2022年报点评：全年亏损11.4亿，看好国际恢复背景下，公司潜力释放

公司年度报告总结

营收与亏损

• 2022年：公司全年营收26.71亿人民币，较2019年下降29.8%，亏损11.43亿，与2021年相比亏损显著扩大。
• 季度表现：第四季度营收6.24亿，亏损2.53亿，相较于去年同期，营收与亏损均有所下滑。

经营数据概览

• 旅客吞吐量：2022年旅客吞吐量2156万人次，较2019年下降59.3%，国内旅客下降54.5%，国际+地区旅客下降97.4%。
• 起降架次：2022年累计完成起降23.6万架次，较2019年减少36.3%。
• 2022年第四季度：起降架次5.66万，旅客吞吐量537万人，较2019年分别减少40.8%和60.5%，国内和国际旅客分别下降56.0%和95.6%。

分业务情况

• 航空主业：实现收入17.62亿，占比65.95%，营业利润为负。
• 航空增值服务：收入2.66亿，占比9.95%，营业利润0.91亿。
• 航空物流：收入2.57亿，占比9.61%，营业利润0.40亿。
• 航空广告：收入3.87亿，占比14.49%，营业利润3.87亿。

成本与费用

• 2022年：营业成本36.11亿，同比增加19.2%，主要因卫星厅投产带来的折旧成本增加，固定资产折旧同比增加78%。
• 三费合计：5.11亿，同比增长84.8%，其中财务费用增加2.39亿，主要由长期借款及租赁负债相关利息增加所致。

免税业务新合同

• 租金模式：采用月保底金额与月营业额提成租金取高模式。
• 租金标准：保底租金每平米每月3280元，对应年保底金额8642万；提点率为出境24%，进境30%。
• 动态调整机制：国际航班客流恢复后，保底租金将按一定比例递增。

投资建议

• 盈利预测：调整后的预测显示，公司23-25年的净利润分别为2.1亿、5.3亿和7.2亿。
• 估值：基于25年PE25倍，目标市值180亿，目标价8.76元，较当前股价有约20%的增长空间。
• 评级：鉴于公司处于潜力释放阶段，维持“推荐”评级。

风险提示

• 经济下滑：经济大幅下滑可能影响航空业务需求。
• 国际航班恢复：国际航班恢复速度低于预期可能影响业绩。

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