开源晨会

2023年03月22日 市场快报 开源晨会0322 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 8% 0% -8% -16% -24% 2022-032022-072022-11 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 商贸零售2.710 社会服务2.657 食品饮料2.650 传媒2.413 医药生物2.409 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 建筑装饰-0.615 钢铁-0.581 银行-0.255 观点精粹 总量视角 【策略】景气掘金：弱复苏环境下，成长制造业景气优势凸显——投资策略专题 -20230321 【策略】资金存量博弈有望改善，风格主线逐步清晰——投资策略点评-20230321 【固定收益】华特转债投资价值分析：国内电子特气龙头——固收专题-20230321 行业公司 【农林牧渔】第十九届种子双交会内容速递：兴种稳粮保安全，种业振兴从严落地——行业点评报告-20230321 【传媒】进口版号再发放，“新品上线+AIGC”助力游戏成长——行业点评报告 -20230320 【化工：泰和新材(002254.SZ)】2022Q4业绩环比改善明显，芳纶涂覆隔膜放量在即——公司信息更新报告-20230321 【医药：博雅生物(300294.SZ)】积极进取的血制品标杆企业——公司首次覆盖报告-20230321 【机械：景业智能(688290.SH)】业绩符合预期，定增扩充核智能装备生产能力— —公司信息更新报告-20230321 【地产建筑：绿城管理控股(09979.HK)】合约项目总建面破亿，代建行业龙头地位稳固——港股公司信息更新报告-20230321 【地产建筑：招商蛇口(001979.SZ)】开发业务坚持深耕，资产运营收入稳步增长 煤炭 -0.113 ——公司信息更新报告-20230321 石油石化 -0.054 【海外：小鹏汽车-W(09868.HK)】关注低成本ADAS落地以再次确立产品卖点— 数据来源：聚源 —港股公司信息更新报告-20230320【电子：乐鑫科技(688018.SH)】AIoT产品矩阵愈发丰富，股权激励激发成长动能——公司信息更新报告-20230320【轻工：爱玛科技(603529.SH)】2023股权激励草案出炉，彰显未来发展信心——公司信息更新报告-20230320【中小盘：奥普特(688686.SH)】收入快速增长，高研发投入保障领先优势——中小盘信息更新-20230321【中小盘：台华新材(603055.SH)】锦纶一体化龙头，渗透率提升+布局高端驱动成长——中小盘首次覆盖报告-20230321 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【策略】景气掘金：弱复苏环境下，成长制造业景气优势凸显——投资策略专题-20230321 张弛（分析师）证书编号：S0790522020002|吴慧敏（分析师）证书编号：S0790522110001|杨宗华（联系人）证书编号：S0790122050015 寻找经济结构性复苏下有望景气向上的行业 企业信贷结构持续改善，经济复苏预期持续兑现将有望支撑A股市场继续上行。主要基于：（1）企业中长期信贷连续两个月高增长，叠加出口环比持续修复预期，制造业复苏逻辑持续增强；（2）短融增速继续回落，企业现金流或持续改善。从2月的信贷结构数据来看，消费和房地产开始出现边际企稳甚至改善的迹象，但力度仍较 为疲弱。一方面，居民消费意愿有所修复，但主要因2022年低基数效应，而储蓄意愿仍较强；另一方面，房地产需求开始出现边际企稳迹象，但增速仍处于较低水平。国内经济预期持续兑现，复苏迹象越发明显，基于2月市场剩余流动性名义值虽环比基本持平，但剔除基数效应实际仍趋于改善，意味着A股同时具备分子端和分母端的支撑，将大概率继续上涨。