三季度毛利率改善，持续高研发提升公司技术实力

公司研究报 告计算机软件开发 三季度毛利率改善，持续高研发提升公司技术实力 2022-10-31 公司点评报告 买入/维持奇安信(688561) 昨收盘：55.66 走势比较 11% 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 太(2%) 平(16%) 洋(29%) 证(42%) 券(55%) 股奇安信沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)682/461公总市值/流通(百万元)37,965/25,637司12个月最高/最低(元)100.50/40.80证 券奇安信（688561）《营收高增速，研财务指标不断改善》--2022/04/26究奇安信（688561）《三季度收入增报速表现亮眼》--2021/11/01 告奇安信（688561）《毛利率提升， 产品力提升》--2021/08/12 证券分析师：曹佩 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 研究助理：程漫漫 E-MAIL：chengmm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190122090004 事件： 公司发布2022年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入31.92亿元，同比增长19.34%；归母净利润-11.25亿元，同比增长2.75%；扣非后的归母净利润-13.64亿元，同比减少6.12%。 第三季度毛利率改善，亏损额进一步收窄。单三季度公司毛利率67.50%，同比、环比分别提升5.77pct、11.28pct。公司2022Q1-Q3归母净利润分别为-4.81、-4.29、-2.15亿元，三季度公司亏损额进一步收窄；同比增速分别为10.41%、-11.31%、8.32%，三季度增速环比转正。 高研发投入支撑公司保持核心竞争力。前三季度公司研发投入 13.42亿元，同比增长8.17%，占营收比重42.05%。持续高研发巩固公司技术实力，根据公安部公布的2022年度公安部科学技术奖励评审结果，由公安部信息安全等级保护评估中心牵头，联合奇安信申报的“关键信息基础设施安全保护关键技术与应用”项目获得公安部科学技术奖一等奖。本次获奖体现了公司的技术能力，与持续坚持技术研发创新的显著成效。 公司在行业中保持领先地位。公司多项新赛道核心产品的市场占有率持续保持国内第一，核心产品市场竞争力和公司品牌影响力持续提升。公司作为2022年北京冬奥会和冬残奥会唯一网络安全服务与杀毒软件官方赞助商，通过实战化、体系化的网络安全建设，圆满完成了网络安全保障任务，实现了奥运网络安全零事故的优异成绩，公司的品牌影响力得到了进一步的提升。2022年6月，由中国网络安全产 业联盟发布的“2022年CCIA中国网安产业竞争力50强”中，公司蝉联“中国网安产业竞争力50强”第一。 投资建议：公司三季度毛利率改善、亏损额收窄，经营出现好转，持续高研发投入下技术实力雄厚，在行业中保持领先地位。我们预计公司2022-2024年的EPS分别为0.10、0.43、1.07元，维持“买入”评级。 风险提示：数据安全业务增长不及预期；行业竞争加剧。 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 5809.08 8190.80 11467.12 15480.61 （+/-%） 39.60% 41.00% 40.00% 35.00% 盈利预测和财务指标： 三季度毛利率改善，持续高研发提升公司技术实力 2 公司点评报告P 净利润(百万元） -554.75 68.20 290.91 728.39 （+/-%） -265.91% -87.71% 326.56% 150.38% 摊薄每股收益(元) -0.81 0.10 0.43 1.07 市盈率(PE) -68 557 131 52 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 三季度毛利率改善，持续高研发提升公司技术实力 3 公司点评报告P 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 5809.08 8190.80 11467.12 15480.61 营业成本 2322.89 3112.50 4242.83 5573.02 营业税金及附加 48.07 81.91 114.67 154.81 销售费用 1761.01 2211.52 2981.45 3870.15 管理费用 652.11 819.08 1146.71 1548.06 财务费用 -16.39 -75.75 -49.72 -12.64 资产减值损失 -68.71 0.00 0.00 0.00 投资收益 139.11 10.00 10.00 10.00 公允价值变动损益 31.04 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 -220.18 71.59 299.72 737.06 其他非经营损益 -334.43 -12.13 -8.37 -7.99 利润总额 -554.61 59.46 291.35 729.07 所得税 -0.64 0.00 0.43 0.68 净利润 -553.97 59.46 290.91 728.39 少数股东损益 0.78 -8.74 0.00 0.00 归属母公司股东净利润 -554.75 68.20 290.91 728.39 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 2973.41 2310.03 2293.42 3096.12 应收和预付款项 3897.38 5041.24 7166.38 9734.31 存货 814.93 1107.43 