纺织服装与化妆品行业周报：NikeFY2023Q2库存环比回落，大中华区收入恢复增长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年12月25日 行业研究 NikeFY2023Q2库存环比回落，大中华区收入恢复增长 ——纺织服装与化妆品行业周报（20221223） 纺织和服装 Nike公布FY2023Q2关键财务数据：FY2023Q2公司收入按固定汇率计算同比增长27%，毛利率同比下降3.00PCT至42.9%。按固定汇率计算，分品牌来看，Nike、匡威品牌收入分别同比增长28%、12%。Nike品牌分渠道来看，直营、批发、电商销售收入分别同比增长25%、30%、34%；Nike品牌分地区来看，北美、EMEA地区、大中华区、亚太及拉美地区收入按固定汇率计算分别同比增长31%、33%、6%、34%，其中大中华区销售收入自FY2022Q2连续四个季度下滑以来单季度首次实现正增长。库存方面，截至2022年11月30日，公司库存共计93亿美元、同比增长43%，但环比下降3%，去库存成效逐渐显现。公司预计按固定汇率计算FY2023全年公司收入同比增速为低双位数。 USDA22年12月棉花产销存月报：相比于2022年11月全球棉花2022/23年度产量预测下调15.3万吨、消费量下调70.7万吨、进口量下调20.6万吨、出口量下调20.7万吨、期末库存上调50.0万吨。对中国2022/23年棉花消费量、进口量分别下调21.8、10.9万吨，期末库存上调9.8万吨，产量预测维持不变。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2022年12月19日~12月23日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-3.85%、-3.94%、-3.19%，纺织服装板块下跌3.75%，位列31个申万一级行业的第14位；其中纺织制造板块下跌3.72%、服装家纺板块下跌4.31%。过去一个月（2022年11月23日~12月23日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-1.39%、-1.39%、+1.56%，纺织服装板块上涨2.15%，位列31个申万一级行业的第10位。 化妆品板块：上周化妆品板块下跌0.37%、跑赢沪深300指数2.82PCT。过去一个月化妆品板块上涨3.94%、跑赢沪深300指数2.38PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第2位、过去一个月涨幅位列第7位。 行业新闻及重点公司动态：滔搏2023财年第三季度零售及批发业务销售额同比下滑15~20%；李宁旗下LI-NING 1990上海首店开业；Cache Cache大范围闭店，或将撤出实体市场；珀莱雅推出首款抗老精华油；欧莱雅中国公布未来25年计划、将加大在华投资；上美股份在香港交易所敲钟上市。 投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，近期疫情对线下零售和总体消费意愿压制较大，但看到北京等地已正在逐步恢复消费活力，叠加近期处于春节前旺季以及各地发放消费券刺激消费，我们期待客流和终端需求的进一步复苏。我们继续建议从长期赛道景气度和品牌力的角度优选运动服饰赛道，期待其领先复苏，推荐估值回调到位的港股运动服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际，同时，在其他服装家纺领域我们建议从品类的消费特性和品牌粘性出发，综合品类消费特性相对稳定、线下占比高、细分赛道头部品牌影响力强等因素，推荐高端运动时尚代表、线下销售占比高的标的比音勒芬，男装龙头海澜之家，羽绒服细分赛道龙头波司登，家纺龙头罗莱生活等。另外，短期从防疫需求带来较高业绩确定性的角度，推荐医疗业务和日用消费品业务双轮驱动的稳健医疗。上游纺织制造方面，短期出口和内需压力仍存，本周Nike发布财报、库存和大中华区销售已现好转，制造公司的订单端预期迎来改善。我们认为全球化布局的纺织制造细分行业龙头虽面临短期扰动、但其长期逻辑和核心竞争优势并未改变，长期继续推荐华利集团、申洲国际、伟星股份。再者从股息回报的角度建议关注纺服行业高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：短期来看行业数据端缺乏亮点，展望明年我们继续期待国货产品力提升、品牌升级和多品牌建设推进，竞争力水平上向国际品牌看齐。我们维持前期观点，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮以及老牌国货集团上海家化。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 增持（维持） 化妆品 买入（维持） 作者 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 联系人：朱洁宇 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%20-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12纺织服装化妆品行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 11月服装、化妆品零售走弱，扩大内需战略出台、期待提振消费——纺织服装与化妆品行业周报（20221216） 11月纺织品、服装出口继续走弱，防疫政策逐步优化、期待线下消费恢复——纺织服装与化妆品行业周报（20221209） 上海、厦门马拉松顺利落幕，国产运动鞋服品牌表现亮眼——纺织服装与化妆品行业周报（20221202） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 1、 Nike大中华区FY2023Q2收入同比+6% 根据Nike公告，Nike发布截至11月30日的2023财年第二季度关键财务数据，FY2023Q2公司收入按固定汇率计算同比增长27%，毛利率同比下降3.00PCT至42.9%，毛利率下降主要系公司为清理库存而进行更高的降价，尤其是在北美地区，以及汇率不利变化、运费和物流成本提升、产品投入成本增加所致。 