汽车行业3月周报：降价潮引发观望效应，多车企发布限时保价政策

投资摘要: 截至3月24日收盘，本周汽车行业指数上涨2.37%，沪深300指数上涨1.72%，汽车行业指数相对沪深300指数领先0.65pct，在中信30个一级行业中位列第8，排名较上周上升；从估值来看，汽车行业PE为39.60倍，处于历史上估值中枢靠上的位置； 子板块涨跌幅：汽车零部件（+3.29%），乘用车（+2.51%），商用车（-0.16%），汽车销售及服务（-0.32%），摩托车及其他（-0.71%）； 股价涨幅前五名：德赛西成、继峰股份、跃岭股份、蠡湖股份、ST曙光。 股价跌幅前五名：中路股份、越博动力、汉马科技、中汽股份、永安行。 投资策略及重点推荐 消费者观望情绪浓重，燃油车销量承压。截至3月19日，3月累计乘用车零售70.0万辆，环比-4%；累计乘用车批发74.6万辆，环比持平；累计新能源乘用车零售24.6万辆，环比+11%；累计新能源乘用车批发26.7万辆，环比-9%。累计燃油乘用车零售45.4万辆，环比-11%；累计燃油乘用车批发47.9万辆，环比+6%。针对2023年7月切换国六B排放标准，3月多家车企相继发布购车优惠政策来加速清理库存。从零售端看，消费者观望情绪浓重，3月燃油车零售销量环比下降11%。 多车企发布限时保价政策，新能源车市略有回暖。3月13日，理想汽车宣布理想L7、L8、L9在订购日起90天内若有降价，将主动返还差价。零跑、哪吒、领克、起亚等多家车企相继发布限时保价政策，有望缓解消费者的观望情绪。截至3月19日，3月国内累计新能源乘用车零售销量24.6万辆，同比+15%，环比+11%，新能源车市略有回暖。 工信部强调着力稳住汽车消费。3月23日，工信部召开重点行业协会座谈会，强调要着力稳住汽车、消费电子等大宗消费，努力扩大家电、家居、绿色建材消费。汽车消费额约占社会消费品零售总额的10%，汽车消费对于整体消费市场影响较大，我们认为促进汽车消费政策仍会持续推出并落实，政策将为2023年汽车市场销量起到托底作用。 投资建议：整车建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车；轻量化建议关注拓普集团、旭升集团、爱柯迪、嵘泰股份、众源新材、和胜股份、祥鑫科技；一体化压铸建议关注文灿股份、广东鸿图；汽车热管理领域建议关注三花智控、银轮股份、盾安环境；智能化建议关注经纬恒润、华阳集团、继峰股份、科博达、德赛西威、伯特利和保隆科技。 行业数据 截至3月19日，3月国内累计乘用车零售销量70.0万辆，同比-8%，环比-4%； 累计乘用车批发销量74.6万辆，同比-13%，环比持平。截至3月19日，3月国内累计新能源乘用车零售销量24.6万辆，同比+15%，环比+11%；累计新能源乘用车批发26.7万辆，同比+28%，环比-9%。 本周建议关注组合 比亚迪、华阳集团、继峰股份、经纬恒润、科博达、保隆科技、拓普集团、旭升集团、爱柯迪、嵘泰股份、祥鑫科技、和胜股份、众源新材。 风险提示：汽车终端需求及出口不及预期风险；汽车芯片供应短缺风险； 原材料价格持续处于高位风险；新产品开发以及渗透率提升不及预期风险。 1投资策略及重点推荐 燃油车销量承压。截至3月19日，3月累计乘用车零售70.0万辆，环比-4%； 累计乘用车批发74.6万辆，环比持平；累计新能源乘用车零售24.6万辆，环比+11%； 累计新能源乘用车批发26.7万辆，环比-9%。累计燃油乘用车零售45.4万辆，环比-11%；累计燃油乘用车批发47.9万辆，环比+6%。针对2023年7月切换国六B排放标准，3月多家车企相继发布购车优惠政策来加速清理库存。从零售端看，消费者观望情绪浓重，3月燃油车零售销量环比下降11%。 新能源车市略有回暖。3月13日，理想汽车宣布理想L7、L8、L9在订购日起90天内若有降价，将主动返还差价。零跑、哪吒、领克、起亚等多家车企相继发布限时保价政策，有望缓解消费者的观望情绪。