1513.93 1994.57 其他流动资产 610.83 370.25 518.35 699.77 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程 1310.29 1210.23 1109.50 1008.11 无形资产和开发支出 1732.78 1709.23 1685.68 1662.13 其他非流动资产 1856.13 1755.50 1755.50 1755.50 资产总计 13482.92 13791.07 16329.92 20237.68 短期借款 29.47 0.00 984.79 2698.30 应付和预收款项 2283.64 2888.54 4004.24 5296.57 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他负债 1259.22 1004.16 1151.61 1325.14 负债合计 3572.33 3892.70 6140.64 9320.01 股本 682.08 682.08 682.08 682.08 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 -553.97 59.46 290.91 728.39 折旧与摊销 254.88 234.24 134.28 134.94 财务费用 -16.39 -75.75 -49.72 -12.64 资产减值损失 -68.71 0.00 0.00 0.00 经营营运资本变动 -1332.92 -736.84 -1416.62 -1766.16 其他 415.15 -11.62 -9.97 -7.99 经营活动现金流净额 -1301.96 -530.50 -1051.11 -923.46 资本支出 -454.00 -10.00 -10.00 -10.00 其他 -352.05 10.00 10.00 10.00 投资活动现金流净额 -806.05 0.00 0.00 0.00 短期借款 15.94 -29.47 984.79 1713.51 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 403.45 0.00 0.00 0.00 支付股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -627.86 -103.41 49.72 12.64 筹资活动现金流净额 -208.47 -132.89 1034.51 1726.16 现金流量净额 -2316.48 -663.38 -16.61 802.70 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力销售收入增长率 39.60% 41.00% 40.00% 35.00% 营业利润增长率 -279.52% -67.49% 318.65% 145.92% 净利润增长率 -262.58% -89.27% 389.26% 150.38% EBITDA增长率 -65.29% 1157.07% 67.01% 123.63% 获利能力毛利率 60.01% 62.00% 63.00% 64.00% 期间费率 71.36% 63.08% 61.57% 59.92% 净利率 -9.54% 0.73% 2.54% 4.71% ROE -5.59% 0.60% 2.86% 6.67% ROA -4.11% 0.43% 1.78% 3.60% ROIC -4.43% -0.06% 3.02% 6.92% EBITDA/销售收入 0.32% 2.81% 3.35% 5.55% 营运能力总资产周转率 0.45 0.60 0.76 0.85 固定资产周转率 4.57 6.77 10.33 15.34 4 资本公积 12195.89 12195.89 12195.89 12195.89 留存收益 -3053.55 -2985.35 -2694.44 -1966.05 归属母公司股东权益 9896.10 9892.62 10183.53 10911.92 少数股东权益 14.49 5.75 5.75 5.75 股东权益合计 9910.59 9898.36 10189.28 10917.67 负债和股东权益合计 13482.92 13791.07 16329.92 20237.68 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E EBITDA 18.30 230.09 384.28 859.36 PE -68.44 556.67 130.50 52.12 PB 3.83 3.84 3.73 3.48 PS 6.54 4.64 3.31 2.45 EV/EBITDA 1851.69 149.59 92.17 42.28 三季度毛利率改善，持续高研发提升公司技术实力 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告P 应收账款周转率 2.18 2.12 2.22 2.14 存货周转率 3.18 3.17 3.19 3.14 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 77.71% — — — 资本结构资产负债率 26.50% 28.23% 37.60% 46.05% 带息债务/总负债 0.82% 0.00% 16.04% 28.95% 流动比率 2.79 2.68 2.07 1.78 速动比率 2.52 2.34 1.80 1.55 每股指标每股收益 -0.81 0.10 0.43 1.07 每股净资产 14.53 14.51 14.94 16.01 每股经营现金 -1.91 -0.78 -1.54 -1.35 三季度毛利率改善，持续高研发提升公司技术实力 2 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预