策略周报：美联储加息接近尾声 转向仍待时日

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 策略研究 策略研究周报 美联储加息接近尾声 转向仍待时日 ——申港证券策略周报 投资摘要： 市场概览：  本周行业板块多数上涨。其中五日涨幅靠前的为：传媒、电子、计算机、通信、电力设备。本周跌幅较大的板块为：钢铁、建筑装饰、石油石化、交通运输、公用事业。  本周半数以上行业板块呈现资金净流入。五日资金净买入靠前的板块有：计算机（+274亿元）、电子（+236亿元）、传媒（+174亿元）、通信（+103亿元）、电力设备（+36亿元）。  周内各风格指数估值显著分化，全周来看，成长风格指数估值显著拉升，消费风格、周期风格指数小幅抬升，金融风格指数小幅下挫，稳定风格指数大幅回落。 每周一谈：美联储加息接近尾声 但政策转向为时尚早 3月22日，美联储发布3月份议息会议，宣布继续调高联邦基金目标利率25BP至4.75%-5%，并发布了最新的货币政策路径和经济指标预测。  加息路径方面，3月FOMC点阵图对2023年FRR的预测峰值集中在5%-5.25%，加权平均利率约为5.15%-5.4%，较12月预测小幅提升0.06pct；对2024年FRR的加权平均利率约为4.3%-4.5%，较12月份预测小幅提升0.1pct；对2025年FRR预测3.2%-3.46%，与12月预测基本持平。  经济预测方面，3月FOMC对2023-2025年的实际GDP增速预测中位数分别为0.4%、1.2%、1.9%，较12月预测变动分别为-0.1pct、-0.4pct、+0.1pct；对2023-2025年失业率预测中位数分别为4.5%、4.6%、4.6%，较12月预测变动分别为-0.1pct、0、+0.1pct。 3月FOMC美联储声明表述较2月有所变化，主要体现在以下几点：  在通胀方面，2月发布的声明曾提及“通胀有所缓和”（Inflation has eased somewhat but remains elevated.），而3月声明删掉这一表达，仅保留“通胀依然很高”（Inflation remains elevated.）  在关注事项方面，删除了俄乌冲突对经济的影响，新增了对近期美国银行体系状况的判断，指出“美国银行体系健全而有弹性”（sound and resilient），并指出近期的事件可能导致家庭和企业的信贷条件收紧（tighter credit conditions），并对经济活动、就业和通货膨胀造成压力。  在未来的货币政策路径方面，3月会议删掉了“持续提高目标区间”，首次提出“一些额外的政策收紧” （some additional policy firming），或暗示加息将接近尾声。 在会后的记者提问中，鲍威尔回复了关于加息与近期银行流动性困难的问题，鲍威尔认为，在美联储的货币政策中，真正关注的是宏观经济结果，特别关注的是潜在的信贷紧缩及其影响。美联储在考虑银行情况时，关注的是金融稳定工具，包括是贷款机制、贴现窗口以及一些新的机制。 鲍威尔指出，商品通胀已经下降了六个月，速度慢于预期，但仍在继续；住房服务通胀的缓和是时间问题，联储持续看到新的租约是在更低的通货膨胀水平下签署的。这是核心PCE指数的44%。现在的问题出在非住房服务部门的去通胀上，至今没有看到需求或者劳动力市场的降温带来非住房部门通胀下行，而这占到了核心PCE指数的56%。总的来说，目前为止的数据指向了更强的通胀韧性。当前信贷状况的收紧可能比传统指数收紧得更多，但降息仍不在考虑情况之下。 投资建议：当前，市场对国内经济复苏预期偏弱；结构上看，年内主线尚未清晰，各个板块加速轮动。我们对今年A股市场持乐观态度，我们认为，后续随着国内工业需求回暖，生产节奏修复，可持续关注计算机、地产链投资线。 风险提示：宏观经济波动风险，消费复苏不及预期风险 2023年03月26日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 戴一爽 研究助理 SAC执业证书编号：S1660121120021 大盘基本资料 股票家数 5098 大盘平均市盈率 9.5 市场平均市盈率 17.7 大盘走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1. 《通胀反复就业承压 美联储尚未转向：申港证券策略周报》2023-2-26 2. 《A股盘整 配置性价比提升：申港证券策略周报》2023-2-11 3. 《基金Q4权益仓位提升 关注医药传媒计算机：申港证券策略周报》2023-1-20 4. 《美国就业韧性足 政策转向尚待时日：申港证券策略周报》2023-1-8 5. 《美国个人消费支出降速 加息进入后半程：申港证券策略周报》2022-12-25 6. 《美联储加息放缓成一致预期：申港证券策略周报》2022-12-4 7. 《美国经济活动放缓 加息预期缓和：申港证券策略周报》2022-11-20 8. 《Q3上游利润收窄下游消费稳健：申港证券策略周报》2022-11-06 9. 《三季报发布期关注超预期板块：申港证券策略周报》2022-10-23 10. 《美联储加息周期资产价格走势回顾：申港证券策略周报》2022-10-09 0.60.70.80.911.11.2上证指数深证成指创业板指 策略研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 10 证券研究报告 内容目录 1. A股市场概览 ....................................................................................................................................................................... 3 1.1 市场涨跌概览 ............................................................................................................................................................ 3 1.2 资金流向概览 ............................................................................................................................................................ 4 1.3 估值波动 ................................................................................................................................................................... 5 2. 全球宏观日历 ...................................................................................................................................................................... 6 3. 美联储3月议息会议小结 .................................................................................................................................................... 7 图表目录 图1： 申万一级行业涨跌情况（%） ....................................................................................................................................... 3 图2： 申万一级行业资金流入情况（亿元） ........................................................................................................................... 4 图3： 行业北向资金净买入情况 ............................................................................................................................................. 4 图4： 两市融资余额 ............................................................................................................................................................... 5 图5： 两市融券余额 ............................................................................................................................................................... 5 图6： 金融风格PE估值 ......................................................................................................................................................... 5 图7： 消费风格PE估值 ......................................................................................................................................................... 5 图8： 周期风格PE估值 ......................................................................................................................................................... 5 图9： 成长风格PE估值 ......................................................................................................................................................... 5 图10： 稳定风格PE估值 ....................................................................................................................................................... 6 图11： 2022年12月FOMC点阵图 ..........