有色金属行业行业研究周报：美联储加息接近尾声，关注黄金板块投资机会

美联储加息接近尾声，关注黄金板块投资机会 核心观点: 市场行情回顾：本周上证指数上涨0.46%，报3265.65点；沪深300指数上涨1.72%，报4027.05点；SW有色金属行业指数本周上涨2.17%，报4907.58点。在A股31个一级行业中，本周有色金属板块上涨2.71%，涨跌幅排名第6名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为3.66%、2.17%、2.66%、1.57%、2.40%。 重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于69760元/吨、18470元/吨、22680元/吨、15390元/吨，181410元/吨、199600元/吨，较上周变动幅度分别为4.29%、1.62%、1.75%、0.36%、2.96%、10.26%。本周上期所黄金、白银分别收于440.70元/克、5217.00元/千克，较上周变动幅度分别为2.07%、3.90%；COMEX黄金、白银分别收于1981.00美元/盎司、23.37美元/盎司，较上周变动幅度分别为0.38%、4.02%；美元指数收于103.11，较上周同比变化-0.73%；美国10年期国债实际收益率下跌13个bp至1.16%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于55.75万元/吨、985万元/吨、197万元/吨，182.5元/公斤，较上周变动幅度分别为-8.23%、-6.64%、 -0.51%、-1.08%；电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于315000元/吨、266000元/吨、395400元/吨、4900美元/吨，较上周变动幅度分别为-10.00%、-14.19%、-4.12%、-2.00%；国内电解钴、MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于31万元/吨、18.13美元/磅、17.35万元/吨、4.3万元/吨，较上周分别变动-1.59%、2.14%、0.58%、0.00%；钨精矿、镁锭、海绵钛、钼精矿分别收于117500元/吨、22150元/吨、8.3万元/吨、4385元/吨度，较上周分别变动-0.42%、1.35%、0.00%、-9.68%。 投资建议：3月议息会议美联储加息25个基点，令基准的联邦基金利率升至4.75%-5%目标区间，符合市场预期。美联储官员认为当前通胀局面得到改善，在银行业暴雷后经济下行风险增大，均暗示加息周期即将结束。在本次加息后，点阵图对23年年底利率预期为5.1%，仅再有一次加息25个基点的空间。尽管鲍威尔预计今年美联储不降息，但会后CME利率期货显示市场认为美联储在上半年结束加息后，最快将于7月开始降息，2023年下半年将有两次降息。目前美联储结束本轮加息周期时点临近，且市场降息预期发酵，是布局黄金板块的战略性机遇。上一轮黄金牛市（2018年至2020年）的起点发生在2015-2018年加息周期的末尾，2019-2020年降息周期开启之前。而从1990年以来的美联储5轮加息周期来看，在本轮加息结束至下轮降息周期开启前，黄金绝大多数时间在此过程中收益率出现了明显的改善。黄金步入牛市，金价上涨将为黄金板块带来明显超额收益。目前A股黄金板块估值仍处于相对安全的位置，建议关注山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、银泰黄金（000975）、赤峰黄金（600988）、湖南黄金（002155）、紫金矿业（601899）、华钰矿业 （601020）。此外，工信部和自然资源部下达2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，矿端开采增速放缓，有望缓解供给压力，需求逐步好转下稀土价格有望反弹，建议关注中国稀土（000831）、北方稀土（600111）、广晟有色（600259）、厦门钨业（600549）、盛和资源（600392）。 有色金属行业 推荐(维持评级) 分析师华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 阎予露 ：010-80927659 ：yanyulu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040004 特别感谢：金飞宇 行业研究周报●有色金属行业 2023年3月27日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、有色金属板块行情回顾3 二、有色金属价格行情回顾4 （一）基本金属4 （二）贵金属9 （三）稀有金属与小金属11 三、行业动态15 四、投资建议15 五、风险提示18 一、有色金属板块行情回顾 截止到3月17日周五收市，本周上证指数上涨0.46%，报3265.65点；沪深300指数上涨1.72%，报4027.05点；SW有色金属行业指数本周上涨2.17%，报4907.58点。2023年以来，SW有色金属行业指数上涨7.08%，同期上证指数上涨5.71%，沪深300指数上涨4.01%。 表1：有色金属与A股综合指数行情回顾 证券代码 证券简称 最新股价 本周涨幅(%) 本月涨幅(%) 年初至今涨跌幅(%) 801050.SI SW有色金属 4907.58 2.17 -3.15 7.08 000300.SH 沪深300 4027.05 1.72 -1.04 4.01 000001.SH 上证指数 3265.65 0.46 -0.43 5.71 399001.SZ 深圳成指 11634.22 3.16 -1.27 5.61 399006.SZ 创业板指 2370.38 3.34 -2.41 1.01 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 在A股31个一级行业中，本周有色金属板块上涨2.71%，涨跌幅排名第6名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为3.66%、2.17%、2.66%、1.57%、2.40%。 