医药生物行业周报：季度末分歧较大，中药和AI回调但是不改全年主线

医药生物 行业研究/行业周报 季度末分歧较大，中药和AI回调但是不改全年主线 2023-03-27 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 本周行情回顾：板块下跌 本周医药生物指数下跌0.15%，跑输沪深300指数1.87个百分点，跑输上证综指0.61个百分点，行业涨跌幅排名第25。3月24日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为25X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比3月17 日PE下跌0.1个单位，比2012年以来均值（35X）低9个单位。本周，13个医药III级子行业中，6个子行业上涨，7个子行业下跌。 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002邮箱：licx@hazq.com 联系人：李婵 执业证书号：S0010121110031邮箱：lichan@hazq.com 联系人：陈珈蔚 执业证书号：S0010122030002邮箱：chenjw@hazq.com 相关报告 1.行业周报：医药年度策略再盘点， 2023年医药的整体机会再梳理 2023-01-29 2.行业周报：小而美创新公司盛宴，硬科技创新贯穿全年2023-02-05 3.行业周报：持续关注医疗复苏带来的投资机会2023-02-11 4.行业周报：政策和疫情驱动中药领涨，“中药+创新药械”需两手抓2023-02-18 5.行业周报：中药和流通板块领涨，中药中长期主线机会更加明晰2023-3-23 其中，医疗研发外包为涨幅最大的子行业，上涨6.22%，中药Ⅲ为跌幅最大的子行业，下跌4.12%。3月24日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为80X。 季度末分歧较大，中药和AI回调但是不改全年主线 医药生物继续跑输沪深300，在申万31个一级行业涨幅排名top25，基本是跑赢-跑输-跑赢-跑输的博弈阶段；本周“AI+”是主线，但是周五高开低让市场如惊弓之鸟，此外，本周五中药指数下跌2.15%，个别中药白马跌停，让市场质疑是不是本年度的中药行情进入尾声。本周CXO等领涨，中药、流通等领跌；中药的短暂回调，不会改变中药作为今年的主线，继续建议拿住拿稳，抓住部分优质中药股票回调带来的买入机会。AI作为年度大主线，建议全年参与，尤其是具备落地场景和收入的公司。涨幅top10的公司，AI+定增+大股东变国资等多主题催化，AI更加强势；下跌的top10则是中药为主（昆药集团、葵花药业+华润三九+济川医疗），而部分创新药标的（荣昌生物、百利天恒、海创药业）也回调较大。港股方面，HSCIH周跌幅0.76%，略微反弹，领涨的为医渡科技、药明康德、平安好医生等，领跌的为加科思、云顶新耀、康方生物、科济药业等。 我们继续关注一季度相关公司会业绩超预期的公司；而中药需要抓住核心标的，我们年度推荐的康缘药业、广誉远、新天药业、太极集团等，包括我们近期纳入推荐的天士力，以及流感相关的我们预计一季度业绩超预期的贵州三力等，均可以持续关注。年度复苏是大主线，尤其是诊疗行为的复苏带来的公司业绩的增长确定性，需要多关注。 不少前期大跌的公司，处于底部（筹码结构好）将是很不错的机会，或者疫情影响原来业务大跌、或者因为赚了疫情的钱市场担心持续性大跌，这类标的，如果内生在2023年得到印证，将会是不错的反转机会。特别要留意，前期跌幅较大，有业务是实实在在贡献业绩的公司在2023年后疫情时代恢复带来的投资机会。我们3月份金股是润达医疗，我们看好医疗秩序复苏带来的诊疗复苏，润达作为体外诊断的医院合作伙伴，将会在前两个季度得到较为显著的复苏验证，叠加作为国企的润达医疗也有检验科智慧检验报告解读系统，市场关注度明显提高。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 2023年全年的主线维持三个“中药+创新药械+医疗诊疗复苏”，再叠加个股自下而上的机会。 