家电行业2024年2月投资策略：1月家电零售增长强劲，扫地机新品延续以价换量

证券研究报告|2024年02月05日 核心观点行业研究·行业投资策略 本月跟踪与思考：1月家电零售在春节错期的影响下实现开门红，预计线上线下销额增长超30%。2023年扫地机以价换量成效显著，销量迎来止跌回升。2月初科沃斯及追觅接连推出扫地机新品，行业升级降价趋势延续。 1月家电零售增长强劲，大家电表现占优。1月家电零售额预计实现30%以上增长，刚需大家电销售增长较快，生活小家电实现小幅增长。据奥维云网监测数据，2024年前4周家电全品类线上/线下累计零售额同比分别为+46.3%/ +22.9%。受到春节错期影响，今年春节家电需求释放从12月延后至1月， 叠加基数较低，导致1月家电零售表现相对高景气，整体零售额增长预计超30%。分品类看，刚需大家电品类如空调、冰箱、冰箱、油烟机、燃气灶、洗碗机等零售增速相对较快，普遍超过30%；小家电销售表现分化，厨房小家电相对承压，扫地机、洗地机等生活电器实现稳健增长。 扫地机以价换量成效显现，2023年量价双增。在产品推新降价的趋势下，2023年扫地机行业销量迎来止跌回升，实现量价双增。根据奥维云网推总数据，2023年我国扫地机行业规模达到137亿元，同比增长10%；行业销量458万台，同比增长4%。全能款扫地机占比进一步提升，2023年线上销售额占比提升28pct至73%，同时均价下探，在3000元价位段占比在60%左右。在扫地机功能持续完善但新品定价降低的背景下，扫地机行业均价上涨幅度由2021-2022年的30%以上降至6%的小幅上涨；销量实现止跌回升，由2022年销量下降24%提升至2023年销量增长4%，行业以价换量成效显著。同时，扫地机持续升级的技术壁垒导致行业集中度持续提升，行业CR5已达到93%。 科沃斯推出降本款扫地机新品，扫地机行业持续迭代。2月初科沃斯和追觅接连推出扫地机新品，其中科沃斯推出定价3699元起的T30系列，主打高性价比；追觅推出高端旗舰X40系列及定位4000元价位段的S30Pro系列，主打仿生机械臂技术。科沃斯T30系列较T20系列吸力从6000Pa升级至10000Pa，搭载贴边技术，提升边角覆盖率；基站实现小型化，高度不足50cm，相比T20降低20%-30%。追觅新品的仿生机械臂技术可将边刷及拖布外扩，实现实现贴边及缝隙的深度清洁；吸力进一步提升至10500-12000Pa。 重点数据跟踪：市场表现：1月家电板块月相对收益+4.33%。原材料：1月LME3个月铜、铝价格分别月度环比+0.5%/-4.7%，铜、铝价格高位回落后维持震荡；冷轧板价格月环比-2.7%。集运指数：美西/美东/欧洲线1月环比分别+40.11%/+47.01%/+116.58%；资金流向：重点公司陆股通持股比例整体下滑，美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比+0.26%/-0.03%/-0.46%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、奥马电器、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、火星人；小家电推荐石头科技、倍轻松、光峰科技、新宝股份、比依股份、科沃斯。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 000333 美的集团 买入 58.25 409442 4.72 5.22 12 11 600690 海尔智家 买入 22.43 199385 1.79 2.06 13 11 000651 格力电器 买入 35.60 200478 4.97 5.32 7 7 002668 奥马电器 增持 5.76 6244 0.69 0.75 8 8 688169 石头科技 买入 296.32 38959 16.00 18.27 19 16 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 家用电器 超配·维持评级 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业周报（24年第4周）-白电排产实现开门红，美国家电库销比已低于2019年低值》——2024-01-29 《家电行业周报（24年第2周）-12月家电出口延续强劲增长，新消费家电新品频出》——2024-01-15 《家电行业周报（24年第1周）-家电股息率较为可观，经营稳健下长期配置价值彰显》——2024-01-08 《家电行业2024年研究框架：白电高股息增速稳，关注性价比、 低渗透和零部件新领域》——2024-01-03 《家电行业2024年1月投资策略-2023年家电零售增长稳健，1 月白电排产实现高增开局》——2024-01-02 家电行业2024年2月投资策略 1月家电零售增长强劲，扫地机新品延续以价换量 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本月研究跟踪与投资思考5 2.11月家电零售增长强劲，大家电表现占优5 2.2扫地机以价换量成效显现，2023年量价双增7 2.3科沃斯推出降本款扫地机新品，扫地机行业持续迭代8 3、重点数据跟踪9 