2022年报点评：资产质量稳健，财富潜力释放

事件：3月24日，光大银行发布2022年报。22年营收1516.32亿元，YoY-0.7%；归母净利润448.07亿元，YoY+3.2%；不良率1.25%，拨备覆盖率188%。 资产质量稳定，支持业绩释放。22年归母净利润同比+3.2%，增速较前三季度-1.1pct，主要正向贡献来自于信用成本下行，拖累来源于非息收入端。得益于资产质量平稳，22年信用减值损失同比-7.6%，对利润释放有较突出支撑。 净利息收入增速波动较小。22年净利息收入同比+1.3%，增速较前三季度小幅收窄0.1pct。规模方面，22年总资产、贷款总额同比+6.8%、+8.0%，增速分别较前三季度-3.4pct、-0.4pct。总资产增速有所下滑，主要是因为21Q4非信贷类资产扩张较快带来的基数效应；信贷资产规模扩张步伐较为稳健。 定价方面，22年净息差2.01%，较前三季度下行2BP，主要影响来自于生息资产端。22年生息资产收益率4.26%，较21年末、22H1分别-16BP、-4BP，主要是是LPR下调导致贷款定价下行，但节奏上下半年降幅收窄。 财富管理释放潜力。光大银行财富管理转型下，客户基础夯实与业务规模扩大转化为业绩释放。业务发展上，业务规模指标方面，“北极星”指标体系良性运行，22年末零售AUM、私行AUM分别达到2.4万亿元、5682亿元，同比+14.2%、+13.4%；对公FPA总量达4.7万亿元，年度增量超4200亿元。 客户基础方面，22年末零售客户数量达1.47亿户，同比+5.0%，其中中高端客户数同比+10.8%，私行客户同比+13.0%达到5.65万户。 盈利贡献上，财富管理类中收表现亮眼。22年中收整体同比-2.1%，但结构上，财富管理类业务中收增长较好，彰显财富管理转型的纵深推进。22年个人财富管理类中收同比+1.0%，其中，代理理财收入同比+25.7%，代理保险收入同比+14.35%。 资产质量稳健，前瞻指标向好。22年不良率较22Q3微升1BP，但前瞻指标上，关注率1.84%，稳定于22H1水平；逾期率1.96%，也持平于22H1水平。拨备覆盖率较22Q3小幅下滑0.7pct，不过仍稳定于188%的较高水平。 投资建议：转型深化，增长可期 资产质量的稳健，为利润持续释放带来空间；财富管理转型持续深入推进，战略成果已逐步从基础夯实走向盈利贡献；随着经济复苏，战略转型有望进一步推进，持续为公司业绩增长注入新动能。预计23-25年EPS分别为0.89元、0.97元和1.07元，2023年3月24日收盘价对应0.4倍23年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1：光大银行截至2022年业绩同比增速（累计） 图2：光大银行截至2022年净利息收入、中收同比增速（累计） 图3：光大银行截至2022年总资产、贷款总额同比增速 图4：光大银行截至2022年净息差及两端分解（披露值） 图5：光大银行截至2022年零售及私行AUM（亿元） 图6：光大银行截至2022年不良率 图7：光大银行截至2022年关注率 图8：光大银行截至2022年拨备水平 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元）净利息收入 资产负债表（亿元）