社服周观点：海南离岛免税新添“担保即提”和“即购即提”方式，消费类基础设施首次纳入REITs资产池

社服周观点 海南离岛免税新添“担保即提”和“即购即提”方式，消费类基础设施首次纳入REITs资产池 海关总署、财政部、税务总局发布《关于增加海南离岛免税购物“担保即提”和“即购即提”提货方式的公告》，离岛旅客可对单价超过5万元（含）的免税品选择“担保即提”提货方式，可对单价不超过2万元（不含）且在清单内的免税品选择“即购即提”提货方式。我们认为本次政策符合预期，对原有机场指定提货点影响较小，此次即购即提出台有助于提升购物体验与便利度，我们预计未来即购即提的额度仍有进一步打开的空间。且根据规划，到2025年，海南岛将初步建立以贸易自由便利和投资自由便利为重点的自由贸易港制度体系，实行全岛封关，执行大部分进口货物零关税政策。其中“一线放开，二线管住”的准则对包括海关在内的政府部门提出了更高的要求，而此次即购即提对于海关监管工作难度和复杂度有所提升，我们认为这是封关前的过渡手段，亦是对相关部门封关前的压力测试。 海南机场与日月广场店租金由固定租金调整为提成租金，租金扣点率整体符合预期。3月20日，公司控股子公司海岛商业与海口海免签署《房屋租赁合同》，约定海口海免承租日月广场项目2.49万平方米房屋，用于经营离岛免税业务，双方约定自2022年5月1日起将2022年租金计算方式由原固定租金调整为提成租金，收入提成率为3%。此次租金调整符合预期，我们预计随着海南客流恢复，此次租金调整将对海南机场2022年度及未来年度经营业绩产生积极影响。 发改委发布通知强调规范高效做好基础设施领域REITs项目申报推荐工作，优先支持百货商场等城乡商业网点项目及保证基本民生的社区商业项目。2023年3月24日，国家发展改革委下发《关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目申报推荐工作的通知》，文件首次提出优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs。REITs产品又将迎来崭新的资产类别，消费基础设施正式加入到公募REITs的底层资产池之中。我们认为，消费基础设施首次纳入REITs，对消费恢复及消费规模扩大起到极强的支撑作用，看好有自持资产的上市公司旗下资产价值重估机会。 投资建议：我们建议关注复苏逻辑五大主线：1).推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店；2).推荐受益于消费回流和升级的免税板块，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服板块，推荐科锐国际，建议关注北京城乡、外服控股；3).推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山；4).推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九、呷哺呷哺、同庆楼、广州酒家，建议关注餐饮龙头海底捞；5）建议关注深耕会展业务、受益于出入境政策优化的米奥会展。 风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价 （元） EPS（元） 2021A2022E 2023E 2021A PE（倍） 2022E 2023E 评级 601888.SH 中国中免 186.32 4.67 2.43 6.51 40 76 29 推荐 600859.SH 王府井 24.77 1.18 0.20 0.90 21 123 28 推荐 300662.SZ 科锐国际 43.45 1.28 1.58 2.14 34 28 20 推荐 301073.SZ 君亭酒店 65.14 0.31 0.46 1.64 228 151 43 推荐 600754.SH 锦江酒店 58.38 0.09 0.31 1.86 550 169 28 推荐 600258.SH 首旅酒店 22.65 0.05 -0.27 0.98 453 / 23 推荐 601007.SH 金陵饭店 10.06 0.07 0.13 0.38 140 77 27 推荐 1179.HK 华住集团 38.65 -0.15 -0.07 0.71 / / 54 推荐 603043.SH 广州酒家 27.91 0.98 0.89 1.19 28 31 23 推荐 9922.HK 九毛九 18.72 0.23 0.03 0.45 80 556 42 推荐 9869.HK 海伦司 14.94 -0.18 -1.07 0.30 / / 50 推荐 605108.SH 同庆楼 34.90 0.55 0.58 1.10 63 60 32 推荐 300144.SZ 宋城演艺 15.68 0.12 0.04 0.40 130 402 39 推荐 603136.SH 天目湖 29.33 0.28 0.11 0.69 105 260 43 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；股价为2023年3月24日收盘价，华住集团/海伦司/九毛九股价、总市值货币单位均为港元 2023年03月27日 推荐维持评级 分析师：刘文正 执业证号：S0100521100009 电话：13122831967 邮箱：liuwenzheng@mszq.com 研究助理：饶临风 执业证号：S0100121100024 电话：15951933859 邮箱：raolinfeng@mszq.com 研究助理：邓奕辰 执业证号：S0100121120048 电话：13585520099 邮箱：dengyichen@mszq.com 研究助理：周诗琪 执业证号：S0100122070030 电话：15821501215 邮箱：zhoushiqi@mszq.com 相关研究 1.