按固定汇率计算，分品牌来看，Nike、匡威品牌收入分别同比增长28%、12%。Nike品牌分渠道来看，直营、批发、电商销售收入分别同比增长25%、30%、34%；Nike品牌分地区来看，北美、EMEA地区、大中华区、亚太及拉美地区收入按固定汇率计算分别同比增长31%、33%、6%、34%，其中大中华区销售收入自FY2022Q2连续四个季度下滑以来单季度首次实现正增长；Nike品牌分产品来看，鞋类、服装、配饰收入分别同比增长36%、14%、17%。 库存方面，截至2022年11月30日，公司库存共计93亿美元、同比增长43%，主要系去年供应链中端造成的库存增加，以及投入成本上升所致。但环比FY2023一季度末库存水平来看（截至2022年8月末库存共计97亿美元），FY2023二季度末公司库存已现回落趋势、环比下降3%，去库存成效逐渐显现。此外，北美地区库存同比增速已由第一季度65%下降至第二季度的54%；大中华区库存同比减少3%、库存已在二季度末恢复健康水平，且清仓部分的库存同比减少高双位数、与疫情前的水平基本一致。同时公司已减少下半财年的采购，以保持总体库存健康。 具体指引方面，公司预计按固定汇率计算FY2023全年公司收入同比增速为低双位数。同时公司预计毛利率同比下降2.00~2.50PCT，主要系公司下半年将继续进行清库存活动所致。 2、 USDA2022年12月月报：下调22/23全球棉花产量、消费量、进口量、出口量，上调期末库存 根据USDA2022年12月月报预测，相比于2022年11月全球棉花2022/23年度产量预测下调15.3万吨、消费量下调70.7万吨、进口量下调20.6万吨、出口量下调20.7万吨、期末库存上调50.0万吨，分国家来看：  产量：主要下调的国家为澳大利亚、巴基斯坦，产量分别为108.9万吨（-10.8万吨）、80.6万吨（-17.4万吨）；  消费量：主要下调的国家为中国、印度、巴基斯坦，消费量分别为772.9万吨（-21.8万吨）、500.8万吨（-21.7万吨）、196.0万吨（-15.2万吨）；  进口量：主要下调的国家为中国、越南、土耳其，进口量分别为174.2万吨（-10.9万吨）、143.7万吨（-4.4万吨）、93.6万吨（-8.7万吨）；  出口量：主要下调的国家为美国、巴西、澳大利亚，出口量分别为266.7万吨（-5.5万吨）、180.7万吨（-2.2万吨）、128.5万吨（-6.5万吨）；  期末库存：主要上调的国家为中国、巴西、印度、美国，期末库存分别为820.6万吨（+9.8万吨）、292.9万吨（+2.2万吨）、248.1万吨（+23.9万吨）、76.2万吨（+10.9万吨）。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 表1：USDA全球棉花产销存预测（2022年12月）（单位：万吨） 指标 地区 2021/22 2022/23（11月预测） 2022/23（12月预测） 环比变化 产量 中国 587.9 609.6 609.6 0.0 中国以外 1958.2 1925.4 1910.1 -15.3 全球 2546.1 2535 2519.7 -15.3 消费量 中国 827.4 794.7 772.9 -21.8 中国以外 1822.1 1708.0 1659.1 -48.9 全球 2649.5 2502.7 2432 -70.7 进口量 中国 185.1 185.1 174.2 -10.9 中国以外 786.8 755.9 746.2 -9.7 全球 971.9 941 920.4 -20.6 出口量 中国 — — — — 中国以外 983.4 940.6 919.9 -20.7 全球 983.4 940.6 919.9 -20.7 期末库存 中国 798.5 810.8 820.6 9.8 中国以外 1007.4 1089.2 1129.4 40.2 全球 1805.9 1900 1950 50.0 资料来源：USDA，光大证券研究所整理 3、 行情回顾 3.1、 纺织服装板块 上周（2022年12月19日~12月23日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-3.85%、-3.94%、-3.19%，纺织服装板块下跌3.75%，位列31个申万一级行业的第14位。过去一周，31个申万一级行业均为下跌，跌幅位居前三名的分别是电力设备、电子、建筑装饰，跌幅分别为-6.03%、-5.86%、-5.84%；跌幅位居后三名的分别是美容护理、传媒、社会服务，跌幅分别为-0.20%、-0.61%、-0.76%。 过去一个月（2022年11月23日~12月23日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-1.39%、-1.39%、+1.56%，纺织服装板块上涨2.15%，位列31个申万一级行业的第10位。过去一个月，31个申万一级行业中有15个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是食品饮料、社会服务、美容护理，涨幅分别为+14.69%、+9.70%、+7.94%；涨幅排名后三位的行业分别是国防军工、电子、机械设备，涨幅分别为-11.14%、-7.99%、-7.91%。 图1：过去一周纺织服装板块表现情况（截至2022/12/23） 图2：过去一个月纺织服装板块表现情况（截至2022/12/23） -6.0%-4.0%-2.0%0.0%纺织服装上证指数深证成指沪深300 -4%0%4%8%12%纺织服装上证指数深证成指沪深300 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理