食品饮料行业2023年第11周周报：重视零食量贩投资机会

发年s￥ jiashixxbmnxxbmn 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 —信达证券食品饮料行业2022年第46周周报 2022年11月20日 重视零食量贩投资机会 —信达证券食品饮料行业2023年第11周周报 证券研究报告行业研究行业周报食品饮料投资评级看好上次评级看好马铮食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 重视零食量贩投资机会 2023年3月27日 本期内容提要: ⯁周思考：重视零食量贩投资机会。 零食量贩业态高效率，底层逻辑跑通。零食量贩业态显著的特点之一为高性价比，市场质疑以此为切入点的模式是否可持续。那探究低价的来源我们发现，高性价比的原因是相比传统的零食零售业态比如KA/BC，零食量贩业态在渠道环节上及生意模式上均有更高效率，比如零食量贩业态不收取陈列费/导购费等，以终端选品实现高周转打造自身商业模式的核心，本质上逐步体现出高效率的硬折扣模式。其次拆分零食量贩业态的各环节来看，厂家（甘源/盐津等）-品牌运营商（零食很忙等）-加盟商，目前各个环节自然运转均能实现盈利，渠道价值链分配是跑通的，终端加盟商目前加盟积极性高。综合上述两点，我们认为该业态的商业模型的底层逻辑是良性可持续的。 业态当前处于势能向上及快速跑马圈地的初期，近两年行业有望快速开店。此轮零食渠道变革发生在线下，线下作为零食消费的基本盘，我们预计此轮渠道变革对于现有渠道及零食厂家的影响将比电商影响更为深远。 积极拥抱该业态有望加速零食厂家渠道扩张和下沉。从零食厂家端出发，该业态具备高集中度及强下沉能力。高集中度体现在比如零食很忙单家品牌商就拥有约2000家终端门店，相比以往的零售终端合作更为集中。其次，该业态高性价比，下沉能力强，很多零食量贩品牌是从下线城市起家，比如赵一鸣起家于江西宜春。那么这两个特点对于终端渠道空白点仍多的厂家而言，积极拥抱有望加速其在区域上的扩张及下沉，从而实现市占率的加速提升。 ⯁市场行情回顾：2023年3月20日到2023年3月24日，沪深300上涨 1.7%，SW高市盈率指数周上涨2.8%、月下跌2.7%。截止2023年3月24 日，北向资金累计净买入19001.2亿元，周成交净买入109.5亿元，其 中食饮行业周净买入21.22亿元。2023年3月20日到2023年3月24日SW食品饮料上涨2.1%，跑赢沪深300指数0.3pct。分子行业来看，啤酒上涨2.6%，周成交额环比+26.7%；零食下跌0.3%，周成交额环比 +18.5%；保健品下跌5.2%，周成交额环比+14.4%；软饮料上涨2.0%，周成交额环比+17.3%；白酒Ⅲ上涨2.7%，周成交额环比+2.6%；乳品上涨0.7%，周成交额环比+5.3%；调味发酵品上涨1.2%，周成交额环比 +22.3%。 ⯁风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险 目录 1市场行情回顾3 1.1指数走势：食饮行业跑赢沪深300指数0.3pct4 1.2资金流向：北向资金流入增长，食品饮料净买入排名第五5 2个股行情回顾及经营更新9 2.1白酒板块：板块普涨，看好复苏预期9 2.2啤酒板块：A股、港股均普遍上涨10 2.3乳制品板块：涨跌不一，板块活跃11 2.4休闲食品板块：板块略有回调12 2.5预加工板块：千味央厨定增扩产，成长可期13 2.6调味品板块：消费复苏，调味品板块有望受益13 3风险提示14 表目录 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况8 表2：2022年5月以来重点白酒批价更新（单位：元/瓶）10 图目录 图1：A股主要指数周涨跌幅情况4 图2：A股主要指数成交额环比变化4 图3：申万一级行业周涨跌幅情况4 图4：截止2023年3月24日SW风格指数月/周涨跌幅4 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅5 图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化5 图7：截止2023年3月24日北向资金成交净买入情况5 图8：截止2023年3月24日北向资金累计净买入5 图9：20230320-20230324北向资金对各行业净买入规模及环比变化5 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入6 图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化6 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2023年3月24日）7 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2023年3月24日）7 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股（截止日为2023 年3月24日）7 图15：白酒板块及个股涨跌幅9 图16：白酒板块及个股成交金额环比9 图17：A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11 图18：A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11 图19：港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11 图20：港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11 图21：乳品板块及重点个股涨跌幅12 图22：乳品板块及重点个股成交金额环比12 图23：港股乳品板块及重点个股涨跌幅12 图24：港股乳品板块及重点个股成交金额环比12 图25：休闲食品板块及重点个股涨跌幅13 图26：休闲食品板块及重点个股成交金额13 图27：预加工板块及重点个股涨跌幅13 图28：预加工板块及重点个股成交额环比13 图29：调味品板块及重点个股涨跌幅14 图30：调味品板块及重点个股成交额环比14 1市场行情回顾 1.1指数走势：食饮行业跑赢沪深300指数0.3pct A股主要指数均上涨。