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公司业绩概览
公司2022年全年实现营收16.1亿元，同比增长10.2%，但归母净利润1.9亿元，同比下降17.8%，扣非净利润1.8亿元，同比下降14.9%。第四季度，营收达到4.8亿元，同比增长27.2%，归母净利润0.6亿元，同比增长12%，扣非后归母净利润同样为0.6亿元，同比增长17%。这反映出下半年公司在渠道调整后实现了营业收入的逆势增长。
股权激励调整
公司对2021年的股权激励目标进行了调整，旨在平衡激励性和挑战性。对于非线上业务，2023和2024年的收入增长率目标分别设定为以2020年为基础，至少增长55%和85%，净利润增长率目标则为18%和35%。线上业务的股权激励目标未作改变。
毛利率与成本控制
2022年整体毛利率为45.1%，较去年提升0.4个百分点，其中卫生巾产品毛利率为50.5%，同比下降0.2个百分点。第四季度毛利率升至47%，较去年同期增加3.7个百分点，表明下半年毛利率企稳回升。公司通过提升中高端产品销售占比和优化电商渠道毛利率来进一步提升整体毛利率。分地区看，川渝、云贵陕及其他地区的毛利率均有所变化，但外围区域和电商渠道的毛利率显著提升。费用率方面，销售费用率上升5.4个百分点，管理费用率下降1.3个百分点，研发费用率下降0.8个百分点，财务费用率保持不变。整体净利率为11.6%，同比下降4个百分点。
电商渠道与区域扩张
电商渠道在2022年实现了快速的增长，收入达3.7亿元，同比增长76.9%，主要得益于公司电商渠道的改革和多平台布局，尤其是抖音等直播电商渠道表现出色，传统电商渠道的品牌影响力也逐渐增强。分区域来看，川渝、云贵陕及其它地区的收入分别为5.8亿、2.2亿和2亿元，分别同比下滑5.8%、0.2%和增长13.6%，显示外围省份的稳健扩张。电商渠道的增速预计将继续保持行业领先地位。
产品线与创新
卫生巾产品的竞争力持续增强，2022年收入增长15.3%，并推出了敏感肌系列新品，销量表现良好。婴儿纸尿裤受到国内出生率下降的影响，收入有所下降。ODM业务基本持平。
未来展望与投资建议
预计公司2023-2025年的每股收益分别为0.57元、0.73元、0.92元，对应的市盈率分别为31倍、24倍、19倍，维持“买入”评级。然而，投资者应关注原材料价格波动、募投项目进展、新品推广和疫情风险等潜在风险因素。
总结：公司2022年业绩呈现波动，下半年实现营收的逆势增长，主要得益于渠道调整和电商渠道的快速扩张。通过调整股权激励目标，公司试图平衡激励性和挑战性，并通过优化产品结构和成本控制提升盈利能力。电商渠道的高速增长和区域市场的稳健扩张为公司未来提供了积极的增长动力。尽管面临原材料价格波动等风险，公司的长期增长潜力仍然被看好。
