纺织服装与化妆品行业周报：阿迪达斯23Q2大中华区收入同比增16%，国内促消费政策出台带来利好

2023年8月6日 行业研究 阿迪达斯23Q2大中华区收入同比增16%，国内促消费政策出台带来利好 ——纺织服装与化妆品行业周报（20230804） 要点 纺织和服装 阿迪达斯发布23Q2及上半年业绩：不考虑汇率影响（下同），2023年上半年公司增持（维持） 收入同比持平，2023Q1/Q2收入同比均为持平。2023Q2公司盈利能力环比有所改 善，毛利率同比提升0.6PCT至50.9%、环比提升6.1PCT。公司库存环比继续回落，化妆品 截至2023年6月末，公司库存同比增长6%、环比减少2.4%。收入分地区来看， EMEA、北美、大中华区、亚太地区、拉丁美洲2023Q2收入分别同比-0.8%、-16.4%、 +16.4%、+7.0%、+29.8%。其中大中华区2023Q2收入为自2021Q2新疆棉事件以来首次同比实现正增长。展望来看，公司预计，不考虑汇率影响，2023财年全年收入同比为中个位数下滑（此前指引为高个位数下滑）。 国家发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》：措施包含六条主要内容，分别为稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境。其中扩大服务消费中提到要鼓励举办各类体育赛事活动，增加受众面广的线下线上体育赛事；大力发展智能体育装备，提升科学健身智慧化水平；实施全民健身场地设施提升行动，加强体育公园建设，补齐全民健身设施短板。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2023年07月31日~08月04日）上证指数、深 买入（维持） 作者分析师：唐佳睿CFAFCPA(Aust.)ACCACAIAFRM 执业证书编号：S0930516050001021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：孙未未 证成指、沪深300指数涨幅分别为0.37%、1.24%、0.70%，纺织服装板块下跌1.29%，执业证书编号：S0930517080001 位列31个申万一级行业的第28位；其中纺织制造板块下跌1.12%，服装家纺板块下跌1.20%。过去一个月（2023年07月05日~08月04日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为1.32%、0.97%、3.12%，纺织服装板块上涨0.51%，位列31个申万一级行业的第18位。 化妆品板块：上周化妆品板块下跌3.26%、跑输沪深300指数3.96PCT。过去一个月化妆品板块上涨2.70%、跑输沪深300指数0.42PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第32位、过去一个月涨幅位列第11位。 行业新闻及重点公司动态：华利集团2023年上半年收入、归母净利润同比减少6.94%、6.82%；VF集团FY2024Q1亚太地区收入按固定汇率计算同比增长18%；Prada集团FY2023H1收入按固定汇率计算同比增长21%；伯希和户外运动集团股份有限公司拟于深交所挂牌上市；珀莱雅2023年上半年收入、归母净利润同比增长35%左右、65%左右；敷尔佳正式在深交所创业板挂牌上市；PolaOrbis集团 FY2023H1收入同比增长9.0%。 投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，近期促消费政策频发，我们继续期待终端消费进一步复苏，品牌公司端将体现受益。另外，近期进入中报披露季，在去年二季度存在低基数的背景下，我们继续期待行业在数据端呈现环比一季度更好的业绩表现。结合流水、库存、品牌认可度等多维度考量，我们继续看好运动服 饰、男装、家纺等品类的领先性修复。我们继续推荐港股运动服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际；在其他服装家纺领域，推荐海澜之家、比音勒芬、歌力思、报喜鸟、罗莱生活等。上游纺织制造方面，我们认为行业景气度拐点渐近，期待行业基 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 0% -20% -40% 纺织服装化妆品行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 政治局会议提及推动体育休闲等服务消费，阿迪 本面下半年较上半年好转。华利集团业绩快报显示二季度收入降幅已较一季度收窄、达斯23Q2收入同比持平——纺织服装与化妆品 出现改善，并且人民币汇率贬值预计也将增厚纺织制造行业中出口型公司的业绩，建议关注华利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份、鲁泰A。再者，从股息回报的角度，建议关注高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：从已披露中报业绩预告的公司来看，公司分化格局继续，珀莱雅业绩快报贴近预告上限、再次好于预期。今年以来电商流量增长面临挑战，化妆品行业大盘和多家国内外代表品牌线上渠道的销售增长显出疲弱，行业竞争日趋激烈，未来公司的个体竞争力将是决定增长持续性和品牌生命力的关键性因素。我们继续 推荐珀莱雅、贝泰妮、上海家化。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 行业周报（20230728） 6月社零服装和化妆品零售额增速环比放缓，恢复和扩大体育消费政策出台——纺织服装与化妆品行业周报（20230721） 6月纺织品、服装出口额单月同比降幅扩大，品牌服饰中报业绩预告现修复——纺织服装与化妆品行业周报（20230714） 1、阿迪达斯23Q2大中华区收入同比增 16%，公司总体库存环比继续回落 2023年8月4日阿迪达斯公布2023财年第二季度及上半年业绩。