截至3月19日，3月国内累计新能源乘用车零售销量24.6万辆，同比+15%，环比+11%，新能源车市略有回暖。 工信部强调着力稳住汽车消费。3月23日，工信部召开重点行业协会座谈会，强调要着力稳住汽车、消费电子等大宗消费，努力扩大家电、家居、绿色建材消费。 汽车消费额约占社会消费品零售总额的10%，汽车消费对于整体消费市场影响较大，我们认为促进汽车消费政策仍会持续推出并落实，政策将为2023年汽车市场销量起到托底作用。 吉利汽车新能源化全面提速。3月21日，吉利汽车发布2022年年报，2022年公司实现营业收入1480亿元，同比增长45.6%，实现归母净利润52.6亿元，同比增长8.5%。公司持续加大智能电动化的研发投入，实现软硬件全面升级，2022年公司新能源产品实现总销量32.87万辆，同比增长300%。吉利积极开拓海外市场，2022年出口销量19.82万辆，同比增长72.4%，高于行业平均56.7%的增长率。吉利作为自主品牌的头部企业，紧抓行业发展趋势，有望继续维持行业领先地位。 新能源订单放量为爱柯迪带来强劲增长动力。3月22日，爱柯迪发布2022年年报，2022年公司实现营业收入42.65亿元，同比增长33.05%，实现归母净利润6.49亿元，同比增长109.29%。公司业绩高速增长，主要系新能源客户项目订单持续放量，2022年公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为70%。我们认为随着公司新能源项目占比的持续提升以及新建产能的陆续释放，公司产品出货量有望攀升，业绩仍将保持较高增速。 坚定看好自主崛起带来的整车及零部件投资机遇。整车：自主品牌在电动化浪潮中崛起，在产品认可度持续提升的背景下，加快出海步伐，有望打造新的业绩增长曲线。零部件：电动化趋势加深，轻量化、热管理等环节孕育出一体化压铸、热泵等零部件投资机遇；自主崛起有望在智能化方向加快布局，优质/增量零部件包括乘用车座椅、激光雷达、域控制器、线控制动/转向、空气悬架、HUD等，聚焦行泊一体域控制器、底盘域控制器和线控制动产品的零部件企业有望受益。 投资建议：整车建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车；轻量化建议关注拓普集团、旭升集团、爱柯迪、嵘泰股份、众源新材、和胜股份、祥鑫科技；一体化压铸建议关注文灿股份、广东鸿图；汽车热管理领域建议关注三花智控、银轮股份、盾安环境；智能化建议关注经纬恒润、华阳集团、继峰股份、科博达、德赛西威、伯特利、保隆科技。 图表1：本周建议关注组合 2市场回顾 2.1指数表现 汽车行业指数上涨，表现强于市场。截至3月24日收盘，本周汽车行业指数上涨2.37%，沪深300指数上涨1.72%，汽车行业指数相对沪深300指数领先0.65pct。 图表2：汽车行业指数VS沪深300指数 从板块排名来看，汽车行业本周上涨2.37%，在中信30个一级行业中位列第8位，排名相较上周上涨。 图表3：本周中信一级子行业区间涨跌幅（%） 本周整车各子板块涨跌幅分化。从子板块来看，本周汽车零部件板块上涨3.29%，乘用车板块上涨2.51%，汽车商用车板块下跌0.16%，销售及服务板块下跌0.32%,摩托车及其他板块下跌0.71%。 年初至今商用车板块上涨12.79%，摩托车及其他板块上涨9.59%，汽车销售及服务板块上涨3.31%，汽车零部件板块上涨1.17%，乘用车板块下跌2.59%。 图表4：本周汽车行业子板块区间涨跌幅 图表5：汽车及子板块年初至今涨跌幅 本周股价涨幅前五名分别为：德赛西成、继峰股份、跃岭股份、蠡湖股份、ST曙光。 本周股价跌幅前五名分别为：中路股份、越博动力、汉马科技、中汽股份、永安行。 图表6：本周汽车行业公司涨跌幅前五 2.2估值表现 估值处在历史相对高位。从估值来看，汽车行业PE为39.60倍，板块处在历史估值中枢以上的位置。 