我们团队2022年12月14日发布2023年华安医药团队的医药投资策略：《内生、硬医疗与新增长》，对主线和结构性机会做了剖析。 我们策略板块提出的主要机会有： （1）核心主线机会： 中药（中长期逻辑不变）：2022年1月份提出中药不是短期机会（3-5年机会），抓住好公司（好品种+稳定团队），以岭药业、康缘药业、华润三九、太极集团、贵州三力、特一药业、桂林三金、羚锐制药、同仁堂、广誉远、新天药业等；留意国企改革、小儿药等主题催化。年度关注康缘药业、广誉远、新天药业、太极集团。 医疗基建（医疗设备+康复类+药房信息化+IVD+科研仪器）：贴息政策持续关注，落地概率大，弹性+稳健结合，相关标的包括迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、澳华内镜、海泰新光、健麾信息、艾隆科技、华大智造、亚辉龙、安图生物、新产业等。年度机会关注迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、健麾信息。 硬医疗（进口替代有空间的医疗设备和耗材+创新药及产业链的创新落地）：具备创新性和研发实力的产品，硬镜、软镜、超声、新药研发、医疗机器人、神经介入、电生理、科研仪器、测序仪器、双抗、ADC等；如果是创新药板块，选择平台型技术的公司和有商业化产品的细分龙头。年度机会例如特宝生物（肝炎）+艾迪药业（艾滋病）。 医疗复苏：医院端+医疗服务+药店+消费医疗+手术场景的耗材，固生堂、海吉亚、三星医疗、朝聚眼科等。年度关注固生堂、海吉亚、三星医疗、医思健康、朝聚眼科。手术耗材包括骨科、神外、普外手术、心内等，惠泰医疗等。我们团队也发了药店的深度以及龙头药店公司的深度（大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳），持续对行业进行追踪。 （2）结构行情： 小细分行业带来的结构性机会：肝炎、艾滋病、测序仪器、医疗机器人等细分大家关注度不高但是有催化。 内生（具备商业化产品的公司+中药新增产品渠道放量）：特宝生物、艾迪药业、荣昌生物、科济药业、康缘药业、健民集团等。 华安创新药周观点：商业化医保元年业绩揭晓，渐入实绩时代周度复盘：3月第四周，美加息25个基点靴子落地，对创新药企造成波动，整体以港股公司为主跌多涨少。本周公司陆续公布2022全年业绩，公布年报的包括歌礼制药、科济药业、亚盛医药、加科思、迪哲医药、三生制药及四环医药等。涨幅居前的公司中，亚盛医药本周升9.23%，耐立克（奥雷巴替尼BCR-ABLi）医保元年，放量迅速， 自2021年11月上市后已达成1.82亿元销售，关注耐立克销售放量节奏；上市跌幅较大的公司中，海创药业回调，旗下前列腺癌新药德恩鲁胺上市申请获得受理，同适应症首个国产新药，关注公司在PROTAC等创新疗法的拓展，账面17亿现金（2022.9）支持公司四年研发。 继续关注成功商业化的平台研发型公司，关注公司销售能力及持续研发造血能力。 后续关注： 1）具备产品力/BIC公司：信达生物（IBI362等）、康宁杰瑞（046等联合疗法、003）、康方生物（104、105）、亚盛医药（耐立克）；2）具备独家产品/FIC公司：特宝生物（乙肝）、艾迪药业（HIV复方单片）、上海谊众（紫杉醇胶束）、绿叶制药（微球制剂）、凯因科技（丙肝）、海创药业（PROTAC）、亚虹医药（创新药械结合）、和黄医药（cMet、自免）、泽璟制药（杰克替尼）； 3）仿创结合或老药企新增长：石药集团（mRNA、ADC）、亿帆医药（F627+子公司亿一双抗平台）、奥赛康（EGFRNDA、CLDN18.2等）、信立泰（国产首个特立帕肽）、海思科（PROTAC）、翰宇药业（利拉鲁肽）； 4）小盘具备一定爆发力：德琪医药（出海潜力）、加科思（KRAS）、永泰生物（Eal）、华领医药（降糖）、和铂医药（人源抗体平台）；5）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科济药业、荣昌生物、科伦药业、诺诚健华、和黄医药、恒瑞医药。 