社服周观点：学大拟收购珠海隆大70%股权，春运首周离岛免税购物金额9.6亿元

社服周观点 学大教育拟以自有/自筹资金收购珠海隆大70%股权，间接持有珠海市工贸技工学校及珠海市工贸管理专修学校70%的举办者权益。本次交易对价为5460万元，对应珠海隆大2022年利润的PE为26x，对应23年前三季度利润PE为11x。截至2023年9月30日，技工学校和专修学校合计拥有学生数量4123人（其中，中技（毕业生相当于中专学历落实相关待遇）学生数量2542人，高技（毕业生相当于大专学历落实相关待遇）学生数量1270人）。珠海隆大整体处于盈利状态：2022年及2023年前三季度珠海隆大营业收入分别为4122.24/3157.07万元；净利润分别为208.97/485.14万元；经营活动净现金流分别为-1903.86/1747.76万元。公司是国内个性化教育的开创者和领导者，首创了个性化“一对一”教育辅导模式和体系，运营成熟，在行业内拥有较高的认可度和信任度，具有较强的行业优势。自“双减”政策以来，公司积极探索盈利成长点，其中职教板块为公司重点发力方向。本次投资项目的完成将进一步夯实公司高质量职业教育核心板块业务。 春运首周离岛免税销售额为9.6亿元。随着春运假期海南进出岛旅客快速攀升，离岛免税消费渐“火”。据海口海关2日统计，春运首周(1月26日-2月1日)，海口海关共监管离岛免税购物金额9.6亿元，消费人数15.5万人次，消费件数106.3万件。 2023年春运首周海南离岛免税销售金额10.2亿元，购物人数10.6万人，购物件数121.6万件。 数据追踪：出行数据高陡峭修复，招聘数呈现拐点。1）STR酒店数据跟踪：中国内地酒店业（约9000个样本）于1月第4周（1.21-1.28）RevPAR绝对值环比上周上升/恢复率环比上周上升：1月第4周RevPAR绝对值为314.0元，环比+8.66%；恢复度为110%，恢复度环比+16.0pcts。2）招聘企业/帖子数量跟踪：2024年1月28日为止一周，国内新增招聘公司数量33897个，恢复至22年同期的83.77%，国内新增招聘帖数量90354个，恢复至22年同期的78.96%；3）截至2月1日，北京/上海/广州/深圳七日平均客运量963/977/836/825万人次，分别恢复至2019年同期的120%/113%/118%/211%；4）宋城演艺全国千古情演出场次:2024年2月1日-2月3日分别演出17/17/17次，2月3日演出场次中，西安千古情演出场次最多，达到4场。 投资建议：1）推荐受益于线下场景修复，企业家培训意愿强烈订单量增加的行动教育，建议关注传智教育。2）酒店&出行板块近期回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店、同程旅行，建议关注美股亚朵集团；3）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；4）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。5）景区板块推荐基本面扎实的景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链齐全的中青旅、长白山；6）受益于消费回流和升级的免税板块，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；7）推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的奈雪的茶、海底捞、同庆楼、广州酒家、九毛九，建议关注餐饮龙头呷哺呷哺、海伦司。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1.