纺织服装与化妆品行业周报：NikeFY2023Q2库存环比回落，大中华区收入恢复增长

2022年12月25日 行业研究 NikeFY2023Q2库存环比回落，大中华区收入恢复增长 ——纺织服装与化妆品行业周报（20221223） 要点 Nike公布FY2023Q2关键财务数据：FY2023Q2公司收入按固定汇率计算同比增长27%，毛利率同比下降3.00PCT至42.9%。按固定汇率计算，分品牌来看，Nike、匡威品牌收入分别同比增长28%、12%。Nike品牌分渠道来看，直营、批发、电商销售收入分别同比增长25%、30%、34%；Nike品牌分地区来看，北美、EMEA地区、大中华区、亚太及拉美地区收入按固定汇率计算分别同比增长31%、33%、6%、34%，其中大中华区销售收入自FY2022Q2连续四个季度下滑以来单季度首次实现正增长。库存方面，截至2022年11月30日，公司库存共计93亿美元、同比增长43%，但环比下降3%，去库存成效逐渐显现。公司预计按固定汇率计算FY2023全年公司收入同比增速为低双位数。 USDA22年12月棉花产销存月报：相比于2022年11月全球棉花2022/23年度产量预测下调15.3万吨、消费量下调70.7万吨、进口量下调20.6万吨、出口量下调 20.7万吨、期末库存上调50.0万吨。对中国2022/23年棉花消费量、进口量分别下调21.8、10.9万吨，期末库存上调9.8万吨，产量预测维持不变。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2022年12月19日~12月23日）上证指数、深 证成指、沪深300指数涨幅分别为-3.85%、-3.94%、-3.19%，纺织服装板块下跌 3.75%，位列31个申万一级行业的第14位；其中纺织制造板块下跌3.72%、服装家纺板块下跌4.31%。过去一个月（2022年11月23日~12月23日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-1.39%、-1.39%、+1.56%，纺织服装板块上 涨2.15%，位列31个申万一级行业的第10位。 化妆品板块：上周化妆品板块下跌0.37%、跑赢沪深300指数2.82PCT。过去一个月化妆品板块上涨3.94%、跑赢沪深300指数2.38PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第2位、过去一个月涨幅位列第7位。 行业新闻及重点公司动态：滔搏2023财年第三季度零售及批发业务销售额同比下滑15~20%；李宁旗下LI-NING1990上海首店开业；CacheCache大范围闭店，或将撤出实体市场；珀莱雅推出首款抗老精华油；欧莱雅中国公布未来25年计划、 将加大在华投资；上美股份在香港交易所敲钟上市。 投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，近期疫情对线下零售和总体消费意愿压制较大，但看到北京等地已正在逐步恢复消费活力，叠加近期处于春节前旺季以及各地发放消费券刺激消费，我们期待客流和终端需求的进一步复苏。我们继 续建议从长期赛道景气度和品牌力的角度优选运动服饰赛道，期待其领先复苏，推荐估值回调到位的港股运动服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际，同时，在其他服装家纺领域我们建议从品类的消费特性和品牌粘性出发，综合品类消费特性相对稳 定、线下占比高、细分赛道头部品牌影响力强等因素，推荐高端运动时尚代表、线下销售占比高的标的比音勒芬，男装龙头海澜之家，羽绒服细分赛道龙头波司登，家纺龙头罗莱生活等。另外，短期从防疫需求带来较高业绩确定性的角度，推荐医疗业务和日用消费品业务双轮驱动的稳健医疗。上游纺织制造方面，短期出口和内需压力仍存，本周Nike发布财报、库存和大中华区销售已现好转，制造公司的订单 端预期迎来改善。我们认为全球化布局的纺织制造细分行业龙头虽面临短期扰动、但其长期逻辑和核心竞争优势并未改变，长期继续推荐华利集团、申洲国际、伟星股份。再者从股息回报的角度建议关注纺服行业高股息率、低估值的稳健型标的。2）化妆品行业：短期来看行业数据端缺乏亮点，展望明年我们继续期待国货产品力提升、品牌升级和多品牌建设推进，竞争力水平上向国际品牌看齐。我们维持前期观点，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮以及老牌国货集团上海家化。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 纺织和服装增持（维持）化妆品 买入（维持） 作者分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001021-52523672 sunww@ebscn.com 联系人：朱洁宇 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 0% -20% -40% 纺织服装化妆品行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报11月服装、化妆品零售走弱，扩大内需战略出台、期待提振消费——纺织服装与化妆品行业周报（20221216） 11月纺织品、服装出口继续走弱，防疫政策逐步优化、期待线下消费恢复——纺织服装与化妆品行业周报（20221209） 上海、厦门马拉松顺利落幕，国产运动鞋服品牌表现亮眼——纺织服装与化妆品行业周报 （20221202） 1、Nike大中华区FY2023Q2收入同比+6% 根据Nike公告，Nike发布截至11月30日的2023财年第二季度关键财务数据，FY2023Q2公司收入按固定汇率计算同比增长27%，毛利率同比下降3.00PCT至42.9%，毛利率下降主要系公司为清理库存而进行更高的降价，尤其是在北美地区，以及汇率不利变化、运费和物流成本提升、产品投入成本增加所致。 按固定汇率计算，分品牌来看，Nike、匡威品牌收入分别同比增长28%、12%。