海内外宏观背离，铜价高位震荡运行

海内外宏观背离，铜价高位震荡运行 一、一周行情回顾 本周铜价持续走高。周初市场对海外银行风险事件避险情绪缓解，铜价底部回升；周二晚美国财长耶伦承诺如有必要将援助更多中小型银行，铜价进一步走高；周四美联储如期加息25BP，会后公布的美联储决议声明删除了前八次会后声明的措辞“持续加息”是适宜的，改称预计一些额外的政策紧缩可能是适合的。媒体认为，这是联储官员在暗示，他们可能很快结束加息。决议公布后美元指数大跌，铜价延续强势。截止到周五收盘沪铜主力2305合约收于69760元/ 吨，周内涨4.07%；LME3月合约收于8945美元/吨，周内涨3.87%。 二、现货市场 加工费方面，铜精矿现货加工费TC结束跌势，小幅回升2.23至77.81美元/吨。海外铜精矿供应干扰减弱，巴拿马铜矿和秘鲁LasBambas已发运货物。本周铜精矿现货TC上涨明显，市场活跃度也继续提高。随着海外发运继续恢复，除了买方以外，卖方也上调心理预期，买卖双方心理价位有一定缩窄。需求端，炼厂集中检修将导致现货需求下降。3月下旬和4月起中国大冶有色、新疆五鑫、江铜本部、铜陵金冠、青海铜业等冶炼厂将进入检修期，很大程度上抑制中国冶炼厂对原料现货补货的活动，预计现货TC将继续上行。本周国内港口铜精矿库存70.5万吨，较前一周下降2.9万吨。 现货方面，前半周因进口比价表现向好，日内进口货源大量涌入现货市场，叠加交割仓单流出，现货市场流通货源稍显充裕，持货商积极主动降价出货；后半周随着盘面back结构收窄，且进口亏损幅度再次扩大至600元/吨以上，进口货源增量有所减少，持货商挺价情绪有所显现，现货升水亦止跌回升。本周市场需求较前一周下滑，下游加工企业入市采购情绪表现一般。因周内铜价止跌连续反弹，市场参与者谨慎观望情绪显现，且由于精废价差再次走扩，下游电解铜消费有所抑制。截至周五上海地区现货报升水85元/吨，广东地区报升水15元/吨，华北地区报贴水150元/吨。据Mysteel调研得知，本周（3.16-3.23）国内电解铜产量23.10万吨，环比增加0.40万吨；本周冶炼企业检修少，大部分冶炼企业正常高产。因此铜产量增加。国内铜冶炼企业电解铜成品库存5.10万吨，较上周增加0.60万吨；本周铜价持续上涨，下游畏高情绪浓厚，市场交投氛围清淡，冶炼厂出货较少。因此成品库存增加。 废铜方面，本周精废价差跟随铜价持续走高，周五精废价差报2329元/吨。从上游原材料来看，受铜价逐步回升的 影响，再生铜供应商出货积极性被提振，再生铜原料边际供给量有所增加。需求方面，近期下游铜厂的再生铜制品优势 增加，成品订单有所回暖，叠加前期废铜采购较为困难，厂家原料库存水平下滑，提振厂家废铜采购需求，后期铜价大涨，带动精废价差走扩，厂家积极补库，频繁调价争抢货源，成交有所改善。据Mysteel调研，本周二十家企业废铜成交量在21260吨，环比增加6786吨，涨幅46.8%。 据SMM调研，本周（3月18日-3月24日）国内主要精铜杆企业周度开工率为75.28%，较上周微降0.08个百分点，同比去年大增12.47个百分点。精铜杆周度开工率同比增长，主因去年受疫情影响基数较低所致，本周开工率属于旺季正常水平。从调研来看，上周尾铜价回落后，精铜杆企业接单量激增，本周多数铜杆企业在手订单仍比较充足，因此开工率波动不大。但值得注意的是，多数铜杆企业反映本周新增订单并不多。一方面是因为周内铜价回升，下游采购意愿不佳。另一方面，终端消费仍呈现缓慢恢复的状态，而上周如此大的订单增量，更多是受铜价大幅下跌所刺激，这无疑存在“提前透支未来消费”的现象，势必会导致未来一至三周的订单量受到影响。调研中已有企业成品库存出现偏高的现象，下周或将减产以降低库存过高带来的资金压力，预计下周开工率也将出现下滑。 三、库存情况 本周上期所库存较前一周下降2.1万吨至16.1万吨；其中上海地区下降1.75万吨，广东地区下降202吨，江苏地区下降2781吨，浙江地区下降449吨，江西地区下降225吨。伦铜库存较前一周下降2025吨至7.26万吨，其中欧洲地区下降2450吨，亚洲地区增加575吨，北美洲地区下降150吨。COMEX铜库存较前一周增加125吨至1.49万吨。保税区库存较前一周下降1.6万吨至16万吨。 基金持仓方面，截至到3月21日，CFTC非商业多头持仓较前一周下降2993手至5.1万手，非商业空头持仓较前一周下降4798手至6.3万手。净多头较前一周增加1805手至-1.2万手。 五、行情展望 近期公布的国内再生能源装机数据大超预期，尤其是光伏装机，1-2月国内风电装机同比增加1.92%，光伏装机同比增长87.6%至20.3GW，新能源领域铜消费强劲。进入3月后，国内铜库存去库速度较快，本周上期所铜库存下降2.1万吨至16.1万吨。不过铜价持续走高，使得废铜具备价格优势，对精铜消费有所抑制，或将影响后续国内铜去库速度。但整体国内铜消费表现尚可，对铜价存较强支撑。宏观面，周五公布的美国制造业和服务业PMI均回升，且服务业PMI表现强劲，显示出美国经济以及美国通胀韧性较强，虽美联储加息接近尾声，但高利率或维持较长时间，对欧美经济下滑的担忧将持续压制铜价。国内经济持续修复，铜消费表现较好，但海外通胀韧性较强，经济面临持续下滑压力，海内外宏观背离背景下，铜价或难以继续冲高，预计铜价将呈高位震荡走势。 分析师：李瑶瑶审核人：孙匡文 执业资格号：F3060236 投资咨询资格号：Z0014443E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。