然而，国内经济复苏的结构性分化依然较大、修复程度总体偏低，或尚处于“下行末期”。期间中小盘成长风格将大概率占优。考虑到接下来市场进入年报和季报披露期，我们认为市场焦点或逐步转向业绩兑现，即拥有盈利优势的板块或将明显占优。在经济结构性复苏背景下“中小盘成长制造业”具备宏观基本面支撑，同时又受益于流动性及风险偏好的较高敏感度，有望呈现更高的上涨弹性和持续性。 各行业景气跟踪、比较与研判 各产业链及相关行业的景气度汇总。（一）上游周期：景气表现分化，国内经济复苏支撑部分品种价格表现。具体行业景气展望：1、景气度或维持向好的行业：交通运输；2、景气度或大概率回升的行业：工业金属、黄金。 （二）中游制造：生产恢复下多数行业基本面边际企稳。具体行业景气展望：1、景气或维持向好的行业：军工、电力；2、景气度或大概率回升的行业：机械（通用、专用设备）、光伏。（三）下游消费：消费复苏迹象明显，但仍需消费能力回升支撑修复。具体行业景气展望：1、景气或维持向好的行业：医药生物、社会服务；2、景气或有条件回升的行业：食品饮料、家电、新能源汽车、纺织服装、造纸。（四）TMT：多数行业需求仍底部震荡，关注政策支持下产业加速发展。具体行业景气度展望：景气度或大概率回升的行业：半导体、计算机（信创、数据要素等）。（五）金融地产：信贷需求和流动性复苏下，景气度有望向上。具体行业景气度展望：1、景气或大概率回升的行业：券商；2、景气度或有条件回升的行业：银行。 配置建议：（一）成长风格具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线，包括：（1）硬科技：机械自动化、电力设备（储能、光伏）和新能源汽车（电池、整车）、半导体、通信设备、军工；（2）软科技：计算机（信创）、传媒（游戏）、互联网3.0（数字经济）。（二）券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。（三）关注央国企提估值逻辑，包括：一带一路、纳入永续增长及提高分红等重要投资方向。 风险提示：国内经济复苏不及预期；美国超预期加息；工业用电未见明显扭转。 【策略】资金存量博弈有望改善，风格主线逐步清晰——投资策略点评-20230321 张弛（分析师）证书编号：S0790522020002|杨宗华（联系人）证书编号：S0790122050015 A股资金面：存量博弈的现状或有望逐一“击破” 国内、外情绪面边际回暖，有利于加快增量资金恢复。上周（3.13-3.17）内外资净流入情况：一是陆股通重回净流入，或有筑底回升迹象；二是杠杆资金环比回升，且中枢震荡向上；三是偏股型基金新发规模仍旧低迷；四是场内ETF基金净赎回规模加大，但亦有筑底迹象。考虑到国内、外市场情绪有回暖迹象，包括：（1）外围恐 慌指数上行动力边际减弱；（2）国内腾落指数底部回升，且向上突破均值水平。以上意味着短期存量博弈的现状将有望逐一“击破”，加快增量资金恢复。我们对接下来的市场剩余流动性回升依然保持乐观，主要基于：（1）国内“宽货币”向“宽信用”传导进一步顺畅，有望为市场剩余流动性提供增量。2月公布的信贷超预期，企业中长期信贷持续向好。（2）3月美联储议息召开在即，货币紧缩力度预计不会加码，会议落地之后反而有利于外资回流新兴市场。 内外资风格偏好：近30日内、外资合力增配成长 近7日内资净买入TOP5行业：电子、通信、建筑装饰、计算机以及煤炭，周环比加快流入电子、通信等行业。近30日内资净买入TOP5行业：电子、通信、计算机、国防军工以及非银金融，观察近30日风格板块增持趋势为【成长】。近7日外资净买入TOP5行业：电力设备、医药生物、传媒、有色金属以及电子，周环比加快流入有色金属、电力设备等行业。近30日外资净买入TOP5行业：机械设备、建筑装饰、公用事业、传媒以及基础化工，观察近30日风格板块增持趋势为【成长/周期】。近30日内外资合计增持最高的风格板块是成长，从流动性角度我们判断成长具有较高的上涨动力。 