有色金属行业周报：美联储加息接近尾声，长期利好贵金属

证 券 研2023年05月06日 究 报美联储加息接近尾声，长期利好贵金属 告—有色金属行业周报 推荐(维持)投资要点 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 联系人：杜飞 S1050521120004 S1050121110003 dufei2@cfsc.com.cn ▌黄金：如期加息25BP，并且暗示加息将结束，利好黄金价格 北京时间5月4日凌晨，美联储利率决议宣布加息 25BP。这是美联储公开市场委员会自2022年3月以来，总共 行业相对表现 表现1M3M 有色金属(申万)-4.3-9.7 沪深300-1.9-1.7 12M 4.8 2.8 市场表现 (%)有色金属沪深300 40 30 20 10 0 -10 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 行业研究 第十次加息，当前美国联邦基金目标利率达到了5.00-5.25%的位置。加息会后的声明中，FOMC删除了此前还会加息的措辞，并称货币政策更紧缩的程度取决于经济状况。因此我们认为美联储再度加息的可能性大大降低，黄金价格有望长期上行。 当前需要关注美国进行降息的时间，FedWatch工具显示美国最快会在9月开启降息，黄金价格或已经提前Pricein这个降息预期。而FOMC声明表示，如果通胀居高不下，美联储不会降息。因此后期需要着重关注通胀回落的情况，超预期的通胀回落，会直接利好黄金价格。 ▌铜：金融属性及基本面支撑铜价 价格方面，本周LME铜收盘价8555美元/吨，环比-30美元/吨，跌幅0.35%。SHFE铜收盘价66940元/吨，环比-610元/吨，跌幅0.90%。库存方面，LME库存为70425吨 （环比+5875吨，同比-99600吨）；COMEX库存为27647吨 （环比+0吨，同比-58333吨）；SHFE库存为134919吨（环比-2176吨，同比+82628吨）。三地合计库存232991吨，环比+3699吨，同比-71261吨。 智利矿端产量下滑叠加美联储加息结束，铜价获支撑。智利国家统计局数据显示，智利2023年3月铜产量同比下降 4.7%至436,000吨，仍为近几年同期最低。主要因来自国营Codelco铜公司的产量同比下滑16.5%至119,400吨。此外，本周美联储如期加息25BP，并且已经接近尾声，金融属性对铜价的压制有望解除。综上所述，我们认为铜价将保持强势 ▌锑：锑价高位企稳 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为80500元/吨，环比+0元/吨，涨幅0.00%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存5730吨，环比-130吨，跌幅2.22%。。 锑价在经历了3-4月的高位下跌之后，近期价格在高位企稳。我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，而需求方面，存在边际逐步向好的预期，持续看好后市锑价的表现。 ▌行业评级及投资策略 黄金：美联储加息接近尾声，持续看好黄金价格将长期上行。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：主要铜矿产出国产量下滑，叠加美国加息将结束。维持铜行业“推荐”投资评级。 锑：锑价高位企稳，看好国内经济修复对锑价支撑。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期。4）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等。 2023-05-05 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 公司代码名称 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 投资评级 000975.SZ银泰黄金 13.07 0.41 0.60 0.82 27.26 21.78 15.94 买入 600489.SH中金黄金 12.21 0.44 0.65 0.72 18.75 18.78 16.96 买入 600547.SH山东黄金 26.38 0.28 0.52 0.74 68.80 50.73 35.65 买入 600988.SH赤峰黄金 16.83 0.27 0.73 0.97 66.58 23.05 17.35 买入 601899.SH紫金矿业 12.58 0.76 0.95 1.04 13.14 13.24 12.10 买入 000630.SZ铜陵有色 3.22 0.26 0.33 0.37 12.03 9.76 8.70 未评级 603979.SH金诚信 31.96 1.01 1.63 2.93 27.09 19.61 10.91 买入 603993.SH洛阳钼业 5.62 0.28 0.54 0.65 16.20 10.41 8.65 买入 002155.SZ湖南黄金 14.52 0.36 0.66 0.68 35.59 22.00 21.35 买入 002466.SZ天齐锂业 72.16 14.70 16.05 18.35 5.37 4.50 3.93 买入 002738.SZ中矿资源 75.68 7.14 7.46 9.95 9.34 10.14 7.61 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、一周行情回顾5 1.1、板块回顾5 1.2、个股回顾6 2、宏观及行业新闻6 3、贵金属市场重点数据7 4、工业金属数据8 5、行业评级及投资策略10 6、重点推荐个股11 7、风险提示11 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅5 