3.1市场表现回顾9 3.2原材料价格跟踪9 3.3海运价格跟踪11 3.4北向资金跟踪11 4、重点公司公告与行业动态12 4.1公司公告12 4.2行业动态12 5、重点标的盈利预测13 图表目录 图1：1月家电零售实现较高反弹增长5 图2：空调1月零售表现高景气5 图3：预计1月冰箱零售实现30%左右增长6 图4：预计1月洗衣机线上线下零售额增长均超30%6 图5：预计1月油烟机线上线下零售额增长均超70%6 图6：燃气灶1月线上线下零售额实现反弹高增6 图7：预计1月集成灶线上线下零售额实现较高反弹增长6 图8：洗碗机1月线上线下零售额实现60%以上增长6 图9：预计1月扫地机零售增长稳健7 图10：预计1月洗地机增长稳健7 图11：2023年扫地机行业销售额增长10%至137亿7 图12：2023年扫地机销量实现止跌回升7 图13：2023年扫地机均价涨幅明显放缓8 图14：扫地机行业CR5达到93%的较高水平8 图15：本月家电板块实现正相对收益9 图16：长期：LME3个月铜价高位回落后震荡10 图17：短期：LME3个月铜价震荡反弹10 图18：长期：LME3个月铝价高位回调后维持震荡10 图19：短期：LME3个月铝价震荡走高10 图20：长期：冷轧板价格高位回落后震荡10 图21：短期：冷轧板价格近期维持震荡10 图22：海运价格触底回升11 图23：美的集团上月股通持股比例上升11 图24：格力电器上月股通持股比例下降11 图25：海尔智家上月股通持股比例下降12 表1：科沃斯及追觅在2月推出扫地机新品8 表2：重点公司盈利预测及估值13 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中，Q4内销随着大促及低基数的到来实现加速回暖，外销高景气延续，预计家电企业Q4经营表现有望环比明显改善。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但成本及运营效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分板块看，白电Q4销售环比向好，外销景气度高涨，内销稳健增长；厨电受益于低基数，线上线下零售均有较大的反弹增长，其中偏刚需的传统厨电恢复良好，集成灶受新房拖累有所承压；厨房小家电内销依然有待复苏，但外销已积极改善，清洁及生活小家电Q4实现积极恢复，扫地机在新品及降价的推动下需求明显回暖；照明及零部件板块随着业务扩张及外销需求企稳回升，有望迎来稳步复苏。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有优化提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 小家电板块推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2））分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 小家电：推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，技术积淀深厚、车载业务迎来收获期的激光显示龙头光峰科技，推荐家电业务客户不断拓展稳中有增、汽零类业务在手定点充足的德昌股份，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份； 厨电：推荐主业稳步恢复、积极扩展新品类的厨电龙头老板电器，推荐高激励、线上领先的集成灶龙头火星人。 2、本月研究跟踪与投资思考 根据最新的奥维周度数据，预计1月家电零售额同比增长超30%，在春节错期的影响下，部分需求延后至1月释放，带动1月家电零售表现。分品类看，预计1月大家电零售额均实现较快增长，厨房小电略显承压，生活电器实现小幅增长。2023年在扫地机推新降价的趋势下，行业销量迎来止跌回升，实现量额双增，以价换量成效显著。2月初科沃斯和追觅纷纷推出扫地机新品，其中科沃斯推出定价3699元起的T30系列，主打高性价比；追觅新品则主打仿生机械臂技术，在功能上持续升级迭代。 2.11月家电零售增长强劲，大家电表现占优 1月家电零售额预计实现30%以上增长，刚需大家电销售增长较快，厨房小家电有所承压，生活小家电实现小幅增长。据奥维云网监测数据，2024年前4周 （2024/1/1-2024/1/28）家电全品类线上/线下累计零售额同比分别为+46.3%/ +22.9%。春节前家电通常会出现一些购置需求，受到2024年春节在2月而2023 年同期在1月的影响，需求释放从12月延后至1月，叠加基数较低，导致1月家电零售表现相对高景气，整体零售额增长预计超30%。分品类看，刚需大家电品类如空调、冰箱、冰箱、油烟机、燃气灶、洗碗机等零售增速相对较快，普遍超过30%；小家电销售表现分化，厨房小家电相对承压，扫地机、洗地机等生活电器实现稳健增长。 图1：1月家电零售实现较高反弹增长图2：空调1月零售表现高景气 资料来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理注：24年W1-W4日期为2024/1/1-2024/1/28，下同 资料来源:奥维云网，国信证券经济研究所整理 图3：预计1月冰箱零售实现3