南华贵金属（黄金、白银）周报：加息周期接近尾声短线或仍不宜追高

南华贵金属（黄金、白银）周报： 加息周期接近尾声短线或仍不宜追高 2023年3月26日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z00165690571-87839265 xiayingying@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 【上周总结】上周COMEX贵金属市场先抑后扬，白银走势略强于黄金。周内交易主线围绕美联储3月利率决议以及欧美银行业风险展开。前半周在欧美银行业风险下降及避险情绪降温下，贵金属呈现回调；但美联储利率决议总体释放偏鸽信号，尽管如期加息25P，但“一些额外的 政策收紧可能是合适的”表述预示加息或接近尾声，且周五市场对德意志银行担忧。重新升温避险情绪，加息预期亦进一步下降。我们认为，从美联储平衡表角度看，银行业风险仍可控，避险情绪预计将逐渐降温，建议关注贷款及回购数据变化。从加息预期层面看，周内加息预期先升后降，截止周五，交易员预期美联储5月将停止加息且利率见顶，年内降息次数预期高达4次。若银行业风险降温则加息预期或向上修正。 【资金与库存】基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增4.34吨至925.41吨；白银ETF总持仓周减23.2吨至23064.6吨。CFTC持仓看，黄金非商业净多头寸增加18274张至158605张，其中空头减持11206张，多头增持7068张；白银非商业净多头寸增加4681张至3462张，主要因空头减持5583张。贵金属库存继续去库，COMEX黄金库存周降2.29吨至662.28吨，COMEX白银库存减少51.39吨至8772.82吨；SHFE黄金库存减少3千克至2790千克，SHFE白银库存减少0.825吨至1836.9吨；截止3月17日当周的上海金交所白银库存减少31.4吨至2133.6吨。 【本周关注】数据方面：主要关注美2月PCE数据。事件方面：继续关注欧美银行业风险事件进展，目前市场焦点转到德意志银行；周二美参议院银行委员会将就硅谷银行事件举行听证会；另周内美联储官员讲话密集，建议关注。 【策略建议】中长线看多。美联储将确定性进入加息尾声阶段，降息值得期待，货币政策的转向利多贵金属估值向上及走势；各项潜在风险利多贵金属避险需求；主权信用货币信誉下滑，也支持央行增持黄金储备需求。短线避险情绪主导下或现降温，且乐观加息预期或存在修正可能，建议谨慎追高，但回调仍以逢低做多对待。上周黄金周线收高位十字星，预示多空分歧加大，短线仍建议谨慎追高，前高2000-2015区阻力较大，如突破则不排除进一步测试前高2080可能，下方支撑1940，强支撑1900区。SHFE黄金上方阻力在446，如突破则有望进一步上 行至454，下方支撑433，强支撑425。白银日线形态良好，但上方阻力带密集，RSI指标亦超买，短线突破难度较大，建议等待回调后做多机01 会。下方支撑22.85，22.6，强支撑22。SHFE白银在5300-5400区域是密集阻力带，冲高回落风险较大，下方支撑5170，5100，强支撑5000区。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美联储利率决议解读--1、会后声明 02 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2000-06 2001-12 2003-06 2004-12 2006-06 美国基准利率 2007-12 2009-06 2010-12 2012-06 2013-12 2015-06 2016-12 2018-06 2019-12 2021-06 2022-12 美联储利率决议解读--2、经济预测 1，下修23年和24年GDP 2，上修23年通胀 3，利率预期基本维持不变 03 美联储利率决议解读--3、点阵图 3月22日12月14日 04 美联储利率决议解读--4、鲍威尔讲话 ①考虑过暂停加息，但加息的决定得到了委员会很强的共识支持。 ②贷款计划有效地满足了银行的需求，所有储户的储蓄都是安全的，将加强对银行业的监管。 ③在评估是否需要进一步加息时，将特别关注信贷紧缩的影响，如果需要将利率上调至高于预期，我们会那样做。 ④原则上可以将银行业压力视为等同于加息；美联储官员预计今年不会降息。 ⑤通胀远高于2%的长期目标，距离达到该目标还有很长的一段路要走，仍然致力于将通胀率压低至2%。 ⑥政策制定者普遍预计经济增长将继续迟滞，几乎所有FOMC委员都认为经济增长存在下行风险。 需要更多时间观察银行业与通胀风险! 美联储平衡表显示银行业风险仍可控 •FIMA激增600亿美元，反映境外么美元流动性趋紧。 •包括DW、BTFP及FDIC借款在内的美国境内贷款总额从上周的3181亿小增至3542亿。其中DW下降至1102亿；BTFP从120亿增加至537亿，仅小幅增加；FDIC略增至1798亿；反映美国银行业风险仍相对集中，贷款增长主要集中在当前存风险的数家银行，风险并未进一步蔓延。 •目前数据跟踪周期仍短，仍需进一步关注回购和贷款数据变化。 本周数据关注：关注PCE通胀 事件关注 •继续关注欧美银行业风险事件进展，目前市场焦点转到德意志银行。 •周二美参议院银行委员会将就硅谷银行事件举行听证会。 •本周美联储官员讲话密集，周二美联储理事杰斐逊将发表讲话，周五晚间美联储理事巴尔出席美国众议院金融服务委员会听证会，周六清晨还将有美联储永久票委威廉姆斯、理事沃勒及库克讲话。 