社服行业周报：明确恢复和扩大消费的优先位置，疫后消费有望加快复苏

政策利好频出，本周社服涨幅第一 本周内，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，明确消费消费是经济增长的持久动力；本周末，中央经济工作会议提出：坚持发展是党执政兴国的第一要务，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。 政策频出提振行业信心，利好出行产业链。周内社服板块涨幅为2.9%，在申万一级行业中排第1位，本周西安饮食（+61.1%）、西安旅游（+24.9%）和岭南控股（+16.8%）领涨板块。 板块动态 免税方面，据飞常准数据显示，12月15日凤凰机场、美兰机场航班恢复指数分别为78%和74%，在国内吞吐量千万级机场中排名第一、第二。酒店方面，12月4日-12月10日，大陆酒店整体RevPAR环比增3.0%，其中OCC环比走强1.1pct，ADR环比增0.8%。12月以来，大陆酒店整体RevPAR同比-8.4%，其中OCC同比+0.6pct，ADR同比-9.5%。餐饮方面，根据公司公众号，截至2022年12月17日，公司旗下太二门店共443家（包含在装修门店8家），怂火锅23家，赖美丽烤鱼2家；根据wind数据，本周合肥、南京、深圳日均地铁客流量分别为63、183和533万人次，环比增速分别为7.1%、-3.9%和-11.6%，领先各大观测城市。本周深圳地铁日均客流量同比增速为-15.6%，表现优于其他观测城市。 资金持仓 截止2022年12月16日，周内社服板块下中国中免外资持股数量与比例均远领先于其余上市公司，沪（深）股通持股数量达20,504万股，占自由流通比例达22.5%。环比角度，周内外资增配外服控股、科锐国际、宋城演艺，增幅分别为383.8%、6.6%和1.7%。 投资建议 中央工作会议明确指出，明年经济工作要把恢复和扩大消费摆在优先位置； 《扩大内需战略规划纲要》锚定2035年远景目标，亦肯定了消费在经济增长中的持久动力作用，为波折复苏的消费注入强心剂。根据近期出行数据，结合中长期发展规划，推荐出行链消费复苏&中长期消费回流两条主线：1）出行链消费复苏，且后续各项促消费政策有望加快复苏进程，建议关注九毛九、同庆楼、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、天目湖；2）中长期看好免税运营商持续享受内需发展及消费回流机遇，建议关注中国中免、王府井。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；疫情散发风险；新市场开拓不及预期风险。 1周观点 中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行，会议提出：坚持发展是党执政兴国的第一要务，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。本周三（12月14日）晚间，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，指出：最终消费是经济增长的持久动力。近期政策暖风频吹，明年经济企稳确定性增加，看好消费的优先性，疫后消费复苏有望加速进行。 《扩大内需战略规划纲要》锚定2035年远景目标，肯定了消费在经济增长中的持久动力作用，提出了促进免税业健康有序发展、扩大文旅消费等要求；中央工作会议更是明确指出，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，为波折复苏的消费注入强心剂。 参考海外复苏进程，短期出行客流可能会受到管控大幅松动带来的阶段性冲击，但影响有限，不改整体恢复态势，期待后续政策出台引领消费复苏。参考近期出行数据，结合中长期发展规划，推荐两条主线：1）出行链消费复苏，且后续各项促消费政策有望加快复苏进程，建议关注九毛九、同庆楼、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、天目湖；2）中长期看好免税运营商持续享受内需发展及消费回流机遇，建议关注中国中免、王府井。 