非银行金融行业跟踪：周日均成交额时隔七月再过万亿，重点关注证券板块估值修复机会

行业研究 东兴证券 DONGXINGSECURITIE 非银行金融行业跟踪：周日均成交2023年3月27日 非银行金融行业报告 额时隔七月再过万亿，重点关注证看好/维持 券板块估值修复机会 证券：本阅市场月均点定新环比指加1200亿至1.00万亿，上次周日均成交过未来3-6个月行业大事： 万亿是7个月之前，成交回暖有望成为行业估值修复的直接催化剂；两法余额无 （3.25）回升系1.60万亿上方。照管及编续发力完善和发展多总次量本市原体行业基本资料占比% 原，支持多样化融资模式，周五证监金发市《关于进一步扑进REITs常态化发 行相关工作的通知多，通过究善优化注制机制、流程、标净和相关期度，推进 REITs常态化发行工作，投奇相关业务状入有望在更组周期内更为平添。同对， 值(元) 871.83% 58739.946.34% 证鉴会就期货公司监督管理办法（程求志见驾）公开征求意见，银保监会发流通市值(记元)43981.786.17% 市多关于规范信托公司信托业务分类的通知》，现范完善金融休票中各关就构经计业平均市量率17.5 营，有助于资本市逐行需致运。我们认为，函热近期美欧频发的金融权构风险行业指败走势围和难以预测的美联储加息节类增加了全球金融市场的不确定性，但国内监管部 东兴证券股份有限公司证券研究报告 门道过一系列政策究善全融体系运行，改善资本市据流动性，提振投资者信心，政策效果有望逐步亚现。 保险：我们认为，伴陆着国内经济的全稳向好，居民消费能力和消费意愿对有望逻少增强，保整需求有望逆梦释放。直近期受减情、资产配置需承、产品竞争露局、政策等回素影响，居民对能满足保障、资产保值增值等多类型实求的 24.6% 4.6% 非银行金型(沪源300 保险产品的认可度持续提算，保险产品需求改善趋势有望形成：同时，保随险-16.4% 全对于产品定位的高度精细化和个性化，保险产品的“消费属注”有望星著增强，而个人养老金、商业养老全业务的相继落地将点为保险产品拼图的有效补 3/26BZ/982/29/2811/281/28 充，我们预计，伴随人身险和财产险的协同发力，2023年险企负债璃有望持续分析师：刘嘉玮 复苏，建而使板块估值修复成为中期主题，010-66564043ll.jw_yjs@ccq.nd.om 板块表现：3万20日至3月24日5个交易日尚非银板块整体上涨0.41%，按执业证书编卡：S1480519053001 净万一战行业分美标准，排名全部行业18/31：其中证机块上求0.86%，保险分析师：高盒 板块下跌0.41%，沟总输沪深300指数（1.72%）。个股方面，券商涨幅前五分010-66564130gaoxin@dxaq.net.cn 美业证书编行：S1480521070005 别为中国银河（4.23%），国星金准（3.56%），红塔证券（3.51%），方正证募 （3.07%）、命技股份（2.99%），保险公司涨跌情分别为中国人保（0.38%）、 （%98)（%060>（%080）（%000 中国太保（-2.41%)。 风险提示：家观经济下行风险、武策风险，市场或险、流动性属险。 P2东兴证券行业报告东兴证券 1.行业观点 证券： 本周市场日均成交额环比增加1200亿至1.00万亿，上次周日均成交过万亿是7个月之前，成交回暖有望成 为行业估值修复的直接化；两敏余额（3.25)回升至1.60万化上方。照管层续续发力完善和发展多层次 资本市质体系，支持多释化融资溪式同五近监会发布关于进罗推进REITS带态化发行相关工作的道知》 通过完要优化注册机制、流程、标准和相关制度KREIS常态化发行工作，投行相关业券收入有望在更短周期内史为平滑。同时，证监会就&期货公司监警管理办法（征求意见编）》公开征求意见，银保监会发布&关于规范信托公司信托业务分美的通知》，规范完导金款体系中各类机构经营，有助于资本市场行稳致 远。