策略点评：美联储加息接近尾声，铜价或将高位震荡

证券研究报告 策略点评 美联储加息接近尾声，铜价或将高位震荡 策略点评 2023年03月31日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 13% 3% -7% -17% 2022-032022-062022-092022-12 % 1M 3M 12M 上证指数 0.10 6.10 1.79 沪深300 -0.13 4.71 -2.31 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 张曦月分析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1大类资产跟踪周报（03.20-03.26）：金融风险边 际缓和，权益市场普遍回调2023-03-30 2宏观经济研究周报（03.27-04.02）：国内政策释 放积极信号，警惕海外金融风险蔓延2023-03-28 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（3.27-3.31）：全球风险开始暴露，中国资产强于海外2023-03-26 事件：上周工业金属价格大幅回升，截至3月31日，LME铜期货收 盘价为8993.5美元/吨，周环比上行0.54%；LME库存为64725吨，周环比下行10.94%。 美联储加息接近尾声，美元指数走弱对铜价形成支撑。目前美联储利率已经到达4.75%-5%的区间，点阵图暗示今年最多再加息一次25bp， 美元指数大概率进入下行周期。而国际定价的铜价一般是以美元计价，美元走弱会对铜价上行形成一定支撑。此外，美国3月Marrkit制造业PMI继续回升，叠加国内经济持续弱复苏，中美经济利好共振推升铜价上行。 海内外不确定性持续扰动，供给受限推升铜价上行。海外方面，今年以来，受抗议暴乱、税率、洪水灾害以及运输受阻等事件扰动，秘鲁、 印尼和巴拿马等主要铜矿生产国铜矿产量不如预期；国内方面，随着国内冶炼厂3-4月份进入密集检修期，产能释放相对受限。其中，青 海铜业预计在4月检修15天，影响产量约7000吨，江西铜业预计4 月检修30天。库存端方面，“金三银四”旺季效应明显，铜库存持续 去化。截至3月31日，LME铜库存为64725吨，较去年同期减少 26675吨，周环比下行10.94%，同比下行29.18%。 终端需求恢复相对偏慢，需求对铜价拉动作用相对有限。截至3月31 日，国内精铜杆周度开工率为72.61%，周环比下滑2.67%，主要是受下游需求恢复偏慢，需求不旺盛影响。从我国铜下游消费占比超七成的电力、家用电器和交通运输来看，电网基建或将是铜需求的主要拉动力。电力方面，随着电网转型升级，电力电网在十四五期间投资规模将持续扩大，而铜作为电源系统和电网系统的重要组成部分，消费规模也将持续扩大。据同花顺数据统计，1-2月全国电网累计投资完成额319亿元，同比增长2.2%，电源累计投资完成额676亿元，同比增长44%；而汽车和空调方面，受海外经济低迷、高通胀和后续销售动能减弱影响，我国空调出口和汽车销售显著下滑，1-2月我国空调累计出口同比下滑6.4%、广义乘用车累计销量同比下滑19.7%。 投资建议：整体而言，美元指数下行和供给受限共同支撑了铜价上行，但终端需求的恢复偏慢以及需求不旺盛，尤其是受空调出口承压和汽车销售后续发力不足影响，对铜价拉动作用不明显。综上，我们认为 铜的旺季消费或将持续承压，铜价大概率以持续震荡为主。目前沪铜已逼近7万元每吨关口，我们认为，可持续关注铜配置机会，逢低配置，不宜追高。 风险提示：疫情反复、通胀超预期和海外货币政策超预期等。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15%以上 增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的 专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005 电话：0731-84403360传真：0731-84403438 此报告考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分