美联储加息靴子落地，国内宏观偏暖，后期或震荡偏强，等待供给、消费数据指引

期货研究报告|商品研究 策略报告 美联储加息靴子落地，国内宏观偏暖，后期或震荡偏强，等待供给&消费数据指引 2022年8月6日 锌周度报告20210729—20220805 LMES_锌3走势图 资料来源：文华财经 相关报告 徐世伟 021-61659372； 0755-23905171 xushiwei@cmschina.com.cnF0307617 Z0001836 微信公众号：招商期货研究所 本期观点 宏观方面：海外方面上周美联储加息靴子落地，加息75基点基本符合市场预期，但美国公布季调七月失业率为3.5%，创2020年二月以来新低，目前市场主流预期下一次加息50个基点；国内方面，本周制造业PMI公布，低于预期；未来预计中国货币政策宽松且通胀仍温和，后续有望出台力度更大的稳增长政策。政治局会议认为当前经济形势依然严峻，下半年力争实现最好结果；目前价格长期走向受基本面驱动和供需数据指引。 供应方面：海外前几年投资不足,加上因疫情致使劳动力紧张，矿山产量不及预期，国内矿山成本上升,国内外矿山产量均低于预期.目前冶炼端欧洲炼厂因能源紧张,难以进一步提高开工率，本周四嘉能可透露或因欧洲天然气的高价而被迫降低产出；国内方面，部分冶炼厂得到进口原料补给，且检修结束，开工率略有上升，产能可以恢复至正常水平，但增量有限，因此国内精炼锌短期内供应维持偏紧。 需求方面：海外消费虽然疲软，终端需求指标已降至近年低位，但能看到趋暖迹象；国内终端需求疲软，导致下游轻微累库，但部分指标似有反弹迹象，总体消费在国内政治局经济工作会扩大内需的政策加持下，或迎来低位拐点；下游锌直接消费需求稳定，现货逢低采购，本周五天津市场升水大幅上升，表明基建逐步回暖，后期消费能否持续回升，需要等待消费指标指引。 库存方面：海外LME库存量为7万吨，处于历史低位，但去库趋势略有缓和，国内七地目前库存量11.9万吨，去库较为明显。整体来看全球需求仍大于供给，现货紧缺程度没有得到有效缓解，国内外现货均为升水。 目前有色金属市场偏暖运行。有色金属价格上周在美联储加息落地及国家“保交房，扩内需”等政策信号发布后得到中幅反弹，随着海外流动性收紧预期对商品压力趋于缓和，预计对于宏观预期的交易将逐渐告一段落，短期交易重点或重归现实基本面，预计市场短期将以震荡偏强为主，后期等待供需指标数据指引。操作上，由于库存处于持续去库，谨防逼仓风险，可以暂时离场观望等待。 敬请阅读末页的重要声明 一、锌市场走势回顾 表1：锌市场价格及走势（单位：元/吨，美元/吨，吨） 标的 8月5日 7月29日 涨跌 沪锌主力 24350 23975 375 伦锌3 3470 3302 168 SHFE库存 88896 97316 -8420 LME库存 700000 70500 -500 沪锌1-3 535 665 -130 广东升贴水 245 40 205 上海升贴水 440 180 260 天津升贴水 570 320 250 资料来源：WIND,钢联 图1：沪锌主连日K走势图（单位：元/吨）图2：LMES锌3日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：文华财经资料来源：文华财经 本周三，受佩罗西窜台影响，市场倾向避险，有色板块整体下跌，然锌品种跌幅有限；周四，海外矿业巨头嘉能可透露由于天然气价格问题，冶炼端产出或无法达到预期，以此为契机锌品种当日价格大幅上涨，最终涨幅3.99%，然人为炒作迹象明显。库存方面本周全球仍持续去库趋势，库存进一步拉低；国内三地现货升水走高，下游消费似有复苏迹象。 二、供给端 （一）海内外锌精矿供应 图3：全球锌精矿产量（单位：千吨）图4：澳大利亚锌精矿进口量（单位：吨） 1150 1050 950 850 750 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 250000 200000 150000 100000 50000 0 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 资料来源：ILZSG资料来源：钢联 图5：秘鲁锌精矿进口量（单位：吨）图6：厄立特里亚锌精矿进口量（单位：吨） 123456789101112 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 2018年2019年2020年 2021年2022年 40000 30000 20000 10000 0 -10000 2018年2019年2020年 123456789101112 2021年2022年 资料来源：钢联资料来源：钢联 图7：南非锌精矿进口量（单位：吨）图8：俄罗斯锌精矿进口量（单位：吨） 123456789101112 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 2018年2019年2020年 2021年2022年 40000 30000 20000 10000 0 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 资料来源：钢联资料来源：钢联 图9：中国锌精矿产量（单位：万吨）图10：锌精矿进口（单位：吨） 2018年2019年2020年 2021年2022年 50500000 40400000 30300000 20200000 10100000 00 2018年2019年2020年 2021年2022年 1234 567 8910 1112 123456789101112 资料来源：SMM资料来源：海关总署 图11：中国锌精矿累计产量（单位：万吨）图12：锌精矿累计进口（单位：吨） 2021年2022年 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2021年2022年 123 456 789 101112 123456789101112 资料来源：SMM资料来源：海关总署 图13：2022各国进口量占比结构（单位：%） 澳大利亚 25% 南非 11% 资料来源：钢联 秘鲁 17% 俄罗斯 7% 厄立特里亚 5% 2022年全球锌精矿产量略微降低；五月份同比降低2.94%，累计同比降低2.06%。