每日晨讯

每日大市点评政策更新海关总署：稳妥推进农副产品快速通关“绿色通道”推进与“一带一路”沿线国家“单一窗口”合作财政部：2023年将进一步完善减税降费措施突出对中小微企业、个体工商户以及特困行业的支持广东：加强钠盐以及水系钠离子电池等技术攻关解决寿命短、放电快等技术问题行业动态【房地产】中国恒大考虑发行最长12年期无担保债券置换原有债券【消费】周大福(1929.HK)前2个月于中国内地零售值同比增长2%【医药】药明康德（2359.HK）：2022年净利润88.14亿元，同比增72.91%IPO日志卫龙美味（9985.HK）新股报告：（评分：65分；评级：中性）巨子生物（2367.HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性）中创新航科技股份有限公司（3931.HK）新股报告：（评分：61分，评级：中性）近期研报分享翰森制药（3692HK）:深入布局优质赛道，创新升级赋能新里程（评级：增持，目标价：16.80港元）2023-03-16中银航空租赁（2588HK）2H22净利润抵消上半年亏损，飞机租赁龙头尽显韧劲（评级：买入，目标价78.28元）2023-03-13港股TMT周观察：板块进入业绩密集发布期，重点公司业绩将成焦点2023-03-13医药行业点评：预计带量采购将趋向温和，医药需求将逐步回暖2023-03-07证券行业2月月报_利好政策加速兑现，券商迎向上长周期2023-03-06港股TMT周观察：数字经济发展加速，短视频行业进入新阶段2023-03-06信义光能(968HK)更新报告：2022年业绩略逊预期，今年提速扩充产能（评级：买入；目标价：12.00港元）2023-02-28信义能源（3868HK）更新报告：一次性扣除补贴应收款导致业绩逊于预期（评级：增持；目标价：3.00港元）2023-02-28 每日大市点评 3月20日，港股大盘继续下行，板块全面下跌，投资者风险偏好很低，但成交未有明显增加，总体抛压不大。恒生指数 全日下跌518点或2.65%，收报19,000点。恒生科指下跌2.75%，收报3,870点。大市成交金额有1,295多亿港元，港股 通录得56.92亿港元的净流入。最新消息显示瑞银收购瑞信方案落定，一定程度可缓解瑞信倒闭而引发生的系统性风险。此外，随着银行业危机不断蔓延，美联储和英、加、日、欧及瑞士等五家主要央行宣布了将七天到期操作的频率从每周增加到每天，以促进美元在全球金融体系中的流动，缓和危机，并保持信贷流向家庭和企业。尽管市场仍然大波幅动，交易员暂时相信短期发生无序失控的风险还是较低，我们发现VIX指数连续多个交易天收报在30以下，甚至比去年10月英国养老金爆雷时更低；除瑞信外其他主要欧洲银行如UBS、法巴、法兴、德银的5年期CDS价格仍低于去年底英国养老金爆雷时，更远低于2011年欧债危机时期。 值得留意是，港股的表现领跌全球主要股市，跌幅更明显大于欧美银行危机风眼的欧洲股市及美股，单纯以基本面的角度均难以解释港股近期较大的跌幅。我们认为可能主要是港股的外资参与度较高，一旦海外市场有任何风吹草动，机构都因规避风险而先沽为敬。当前港股恒生指数的PE(TTM)回落至9.56倍，风险溢价上升至2016年以来52.6%分位数（1月底仅10.6%分位数）。当港股的估值调整充分、风险溢价足够吸引、市场上消息面出现边际好转时，资金回流或能够令港股很容易出现明显的反弹。 政策更新 海关总署：稳妥推进农副产品快速通关“绿色通道”推进与“一带一路”沿线国家“单一窗口”合作 海关总署办公厅主任赵增连3月20日在新闻发布会上表示，正会同各方积极推动陆路边境口岸复通。目前相关陆路边境口岸的货运复通已经实现“能开尽开”，相关客运通道也在有序恢复开通中。正结合世界银行营商环境新评估体系，大力推动“智慧海关、智能边境、智享联通”国际合作，协调推进智慧口岸建设，稳妥推进农副产品快速通关“绿色通道”，推进中国与“一带一路”沿线国家“单一窗口”合作，推动跨境贸易相关单证交换共享。