我们认为，虽热近期关欧频发的金融机构风险和难以预测的美联储加息节奏增加了全球金融市场的不确定性，但国内监管部门通过一系列政策完善金融体系运行，改善资本市场流动性，提振投资者信心，政策效果有望逐步显现。 从投资角度看，当前行业核心关注点仍在财富管理主线和投资类业务在权益市场复苏中的业绩弹性，但考虑到市场近年的高波动性和较为有限的风险对冲方式，财富管理&资产管理业务在提升券商估值下限的同时平 抑估值波动的作用将不断提升此类业务在券商业务格局中的重要性。而全面注册制推动下的投行业务“并喷” 制为代表的资本市场改革提建有翌成为行业价值回归的直接催化剂，业务创新亦将为翌利增长开启想象空间，行业中长期发展前景继续向好。整体上看，我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，此外证券ETF为板块投资提供了更 多选择。 从中长期势看，除政策和市场因素外，有三点将持续影响券商估值：1.国全改革、激励机制的市场化程度： 2.财富管理转型节类和竞争者（如银行、互联网平台）战略走向：3.业务结构及公司治理能力、风控水平、 创新能力。整体上看，证券行业当前业务同质化仍较高，在马太效应持续增强的胃景下，仅龙头的护域河有望待续夺在并拓宽，资源集聚效应最为显著，进而有机会获得更高的估值溢价。故我们继续首推兼具beta和故高业绩增长确定性的行业龙头中信证券。中信证券当前估值仅1.2xPB，仍处于严重低区间，业绩快报显示公司2022年归母净利润仅个位数下滑，大临优于行业整体水平，在市场剧烈波动的情况下业绩仍能保持故强稳定性和确定性。比外，近年术公司业务结构不断优化，不断向海外头部平台看齐，具备较强的前暖性，且主受股东想秀资本亦大惕增持释放积极信号，我们坚定看好公司发展前景。 保险： 我们认为，伴随董用内经济的企稳向好，居民消费能力和消费意愿均有望逐步增强，保险需求有望逐步释放。且近期受疫情、资产配置富求、产品充争格局、政策等国素影响，居民对能满是保降、资产保值增位等多关型需求的保险产品的认可度持续提升，保险产品需求改善趋势有望形成；月时，件随险企对于产品定位的高 成为保险产品据图的有效补充。我们预计，伴随人身险和财产险的协同发力，2023年险企负债端有望持续复苏，进而使板块估值修复成为中期主题。 近期涉房政策的“空审期”使保险极块估值修复的正向维化减弱，但时至年报和一季报的业绩密集披露期，考虑到市场风险偏好仍偏弱，险企在市值管理和分红方面的积极表现有望提振市场对板块的信心，延续行业 东方时智发验之器 东兴证券 东兴证券行业报告P3 估值修复。根据中国平安和中国太保年报，预计2022年股息率将分别达到5.3%和4.4%，均为近十年最高求平，高股息有望成为其提升市场认可度的重委款手，但受制于ROE/ROEV中柜下行并保持在近年低位， 保险标的投资周期拉长是大就率事件。同时，自2021年起涉及险企经营行为规范的监管政策频出，2022-2023 年攻发推出频率进一步上升，可以预期监管政策仍是当前险企经营重要的影响图素，需要持续重点关注。 2.板块表现 3月20日至3月24日5个交易日间非限板块整体上涨0.41%，按中万一级行业分美标准，排名全部行业 18/31：其中证板块上涨0.86%，保险块下跌0.41%，均跑输沪深300指（1.72%）。个股方面，暴商 涨榜前五分别为中国银河（4.23%）、国盛金控（3.56%）红塔证券（3.51%），方正证券（3.07%）、哈投股分（2.99%），保险公司涨跌临分别为中国人保（0.38%）、中国平安（0.00%)、新华保险（-0.80%)、天茂 集围（(-0.90%)、中国人寿(-1.86%),中国太保（-2.41%)。 图1：申万Ⅱ级证券板块走势图图2：申万级保险板块走势图 15,3(K 10,3(F 15,00: 15.00; 5.00%5.