社服周观点：2021年年报及2022年一季报总结：疫情扰动不改长期复苏逻辑，建议优选“格局改善+优质供给”龙头 2.社服周观点：22Q1社服行业基金持仓分析，持续推荐复苏主线 3.露营行业深度报告：“身困疫情，心向山野”，露营装备及户外游市场蓄势待发 4.社服周观点：上海疫情传播指数降低，复苏主线修复行情有望持续演绎 5.社服周观点：云南非边境市县恢复跨省游，清明旅游以本地市内游为主流 目录 1.社服周观察：3 1.1复苏跟踪专题：全国各大机场迎来新航季，多地直通香港高铁陆续恢复运行3 1.2社服周观点：发改委通知强调做好基础设施领域REITs项目申报推进，海南离岛免税新添“担保即提”和“即购即提”方式6 2.本周市场回顾（2023.03.20-2023.03.24）9 2.1行业表现9 2.2资金动向10 3.本周行业资讯（2023.03.20-2023.03.24）13 3.1酒店：美团将继续加大高星酒店供给，携程集团与雅辰酒店集团达成合作13 3.2景区：重庆沙坪坝着力推动乡村旅游，广东韶关签约30个文旅投资项目14 3.3出入境游：太原机场将执行夏航季航班计划，海航航空目前已恢复开通38条国际与地区航线16 3.4免税：海南离岛免税增加“担保即提”和“即购即提”提货方式，海控全球精品免税城积极部署落实离岛免税新政17 3.5餐饮：北京CBD餐饮联盟举办招聘对接会，贵港市市场监管局开展“网络餐饮平台制止餐饮浪费”专项行动19 3.6教培：禁止上市公司/外商投资义务教育阶段学科类培训机构，山西运城加快国家智慧教育示范区创建工作20 3.7会展：海南省政府公布促进海南文体会展活动恢复10项举措，第二届中国会展目的地建设大会在无锡顺利开幕22 4.行业重点公司盈利预测及估值24 5.风险提示25 插图目录26 表格目录26 1.社服周观察： 1.1复苏跟踪专题：全国各大机场迎来新航季，多地直通香港高铁陆续恢复运行 1.1.1国内各地交通恢复情况： 一线城市交通恢复情况： 北京：新航季首都机场港澳台地区航线预计增长超150%，国际航线将有序增加 新航季首都机场日均计划执行航班1137架次，较2022年夏航季基本持平。首都机场计划 通航航点共计186个，其中客运航点179个。港澳台地区航线将迎来大幅增长，预计达到日均 43班，较换季前增长超150%。国际航线预计将达到54个，覆盖五大洲共41个国家，国际客 运航班达到日均76班，较换季前增长超50%。首都机场始发的洲际航线预计将超过30条，亚 洲航线将超过20条。预计在新航季中，法兰克福、莫斯科、悉尼、米兰、布鲁塞尔等多个城市 将恢复至每日出港航班1班及以上，首尔、曼谷、迪拜、东京等城市将恢复至每日出港航班2 班及以上。 上海：沪港高铁恢复运行，滨海市民可乘高铁直达香港 4月1日起，上海虹桥至香港西九龙G99次列车恢复开行，4月2日起，香港西九龙至上海虹桥G100次列车恢复开行。沪港高铁列车途经浙江、江西、广东、香港四地，沿途停靠杭州东、金华、上饶、南昌西、赣州西、惠州北、东莞南、光明城、深圳北、西九龙等10个车站， 沪港高铁车票已于3月23日正式对外发售，成人票二等座价格为894元。 广州：广汕铁路预计年底通车，白云机场新航季国内客运航班计划量全国第一 广汕铁路从新建广深铁路新塘站引出至厦深高铁汕尾站。通车后，深汕特别合作区到广州的距离将压缩到50分钟左右，对深汕特别合作区畅达外联路网体系、加速区域交通一体化建设 具有重要意义。3月26日起广州白云机场将执行2023年夏秋航季航班计划，新增达州、鄂州、 龙岩冠豸山、玉林、神农架、中卫等6个定期客运航点，国内客运航班周计划航班量超8500架次，国内客运航班编排架次排名国内第一。 深圳：4月广深港高铁增开跨境列车，深圳机场2023年夏秋航季运航班持续增加 2023年4月1日起，铁路部门将逐步增开广深港高铁香港西九龙站与广东省内跨境高铁列 车40列、与广东省外的长途跨境高铁列车22列，届时广深港高铁每日跨境高铁列车开行数量 由目前的102列增至164列，全国66个站直通香港西九龙站，基本恢复至2019年开行水平。 同时，深圳宝安国际机场夏秋航季航班计划日均计划起降架次1203架次，较上一航季基本持 平，新航季日均客班1022架次，货班181架次，客班日均较上一航季增加10架次，货班较上一航季略有下调。 杭州：杭州机场迎来新航季航线调整 换季后，杭州机场首次开通思茅航点，恢复8个航点，新航季国内通航点共计115个。杭 州机场国际及地区航班总量为每周220架次，其中港澳台、东南亚、欧洲等出境旅游线路航班显著增加，如厦门航空恢复杭州—台北航线，印尼苏拉维加亚航空恢复杭州—巴厘岛航线，越捷航空恢复杭州—芽庄航线。 海南省交通恢复情况： 三亚：凤凰机场2023年至今累计旅客吞吐量逾570万人次超疫情前数据 今年截至3月23日，三亚凤凰机场累计完成飞机起降33925架次（进港16963架次、出 港16962架次），旅客吞吐量5707500人次（进港2842885人次、出港2864615人次），同比2022年分别增长17.4%、42.9%；同比2019年分别增长5.8%、0.1%。2023年航空客运数据已超过疫情前水平。 海口：海口机场夏秋航季同比新增31条国内及地区客运航线 夏秋航季期间美兰机场将有32家航空公司在海口执行国内及地区客运航班，预计执行航班 超过10.8万架次。美兰机场计划执行国内及地区客运航线151条，同比去年夏秋季计划新开 31条；计划执飞航点104个，同比去年夏秋季增加郴州、池州、赤峰、鄂州、河池、南充、铜 仁、岳阳、澳门等9个航点。海口至二三线城市、中小城市的通达性持续增强，航线网络得到进一步完善、优化。 图1：全国迁徙规模指数 1,200 1,000 800 600 400 200 0 资料来源：百度地图，民生证券研究院 1.1.2国内复苏数据追踪 图2：一线城市拥堵延时指数（周平均）图3：二线城市拥堵延时指数（周平均） 2.40 2020-09-13 2020-11-01 2