纺织服装与化妆品行业周报：Adidas下调大中华区收入预期，期待运动鞋服领域国潮趋势继续

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年8月1日 行业研究 Adidas下调大中华区收入预期，期待运动鞋服领域国潮趋势继续 ——纺织服装与化妆品行业周报（20220729） 纺织和服装 Adidas下调大中华区22下半财年收入预期：2022财年第三季度（7~9月）开始以来Adidas大中华区业务复苏进度低于预期。公司此前预期大中华区2022财年下半年收入将同比持平，但由于当前大中华区表现低于预期、以及年底之前需清理过剩库存，公司预计大中华区2022财年下半年收入同比或将出现双位数下滑。我们认为下半年在需求端存压，供给端或将加大库存消化力度时，国内运动鞋服行业竞争将进一步加剧。此外，随着6月以来国内疫情逐步受控，国产运动鞋服龙头恢复势头好于国际品牌，因此未来从竞争格局的角度，我们继续看好国产运动鞋服龙头锐意进取、积极抢占市场份额，期待运动鞋服领域国潮崛起趋势延续。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2022年07月25日~07月29日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-0.51%、-1.03%、-1.61%，纺织服装板块上涨0.04%，位列31个申万一级行业的第16位；其中纺织制造板块上涨0.12%、服装家纺板块下跌0.75%。过去一个月（2022年06月29日~07月29日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-4.58%、-5.51%、-7.14%，纺织服装板块下跌1.33%，位列31个申万一级行业的第9位。 化妆品板块：上周化妆品板块上涨1.42%、跑赢沪深300指数3.03PCT。过去一个月化妆品板块下跌1.13%，跑赢沪深300指数6.01PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第8位、过去一个月涨幅位列第9位。 行业新闻：2022财年上半年Prada公司亚太区（除日本）收入同比减少6.7%；2022财年上半年爱马仕销售额同比增长23%；2022财年上半年PUMA销售额同比增长19%；李宁投资6亿元的电商全球总部有望在2023年6月开业；2022财年二季度欧莱雅中国市场收入同比增长13%；2022财年二季度爱茉莉太平洋中国市场销售额同比下滑超50%；2022财年二季度LG生活健康销售额同比下降7.9%。 投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，预计消费复苏仍在零星疫情反复的波动环境中进行，中报陆续披露，行业二季度业绩预计筑底，关注后续全国各地疫情防控进展和终端零售恢复进展。虽然整体消费需求端仍有压力，但我们认为行业未来仍存结构性机会，以运动服饰为代表的品类中国潮崛起趋势仍在进行，我们继续建议关注估值回调到位、度过二季度高基数、细分品类景气度持续相对较高同时长期逻辑仍然明确的运动服饰龙头，包括安踏体育、李宁、特步国际，同时也建议关注高端运动时尚代表标的比音勒芬、龙头格局长期稳定且自身增长稳健的罗莱生活等。上游纺织制造方面，棉价近期走弱，海外需求压力仍存，短期下游订单或存在波动，但我们认为全球化布局的纺织制造细分行业龙头长期逻辑仍未改变，其抗风险能力和业绩的稳健性仍将较为突出，且头部制造商集中态势预计继续，长期继续推荐品牌客户合作深入、海外产能布局的华利集团、申洲国际、伟星股份。再者，从股息回报的角度，我们建议关注纺织服装行业高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：“618”大促落幕后短期数据端暂缺乏催化，6月社零数据显示作为可选品类代表，化妆品正在稳步修复、且复苏速度居前。进入三季度，一方面继续关注全国各地疫情防控进展、线下客流和线上物流履约及消费信心恢复进度，另一方面关注非大促季日常消费中的单品表现。我们维持前期观点，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮，另外建议关注老牌国货集团上海家化。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 增持（维持） 化妆品 买入（维持） 作者 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 联系人：朱洁宇 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%20-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-07纺织服装化妆品行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 棉价受终端需求影响走弱、收储开启，贝泰妮推出高端抗衰品牌aoxmed——纺织服装与化妆品行业周报（20220722） 6月服装、化妆品零售额同比转正，纺织品、服装出口额增速环比放缓——纺织服装与化妆品行业周报（20220715） 美国或对华关税进行调整，体育总局稳经济促消费方案出台——纺织服装与化妆品行业周报（20220708） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 1、 Adidas下调大中华区22下半财年收入预期 根据Adidas官网，扣除汇率影响，Adidas2022财年第二季度（4~6月）收入预计同比增长4%，毛利率同比下降1.5PCT至50.3%，营业利润率同比下降3.7PCT至7.0%。分地区来看，北美和拉丁美洲收入同比为双位数增长；EMEA地区为高单位数增长；亚太地区收入恢复增长。 2022财年第三季度（7~9月）开始以来Adidas大中华区业务复苏进度低于预期。