收入端持续高增长，研发实力进一步提升

皓元医药发布2022年年报，实现收入13.58亿元，同比增长40.12%；归母净利润1.94亿元，同比增长1.39%。分子砌块和工具化合物板块实现收入8.27亿元，原料药和中间体、制剂生产板块实现收入5.21亿元。公司研发投入达2.02亿元，同比增长94.85%；在研项目32个，涵盖抗肿瘤、糖尿病治疗等领域。预计随着前期投入有效转化为产出，公司长期盈利能力有望提升。我们上调公司2023-2024年收入预期至19.55/27.58亿元，新增2025年收入预期为38.51亿元，对应增速分别为44%/41%/40%；因业务前期投入较高，下调公司2023-2024年归母净利润预期至3.17/4.68亿元，新增2025年归母净利润预期为6.68亿元，对应增速分别为64%/48%/43%；对应EPS分别为2.96/4.37/6.24元，3年CAGR为51%。

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