图表2：申万有色子版块周涨跌幅5 图表3：周度涨幅前十个股6 图表4：周度涨幅后十个股6 图表5：宏观新闻6 图表6：行业新闻7 图表7：黄金及白银价格（美元/盎司）7 图表8：黄金价格与SPDR持仓比较7 图表9：白银价格和SLV持仓比较8 图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较8 图表11：金价与非商业净多头8 图表12：银价与非商业净多头8 图表13：LME及SHFE铜期货价格9 图表14：LME铜库存（吨）9 图表15：COMEX铜库存（吨）9 图表16：SHFE铜库存（吨）9 图表17：上海保税区铜库存9 图表18：国内铜社会库存9 图表19：锑锭价格（元/吨）10 图表20：锑锭工厂库存（吨）10 图表21：工业级碳酸锂价格（元/吨）10 图表22：碳酸锂全行业库存（吨）10 图表23：重点关注公司及盈利预测11 1、一周行情回顾 1.1、板块回顾 周度（2023.5.1-2023.5.5）有色金属（申万）行业板块周跌幅为-1.520%，在所有的申万一级行业中跌幅靠后。 在申万有色金属板块三级子行业中，大部分板块为负增长。涨幅前三的子板块为黄金 （2.42%）、白银（1.82%）、钴（-0.42%）。涨幅最后的三个三级子行业分别是其他小金属（-3.27%）、钼（-3.95%）、稀土（-5.48%）。 图表1：申万一级行业周涨跌幅 4 % 3 2 1 0 -1 -2 -3 传媒银行房地产 建筑装饰非银金融纺织服饰交通运输商贸零售公用事业计算机环保 美容护理 煤炭轻工制造食品饮料 综合钢铁 建筑材料 汽车社会服务农林牧渔机械设备石油石化基础化工医药生物家用电器国防军工电力设备有色金属 通信 电子 -4 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：申万有色子版块周涨跌幅 3 % 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、个股回顾 周度涨幅前十个股分别是四川黄金（12.19%）、丰华股份（9.13%）、晓程科技 （8.74%）、合金投资（5.35%）、鹏欣资源（4.64%）、银河磁体（3.02%）、恒邦股份 （2.77%）、株冶集团（2.71%）、山东黄金（2.65%）、常铝股份（2.58%）。 周度涨幅后十个股分别是西部材料（-6.15%）、锡业股份（-6.16%）、盛和资源（-6.17%）、龙磁科技（-6.19%）、大地熊（-7.12%）、中国稀土（-7.84%）、铂科新材（- 8.01%）、中洲特材（-8.29%）、盛达资源（-8.80%）、华峰铝业（-10.77%）。 图表3：周度涨幅前十个股图表4：周度涨幅后十个股 14% 12 10 8 6 4 2 0 2% 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 资料来源：Wind，华鑫证券研究资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、宏观及行业新闻 美国发布FOMC利率决策数据，上下限均与预期持平。美国FOMC利率决策(下限)终值 5%，预期5%，前值4.75%。美国FOMC利率决策(上限)终值5.25%，预期5.25%，前值5%。 图表5：宏观新闻 日期 国家 内容 2023/5/1 美国 美国4月ISM制造业指数终值47.1，预期46.8，前值46.3。 2023/5/3 美国 美国4月ADP就业人数变动29.6万人，预期15万人，前值14.5万人。 2023/5/3 美国 美国4月ISM非制造业指数终值51.9，预期51.8，前值51.2。 2023/5/4 美国 美国4月29日当周首次申请失业救济人数24.2万人，预期24万人，前值22.9万人。 2023/5/4 美国 美联储如期再加息25基点，暗示此后暂停行动；鲍威尔：原则上无需加息至太高水平，但 现在降息“不合适”，不预计美国经济衰退。 2023/5/5 中国 中国4月财新服务业PMI终值56.4，预期57，前值57.8。 2023/5/5 美国 美国4月失业率3.4%，预期3.6%，前值3.5%。 2023/5/5 美国 美国4月非农就业人口变动25.3万人，预期18.5万人，前值16.5万人。 资料来源：华尔街见闻，华鑫证券研究 图表6：行业新闻 日期 行业 内容 来源 2023/5/4 铜 中国有色矿业：一季度累计生产阴极铜约3.59万吨，完成年度产量指引约26%。 SMM 2023/5/4 铜智利铜委员会（Cochilco）称智利3月铜产量下滑4.7%至436,000吨，因来自国营SMMCodelco铜公司的产量同比下滑16.5%至119,400吨。 2023/5/5 铬南非铬铁厂商与欧洲钢厂2023年第二季铬铁合同基准价格已确定为172美分/磅，SMM 较前一季提高约15.4%。 2023/5/5 镍力勤资源印尼OBI镍铁一期项目1号生产线顺利出铁，全部建成投产后镍金属产量SMM 将超35万吨/年。 2023/5/5镍菲律宾全球镍铁控股公司（FNI）与宝钢资源签署150万湿吨镍矿年度采购协议。SMM 资料来源：SMM，华鑫证券研究 3、贵金属市场重点数据 周内金价上涨：周内伦敦黄金价格为2000.95美元/盎司，环比上涨18.40美元/盎司， 涨幅为0.93%。周内伦敦白银价格为25.84美元/盎司，环比上涨1.08美元/盎司，涨幅为 4.34%。 持仓方面：本周SPDR黄金ETF持仓为2996万盎司，环比上涨18万盎司。本周SLV白银ETF持仓为4.66亿盎司，环比下降258万盎司。 图表7：黄金及白银价格（美元/盎司）图表8：黄金价格与SPDR持仓比较 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 2007-03-27 2008-0