2市场表现：本周社服涨幅第一 2.1板块：周内社服板块上涨2.9%，板块涨幅居第1位 周内社服板块涨跌幅为2.9%，申万一级行业中社服排第1位，相对沪深300收益4.0%；年初至今社服板块涨跌幅-2.5%，31个申万一级行业中社服排第4位，相对沪深300收益17.5%。 图表1：周内社服板块上涨2.9%，跑赢沪深300指数4.0pct 图表2：周内社服板块涨幅2.9%，在申万一级行业涨幅中排第1位 2.2个股：周内西安饮食、西安旅游、岭南控股涨幅居前 社服行业重点公司：周内西安饮食（+61.1%）、西安旅游（+24.9%）和岭南控股（+16.8%）领涨；年初至今西安饮食（284.1%）、君亭酒店（217.9%）和米奥会展（107.1%）涨幅居前。 图表3：周内西安饮食（+61.1%）、西安旅游（+24.9%）、岭南控股（+16.8%）领涨 3板块动态：政策利好下，消费有望加快复苏 3.1行业跟踪：中央经济工作会议明确消费的优先位置 海南客流加速复苏，免税业有望受益。伴随“新十条措施”打破跨省流动限制，海南岛内机场客流加速恢复。海口美兰国际机场12月8日-12月14日航班量、旅客吞吐量分别达到近2200架次、22万人次，环比上周分别增长近69%、81%；三亚凤凰国际机场12月8日-12月14日航班量、旅客吞吐量分别达到近1900架次、21万人次，环比上周分别增长近116%、118%。据飞常准数据显示，12月15日凤凰机场、美兰机场航班恢复指数分别为78%和74%，在国内吞吐量千万级机场中排名第 一、第二。海南客流强劲复苏+离岛免税跨年狂欢节开启，免税消费有望持续恢复。 图表4：三亚凤凰国际机场进出港执飞航班总量持续恢复 图表5：海口美兰国际机场进出港执飞航班量同比降幅收窄 本周合肥地铁日均客流环比增7.1%。根据wind数据，本周合肥、南京、深圳日均地铁客流量分别为63、183和533万人次，环比增速分别为7.1%、-3.9%和-11.6%，领先各大观测城市。本周深圳地铁日均客流量同比增速为-15.6%，表现优于其他观测城市。 图表6：本周合肥地铁日均客流环比增速达7.1% 图表7：本周深圳地铁日均客流同比降15.6% 【STR】12月4日-12月10日，大陆酒店整体RevPAR环比增3.0%，其中OCC环比走强1.1pct，ADR环比增0.8%。12月以来，大陆酒店整体RevPAR同比-8.4%，其中OCC同比+0.6pct，ADR同比-9.5%。 【封面新闻】12月12日，2022中国旅游集团化发展论坛在京举行。会上，中国旅游研究院(文化和旅游部数据中心)发布《中国入境旅游发展报告2022-2023》。 报告显示，伴随着我国入境隔离、签证政策的放宽，海外对来华航班和住宿的搜索量显著上升，这一数据预示着，2023年我国入境旅游市场有望出现显著恢复。 【通信行程卡】12月12日，“通信行程卡”微信公众号发布公告称，为深入贯彻党中央、国务院关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的决策部署，根据国务院联防联控机制综合组有关要求，12月13日0时起，正式下线“通信行程卡”服务。“通信行程卡”短信、网页、微信小程序、支付宝小程序、APP等查询渠道将同步下线。 【证券时报·e公司】12月13日，北京市文化和旅游局发布关于恢复旅行社及在线旅游企业经营进出京跨省团队旅游及“机票+酒店”业务的通知：即日起，恢复旅行社及在线旅游企业经营在京团队旅游、进出京跨省团队旅游及“机票+酒店”业务。 【香港特区政府】香港调整防疫抗疫措施。12月14日起进入香港所有场合不用再使用“安心出行”扫码，保留疫苗通行证功能；12月14日起取消疫苗通行证的“黄码”安排；12月14日起入境内地澳门取消口岸额外核酸等。 【新华社】12月14日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，《纲要》指出，消费已成为我国经济增长的主拉动力，我国这一全球最有潜力的消费市场还将不断成长壮大：1）更好满足中高端消费品消费需求。促进免税业健康有序发展。促进民族品牌加强同国际标准接轨，充分衔接国内消费需求，增加中高端消费品国内供应。培育建设国际消费中心城市，打造一批区域消费中心。