而进口量有较大变化；2022年进口结构方面，澳大利亚（25%），秘鲁（17%），南非 （11%），俄罗斯（7%）与厄立特里亚（5%）为进口量前五名，其中澳大利亚六月进 口量10.3万吨，同比增幅176%，秘鲁锌精矿六月进口量4.5万吨，同比降低18.1%，南非锌精矿进口2.1万吨，同比降低53%，俄罗斯六月锌精矿进口1.7万吨，同比降 幅40.3%，厄立特里亚六月进口1.1万吨，环比降幅3.3%。 2022年六月国内锌精矿国内产量27.83万吨，同比降低13.71%；累计产量153.31万吨，同比降低9.17%。进口矿六月进口29.3万吨，同比增加24%，累计进口181.5万吨，同比降低3.5%。总体来看进口矿仍占据重要地位。 目前认为，七月份在部分长期停产的小型矿山复产后将会带来产量增量，但是部分大型矿山产量进一步下降会带来产量损失，而某矿山上半年超额完成半年任务将会造成七月控产运行。 锌精矿进口方面的降低为原因主要是炼厂开工意愿的降低导致的采购意愿下降。 目前，由于矿山投产到产出的滞后性，国内锌精矿产出低迷的状况将很难得到迅速缓解，可能会继续维持低迷状态。进口方面可以持续关注几个重点进口国家的产出状态。 （二）锌锭供应 图14：全球精炼锌产量（单位：千吨，%）图15：国内精炼锌产量（单位：万吨） 1250 1200 1150 1100 1050 1000 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 2018年2019年2020年 2021年2022年 50 45 40 35 30 25 123456789101112 资料来源：ILZSG资料来源：钢联 图16：国内锌冶炼产能利用率（单位：%）图17：精炼锌净进口（单位：吨） 120 100 80 60 40 20 2016-8-1 2016-12-1 2017-4-1 2017-8-1 2017-12-1 2018-4-1 2018-8-1 2018-12-1 2019-4-1 2019-8-1 2019-12-1 2020-4-1 2020-8-1 2020-12-1 2021-4-1 2021-8-1 2021-12-1 2022-4-1 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 20182019202020212022 123456789101112 资料来源：钢联资料来源：海关总署 截至五月数据，目前2022年全球精炼锌产量113.4万吨，同比降低0.05%，累计产量 566.4万吨，同比降低2.28%;六月份国内产量47.2万吨，同比基本持平。六月精炼锌产量不及预期，环比同比均减少，原因在于锌锭价格处于低位，冶炼厂倾向停厂检修造成产量损失。 六月净出口达到了-0.45万吨，其中进口排名前三的国家为韩国（37%），日本（20%），泰国（13%），六月出口数据相对五月大量回落，出口风潮基本停止。 三、需求端 （一）海外需求 图18：各国制造业PMI（单位：%）图19：美国新屋开工折年数（单位：千套） 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 欧元区:制造业PMI韩国:制造业PMI:季调 65日本:制造业PMI 2000 1500 55印度:制造业PMI 45 35 1000 500 0 2018-2018- 2019-2019- 2020-2020- 2021-2022- 2018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-02 0108 0310 0512 0702 资料来源：WIND资料来源:WIND 图20：美国NAHB住房市场指数图21：美国汽车内销（单位：百万辆） ,55.00 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2015-012016-042017-072018-102020-012021-04 20182019202020212022 5 4 3 2 1 0 123456789101112 资料来源：WIND资料来源:WIND 图22：欧洲新车注册（单位：辆）图23：欧盟27国工业生产指数（季调） 2000000 1500000 1000000 500000 0 201720182019 202020212022 123456789101112 110 100 90 80 70 欧盟27国:工业生产指数:季调 欧盟27国:工业生产指数:季调:同比 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：WIND资料来源:WIND 图24：韩国汽车产量（单位：辆）图25：日本汽车产量（单位：辆） 450000 400000 350000 300000 250000 200000 201720182019 202020212022 123456789101112 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 201720182019 202020212022 123456789101112 资料来源：WIND资料来源:WIND 六月各国制造业PMI均高于50%，制造业整体处于活跃局面。六月美国新屋开工环比回调2.01%，但仍处在历史较高位。HANB住房指数7月为55，远低于预期。 车市方面，美