公司此前预期大中华区2022财年下半年收入将同比持平，但由于当前大中华区表现低于预期、以及年底之前需清理过剩库存，公司预计大中华区2022财年下半年收入同比或将出现双位数下滑。同时受大中华区影响，Adidas亦下调了2022财年全年公司总体收入增速目标，扣除汇率影响，2022财年收入增速由11~13%下调至中高单位数，毛利率由50.7%下调至49.0%左右，营业利润率由9.4%下调至7.0%左右。 Adidas表示尽管目前公司产品销量未出现明显放缓，以及市场上也未出现加盟商大幅取消批发订单的情况，但其调整下半年指引说明全球消费者支出或将放缓。但尽管存在这些不利因素影响，Adidas预计公司总体在2022财年下半年收入同比将实现双位数增长，主要基于公司较强的产品线、批发商的补货以及大型体育赛事的支持。 国内运动鞋服行业大盘方面，从需求端来看，消费复苏在零星疫情反复的波动环境中进行，消费需求存在一定压力；从供给端来看，受疫情影响，二季度品牌商库存水平或有所偏高，例如，从国内品牌二季度营运情况来看，安踏品牌二季度库销比略超5、环比一季度有所提升；FILA品牌二季度库销比略超7、环比和同比均有提升；特步品牌二季度库销比约为4.5、环比一季度增加约0.5，此外Adidas亦表明大中华区需在年底之前清理过剩库存。 综合来看，我们认为下半年在需求端存压，供给端或将加大库存消化力度时，国内运动鞋服行业竞争将进一步加剧。此外，随着6月以来国内疫情逐步受控，国产运动鞋服龙头恢复势头好于国际品牌，例如，从今年“618”大促数据来看，根据魔镜市场情报，淘系平台上，国产龙头安踏品牌成交额增速亮眼、同比增长256%、且产品呈量增价增，李宁、特步品牌成交额同比分别增长10%、46%；而国际龙头Nike成交额在去年同期新疆棉事件带来的低基数下同比增长375%，但产品呈量增价跌，Adidas增速则较为疲软、成交额同比增长7%。因此未来从竞争格局的角度，我们继续看好国产运动鞋服龙头锐意进取、积极抢占市场份额，期待运动鞋服领域国潮崛起趋势延续。 2、 行情回顾 2.1、 纺织服装板块 上周（2022年07月25日~07月29日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-0.51%、-1.03%、-1.61%，纺织服装板块上涨0.04%，位列31个申万一级行业的第16位。过去一周，31个申万一级行业中16个行业上涨，涨幅位居前三名的分别是房地产、汽车、机械设备，涨幅分别为+2.85%、+2.34%、+2.22%；涨幅位居后三名的分别是医药生物、食品饮料、社会服务，涨幅分别为-3.77%、-2.75%、-2.24%。 过去一个月（2022年06月29日~07月29日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-4.58%、-5.51%、-7.14%，纺织服装板块下跌1.33%，位列31 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 个申万一级行业的第9位。过去一个月，31个申万一级行业中6个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是环保、公用事业、通信，涨幅分别为+4.77%、+2.66%、+2.39%；涨幅排名后三位的行业分别是非银金融、煤炭、银行，涨幅分别为-9.05%、-8.98%、-8.41%。 图1：过去一周纺织服装板块表现情况（截至2022/07/29） 图2：过去一个月纺织服装板块表现情况（截至2022/07/29） -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%纺织服装上证指数深证成指沪深300 -8%-4%0%4%纺织服装上证指数深证成指沪深300 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图3：过去一周申万一级行业涨幅（截至2022/07/29） 图4：过去一个月申万一级行业涨幅（截至2022/07/29） -6 -4 -2 0 2 4 房地产汽车机械设备煤炭石油石化家用电器有色金属☆化妆品☆农林牧渔计算机轻工制造美容护理综合电子建筑材料基础化工纺织服饰国防军工银行钢铁环保公用事业传媒商贸零售电力设备通信非银金融建筑装饰交通运输社会服务食品饮料医药生物过去一周涨跌幅（%） -10 -5 0 5 10 环保公用事业通信机械设备综合美容护理农林牧渔国防军工☆化妆品☆纺织服饰家用电器汽车房地产计算机钢铁电力设备建筑装饰基础化工有色金属电子传媒交通运输轻工制造石油石化商贸零售医药生物食品饮料建筑材料社会服务银行煤炭非银金融过去一个月涨跌幅（%） 注：此处化妆品指数为光大证券选取11家上市公司自制而成，以自由流通市值为权重，与申万一级行业美容护理口径不同。 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 注：此处化妆品指数为光大证券选取11家上市公司自制而成，以自由流通市值为权重，与申万一级行业美容护理口径不同。 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 纺织服装子行业中，过去一周纺织制造板块上涨0.12%、服装家纺板块下跌0.75%。过去一个月纺织制造下跌1.59%、服装家纺下跌2.52%。 图5：过去一周纺织服装板块子行业表现（截至2022/07/29） 图6：过去一个月纺织服装板块子行业表现（截至2022/07/29） -2 0 2 纺织制造上证指数服装家纺深证成指沪深300过去一周涨跌幅（%） -8 -6 -4 -2 0 纺织制造服装家纺上证指数深证成指沪深300过去一个月涨跌幅（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 个股方面，*ST中潜、兴业科技、欣贺股份、孚日股份、延江股份等涨幅居前，红豆股份、ST摩登、江南布衣、开润股份、贵人鸟等跌幅居前。 表1：过去一周纺织服装行业涨幅前五名