本周个股表现：A股三成个股上涨 本周463支A股医药生物个股中，有173支上涨，占比37%。 本周涨幅前十的医药股为：泓博医药（+24.58%）、南华生物 （+17.86%）、安必平（+17.64%）、冠昊生物（+17.59%）、迪安诊断(+14.16%)、英科医疗(+12.86%)、兰卫医学(+12.19%)、ST三圣(+11.71%)、未名医药(+10.97%)、派林生物(+10.55%)。本周跌幅前十的医药股为：昆药集团(-15.06%)、葵花药业(-13.56%)、荣昌生物(-13.15%)、百利天恒(-12.30%)、诺泰生物(-11.10%)、华润三九(-10.99%)、海创药业(-10.51)、普门科技(-10.48%)、健民集团(-10.24%)、济川药业(-9.97%)。本周港股88支个股中，33支上涨，占比38%。 本周新发报告 新股系列专题报告（十七）：《下一代ADC龙头——科伦博泰新股梳理》；公司点评固生堂：《业务韧性强，并购带来新增量，期待业绩释放》；公司点评皓元医药：《收入端表现亮眼，产能持续提升保障业绩长期增长》；公司点评海吉亚医疗：《业绩符合预期，医院经营良好，期待外延落地》。 风险提示 政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。 正文目录 1本周行情回顾：板块下跌6 2周观点：季度末分歧较大，中药和AI回调但是不改全年主线7 3华安创新药周观点：商业化医保元年业绩揭晓，渐入实绩时代8 4本周个股表现：A股三成个股上涨12 4.1A股个股表现：三成个股上涨12 4.2港股个股表现：近四成个股上涨14 5本周新发报告15 5.1新股系列专题报告（十七）：下一代ADC龙头——科伦博泰新股梳理15 5.2公司点评固生堂（2273）：业务韧性强，并购带来新增量，期待业绩释放16 5.3公司点评皓元医药(688131)：收入端表现亮眼，产能持续提升保障业绩长期增长17 5.4公司点评海吉亚医疗（6078.HK）：业绩符合预期，医院经营良好，期待外延落地18 风险提示：20 图表目录 图表1本周A股医药生物行业涨跌表现（本周）6图表2A股医药生物行业估值表现（截至3月24日（本周五））6 图表3A股医药子行业涨跌及估值表现（本周）7 图表4创新药标的周涨跌幅（3.20~3.24）9 图表4创新药周度事件（3.20~3.24）10图表5A股医药股涨幅前十（本周）12图表6A股医药股跌幅前十（本周）13图表7A股医药股成交额前十（本周）13图表8港股医药股涨幅前十（本周）14 图表9港股医药股跌幅前十（本周）14 图表10港股医药股成交额前十（本周）15 1本周行情回顾：板块下跌 本周医药生物指数下跌0.15%，跑输沪深300指数1.87个百分点，跑输上证综指0.61个百分点，行业涨跌幅排名第25。 图表1本周A股医药生物行业涨跌表现（本周） 资料来源：ifind，华安证券研究所。说明：图示数据为申万一级行业数据。 3月24日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为25X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比3月17日PE下跌0.1个单位，比2012年以来均值（35X）低9个单位。 图表2A股医药生物行业估值表现（截至3月24日（本周五）） 资料来源：ifind，华安证券研究所 本周，13个医药III级子行业中，6个子行业上涨，7个子行业下跌。其中，医 疗研发外包为涨幅最大的子行业，上涨6.22%，中药Ⅲ为跌幅最大的子行业，下跌4.12%。3月24日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为80X。 图表3A股医药子行业涨跌及估值表现（本周） 资料来源：ifind，华安证券研究所。说明：图示数据为申万三级行业数据。 2周观点：季度末分歧较大，中药和AI回调但是不改全年主线 医药生物继续跑输沪深300，在申万31个一级行业涨幅排名top25，基本是跑赢-跑输-跑赢-跑输的博弈阶段；本周“AI+”是主线，但是周五高开低让市场如惊弓之鸟，此外，本周五中药指数下跌