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收入端持续高增长,研发实力进一步提升

2023-03-22郑薇国联证券小***
收入端持续高增长,研发实力进一步提升

公司发布2022年年报,2022年实现收入13.58亿元,同比增长40.12%;归母净利润1.94亿元,同比增长1.39%,扣非归母净利润1.56亿元,同比下滑 11.77%;剔除股权激励影响,归母净利润同比增长16.34%。单四季度实现收入3.88亿元,同比增长42.01%;归母净利润0.36亿元,同比下滑23.84%;扣非后归母净利润0.14亿元,同比下滑61.14%。 收入持续快速增长,看好长期盈利能力提升 2022年公司营收快速增长,①分子砌块和工具化合物板块实现收入8.27亿元(yoy+51.76%),其中分子砌块收入2.46亿元(yoy+78.43%),工具化合物收入5.81亿元(yoy+42.75%);②原料药和中间体、制剂生产板块实现收入5.21亿元(yoy+24.97%),其中创新药收入3.12亿元(yoy+57.94%),仿制药收入2.09亿元,截至2022年底后端业务在手订单约3.7亿元,持续保障公司业绩发展。 2022年公司净利润增速低于营收增速,主要系公司积极推进业务布局,前期组织建设产生的成本较高:①产能建设方面,2022年公司加快安徽马鞍山、山东菏泽生产车间建设,部分生产车间已投产;②人才储备方面,2022年公司累积新增员工约1800人;同时公司2022年产生股权激励费用3056.82万元。我们预计随着前期投入有效转化为产出,公司长期盈利能力有望提升。 加大创新投入,研发实力进一步增强 公司持续加大创新研发投入,2022年研发投入达2.02亿元,同比增长 94.85%;截至2022年底,公司共有在研项目32个,涵盖抗肿瘤、糖尿病治疗、心脑血管治疗、神经系统治疗等关键领域;累计已完成约18000种产品的自主研发、合成,储备超8.7万种分子砌块和工具化合物。同时,公司持续引进高素质研发人才,2022年底研发人员数量达492人,同比增长128%,助力公司研发能力的提升。 盈利预测、估值与评级 考虑到药源药物和泽大泛科并表的业绩增长,我们上调公司2023-2024年收入预期至19.55/27.58亿元(原值为19.06/25.72亿元),新增2025年收入预期为38.51亿元,对应增速分别为44%/41%/40%;因业务前期投入较高,下调公司2023-2024年归母净利润预期至3.17/4.68亿元(原值为3.91/5.40亿元),新增2025年归母净利润预期为6.68亿元,对应增速分别为64%/48%/43%;对应EPS分别为2.96/4.37/6.24元,3年CAGR为51%。参照可比公司估值,给予公司2023年34倍PE,对应目标价149.40元,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期;汇兑损失风险;人才流失及核心技术泄密风险;市场竞争加剧;原材料供应及价格上涨风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表