不考虑汇率影响，2023年上半年公司收入同比持平，2023Q1/Q2收入同比均为持平。 2023Q2公司盈利能力环比有所改善。毛利率方面，2023年上半年毛利率同比下降2.3PCT至47.9%，2023Q1/Q2毛利率分别同比-5.1PCT、+0.6PCT至 44.8%、50.9%，2023Q2毛利率环比提升主要系销售情况改善以及折扣减少贡献。营业利润率方面，2023年上半年营业利润率同比下降5.4PCT至2.2%，2023Q1/Q2营业利润率分别同比下降7.1PCT、3.7PCT至1.1%、3.3%。 库存持续改善，2023Q2库存环比回落。不考虑汇率影响，截至2023年6月末，公司库存同比增长6%至55.40亿美元、环比减少2.4%。 2023Q2公司大中华区收入同比增速转正。收入分地区来看，不考虑汇率影响，EMEA、北美、大中华区、亚太地区、拉丁美洲2023年上半年收入分别同比+1.6%、 -17.9%、+1.0%、+11.2%、+38.6%；2023Q2收入分别同比-0.8%、-16.4%、 +16.4%、+7.0%、+29.8%。其中大中华区2023Q2收入为自2021Q2新疆棉事件以来首次同比实现正增长，批发和直营渠道销售收入均实现双位数增长；北美地区2023Q2收入下滑主要受库存水平升高影响。 2023Q2鞋类增长、服装下滑。收入分品类来看，鞋类、服装、配件2023Q2收入分别同比+1%、-3%、+8%。其中服装销售额下滑主要系服装市场库存仍然过剩，公司继续采取保守的销售策略。 展望来看，公司预计，不考虑汇率影响，2023财年全年收入同比为中个位数下滑（此前指引为高个位数下滑）；不考虑Yeezy和正在进行的与战略相关的一次性支出，公司预计营业利润仍将在盈亏平衡水平附近。同时公司在8月2日推出第二批Yeezy库存，该系列产品将通过公司自己的电商渠道及选定的批发合作伙伴的数字平台进行销售，如若销售顺利，将进一步促进公司业绩改善。 2、《关于恢复和扩大消费的措施》出台、体育消费内容再次提及 2023年7月31日，国家发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》。措施包含六条主要内容，分别为稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境。其中扩大服务消费中提到要鼓励举办各类体育赛事活动，增加受众面广的线下线上体育赛事；大力发展智能体育装备，提升科学健身智慧化水平；实施全民健身场地设施提升行动，加强体育公园建设，补齐全民健身设施短板。 近期政策层面多次提及促进体育消费的相关内容，除上述措施之外，7月21日国家体育总局发布《关于恢复和扩大体育消费的工作方案》、7月24日政治局会议提及推动体育休闲等服务消费。在政策助力及国潮崛起下，我们继续看好我国运动服饰消费持续景气，期待运动服饰龙头终端销售流水积极复苏，产品力及品牌力不断向上，带动品牌份额稳步提升。 中庚基金 3、行情回顾 3.1、纺织服装板块 上周（2023年07月31日~08月04日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为0.37%、1.24%、0.70%，纺织服装板块下跌1.29%，位列31个申万一级行业的第28位。过去一周，31个申万一级行业中有19个行业上涨，涨幅位居前三名的分别是计算机、非银金融、传媒，涨幅分别为4.09%、4.07%、3.51%；涨幅位居后三名的分别是医药生物、煤炭、美容护理，跌幅分别为2.75%、 1.75%、1.72%。 过去一个月（2023年07月05日~08月04日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为1.32%、0.97%、3.12%，纺织服装板块上涨0.51%，位列31个申万一级行业的第18位。过去一个月，31个申万一级行业中有19个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是房地产、非银金融、建筑材料，涨幅分别为16.08%、15.58%、8.35%；涨幅排名后三位的行业分别是国防军工、煤炭、通信，跌幅分别为6.14%、5.09%、4.39%。 图1：过去一周纺织服装板块表现情况（截至2023/08/04）图2：过去一个月纺织服装板块表现情况（截至2023/08/04） 2.0%4% 0.0%0% -2.0% -4% 纺织服装上证指数深证成指沪深300纺织服装上证指数深证成指沪深300 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图3：过去一周申万一级行业涨幅（截至2023/08/04）图4：过去一个月申万一级行业涨幅（截至2023/08/04） ☆化妆品☆医药生物煤炭 美容护理纺织服饰石油石化基础化工家用电器交通运输国防军工食品饮料银行 农林牧渔环保 社会服务轻工制造机械设备钢铁 汽车建筑材料有色金属公用事业建筑装饰电子 综合商贸零售电力设备房地产通信 传媒非银金融计算机 -4-20246 过去一周涨跌幅（%） 国防军工煤炭通信传媒 机械设备医药生物计算机电子 公用事业电力设备社会服务家用电器汽车 纺织服饰石油石化美容护理交通运输环保 基础化工农林牧渔综合 ☆化妆品☆有色金属轻工制造银行 建筑装饰食品饮料钢铁 商贸零售建筑材料非银金融房地产 -10 01020 过去一个月涨跌幅（%） 注：此处化妆品指数为光大证券选取15家上市公司自制而成，以自由流通市值为权重，与申万一级行业美容护理口径不同。 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 注：此处化妆品指数为光大证券选取15家上市公司自制而成，以自由流通市值为权重，与申万一级行业美容护理口径不同。 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 纺织服装子行业中，过去一周纺织制造板块下跌1.12%，服装家纺板块下跌1.20%。过去一个月纺织制造上涨3.44%、服装家纺板块上涨0.28%。 图5：过去一周纺织服装板块子行业表现（截至2023/08/04）图6：过去一个月纺织服装板块