宏观情绪提振，铜价高位震荡运行

宏观情绪提振，铜价高位震荡运行 一、一周行情回顾 本周美元指数走弱，叠加国内疫情防控进一步放松，而且周内政治局会议强调“稳增长”，在一系列宏观面利好推动下，铜价延续强势。截止到周五收盘沪铜主力2301合约收于67120元/吨，周内涨1.33%；LME3月合约收于8485.5美元/吨，周内涨0.16%。 二、现货市场 加工费方面，本周铜现货加工费回落，TC下降1.56至88.5美元/吨。12月8日，清远江铜10万吨阴极铜改扩建项目投产，11月大冶新建40万吨冶炼项目也投产，铜矿需求增加，因此近期铜矿加工费TC有所回落。11月24日，中国铜冶炼厂代表江铜、中铜、铜陵、金川与Freeport敲定2023年铜精矿长协Benchmark为88美元每干吨/8.8美分每磅，较2022年上涨23美元每干吨/2.3美分每磅，创2017年以来新高。今年以来虽然智利铜矿产量下滑超预期，9月智利铜产量同比下降2.6%至43.9万吨，1-9月智利铜产量累计同比下降6.45%至394.8万吨。但随着秘鲁新增项目产量逐渐释放，9月秘鲁铜产量同比增加13.5%至23万吨，1-9月累计同比增加3%至173万吨。叠加紫金矿业、自由港等矿企旗下新增项目产量持续释放，铜矿端供应充足。而且2023年全球仍有新增项目投产，2023年铜矿增量仍可观。 现货方面，本周沪伦比值继续表现亏损，但周初国内高升水仍吸引境外货源流入，增量集中体现在后半周；由于临近年底关账节点，部分贸易商开始清理现货库存，后半周积极抛货，流通货源偏紧局面缓解，现货升水大幅回落。截至周五上海地区现货报升水80元/吨，广东地区报升水210元/吨，华北地区报贴水170元/吨。据Mysteel调研得知，本周（12.01-12.08）国内电解铜产量19.35万吨，环比下降0.11万吨；目前华南地区福建市场铜冶炼企业检修持续，产量逐步下降；不过11月检修企业基本结束，产量逐步回升，因此本周产量下降并不明显；不过市场周初升水坚挺且有回升趋势，导致下游采购情绪不高，并且绝对值偏高不利于长单点价，导致冶炼企业成品库存出现回升，且回升趋势较为明显。 进口方面，本周沪伦比值降至7.8附近，进口仍亏损且亏损较大，周内平均进口亏损567元/吨。废铜方面，本周精废价差跟随铜价回升至1349元/吨以上。本周铜价上涨提振货商贸易信心，加之部分地区前期因疫情管控导致库存积 压，部分持货商库存处于盈利状态，适当抛售货物，使得市场流通货源有所增加。下游铜厂表示疫情虽解控，但仍需 时间来释放各地货源，采购难度有所缓解，但受限于成品订单量疲软，采购需求没有明显增加，大多数厂家依旧是按需进行采买，只有少数厂家因急需交付订单而进行大量补库。据Mysteel调研本周二十家企业废铜成交量在17058吨，环比上周增加3568吨，增加幅度29.9%。 据SMM调研，本周（11.3-12.9）精铜杆开工率反弹3.34个百分点，回升至66.63%。主因华南地区的铜杆企业不再受原料紧张制约，生产恢复正常，且某铜杆企业检修结束，于本周恢复正常生产，拉动开工率回升。另外，周中铜价回落后，精废杆价差有所收窄，下游刚需采购有所增量，一定程度上利好精铜杆消费。从调研来看，虽然疫情防控逐步放开，但下游线缆行业订单并未出现明显的升温，这主要还是受临近年末需求转淡影响，且当下企业多以回笼资金为核心工作，生产积极性持续下降，对于铜杆的需求也难见增量。而漆包线端口对于铜杆的需求稍有转好，但增量也极为有限，整体仍呈现旺季不旺的行情。整体来看，年末需求清淡，铜杆开工率也将保持较低水平。 三、库存及基金持仓情况 本周上期所库存较前一周增加1.3万吨至7.8万吨；其中上海地区增加1.1万吨，广东地区增加608吨，江苏地区增加44吨，浙江地区增加1377吨。伦铜库存较前一周增加1575吨至8.5万吨，其中欧洲地区增加1325吨，亚洲地区下降175吨，北美洲地区增加425吨。COMEX铜库存较前一周下降1377吨至3.5万吨。保税区库存增加0.05万吨至1.8万吨。 基金持仓方面，截至到12月6日，CFTC非商业多头持仓较前一周上升4063手至5.5万手，非商业空头持仓较前一周增加4368手至5.38万手。净多头较前一周下降305手至1679手。 五、行情展望 本周国内出台了优化落实疫情防控的“新十条”，疫情防控进一步放松，而且本周的政治局会议强调“稳增长”，市场对于未来国内经济修复的乐观预期得到强化，黑色系品种大涨，铜价也偏强运行。本周上期所铜库存增加1.3万吨至 7.8万吨，库存比去年同期高4.2万吨，此前国内铜现货市场升水居高不下，但本周铜现货升水大幅下挫，高升水低库 存对铜价支撑力度减弱。目前国内铜消费表现较弱，后续仍有走弱压力，弱现实下铜价上行空间或有限。但宏观面乐观情绪对铜价提振明显，预计铜价将呈高位震荡运行，追高需谨慎。 分析师：李瑶瑶审核人：孙匡文 执业资格号：F3060236 投资咨询资格号：Z0014443E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。