东兴晨报

东兴晨报P1 2023年3月24日星期五 分析师推荐 【东兴建材】北新建材（000786）：石膏板为基，轻装蓄力待出发（20230323） 2022年公司实现营业收入199.34亿元，同比下降5.49%；归属于母公司所有 者的净利润为31.36亿元，同比下降10.71%，扣非后归母净利润为26.15亿元，同比下降23.39%，实现EPS为1.86元。 点评： 需求低迷和成本挤压下石膏板主业盈利水平依然稳定，定价权优势显现。公司营业收入和净利润的下滑主要是需求低迷和成本挤压所致。其中，公司的石膏板业务是公司“一体两翼”的体，2022年营业收入占比为67.04%，销量同比下滑12.32%；防水材料业务营收占比17.04%，同比下滑18.8%；轻钢龙骨营收占比12.63%，同比下滑8.65%。地产行业景气度下滑较大导致行业需求较差，2022年全国石膏板销量同比下滑12.45%。2022年公司石膏板业务毛利率为34.95%，同比仅下降0.95个百分点，而同期原材料、燃料、人工和其他成本分别同比增长9.11%、27.29%、16.04%和16.17%。毛利率保持稳定的原因是在需求较差的情况下公司石膏板的综合价格依然逆势向上，达到 6.39元/平方米，同比提高10.61%，显现出公司较好的定价能力。 流动性资产充裕，应收账款少有利防水业务轻装待出发。2022年2B模式的防水材料企业回款周期长，受地产企业债务危机影响，回款风险加大。公司应收账款主要是防水材料业务带来的，但公司总体应收账款规模不大，2022年总体为19.91亿元，计提信用减值损失为1.07亿元，轻装上阵。同时，2022 年公司货币资金和交易性金融资产（结构性存款）为44.95亿元，资产占比高达15.71%，同比提高3.64个百分点。2022年《建筑与市政工程防水通用规范》出台对行业进一步进行规范，叠加防水材料行业景气度低迷，有利于行业集中度提升。公司作为防水材料行业的第三名，有待机进一步发力的基础。 石膏板业务继续优化布局，防水和涂料拓展带来业务发展广阔空间。作为石膏板行业龙头海外布局依然在进行，像乌兹别克斯坦和泰国等项目正在推进，国内的产线布局也在进一步优化。防水材料业务公司已推进16个生产基地布局规划，2023年公司计划加速防水业务拓展，同时通过自建和重组的方式进一步推进涂料业务的发展，实现公司“一体两翼”的战略目标，带来公司新的成长。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为36.79亿元、42.23亿和56.18亿元，对应EPS分别为2.18元、2.50元和 3.33元。当前股价对应PE值分别为13倍、11倍和8倍。考虑到公司石膏板 业务有较强的行业地位，成为公司为发展基石，同时两翼业务的快速发展具 A股港股市场 指数名称收盘价涨跌% 上证指数 3,265.65 -0.64 深证成指 11,634.22 +0.25 创业板 2,370.38 +0.38 中小板 7,679.07 +0.61 沪深300 4,027.05 -0.30 香港恒生 19,915.68 -0.67 A国企指数 6,794.80 -0.61 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 日联科技 152.38 机械设备 20230322 中科磁业 41.20 有色 20230323 国泰环保 46.13 环保 20230324 科源制药 44.18 医药生物 20230324 云天励飞 43.92 计算机 20230324 南芯科技 39.99 电子 20230324 华海诚科 35.00 电子 20230324 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 无 *价格单位为元/股 数据来源：同花顺，东兴证券研究所 东兴晨报 备基础，带来公司新的成长，维持公司“强烈推荐”的投资评级。风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期。 (分析师：赵军胜执业编码：S1480512070003电话：010-66554088) 【东兴计算机】金山办公（688111）：业绩稳增，有望持续受益数字办公趋势（20230322） 事件：2023年3月21日，公司发布2022年年度报告，报告期内公司实现营 业收入38.85亿元，同比增长18.44%；实现归母净利润11.18亿元，同比增长7.33%；实现归母扣非净利润9.39亿元，同比增长11.71%。 业绩稳增，订阅业务夯实增长基础，授权业务凭借下沉市场平稳着陆。分业务来看，公司国内个人办公服务订阅业务收入20.50亿元，同比增长39.91%；国内机构订阅及服务业务收入6.92亿元，同比增长55.06%；国内机构授权业务收入8.36亿元，同比减少13.18%；互联网广告及其他业务收入3.06亿元，同比减少24.45%。全年订阅业务总体收入27.42亿元，同比增长43.45%，收入占比71%，同比提升12个百分点。公司扣非净利润增速低于营业收入增速，主要系公司处于业务拓展期，研发费用及管理费用增加所致，目前数字办公趋势兴起，对技术及产品更新要求较高，公司增加研发及管理费用是为长期发展奠定基础。 1）个人订阅业务逆势增长，用户粘性凸显。在全球PC及手机出货量疲软的不利影响下，公司主要产品月度活跃设备数仍保持逆势增长：截至2022年 12月31日，公司主要产品月度活跃设备数为5.73亿，同比增长5.33%。其中WPSOfficePC版月度活跃设备数2.42亿，同比增长10.50%；WPSOffice移动版月度活跃设备数3.28亿，同比增长2.18%。截至2022年12月31日，公司累计年度付费个人用户数达到2,997万，同比增加18.12%，付费率提升至5.23%。疫情期间公司业务受益于在线办公趋势大幅增长，截止目前公司用户粘性及ARPU仍稳步增加，验证之前我们认为疫情并非仅带来公司业务短期增长，更是培养了用户习惯、打开了公司在线业务的市场空间。 2）数字办公产品满足不同客户数字办公需求，公司有望持续受益数字办公趋势。报告期内公司数字办公平台（云和协作产品）相关收入同比增长57%，数字办公产品全年新增政企客户3990家，带动国内机构订阅及服务业务高速增长。公司针对政府行业对电子公文规范管理、高效利用、长期保存的需求， 推出了电子公文资源库产品，帮助党政机关客户打造电子公文资源库平台；面向头部企业客户，提供模块化的数字办公赋能服务，并针对不同行业客户制定特色解决方案，助力企业实现降本增效；在公有云市场凭借数字办公平台全套产品不同阶梯版本引导客户高频使用云和协作应用，公有云SaaS在期付费企业数同比增长51%，付费企业续约率超70%，金额续费率超100%，带动公有云领域相关收入同比增长超100%。数字经济背景下，数字办公需求有望持续提升，公司作为办公软件龙头，具备技术完全自主研发、行业案例 及经验丰富、客户粘性高等多方面优势，有望在数字办公趋势下持续受益。 3）布局信创下沉市场平稳着陆，关注用户体验主动收缩互联网广告业务。面对信创市场由党政转向行业的过度阶段，公司密切关注信创领域政策变化及客户需求，提前布局各地下沉市场及行业信创业务；机构客户因正版化需求对公司产品采购持续增加，抵消了信创订单收缩的部分影响，报告期内，国 内机构授权业务实现收入约8.36亿元，同比下降约13%。此外，公司始终以用户体验为中心，持续调整互联网广告业务，互联网广告及其他业务实现收入约3.06亿元，同比下降约24%。公司积极应对部分业务下行压力，并主动收缩影响客户体验的互联网广告业务，未来相关风险的影响将减弱。 数字办公为AI赋能的重要场景之一，公司深耕AI多年有望打开新的业务空间。近期人工智能相关应用广受市场关注，ChatGPT在文字、图像等方面表现优异，叠加微软发布的Microsoft365Copilot订阅服务有望大幅提升办公效率，打开了AI赋能数字办公场景的发展空间。而金山办公深耕AI领域多 年，在文字（机器翻译、文章校对、辅助协作等）、图像（OCR能力等）、语音（语音交互等）领域均有技术积累，未来有望赋能自身产品及数字化平台，为客户提供更加智能化的办公体验，并进一步打开业务发展空间。 