2023年3月20日到3月24日A股主要指数均上涨，中小100、创业板指、深证成指、创业板50、中证500、沪深300、上证50、上证指数分别上涨4.5%、3.3%、3.2%、3.0%、2.1%、1.7%、0.9%、0.5%。从市场交易度来看，A股主要指数周成交额环比多数上涨，中小100成交额环比+24.8%，上涨幅度最大。从市场风格来看，2023年3月20日到3月24日价值好于成长，申万高市盈率指数月下跌2.7%、周上涨2.8%，低市盈率指数月下跌1.4%、周下跌0.4%。 食品饮料跑赢沪深300指数0.3pct。分行业看，SW一级行业中传媒领涨，周上涨11.0%，跑赢沪深300指数9.2pct。食品饮料涨幅位列第九，周上涨2.1%，跑赢沪深300指数0.3pct。 图1：A股主要指数周涨跌幅情况图2：A股主要指数成交额环比变化 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 周涨跌幅 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 周成交额-环比 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图3：申万一级行业周涨跌幅情况图4：截止2023年3月24日SW风格指数月/周涨跌幅 12% 10% SW一级行业沪深300周涨跌幅 低市净率指数 2.0% 1.0% 0.0% 低价股指数 亏损股指数 中价股指数 微利股指数 8% -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0% -1.0%中市净率指数 6% 中盘指数 -2.0% 低市盈率指数 4%-3.0% 高市净率指数 2%-4.0% 大盘指数 小盘指数 高市盈率指数中市盈率指数 传媒计算机电力设备商贸零售食品饮料社会服务家用电器机械设备纺织服饰 煤炭房地产医药生物农林牧渔公用事业石油石化 钢铁 0%-5.0% 新股指数 高价股指数 -2% -4% -6% 数据来源：Wind，信达证券研发中心 -6.0% 绩优股指数 数据来源：Wind，信达证券研发中心 白酒和啤酒板块领涨。分板块看，以SW食品饮料为行业基准，白酒和啤酒领涨，分别上涨2.7%和2.6%，分别跑赢行业0.6pct、0.5pct。其他板块涨跌不一，软饮料、调味发酵品、乳品、预加工食品、肉制品分别上涨2.0%、1.2%、0.7%、0.5%、0.2%，烘焙食品、零食、其他酒类、保健品分别下跌0.1%、0.3%、0.4%、5.2%，分别跑输行业0.0pct、0.9pct、1.4pct、1.6pct、1.9pct、2.1pct、2.4pct、2.5pct、7.2pct。 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% 周涨跌幅SW食品饮料周涨跌幅 周成交金额-环比 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% SW食品饮料周成交金额-环比 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 1.2资金流向：北向资金流入增长，食品饮料净买入排名第五 北向资金流入增长，食品饮料净买入排名第五。截止2023年3月24日，北向资金累计净 买入19001.2亿元，2023年3月20日到3月24日净买入109.5亿元，前一周2022年3 月13日到3月17日净买入147.8亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名第五， 净买入21.22亿元，前一周净买入2.16亿元。 图7：截止2023年3月24日北向资金成交净买入情况图8：截止2023年3月24日北向资金累计净买入 300 200 100 0 -100 -200 成交净买入-亿元剩余额度-亿元-右轴 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 累计净买入-亿元 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图9：20230320-20230324北向资金对各行业净买入规模及环比变化 20230320-20230324北上资金净买入-亿元20230313-20230317北上资金净买入-亿元 80 60 40 20 0 -20 -40 数据来源：Wind，信达证券研发中心 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化 15 10 5 0 -5 -10 SW食品饮料北向资金净买入-亿元 占行业总市值比变化 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 SW食饮北向资金持股市值环比-亿元 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 从北向资金买入的食饮个股来看，外资青睐于各个子行业的核心资产。其中贵州茅台持股市值居首为1606.3亿元，环比+2.8%；其次五粮液持股市值507.1亿，环比+3.6%；乳品龙 头伊利股份，持股市值306.1亿元，环比-0.6%；海天味业持股市值246.5亿，环比+1.3%； 泸州老窖持股市值140.1亿元，环比+4.8%。 从加仓幅度来看，北向资金Top5加仓个股分别为会稽山（+387%）、三元股份（+347%）、佳禾食品（+300%）、*ST中葡（+199%）、嘉必优（+158%），Top5减仓个股分别为海南椰岛（-52%）、妙可蓝多（-30%）、老白干酒（-25%）、华康股份（-16%）、金徽酒（-15%）。 从北向资金持股市值占流通A股比例环比来看，边际正变化Top5为千禾味业（+0.56pct）、味知香（+0.54pct）、舍得酒业（+0.42pct）、口子窖（+0.35pct）、洽洽食品（+0.31pct）。负变化Top5为老白干酒（-0.96pct）、伊利股份（-0.26pct）、安井食品（-0.24pct）、水井坊（-0.24pct）、妙可蓝多（-0.21pct）。