07 •周五晚间欧央行行长拉加德将发表讲话。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 上周美国经济数据回顾 08 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周国内数据关注 09 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美联储加息预期先升后降，年内预期降息4次 3月24日 美联储加息预期骤降 011 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 欧央行加息预期增强 012 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 英国央行加息预期增强 013 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：黄金谨慎追高多空分歧加大 资料来源：Wind南华研究 上周黄金周线收高位十字星，预示多空分歧加大，短线仍建议谨慎追高，前高2000-2015区阻力较大，如突破则不排除进一步测试前高2080可能，下方支撑1940，强支撑1900区。 SHFE黄金上方阻力在446，如突破则有望进一步上行至454，下方支撑433，强支撑425。 014 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：白银上方阻力带密集 资料来源：Wind南华研究 白银日线形态良好，但上方阻力带密集，RSI指标亦超买，短线突破难度较大，建议等待回调后做多机会。下方支撑22.85，22.6，强支撑22。 SHFE白银在5300-5400区域是密集阻力带，冲高回落风险较大，下方支撑5170，5100，强支撑5000区。 015 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 016 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国际贵金属市场 017 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国内贵金属市场 018 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金白银ETF持仓 019 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金CFTC非商业持仓 020 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 COMEX、SHFE金银库存 资料来源：WindBloomberg南华研究 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 SHFE黄金库存（千克）SHFE白银库存（右，千克）3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 2020-09-28 2020-11-28 2021-01-28 2021-03-28 2021-05-28 2021-07-28 2021-09-28 2021-11-28 2022-01-28 2022-03-28 2022-05-28 2022-07-28 2022-09-28 2022-11-28 2023-01-28 1,000,000 021 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 022 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美指、美实际利率与黄金负相关 023 资料来源：Bloomberg南华研究 通胀预期与油价、CRB指数 024 资料来源：Bloomberg南华研究 美债息差 025 资料来源：Bloomberg南华研究 美国金融市场 026 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 欧洲金融市场 027 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 028 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国内金融市场 029 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 中美10年期利差 030 资料来源：Bloomberg南华研究 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 031 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金/白银与黄金/原油比值 032 资料来源：Bloomberg南华研究 伦铜/黄金与伦铜/白银比值 033 资料来源：Bloomberg南华研究 黄金/CRB与黄金/比特币比值 034 资料来源：Bloomberg南华研究 黄金/道指与黄金/VIX比值 035 资料来源：Bloomberg南华研究 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易