公司盈利预测及投资评级：公司订阅业务稳步增长，客户粘性及ARPU值不断提升，授权业务及互联网业务平稳着陆。展望未来，数字办公为大势所趋，公司技术、产品、客户资源优势明显，且AI技术储备丰富，有望持续受益。我们预计公司2023-2025年净利润分别为15.08、19.52和24.22亿元，对应EPS分别为3.27、4.23和5.25元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为104、80和65倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：数字办公趋势发展不及预期风险，公司业务拓展不及预期风险，行业竞争加剧风险。 (分析师：刘蒙执业编码：S1480522090001电话：010-66554034研究助理：张永嘉执业编码：S1480121070050电话：18701288678) 重要公司资讯 1.比亚迪：3月23日，比亚迪汽车在官方平台宣布即将发布“云辇系统”，比亚迪并未明确说明该系统用途，或为全新底盘技术。（资料来源：同花顺） 2.金龙鱼：2022年度净利润30.11亿元，同比下降27.12%；拟10派0.77 元。（资料来源：同花顺） 3.杭氧股份：山东杭氧气体有限公司技改扩建105000Nm3/h空分供气项目，本次项目总投资预计为6.18亿元。（资料来源：同花顺） 4.中信银行：2022年净利润621亿元，同比增长11.61%，拟10派3.29元。 （资料来源：同花顺） 5.西部黄金：全资子公司哈图公司利用冬季生产设施检修期间，进行全面的隐患排查及整改,冶炼厂生产，采选厂处于停产状态，导致哈图公司2023年一季度黄金产量较上年同期下降16.76％。公司全资子公司伊犁公司目前仍在停产当中，导致2023年一季度黄金产量较上年同期下降100%。公司全资子公司哈密公司为进一步加强哈密金矿金窝子一带金矿资源的整体规划和开发利用，开展地质勘查和矿权整合工作，暂定停产两年，导致2023年一季度黄金产量较上年同期下降100%。同日公告公司2022年度净利润1.76亿元，同比下降52.06%。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.工信部：1-2月份，电信业务收入累计完成2803亿元，同比增长7.9%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长17.7%。1-2月份，信息通信行业整体运行平稳。（资料来源：同花顺） 2.美联储：宣布加息25个基点，预期2023至2025年底GDP增速预期中值分别为0.4%，1.2%，1.9%；12月预期分别为0.5%，1.6%，1.8%。（资料来源：同花顺） 3.瑞士央行：预计2023年瑞士的GDP增长率约为1%。对瑞信采取的措施已经制止了危机。预计2025年第四季度通胀将达到2.1%。对瑞信采取的措施已经制止了危机。失业率应该保持在低水平。瑞士经济在今年剩余时间内可能仍将保持温和增长。瑞士经济在今年剩余时间内可能仍将保持温和增长。（资料来源：同花顺） 4.央行：3月23日开展640亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。当日1090亿元逆回购到期，因此单日净回笼450亿元（资料来源：同花顺） 5.中办、国办：印发《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》，提出到2025年，医疗卫生服务体系进一步健全，资源配置和服务均衡性逐步提高，重大疾病防控、救治和应急处置能力明显增强，中西医发展更加 协调，有序就医和诊疗体系建设取得积极成效。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴地产】房地产行业2月月报：稳支柱与防风险并重，行业景气度有所修复（20230324）景气度水平： 房地产行业景气度有所回升，但整体仍处于低景气度水平。从数据来看，2月份房地产开发景气指数为94.67，前值94.45。新房销售市场： 从全国销售面积与金额来看，住宅销售回升带