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牧原股份是一家自养生猪龙头,具有成本控制优势和经营管理领先行业的能力。公司通过育种和育肥两个环节提升生产效率,已形成遗传性能稳定、一致性好、适应性强、综合效益好的种猪群,并建立了独特的轮回二元育种体系。此外,公司还通过科技创新推动生产效率不断提高。虽然公司产能增速放缓,但更加注重养殖效率的提升,从投资扩张期转入阶段性的内生成长期。随着优秀区域的管理经验复制和产能利用率的提升,公司有望逐步消解在扩张期产生的成本症结,继续挖掘成本潜力。此外,公司还延伸了屠宰业务,开拓了新的成长点。预计公司2023-2025年出栏量分别为7000、7500、8000万头,归母净利润62.8、406.6、271.7亿,当前对应2024年估值仅4.8倍,首次覆盖给予“买入”评级。