国防军工行业周报：关注军工央企做大做优做强带来的投资机会

市场表现：本周（2023.03.20-2023.03.24）上证综指涨跌幅为+0.46%，创业板指涨跌幅为+3.34%，中证军工涨跌幅为+0.08%。本周中信国防军工指数涨跌幅为+1.53%，涨跌幅排名为12/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为+1.46%，涨跌幅排名为14/31。年初至今上证综指涨跌幅为+5.71%，创业板指涨跌幅为+1.01%，中证军工涨跌幅为+4.20%。中信国防军工指数涨跌幅为+6.22%，涨跌幅排名为10/30；申万国防军工指数涨跌幅为+7.17%，涨跌幅排名为7/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为67.33，处于过去5年53.79%分位。申万国防军工指数PE-TTM为55.96，处于过去5年23.06%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：国资委鼓励军工央企做大做优做强，军工央企市值空间有望打开。军工央企是国防装备建设的主力军，军工央企做大做强是当前时代背景下我国军工企业走向世界一流的前提和基础。“十三五”期间我们已经解决了部分重点型号武器装备从无到有的问题，“十四五”期间有望迎来重点型号武器装备的放量，外贸出口额在这一背景下，当前军工央企已经具备做大最强的能力；另一方面，军工企业的改革也在不断推进，包括内部管理机制理顺、鼓励军工企业进行股权激励等政策，提升了相关企业的经营管理效率，以中航沈飞为例，净利率已突破原5%的成本定价机制下的上限。在当前央企改革，“中特估”等政策指引下，军工央企也具备做大做强的政策环境支持。同时当前军工板块估值处于历史相对低位，后续具备估值修复的空间。关注有新变化的领域，优选竞争力、盈利能力强的优质标的。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。 1.重点覆盖推荐逻辑 紫光国微（002049.SZ），公司是国内领先的集成电路设计企业。子公司国微电子主要负责特种集成电路设计，拥有深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的市场布局，有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位。子公司紫光同芯是国内领先的安全芯片供应商，掌握多项核心技术，目前已与多个头部客户达成深度合作关系，有望乘胜追击，进一步提高市场份额。联营公司紫光同创资金、技术实力雄厚，在软件、硬件方面均有布局，是国内领先的FPGA供应商。预计22-24年公司归母净利润分别为30.37亿元、40.10亿元、49.75亿元，对应PE为31、24、19倍。考虑特种集成电路下游武器装备的高景气度及国产替代带来的市场空间，公司作为国内集成电路设计领军企业，享受一定估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示：特种集成电路需求不及预期，智能安全芯片下游需求不及预期，FPGA民用市场拓展不及预期，集团债务风险。 中航光电（002179.SZ），国内防务用连接器龙头，公司营收、业绩自上市以来持续保持正增长，营收从2007年的6.1亿元增长至2021年的128.67亿元； 归母净利润由1.0亿元增长至2021年的19.91亿元。在防务连接器领域，考虑到其技术壁垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求，新进厂商难以挑战现有厂商行业地位，市场竞争格局稳定。公司凭借数十年来积极探索和优质管理，稳居行业龙头地位，有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升。在5G通讯领域，连接器在一般通讯设备中的价值占比约为3%-5%，而在一些大型设备中的价值占比则超过10%。公司与全球行业领先的5G设备厂家均建立了良好的合作关系，在5G建设加速的背景下，公司通讯相关订单有望持续增长，带动业绩持续上升。在新能源汽车领域，公司客户基本覆盖了国内前十大新能源整车、国际主流新能源整车企业以及电池电机厂，在国内新能源汽车电连接器市场份额第一。 伴随着新能源汽车行业的快速发展，公司有望充分享受其发展红利。预计公司2022-2024年归母净利润为27.10亿元、33.47亿元、40.16亿元，对应PE为32、26、22倍，维持“买入”评级。 风险提示：军工电子行业竞争加剧，防务订单不及预期，民品市场增长不及预期。 航天电器（002025.SZ），特种连接器技术壁垒高，竞争格局好，目前国内仅有航天电器、中航光电、杭州825厂等几家主流厂商，进入门槛较高。公司作为导弹产业链的核心标的，背靠的航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位，处在确定性和增速均极佳的细分领域。公司作为科工集团内领先的连接器及微特电机供应商，在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产。预计公司2022-2024年归母净利润为6.25亿元、7.98亿元、9.61亿元，对应PE为42、33、27倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；军机订单不及预期;民品市场拓展不及预期。 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2022-2024年归母净利润为11.02亿元、15.03亿元、19.28亿元，对应PE为34、25、20倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 航发动力（600893.SH），公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发集团旗下航空发动机整体上市唯一平台。