2022年三季报点评：财富转型深化，资产质量稳健

事件：10月28日，光大银行发布22Q3财报。22Q1-Q3营收1172.8亿元，YoY+0.4%；归母净利润365.9亿元，YoY+4.3%；不良率1.24%，拨备覆盖率189%。 净利润增速边际小幅修复。22Q1-Q3，光大银行营收、归母净利润同比增速分别环比-1.3pct、+0.5pct，盈利能力边际小幅修复。营收分项来看，22Q1-Q3，净利息收入同比+1.5%，增速环比小幅上升0.1pct。非息收入方面，22Q1-Q3其他非息收入同比-5.0%，对营收增速形成主要拖累，主要受去年同期高基数影响。 财富管理转型深化。客户基础不断夯实，截至22Q3，零售AUM达2.4万亿元，较年初+12.6%。其中私行客户数量5.6万户、私行AUM5556亿元，均较年初+11%。转型战略已逐渐体现在营收贡献之中。22Q1-Q3中收同比略有下行，但增速环比+0.7pct，呈现边际回升态势。其中理财、代理、托管、结算等绿色中间业务收入同比+5.7%，映射出财富管理特色培育已有显著成效。 资负积极扩张，息差降幅收窄。资产端，截至22Q3总资产、贷款总额同比+10.2%、+8.4%，增速环比+1.8pct、基本持平。资产结构上，Q3对同业资产规模进行适度压降，以结构优化缓和资产端收益率下行幅度。负债端，截至22Q3总负债、存款总额分别同比+10.6%、+10.2%，增速环比+2.0pct、+3.6pct。存款总额在总负债中占比环比提升1.7pct至69.1%，对负债成本改善有一定程度助益。22Q3净息差2.03%，较22H1下降3BP，但与22H1较2021年下滑10BP相比，息差收窄幅度已边际收窄。 资产质量稳健。截至22Q3不良率环比持平，同时公司披露前三季度新生成不良贷款同比实现下降，资产质量稳中向好。22Q3拨备覆盖率环比小幅提升0.3pct，此外，前三季度信用减值损失同比-6.3%，为利润释放提供良好支撑。 投资建议：净利润增速边际修复，息差降幅收窄 光大银行财富管理转型持续深入推进，战略已逐渐反映在营收贡献中；规模扩张积极，且净息差降幅已开始收窄；资产质量稳健无拖累。预计22-24年EPS分别为0.87元、0.90元和1.01元，2022年11月2日收盘价对应0.4倍22年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1：光大银行截至22Q3业绩累计同比增速 图2：光大银行截至22Q3业绩单季同比增速 图3：光大银行截至22Q3净利息收入及中收同比增速 图4：光大银行截至22Q3零售、私行AUM规模（亿元） 图5：光大银行截至22Q3总资产、贷款总额同比增速 图6：光大银行截至22Q3总负债、存款总额同比增速 图7：光大银行截至22Q3净息差（披露值） 图8：光大银行截至22Q3不良贷款率 图9：光大银行截至22Q3拨备情况 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元）净利息收入 资产负债表（亿元）