疫后恢复趋势明确，期待23年增长

业绩简评 2023年3月24日，公司披露2022全年及第四季度业绩公告，2022全年实现营收2200亿元，同比+23%，NON-IFRS归母净利润28亿元，同比扭亏为盈；2022Q4实现营收601亿元，同比+21%，NON-IFRS归母净利润8亿元，同比扭亏为盈。 经营分析 业绩超预期，全年来看盈利能力明显改善。外卖、闪购等业务毛利率改善带动成本优化 ，2022年公司毛利率28.08%， 同比+4.36pct,降本增效下对用户补贴、推广的限制使得销售费用优化明显，销售/管理/研发费用率分别为18.07%/4.44%/9.43%，同比-4.64/-0.37/+0.12pct。单季度来看，疫情期间骑手补贴有所增加，2022Q4公司毛利率28.16%，环比-1.39pct；节假日期间广告推广增加致销售费用提升，2022Q4销售/管理/研发费用率分别为17.91%/4.08%/8.72%，环比+0.52/+0.07/+0.07p Ct 。 核心商业：外卖稳定高质量增长，到店酒旅短期受疫情影响，2023修复趋势明确。2022Q4公司本地核心商业收入435亿元，同比+18%，经营利润72亿元。1）餐饮外卖及闪购：高质量及高频用户消费持续提升，2022全年公司交易用户平均每年交易笔数达到41次，同比+14.1%。2022Q4受疫情影响订单量环比下滑，即时配送交易笔数达到48.3亿，同比+13.6%，环比-3.9%。公司运营能力优秀，疫情期间推出各项措施保证运力，2022年12月外卖订单实现同比双位数增长。闪购业务进一步渗透，2022年公司闪购年度交易用户数和年度活跃商家同比增长接近30%，预计后续仍能保持强劲增长。2）到店酒旅：短期受疫情影响，收入同比下滑，疫后修复趋势明确。2022年大部分时间用户出行受限，到店酒旅业务增长受限，管控解除后，该业务呈现出迅速回暖趋势，预计2023年用户出行增多、商家广告投放意愿回暖将推动该业务回暖。 新业务：经营亏损进一步收窄，预计后续经营效率持续提升。 2022Q4，公司新业务收入167亿元，同比+32%，经营利润率-38.21%，环比收窄3.35pct。美团优选供应链、履约不断优化，持续聚焦高质量增长，美团买菜在需求旺盛情况下2022Q4实现强劲增长。 盈利预测、估值与评级 我们认为公司在长期具备较强竞争力，预计公司22023/2024年营收分别为2746/3360亿元，Non-IFRS净利润分别为119/275亿元，对应P/E分别为73/32X，维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复导致线下消费场景修复不及预期；用户消费力恢复不及预期；行业竞争加剧；行业政策不确定性风险。