2024年上半年，天坛生物实现营业收入28.41亿元，同比增长5.59%；归母净利润7.26亿元，同比增长28.10%，扣非归母净利润7.23亿元，同比增长29.35%。Q2单季度表现更佳，营业收入16.19亿元，同比增长15.76%；归母净利润4.09亿元，同比增长34.28%。利润端增速快于收入端主要得益于产品价格上升和成本费用管控。
毛利率与净利率均有所提升。2024年上半年，公司毛利率为55.67%，同比上升7.14pct，其中白蛋白毛利率为52.63%/+8.41pct，静丙（含层析）毛利率为57.49%/+11.42pct；期间费用率为13.79%，同比下降0.06pct，销售费用率下降1.79pct，管理费用率上升0.29pct，主要系昆明血制部分转固折旧和职工薪酬增加；研发费用率上升1.47pct；财务费用率下降0.03pct。受益于此，净利率达34.68%，同比增长5.91pct。
浆站运营逐步投入，采浆量增长较快。公司所属单采血浆站分布于全国16个省/自治区，总数达102家，其中在营80家。2024年上半年，公司实现血浆采集1,294吨，同比增长15%，约占国内行业总采浆量的20%，保持国内领先地位。
研发管线持续推进。成都蓉生采用层析工艺纯化的纤原于4月获得《药品补充申请批准通知书》，成都蓉生的注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白于4月开展I期临床试验，武汉血制的PCC和成都蓉生的人凝血因子IX于4月获批临床。兰州血制的PCC已进入上市注册申请阶段，成都蓉生的皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa正在开展Ⅲ期临床试验。
拟收购中原瑞德提升综合实力。公司控股子公司成都蓉生拟以1.85亿美元收购CSL亚太的全资子公司武汉中原瑞德100%股权。此次交易将有助于公司开拓血浆资源，扩大采浆规模和生产规模，并加深与CSL集团的合作关系，提升公司在血液制品行业的综合竞争实力。
投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价28.18元。预计公司2024-2026年收入增速分别为18.4%、18.0%、16.3%，净利润增速分别为25.5%、19.9%、16.7%，成长性突出。
风险提示：产品市场推广及销售不及预期、浆源拓展不及预期、新产品研发进度不及预期、收购事项进展不及预期。