( 0.c0s0.0rs 5,006) .205 10,00% 10,(0515,00X 15,00530,00X -3),(s -25..90 第300鲁有(中万）深30保险IⅡI(中万) 图3：申万1级行业涨跌幅情况图4：保险个股涨跌幅情况 12 10H ot 4s1% -2i K -2i -4 -2 35 东方时驾代点之器 P4东兴证券行业报告东兴证券 图5：证券个股涨跌幅情况 41 31 25 15 25 3月20日至3月24日5个交易日合计成交金额50073.71亿元，日均成文金额10014.74亿元，北向资全合计净流入109.50亿元。截至3月23日，沪深两市两融余额16,006.83亿元，其中融资余额15.049.73亿 元，融券余额956.06亿元。 图6：市场交易量情况图了：两融余额情况 :8,030 18,090 *4,030 :4,030 °2,020 :0.030 (16,090 14,990 12,99 10,090 8,c00 000'86,c00 4,c00 6,990 4,000 8888888888591 点交额（亿元） 2,000 图8：市场北向资金流量情况 30020,000 20019,000 18,000 100 100 017,000 16,000 15,000 20014,(100 成交净买入（亿元）累计净买入（亿元，右轴） 东兴证券 东兴证券行业报告P5 CMOXONOSECRTES非机界全独价注展球：周的势武文理降品七月导或方记，重点美注证泰报就售强争复机会 3.行业及个股动态 表1：政策跟踪及媒体报道（3月20日-3月26日） 门或事件主要内容 中国人民银行中因人民铁行投权全因银行同为业薪借中心公布，2023年3月20H资款市券报资利率(LPR)为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LFR为4,3%，均与上月保持一段。 财政部发布2022年中国财政政兼执行清遇报专提出，2023年，财政部将综合本虑财政象受能力和期企 好用需要，在落实烘前期出台政策的基出上，极据实际情况选一步完善减税降费件据，增送情准性针对性，关出对中小蒙企业、个体工有户以及特行业的支持，促建全业报型升级和提升创新能力，为金业增活力、 添动力。 沪深定易所等机秀确保全面注群制相关业务项利开展，3月18日，沪深交易所联合中国证券整记结算有限责任公司，中图证券全题股份有限公司等机构，组织开展首次全同测试。多位泰商信息技术部人置在接受记者采动对表示，本次全网测试过程一切顺利，交易系统满足各项测试指标要求。 中国人民银行中国人民银行发布的2022年支付业务统计数据基示，去年全国支付体系运行平稳，银行张户数量、非现全支付业务量、支针累统业务量等总体保持增长。2022年，我国缘行账户数量和银行卡总量小幅增长。截至2022年求，全国共开三报行涨户141.67亿户，同比增长3.68%。全国共开立银行卡94.78亿张，网比增长 2.50%，人均持有银行卡6.71低。 银保监会铁保监会下发家关于开展保险机构销售人具互联网营销室传合规性自查整改工作的通如》，决定自2023 年4月3回起部署开展为期3个月的保险机构销售人页互联网管销宜传含规性自查整改工作。《通知》委求，自查务级机构建立及落实相关管理制度和管理责任情况，包括是否建立销售人页互联网营销宣传的资质、培训，内客审核和行为管理制度：是否建立销售人英互联同管销宜传合规性承诺制度机制：是否要求 销售人员务蒙有关自媒体账导和营销宣传内容等情况；是吾做好对销售人及自媒体账号的检调管系，等等， 中国信托业协会 分点。业内人士指出，受房地产市场事件频发的影响，2022年末投向房地产的信托资会同比降幅起三成，但在改策的持续推动下，房地产市场开始趋稳，2022年四季度的房地产信托资全坏比降幅有所收窄，房地产信托风险持稳多缓释。 港交所香港交易及结算所有限公司（春港交易所）全资附易公司香港联合交丹所有限公司(联交所）会天（星期五)室布推出新持专科技公司上市机制，遇一多扩大素港的上市框案。《主板上市规