Nike品牌分渠道来看，直营、批发、电商销售收入分别同比增长25%、30%、34%；Nike品牌分地区来看，北美、EMEA地区、大中华区、亚太及拉美地区收入按固定汇率计算分别同比增长31%、33%、6%、34%，其中大中华区销售收入自FY2022Q2连续四个季度下滑以来单季度首次实现正增长；Nike品牌分产品来看，鞋类、服装、配饰收入分别同比增长36%、14%、17%。 库存方面，截至2022年11月30日，公司库存共计93亿美元、同比增长43%，主要系去年供应链中端造成的库存增加，以及投入成本上升所致。但环比FY2023一季度末库存水平来看（截至2022年8月末库存共计97亿美元），FY2023二季度末公司库存已现回落趋势、环比下降3%，去库存成效逐渐显现。此外，北美地区库存同比增速已由第一季度65%下降至第二季度的54%；大中华区库存同比减少3%、库存已在二季度末恢复健康水平，且清仓部分的库存同比减少高双位数、与疫情前的水平基本一致。同时公司已减少下半财年的采购，以保持总体库存健康。 具体指引方面，公司预计按固定汇率计算FY2023全年公司收入同比增速为低双位数。同时公司预计毛利率同比下降2.00~2.50PCT，主要系公司下半年将继续进行清库存活动所致。 2、USDA2022年12月月报：下调22/23全球棉花产量、消费量、进口量、出口量，上调期末库存 根据USDA2022年12月月报预测，相比于2022年11月全球棉花2022/23年度产量预测下调15.3万吨、消费量下调70.7万吨、进口量下调20.6万吨、出 口量下调20.7万吨、期末库存上调50.0万吨，分国家来看： 产量：主要下调的国家为澳大利亚、巴基斯坦，产量分别为108.9万吨（-10.8万吨）、80.6万吨（-17.4万吨）； 消费量：主要下调的国家为中国、印度、巴基斯坦，消费量分别为772.9万吨 （-21.8万吨）、500.8万吨（-21.7万吨）、196.0万吨（-15.2万吨）； 进口量：主要下调的国家为中国、越南、土耳其，进口量分别为174.2万吨 （-10.9万吨）、143.7万吨（-4.4万吨）、93.6万吨（-8.7万吨）； 出口量：主要下调的国家为美国、巴西、澳大利亚，出口量分别为266.7万吨 （-5.5万吨）、180.7万吨（-2.2万吨）、128.5万吨（-6.5万吨）； 期末库存：主要上调的国家为中国、巴西、印度、美国，期末库存分别为820.6万吨（+9.8万吨）、292.9万吨（+2.2万吨）、248.1万吨（+23.9万吨）、76.2万吨（+10.9万吨）。 表1：USDA全球棉花产销存预测（2022年12月）（单位：万吨） 指标 地区 2021/22 2022/23（11月预测） 2022/23（12月预测） 环比变化 产量 中国 587.9 609.6 609.6 0.0 中国以外 1958.2 1925.4 1910.1 -15.3 全球 2546.1 2535 2519.7 -15.3 消费量 中国 827.4 794.7 772.9 -21.8 中国以外 1822.1 1708.0 1659.1 -48.9 全球 2649.5 2502.7 2432 -70.7 进口量 中国 185.1 185.1 174.2 -10.9 中国以外 786.8 755.9 746.2 -9.7 全球 971.9 941 920.4 -20.6 出口量 中国 — — — — 中国以外 983.4 940.6 919.9 -20.7 全球 983.4 940.6 919.9 -20.7 期末库存 中国 798.5 810.8 820.6 9.8 中国以外 1007.4 1089.2 1129.4 40.2 全球 1805.9 1900 1950 50.0 资料来源：USDA，光大证券研究所整理 3、行情回顾 3.1、纺织服装板块 上周（2022年12月19日~12月23日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-3.85%、-3.94%、-3.19%，纺织服装板块下跌3.75%，位列31个申万一级行业的第14位。过去一周，31个申万一级行业均为下跌，跌幅位居前三名的分别是电力设备、电子、建筑装饰，跌幅分别为-6.03%、-5.86%、-5.84%；跌幅位居后三名的分别是美容护理、传媒、社会服务，跌幅分别为-0.20%、 -0.61%、-0.76%。 过去一个月（2022年11月23日~12月23日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-1.39%、-1.39%、+1.56%，纺织服装板块上涨2.15%，位列31个申万一级行业的第10位。过去一个月，31个申万一级行业中有15个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是食品饮料、社会服务、美容护理，涨幅分别为+14.69%、+9.70%、+7.94%；涨幅排名后三位的行业分别是国防军工、电子、机械设备，涨幅分别为-11.14%、-7.99%、-7.91%。 图1：过去一周纺织服装板块表现情况（截至2022/12/23）图2：过去一个月纺织服装板块表现情况（截至2022/12/23） 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% 12% 8% 4% 0% -4% 纺织服装上证指数深证成指沪深300纺织服装上证指数深证成指沪深300 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图3：过去一周申万一级行业涨幅（截至2022/12/23）图4：过去一个月申万一级行业涨幅（截至2022/12/23） 电力设备电子 建筑装饰煤炭 基础化工汽车环保 医药生物石油石化钢铁 机械设备国防军工有色金属房地产建筑材料公用事业交通运输纺织服饰通信 非银金融家用电器农林牧渔商贸零售计算机轻工制造综合 银行食品饮料社会服务传媒 ☆化妆品☆美容护理 -8-6-4