在前期评估基础上，继续深入推进“船边直提”“抵港直装”“组合港”等通关便利化改革试点。指导各地结合实际公布口岸通关流程和主要环节作业时限，将通关时间稳固在合理区间内，给广大企业提供相对稳定的通关预期。 财政部：2023年将进一步完善减税降费措施突出对中小微企业、个体工商户以及特困行业的支持 财政部20日发布《2022年中国财政政策执行情况报告》。报告提出，2023年，财政部将综合考虑财政承受能力和助企纾困需 要，在落实好前期出台政策的基础上，根据实际情况进一步完善减税降费措施，增强精准性针对性，突出对中小微企业、个体工商户以及特困行业的支持，促进企业转型升级和提升创新能力，为企业增活力、添动力。 广东：加强钠盐以及水系钠离子电池等技术攻关解决寿命短、放电快等技术问题 广东省人民政府办公厅发布《广东省推动新型储能产业高质量发展的指导意见》提到，攻关钠离子电池技术。加强钠盐以及水系钠离子电池等技术攻关，提升能量密度，解决寿命短、放电快等技术问题。加强匹配钠基电池的层状氧化物、普鲁士白/普鲁士蓝、聚阴离子等正极材料，煤基碳材料等负极材料，以及电解液、隔膜、集流体等主材和相关辅材的研究，开发关键材料制备工艺和电芯制造装备，降低量产成本，支撑供应链体系建设。 行业动态 【房地产】中国恒大考虑发行最长12年期无担保债券置换原有债券 从知情人士处获悉，中国恒大将向投资者提供最长12年到期、票面利率最高达9%的新的无担保债券，用来置换目前投资者手中持有的原先的旧债券。据知情人士称，中国恒大目前考虑不支付票息，部分投资者也同意了获得的资金将低于他们持有的债券面值，但具体低多少目前还没有确定。中国恒大不会立刻对投资者进行偿付，但会通过互换操作将债权人手中的债券转成新发行的债券，包括以恒大在香港上市公司（恒大汽车和恒大物业）的股份作为抵押债券。恒大集团董事局主席许家印将以其对恒大汽车提供的贷款转换成持有的股份。 【消费】周大福(1929.HK)前2个月于中国内地零售值同比增长2% 周大福(1929.HK)发布截至2023年2月28日止两个月未经审核主要经营数据，该集团期间内于中国内地的零售值同比增长2%; 于中国香港、中国澳门及其他市场的零售值则同比增长45.3%。 【医药】药明康德（2359.HK）：2022年净利润88.14亿元，同比增72.91% 药明康德（2359.HK）：2022年营业收入393.55亿元，同比增长71.84%；净利润88.14亿元，同比增长72.91%；拟10派8.93 元。 近期研报摘要分享 【中泰国际】翰森制药（3692HK）:深入布局优质赛道，创新升级赋能新里程（评级：增持，目标价：16.80港元） 拥有强大研发与销售能力的创新药龙头 公司深耕中国医药市场超25年，早年通过首仿药生产销售在业内奠定坚实基础。公司研发能力强大，截止目前总共六款创新药 获批上市，其中五款为国内市场最先上市的1类新药。公司拥有1,400多名高端研发人员并拥有行业领先的PEG（聚乙二醇）长效药物平台，需求广阔的ADC（抗体偶联药物）平台也已初步建成。公司销售网络广阔，2022年6月底覆盖国内全部二级与三级医院及1,000多家DTP药房（DirecttoPatient），并且已经通过京东与天猫等建立起成熟的互联网销售渠道。 五大领域深入布局，2023年后创新药将引领收入恢复较快增长 公司业务以刚需强大的肿瘤药为核心，涵盖中枢神经、抗感染、代谢等需求广阔的领域，研发管线已延伸至自身免疫药物。公司六款创新药中五款为2019年后上市，处于销售放量期，其中阿美乐（肺癌药物）、昕福（慢性髓性白血病药物）、孚来美 （糖尿病药物）、恒沐（肝炎药物）均为在同类产品中最先获批的1类创新药，疗效与安全性较好而且先发优势明显。