在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。 公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段，黎阳、黎明、南方、西航均有重磅产品支撑业绩增长。AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航。2022年公司AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，AEOS管理变革促使公司在均衡生产，一次试车合格率等方面取得了较大突破。我们认为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升，有利于缩短产品交付周期降低返工维修成本，公司毛利率有望逐渐筑底回升，全年业绩增长可期。预计公司2022-2024年归母净利润为15.24亿元、20.94亿元、27.56亿元，对应PE为80、58、44倍，维持“买入”评级。 风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。 航宇科技（688239.SH），公司深耕难变形金属材料环形锻件研制，主营产品为航空发动机环形锻件，为下游航空发动机、航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气机、核电装备等提供高端精密锻件。目前公司深度参与我国预研、在研制、现役的多款航空发动机。同时，公司已与全球六大国际知名商用航空发动机制造商签订长协订单，成为国内为数不多进入境外供应商名录的航空装备配套企业。航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023年募投产能进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。预计公司2022-2024年归母净利润为1.69亿元、2.66亿元、3.78亿元，对应PE为63、40、28倍。维持“增持”评级。 风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收益不及预期的风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为1.46%，位于申万一级行业第14位，表现较强。31个申万一级行业中有22个上涨，占比70.97%，9个下跌，占比29.03%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工二级板块走势较强，大部分开启上涨，航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备、航空装备指数涨跌幅分别为-3.37%、0.97%、2.68%、-0.15%、1.61%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票为天微电子、天秦装备、纵横股份、国瑞科技和景嘉微，周涨跌幅为+40.05%、+19.29%、+13.58%、+12.97%和+12.95%。涨跌幅排名后五的股票为富吉瑞、中国卫通、炼石航空、中国卫星、奥普光电，周涨跌幅分别为-11.30%、-10.55%、-9.20%、-8.18%、-7.57%。 图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五 图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 3.行业新闻 3月24日，据环球网，美舰擅闯中国西沙领海，国防部：严正要求美方立即停止挑衅行径。美“米利厄斯”号导弹驱逐舰未经中国政府批准，再次非法闯入中国西沙领海，破坏南海地区和平稳定，中国人民解放军南部战区依法进行跟踪监视，并予以警告驱离。美军行径严重侵犯中国主权和安全，严重违反国际法，是其大搞航行霸权、制造南海军事化的又一铁证。“我们严正要求美方立即停止此类挑衅行径，否则将承担由此引发不测事件的严重后果”。中国人民解放军将采取一切必要措施，坚决捍卫国家主权和安全，坚决维护南海地区和平稳定。 3月24日，据央视新闻，斯洛伐克国防部宣布已向乌克兰提供4架米格-29战机。当地时间23日，斯洛伐克国防部宣布，已向乌克兰提供了4架米格-29战机，未来将继续提供9架。斯洛伐克总理爱德华·黑格尔17日表示，内阁已批准向乌克兰提供13架米格-29战机以及部分防空导弹系统。斯洛伐克成为继波兰之后，第二个宣布向乌克兰提供战机的北约国家。 3月23日，据央视军事，匈牙利将不参与欧盟为乌克兰“团购”弹药的行动。 当地时间3月20日，匈牙利外交与对外经济部部长西雅尔多·彼得表示，匈牙利将不参与欧盟为援助乌克兰而达成的联合采购和运送弹药协议，他强调缓和当前俄乌局势需要的“不是武器转让，而是尽快实现和平”。 4.公司公告 【天微电子】于3月23日发布2022年度报告。报告期内，公司实现1.12亿元营业收入，同比下降45.94%；归属于上市公司股东净利润为4483.87万元，同比下降60.85%；基本每股收益0.56元/股，同比下降66.53%。 【复旦微电】于3月21日发布2022年度报告。报告期内，公司总营业收入为35.39亿元，同比增长37.31%；归属于上市公司股东的净利润10.77亿元，同比增长109.31%；基本每股收益1.32元/股，同比增长91.30%。 【火炬电子】于3月21日发布2022年度报告。报告期内，公司总营业收入为35.59亿元，同比下降24.83%；归属于上市公司股东