社服周观察：学大拟收购珠海隆大70%股权，春运首周离岛免税购物金额9.6亿元 1.1复苏跟踪专题 萝卜投研招聘企业/帖子数量跟踪： 新增招聘公司数量情况：2024年1月28日为止一周，国内新增招聘公司数量33897个，恢复至22年同期的83.77%，恢复至19年同期的68.88%，新增招聘公司数量暂未恢复至2022年和2019年同期水平，1月28日为止一周内国内新增招聘公司数量较1月21日为止一周下降7.10%，较1月14日为止一周上升11.96%，恢复速度放缓。 新增招聘帖数量情况：2024年1月28日为止一周，国内新增招聘帖数量90354个，恢复至22年同期的78.96%，恢复至19年同期的59.86%，恢复程度较新增招聘公司更弱。从环比增长角度来看，1月28日为止一周内国内新增招聘帖数量较1月21日为止一周下降3.30%，较1月14日为止一周下降9.32%，恢复速度有所放缓。 图1：2017年至今新增招聘公司数量（单位：家） 图2：2019年至今新增招聘帖数量（单位：个） 一线城市地铁客运量数据跟踪：截至2024年2月1日，一线城市北京/上海/广州/深圳七日平均客运量分别为963/977/836/825万人次 ， 分别恢复至2019年同期的120%/113%/118%/211%，深圳客运量恢复趋势最为明显，北京/上海/广州七日平均客运量恢复至年同期水平。 图4：一线城市地铁7日平均客运量较19年恢复情况（单位：%） 图3：一线城市地铁7日平均客运量（单位：万人） 国内航班情况：截至2月2日，国内航班计划总数7日平均（班次）为15252次，国内航班执行总数7日平均（班次）为13955次，航班执行率为90.2%，较前一日相比下降0.2pcts，较23年2月2日增长5.0pcts。 图5：国内航班计划总数/执行总数及航班执行率 STR酒店数据跟踪：中国内地酒店业（约9000个样本）于1月第4周（1.21-1.28）RevPAR绝对值环比上周上升/恢复率环比上周上升：1月第4周RevPAR绝对值为314.0元，环比+8.66%；恢复度为110%，恢复度环比+16.0pcts。 图6：近年OCC（%）及相较2019年恢复情况 图7：近年ADR（元）及相较2019年恢复情况 图8：近年RevPAR及相较2019年恢复情况（元） 宋城演艺本周演出场次：中秋国庆双节旺季后，宋城演艺演出场次减少且保持稳定，全国千古情演出场次于2024年2月1日-2月3日分别演出17/17/17次，2月3日演出场次中，西安千古情演出场次最多，达到4场。 图9：全国千古情演出场次（单位：次） 1.2社服周观点：学大拟收购珠海隆大70%股权，春运首周离岛免税购物金额9.6亿元 事件1：学大教育拟以自有/自筹资金收购珠海隆大70%股权，间接持有珠海市工贸技工学校及珠海市工贸管理专修学校70%的举办者权益。本次交易对价为5460万元，对应珠海隆大2022年利润的PE为26x，对应23年前三季度利润PE为11x。从支付节奏来看，学大教育在本协议约定的条件满足后分别按照股权转让交易对价20%、30%、30%、15%、5%的比例，分五笔支付给珠海隆大。截至2023年9月30日，技工学校和专修学校合计拥有学生数量4123人（其中，中技（毕业生相当于中专学历落实相关待遇）学生数量2542人，高技（毕业生相当于大专学历落实相关待遇）学生数量1270人）。珠海隆大整体处于盈利状态：2022年及2023年前三季度珠海隆大营业收入分别为4122.24/3157.07万元 ； 净利润分别为208.97/485.14万元；经营活动净现金流分别为-1903.86/1747.76万元。 点评：公司是国内个性化教育的开创者和领导者，首创了个性化“一对一”教育辅导模式和体系，运营成熟，在行业内拥有较高的认可度和信任度，具有较强的行业优势。自“双减”政策以来，公司积极探索盈利成长点，其中职教板块为公司重点发力方向。公司投资项目质地较为优异，珠海市工贸技工学校2020年被评为省重点技工学校，2019年3月被评定为省一类技工学校和广东省当代优秀民办学校称号，学校设有“双师型”教师，目前设14个中技专业和15个高技专业，致力培养中高级技能型人才。