内外资行业偏好与影响力 截至3月17日，近30日内资“持股市值/流通市值”上升TOP5行业：汽车、电力设备、美容护理、基础化工和房地产；“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好显著上升的行业：电力设备、食品饮料、医药生物和有色金属。同期，近30日外资“持股市值/流通市值”上升TOP5行业：建筑装饰、传媒、美容护理、机械设备和公用事业；外资“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好显著上升的行业：机械设备、有色金属和传媒。内外资偏好上升共振的行业为有色金属。 情绪面指标：上周（2023.3.13-2023.3.17，下同）市场情绪面回升，关注计算机、传媒 全A换手率上周回升，市场交易情绪有所上升。当前板块轮动指数处于2018年以来95.5%分位水平，反映当前板块轮动速度处于较高水平。3月17日，全A成交金额前10%成交额占全A成交金额的比例周环比上行4.5pct，交易集中度回升幅度较大，反映板块轮动速度达到极致后，或已出现切换主线风格的迹象。上周（3.13-3.17）创出1年内新高的个股比例减创出1年新低的个股比例最高的一级行业为计算机和传媒，上涨动力较高。 风险提示：国内通胀明显升温、贴现率明显抬升、国内剩余流动性释放低于预期。 【固定收益】华特转债投资价值分析：国内电子特气龙头——固收专题-20230321 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|梁吉华（联系人）证书编号：S0790121120045正股分析：国内电子特气龙头 华特气体是国内电子特气龙头，主营业务以特种气体的研发生产及销售为核心，辅以普通工业气体、气体设备与工程业务；公司致力于特种气体国产化，提供气 体一站式综合应用解决方案。 特种气体国产替代空间广阔。公司业务以电子特气为主体，电子特气是集成电路、显示面板、半导体照明、光伏等行业生产制造过程中不可或缺的关键性材料，被广泛用于半导体制造过程中清洗、刻蚀、成膜、掺杂等工艺环节，具有较高的技术、客户认证、资金等壁垒，呈现海外厂商寡头垄断的竞争格局，国内厂商市场占比较小。半导体领域的国产化对我国供应链安全越来越重要，电子特气作为关键材料亟需实现国产替代，政策不断出台支持相关领域发展。电子特气应用范围广阔，随着数字基建、芯片、新能源、面板等领域的发展，全球半导体行业需求持续增长，将带动电子特气等半导体材料的需求增加。 公司掌握电子特气领域核心技术。公司的拳头产品光刻气（Ar/Ne/Xe、Kr/Ne、F2/Kr/Ne、F2/Ar/Ne）通过了 ASML和GIGAPHOTON的认证，是国内唯一通过两家认证的气体公司。公司致力于前沿技术积累和突破，在集 成电路、显示面板、光伏新能源、光纤光缆等多个领域的电子特气实现了国产替代，已主导或参与制定包括多项电子工业用气体国家标准在内多项国家标准和行业标准。 公司产品得到国内外客户广泛认可，电子特气产品进入了英特尔、美光科技、德州仪器、海力士等全球领先的半导体企业供应链体系，国内也积累了长江存储、中芯国际、台积电、京东方、晶科能源等众多知名客户。公司是国内最早从事气体进出口业务的气体企业之一，在气体出口规模上处于国内领先地位，销售网络遍布海内外，东亚和东南亚为主要销售区域。 公司的普通气体业务和设备工程业务稳定增长，协同效应显著。公司在明确特气重点发展的同时，有利于丰富公司气体品种，为客户提供一站式服务，增强客户粘性。公司发行转债募资用于半导体材料建设和研发中心建设，有利于公司扩充产能，完善电子特气产品布局，保持技术研发能力，加速推进国产替代。 转债分析：规模中等偏小，债底保护一般 华特转债发行规模6.46亿元，规模中等偏小，预计发行后流动性较好。转股对股本的摊薄压力较小，对流通股稀释率是5.99%。正股的估值处于历史中位水平，截至3月20日，公司的PE（TTM）51.93X，处于上市（2019/12/26）以来14.72%分位数；同行业可比公司估值普遍偏高，公司估值处于中间水平。正股最近100