深入推进海南国际旅游消费中心建设。2）扩大文化和旅游消费等。 【澳门新型冠状病毒感染应变协调中心】澳门新型冠状病毒感染应变协调中心16日公布，自2022年12月17日零时起，优化由香港特别行政区、中国台湾地区和外国入境澳门特别行政区的人士的防疫措施，由5天集中隔离医学观察及3天居家隔离医学观察措施改为5天居家隔离医学观察及3天离境限制。 【新华社】中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。会议指出，明年经济工作千头万绪，要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。明年要着力扩大国内需求。要把恢复和扩大消费摆在优先位置。 增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。 【九毛九】根据公司公众号，截至2022年12月17日，公司旗下太二门店共443家（包含在装修门店8家），怂火锅23家，赖美丽烤鱼2家。 3.2公司动态：携程Q3业绩超预期 图表8：周内社服相关公司重点公告与事件 4资金持仓：周内外资大幅增配外服控股 截止2022年12月16日，周内社服板块下中国中免外资持股数量与比例均远领先于其余上市公司，沪（深）股通持股数量达20,504万股，占自由流通比例达22.5%。 环比角度，周内外资增配外服控股、科锐国际、宋城演艺，增幅分别为383.8%、6.6%和1.7%。 图表9：周内外资增配外服控股幅度最大 5近期重点报告汇总 5.1《社服商贸三季报总结：需求环比改善，龙头α凸显》 消费整体疲软，可选复苏趋缓。2022年至今，居民可支配收入增速低位徘徊，居民消费能力和消费意愿均有回落。3季度以来，消费整体维持弱复苏态势，可选消费行业恢复相对乏力。从股价表现看，年初至10月末，社服/美护/商贸跌幅位居行业第10/14/15位，从相对收益角度，社会服务、商贸零售、美妆指数相对沪深300分别取得9.8%、7.5%、7.7%的涨幅。 社会服务：疫情再度扰乱复苏节奏，Q3环比有所改善。年初至今，社服板块经历多轮疫情冲击，行业曲折复苏。从前三季度需求受冲击程度看，长距离旅游景区>周边游景区>免税>酒店>餐饮。单三季度看，需求环比好转，较疫前修复程度：餐饮＞免税＞周边游景区＞酒店＞长距离旅游景区；需求端减弱传导到利润端，2022年前三季度线下服务板块缓慢复苏。其中餐饮企业同庆楼受益于宴会、聚餐需求偏刚性，表现优异，前三季度营收、归母净利润同比增速超10%，单三季度营收、归母净利润同比增幅超50%。 美容护理：淡季增速边际放缓，头部国货α属性凸显。前三季度，美护行业总量增长放缓，前9月限额以上化妆品同比降2.7%，但优质国货龙头珀莱雅、贝泰妮凭借精细化运营能力实现营收端显著高于行业大盘的增长，并依托盈利能力改善，利润端表现更优。整体来看，22年前三季度，珀莱雅、贝泰妮营收端同比增速超30%，归母净利润同比增速超35%。 投资建议：兼顾潜在复苏弹性、供给格局变化和龙头成长性，推荐：1）稳健收益主线：推荐在疫情中不断巩固规模、供应链及渠道优势且股价处于底部位置的免税龙头中国中免；美妆板块综合考量产品、品牌、渠道能力，推荐关注珀莱雅、贝泰妮。 2）后疫情复苏主线：综合需求弹性和供给确定性，首推酒店板块，建议关注龙头锦江酒店、华住集团、首旅酒店；餐饮板块侧重品牌势能和成长确定性，建议关注九毛九和同庆楼；景区客流弹性大，区位及运营管理优质的企业有望深度受益于疫后复苏，建议关注一站式旅游目的地天目湖。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；出行管控政策放松低于预期风险；行业监管风险。 5.2《海外复苏复盘：短途出行率先回暖，危机更显分化》 收入增加带动消费回暖，出行环境整体走向宽松。从消费环境看，收入增加带动消费回暖。疫后美国居民收入不降反增，欧洲收入逐步恢复，美国居民可支配收入相对疫情前最高增速可达29.4%，伴随收入回升，2022年8月美国个人消费支出同比19年8月增速为7.4%。从出行环境看，伴随疫情缓和、疫苗接种率提升和特效药的推出，海外防控指数下行，出行环境整体走向宽松，国内本土和国际短途航线率先迎来反弹。