图表7：汽车行业估值水平 图表8：乘用车II估值水平 图表9：汽车零部件II估值水平 2.3沪深港通持股 截至3月24日收盘，沪深港通持有CS汽车股份为24.91亿股，持有CS汽车总市值为623.44亿元，持有市值占CS汽车总市值的1.91%，环比-0.042pct，占CS流通市值的2.66%，环比-0.074pct。 图表10：沪深港通持股数量及市值（CS汽车） 图表11：沪深港通持股市值占比（CS汽车） 截至3月24日收盘，沪深港通持有CS汽车的股份中市值排名前10的企业分别为比亚迪、福耀玻璃、潍柴动力、上汽集团、华域汽车、拓普集团、德赛西威、长安汽车、长城汽车和星宇股份。 图表12：沪深港通持股市值前10（CS汽车） 3行业数据 3.1周度销量 零售：3月13-19日总体狭义乘用车市场零售达到日均4.1万辆，同比增长10%，环比上月同期增长7%。 图表13：3月国内乘用车周度日均零售数量及增速（辆） 批发：3月13-19日总体狭义乘用车市场批发达到日均4.2万辆，同比下降4%，环比上月同期下降9%。 图表14：3月国内乘用车周度日均批发数量及增速（辆） 3.2月度销量 2月国内乘用车零售销量为139万辆，同比+10.4%，环比+7.5%；批发销量为161.8万辆，同比+10.2%，环比+11.7%。分车企来看，2月乘用车企业销量呈分化态势，主流自主品牌乘用车企业表现优异，比亚迪/长安/吉利/奇瑞批发销量同比分别增长112.3%/68.7%/38.5%/77.5%。 图表15：国内乘用车月度零售销量走势 图表16：国内乘用车月度批发销量走势 图表17：2月各车企乘用车零售销量 图表18：2月乘用车零售销量市场份额 图表19：2月各车企乘用车批发销量 图表20：2月乘用车批发销量市场份额 2月国内新能源乘用车零售销量为43.9万辆，同比+61.0%，环比+32.8%，零售销量渗透率为31.6%，同比+9.9pct，环比+6.0pct；批发销量为49.6万辆，同比+56.1%，环比+27.5%，批发销量渗透率为30.6%，同比+9.0pct，环比+3.7pct。2月销量环比逐步回暖是春节和政策退出等综合因素影响下符合预期的合理走势。 图表21：国内新能源乘用车月度零售销量走势 图表22：国内新能源乘用车月度批发销量走势 图表23：国内新能源乘用车零售销量渗透率走势 图表24：国内新能源乘用车批发销量渗透率走势 3.3行业库存 车市低迷导致库存水平上升。根据中国汽车流通协会，2月国内汽车经销商库存系数为1.93，环比+7.2%，同比+4.3%；汽车经销商库存预警指数为61.8%，环比-3.7pct，同比+2.0pct，整体库存水平位于警戒线之上。2月由于部分新能源推出降价政策，部分消费者仍然处于观望状态，同时厂家加速生产使得经销商在2月第四周进入补库存状态，库存水平有所上升。 3月随着部分地区推出燃油车促消费以及部分新势力推出限时保价政策，我们认为终端消费有望小幅回暖，经销商燃油车库存水平有望得到下降。 图表25：国内汽车经销商库存系数 图表26：国内汽车经销商库存预警指数 3.4海外主要国家销量 图表27：美国新能源乘用车月度销量走势 图表28：德国新能源乘用车月度销量走势 图表29：法国新能源乘用车月度销量走势 图表30：英国新能源乘用车月度销量走势 图表31：意大利新能源乘用车月度销量走势 图表32：荷兰新能源乘用车月度销量走势 3.5新车发布 图表33：本周发布车型 3.6新车上市 图表34：本周上市车型 3.7原材料价格 热轧板卷：根据Wind数据，本周热轧板卷（Q235B:3.0mm:北京）的平均价格为4494元/吨，环比-0.40%；2月平均价格为4310.50元/吨，环比+0.76%； 铝A00：根据Wind数据，本周长江有色市场铝A00的平均价格为18188元/吨，环比-0.20%；2月平均价格为18654.5元/吨，环比+1.74%； 聚丙烯（PP）：根据Wind数据，本周聚丙烯期货