图1：A股一级行业周涨跌幅 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 3.66% 2.66% 2.17% 2.40% 1.57% 图2：有色金属二级子行业涨跌幅 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% 工业金属贵金属小金属能源金属金属新材料 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周有色金属行业涨幅前五名的个股为联瑞新材（+19.51%）、铂科新材（+16.96%）、鹏欣资源（+15.16%）、云南锗业（+10.11%）、洛阳钼业（+9.68%），跌幅前五名的个股为建龙微纳（-7.42%）、章源钨业（-5.81%）、北矿科技（-4.91%）、石英股份（-3.52%）、博迁新材（-3.28%）。 图3：有色金属行业本周涨幅前五名图4：有色金属本周跌幅前五名 25% 20% 15% 10% 5% 0% 19.51% 16.96% 15.16% 10.11% 9.68% 联瑞新材铂科新材鹏欣资源云南锗业洛阳钼业 0% 博迁新材石英股份北矿科技章源钨业建龙 -3.28% -3.52% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、有色金属价格行情回顾 （一）基本金属 4 本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于69760元/吨、18470元/吨、22680元/吨、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 15390元/吨，181410元/吨、199600元/吨，较上周变动幅度分别为4.29%、1.62%、1.75%、 0.36%、2.96%、10.26%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于8945美元/吨、2344美元/吨、2894美元/吨、2121美元/吨、23680美元/吨、24885美元/吨，较上周变动幅度分别为4.25%、3.08%、-0.05%、1.48%、1.35%、10.55%。 表2：基本金属价格及涨跌幅（元/吨、美元/吨） 基本金属品种 价格 本周涨跌幅（%） 本月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅(%) SHFE铜 69,760 4.29 1.50 5.51 SHFE铝 18,470 1.62 -0.05 -1.15 SHFE锌 22,680 1.75 -1.97 -4.32 SHFE铅 15,390 0.36 0.20 -3.39 SHFE镍 181,410 2.96 -8.45 -20.84 SHFE锡 199,600 10.26 -4.82 -4.52 LME铜 8,945 4.25 -0.18 6.84 LME铝 2,344 3.08 -1.22 -1.43 LME锌 2,894 -0.05 -3.57 -2.66 LME铅 2,121 1.48 0.78 -7.52 LME镍 23,680 1.35 -4.49 -21.19 LME锡 24,885 10.55 -0.31 0.31 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 铜：本周SHFE铜价上涨4.29%至69760元/吨，SHFE铜库存减少11.62%至16.12万吨，国内铜精矿价格下跌2.56%至55928元/吨，铜冶炼厂现货TC下跌2.70%至75.80美元/吨。本周LME铜价上涨4.25%至8945美元/吨，LME铜库存减少2.71%至7.27万吨。美联储3月议息会议决定加息25bp符合市场预期，并暗示加息即将结束，市场预计美联储将在7月前降息。国内降准仍是主基调且货币政策依然宽裕，终端需求整体稳中向好。库存方面，国内现货市场库存去库加快，给予铜价下方支撑，现货端消费逐渐复苏，铜价持续上涨。供给端，CobrePanama铜矿运营已恢复到正常水平，但此前供给端扰动已对国内产生影响，导致部分进口矿延期到港。需求端，进入3月份后铜消费一直延续改善势头，临近“金三银四”消费旺季下，下游企业订单开始有所增加，需求复苏显著。 图5：SHFE期货铜价及库存图6：LME期货铜价及库存 LME铜库存（吨，右轴） LME铜价(美元，左轴） 11000 450000 SHFE铜库存（吨，右轴） SHFE铜价（元，左轴） 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 2015-10-312019-10-31 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2015-09-012018-09-012021-09-01 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图7：国内铜精矿价格（元/吨）图8：国内铜冶炼厂现货TC(美元/吨） 70000 60000 50000 40000 全国铜精矿指数(元/吨) 100 80 60 40 20 中国铜冶炼厂现货粗炼费(美元/吨） 30000 0 201 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 铝：本周SHFE铝价上涨1.62%至18470元/吨，SHFE铝库存下跌5.83%至29.33万吨，国内氧化铝现货价格与上周持平为2900元/吨，国内电解铝行业平均毛利下降2.16%至888.83元/吨。本周LME铝价上涨3.08%至2344美元/吨，LME铝库存下跌3.55%至53.27万吨。本周前期由于海外银行风波蔓延亚洲多家银行AT1债券大跌，市场情绪不佳导致铝价格下跌；后期