23年开店计划提速，疫后恢复值得期待

奈雪的茶（2150.HK）更新报告概要

市场与业绩亮点：

• 股价表现与目标价：股价为8.4港元，目标价调整至10.7港元，较当前价格有27.4%的增长空间。
• 2023年开店计划提速：2023年的开店目标从400家提升至600家，主要聚焦于高线城市的加密布局。

财务表现与成本控制：

• 收入与盈利：2022年总收入为42.92亿元，经调整净亏损为4.61亿元，相较于2021年的亏损有所扩大。
• 成本优化：人力成本占比从34%降至31.7%，租金成本占比微增0.7%至15.5%。配送服务费占比从8.9%上升至9%，但预期未来将回到正常水平，配送费用也将随之降低。
• 利润率展望：预计门店经营利润率有望达到20%以上，叠加总部费用，2023年有望实现5%的归母净利率目标。

市场预测与估值：

• 业绩预测：预计2023年至2025年的经调整归母净利润分别为2.5亿、5.4亿、9.1亿港元。
• 估值模型：基于2024年30倍PE，目标价定为10.7港元。

风险提示：

• 开店计划执行风险
• 竞争加剧风险
• 宏观经济下行风险

总结：奈雪的茶在2022年面对疫情挑战，业绩承压，但通过一系列降本增效措施，门店经营利润率得到改善。公司大幅度提升2023年的开店预期，显示出对疫情后市场复苏的信心。预计随着收入端的恢复和成本控制的加强，门店经营利润率将大幅提升，有望实现5%的归母净利率目标。目标价10.7港元，维持买入评级。

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