本次交易完成后，将进一步夯实公司高质量职业教育核心板块业务，进一步完善公司中等职业教育、高等职业教育、产教融合、职业技能培训为一体的高素质技能人才贯通培养体系，进一步拓展粤港澳大湾区的业务布局，有利于打造多元化、高层次的职业教育战略布局。 风险提示：收购进度不及预期；政策风险等 事件2：春运首周海南离岛免税购物金额9.6亿元。随着春运假期海南进出岛旅客快速攀升，离岛免税消费渐“火”。据海口海关2日统计，春运首周(1月26日-2月1日)，海口海关共监管离岛免税购物金额9.6亿元，消费人数15.5万人次，消费件数106.3万件。2023年春运首周海南离岛免税销售金额10.2亿元，购物人数10.6万人，购物件数121.6万件。 2.本周市场回顾（2024.01.29-2024.02.04） 2.1行业表现 2.1.1上证指数下跌6.19%，社会服务下跌15.08% 社会服务下跌15.08%，上证指数下跌6.19%，深证成指下跌8.06%，创业板指下跌7.85%，沪深300下跌4.63%，香港恒生指数下跌2.62%。 表1：上证指数下跌6.19%，社会服务下跌15.08%（2024.01.29-2024.02.02） 本周28个申万一级行业：社会服务行业（-15.08%）在28个申万一级行业中排名第27位，本周涨跌幅位居末尾。银行(申万)以涨幅-0.59%位居本周行业首位。 图10：社会服务行业涨跌幅位列一级行业第27位（2024.01.29-2024.02.02）(单位：%) 本周餐饮旅游教育各细分板块：教育(申万)板块下跌12.96%,旅游综合Ⅱ(申万)板块下跌15.70%,酒店餐饮(申万)板块下跌17.23%,旅游及景区(申万)板块下跌18.11%。 图11：教育(申万)板块下跌12.96%，旅游及景区(申万)板块下跌18.11%（2024.01.29-2024.02.02）(单位：%) 2.2资金动向 2.2.1本周个股涨幅龙虎榜：九华旅游上涨2.90%，学大教育上涨2.05% 社会服务涨幅前五：九华旅游（2.90%）、丽江股份（-1.43%）、黄山B股（-1.76%）、锦旅B股（-4.22%）、锦江B股（-6.16%）。 社会服务跌幅前五：全聚德（-23.97%）、华天酒店（-22.86%）、张家界（-21.52%）、中科云网（-20.82%）、云南旅游（-19.69%）。 表2：本周社会服务板块个股涨幅龙虎榜（A股） 教育涨幅前五：学大教育（2.05%）、行动教育（-2.40%）、国新文化（-2.98%）、中国高科（-15.08%）、凯文教育（-19.44%）。 教育跌幅前五：*ST三盛（-38.25%）、美吉姆（-35.17%）、中公教育（-24.40%）、开元教育（-23.51%）、昂立教育（-22.95%）。 表3：本周教育板块个股涨幅龙虎榜（A股） 2.2.2个股资金跟踪：丽江股份净买入额占社服榜首，学大教育净买入额占教育 首位 社会服务净买入前五：丽江股份（+0.66亿元）、三湘印象（+0.66亿元）、云南旅游（+0.17亿元）、黄山旅游（+0.17亿元）、西藏旅游（+0.16亿元）。 社会服务净卖出前五：中国中免（-9.18亿元）、长白山（-2.38亿元）、宋城演艺（-0.6亿元）、大连圣亚（-0.6亿元）、曲江文旅（-0.6亿元）。 表4：本周社会服务板块个股资金净流入龙虎榜（A股） 教育板块净买入前五：学大教育（+0.86亿元）、国新文化（+0.22亿元）、中国高科（+0.01亿元）、行动教育（0亿元）、凯文教育（-0.04亿元）。 教育板块净卖出前五：中公教育（-4.79亿元）、传智教育（-0.55亿元）、*ST三盛（-0.36亿元）、昂立教育（-0.14亿元）、科德教育（-0.12亿元）。 表5：本周教育板块个股资金净流入龙虎榜（A股） 3本周行业资讯（2024.01.29-2024.02.04） 3.1酒店：澳门2023年酒店客房平均入住率达81.5%，春节假期热门城市酒店预订量增长3.2倍 3.1.1行业资讯 澳门2023年酒店客房平均入住率达81.5% 据澳门特