除此以外我们预计肾病1类创新药培膜沙肽将于2023年内获批，预计公司创新药收入2021-24ECAGR将高达28.3%，创新药占收入比例将从2021年的42.3%提升至2024年的67.5%，创新药2023年后将引领公司收入恢复双位数增长。 给予“增持”评级，目标价16.80港元 我们预计公司2023-24E股东净利润将分别同比增长17.3%与17.8%。公司目前股价对应23.9倍2023年前瞻市盈率，显著低于过去三年历史平均。公司目前估值已反应带量采购及国内疫情对2022年业绩影响，预计未来估值将跟随业绩回升。考虑到公司现金流稳定且研发管线上市后将持续给公司带来收入贡献，我们用DCF法定价，加权股权资本成本（WACC）与永续增长率分别为9.5%与4.0%，目标价16.80港元，对应28.3倍2023EPER与18.3%上涨空间，给予“增持”评级。 风险提示：(一)新药研发进度慢于预期；(二)新药上市后推广效果不达预期；（三）带量采购与医保谈判等降价幅度大于预期 【中泰国际】中银航空租赁（2588HK）2H22净利润抵消上半年亏损，飞机租赁龙头尽显韧劲（评级：买入，目标价78.28元） 2H22盈利向好抵消上半年亏损，全年净利润0.2亿美元 公司2022年营收同比增长5.7%至23.1亿美元，净利润0.2亿美元（21年5.6亿），涉俄飞机的租约终止及飞机减值（7.91亿 美元）是影响22年盈利的最大因素，剔除减值影响后核心净利润为5.27亿美元，2H22净利润同比增长8%至3.33亿美元，末期股息每股0.18美元，较去年增长2%，全年派息率保持35%。每股净利润0.03美元，受减值影响，总资产同比降了7.6%。 租赁租金收入略下滑，订单簿快速扩增 22年租赁租金收入同比下降4.3%至17.8亿美元，主因受到与俄罗斯航司签订的18架自有飞机终止租约及飞机脱租，但同时产生终止租约收入同比增长逾两倍至2.23亿美元。飞机资产规模同比下降2.6%至191亿美元，净租赁收益率降至7.0% （2021:7.6%），主要因资金成本及脱租飞机影响。公司22年订单薄206架（21年104架），快速扩增，机队规模同比增21%，新技术窄体机订单明显。 租约具备韧性，机队经营高质量水平 公司自有机队利用率在96%，截至22年末自有飞机达392架，同比增加12架，加权平均机龄4.4年，平均剩余租期8.1年。按账面净值计算，最新技术机型占机队的71%，高于去年同期的66%。截止年底，有80%租约在2029年及以后到期。截至22年中的17架脱租飞机中，已有12架于22年内交付、3架将于23年交付、2架已签订租约承诺。22年内公司已签署78项租赁承诺， 截至22年底公司已承诺的未来租赁收入达168亿美元，高质量机队将持续带来稳健收入。飞机延迟交付影响持续，仍持续积极扩表中 飞机生产供应链问题导致飞机延迟交付，将会持续影响公司的资本支出，22年有5架飞机延迟到今年交付，并且预期年内仍会有超预期的延迟交付。但公司对于未来发展信心充足，仍处于持续积极扩表中，22年内完成两笔大额窄体飞机招标，包括80架空客A320NEO系列飞机和40架波音737MAX8系列飞机，符合后疫情时代对中大型窄体客机需求量上升的趋势，预计将持续支撑未来增长空间。 公司现金流保持强劲，收款率升至100.8% 公司保持强大内在流动性，对外部融资依赖较低，22年末现金及现金等价物为3.97亿美元，由于航空公司盈利及现金流改善，带动公司收款率从2021年的96.6%上升至100.8%，扣除利息后的经营现金流量创下历史新高，从2021年的13.17亿美元增加 14%至15.17亿美元。 全球航空业修复持续，公司目标价78.28港元，上调至“买入”评级 23年需求端预计是带动业绩修复的关键。根据IATA，23年1月航空客运总量同比增长67%，恢复至19年1月水平的84%；亚洲地区复苏最为显著，1月客运量同比增长逾三倍，预计公司基本面有望受益于全球航空业复苏逐步修复，新签租约收益率及飞机出售收益提升、减值情况大幅改善，净租赁收益率和ROE具上行空间。 我们