开源晨会

2024年08月22日 开源晨会0822 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 有色金属0.962 社会服务0.152 电子0.129 汽车0.062 轻工制造0.007 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 农林牧渔-2.002 传媒-1.464 建筑材料-1.100 医药生物-0.966 商贸零售-0.898 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【金融工程】公募指增超额增厚，私募中性业绩继续调整——量化基金业绩简报 -20240821 行业公司 【汽车】智能汽车系列深度（十九）：从小鹏、理想、蔚来布局，看自动驾驶发展趋势——行业深度报告-20240820 【传媒：奥飞娱乐(002292.SZ)】2024H1毛利率明显提升，优质内容或继续驱动增长——公司信息更新报告-20240821 【商贸零售：赛维时代(301381.SZ)】跨境电商服饰赛道龙头，技术驱动品牌扬帆出海——公司首次覆盖报告-20240821 【汽车：长安汽车(000625.SZ)】新车周期强势开启，华为智能化赋能有望加深— —公司深度报告-20240821 【传媒：姚记科技(002605.SZ)】三大业务技术优势持续深化，看好主业回暖——公司信息更新报告-20240821 【家电：美的集团(000333.SZ)】2024Q2外销延续高景气度，盈利能力稳中有升 ——公司信息更新报告-20240821 【计算机：金山办公(688111.SH)】WPSAI年付费会员超百万，期待商业化进程加速——公司信息更新报告-20240821 【传媒：快手-W(01024.HK)】线上营销服务收入强势增长，盈利能力持续提升— —港股公司信息更新报告-20240821 【有色钢铁：天山铝业(002532.SZ)】区域优势突出的一体化铝企，半年报业绩表现亮眼——公司信息更新报告-20240821 【煤炭开采：平煤股份(601666.SH)】精煤战略叠加煤矿复产，高股息和股东增持凸显价值——公司2024年中报点评报告-20240821 【电子：艾为电子(688798.SH)】2024Q2业绩同环比高增，三大板块协同发力— —公司信息更新报告-20240821 【医药：科伦博泰生物-B(06990.HK)】公司2024H1业绩优异，与默沙东再添新合作——公司信息更新报告-20240821 【农林牧渔：中宠股份(002891.SZ)】业绩创历史新高，同时发布员工持股计划护航发展——公司信息更新报告-20240820 【煤炭开采：神火股份(000933.SZ)】煤炭业务量价齐跌拖累业绩，煤铝成长性可期——2024年中报点评报告-20240820 【中小盘：德赛西威(002920.SZ)】上半年业绩符合预期，智能驾驶业务持续快速增长——中小盘信息更新-20240821 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【金融工程】公募指增超额增厚，私募中性业绩继续调整——量化基金业绩简报-20240821 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002|苏良（分析师）证书编号：S0790523060004 公募量化指增基金收益表现：各类指增超额均表现优异 为了更好聚焦公募量化指增基金的收益表现，我们定期跟踪市场上主流宽基指数（沪深300、中证500、中证1000）增强产品，数据截至2024年8月20日。 公募沪深300增强基金：2024年7月20日以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为0.95%，2024年以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为2.77%。2024年以来，44只沪深300增强基金超额收益为正，5只沪深300增强基金超额收益为负，累计超额收益排名靠前的沪深300增强基金分别为：易方达沪深300精选增强A （10.59%）、海富通沪深300指数增强A（6.77%）、鹏华沪深300指数增强A（6.31%）。 公募中证500增强基金：2024年7月20日以来公募中证500增强基金整体超额收益率为0.61%，2024年以来公募中证500增强基金整体超额收益率为4.05%。2024年以来，44只中证500增强基金超额收益为正，4只中证500增强基金超额收益为负，累计超额收益排名靠前的中证500增强基金分别为：中邮中证500指数增强A （11.35%）、富安达中证500指数增强A（10.71%）、光大中证500指数增强A（9.94%）。 公募中证1000增强基金：2024年7月20日以来公募中证1000增强基金整体超额收益率为0.60%，2024年以来公募中证1000增强基金整体超额收益率为4.80%。2024年以来，19只中证1000增强基金超额收益为正，1只中证1000增强基金超额收益为负，累计超额收益率排名靠前的中证1000增强基金分别为：富国中证1000指数增强A（7.57%）、国泰君安中证1000指数增强A（7.18%）、天弘中证1000指数增强A（7.15%）。 私募量化基金收益表现：8月继续小幅回撤 我们选择私募量化中性精选指数，来衡量私募量化对冲策略的整体业绩表现。同时我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。 从私募量化对冲精选指数的净值表现和周度收益来看，2024年以来（20231231-20240809），私募量化中性产品的收益率为1.16%。 我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。2024年8月，头部量化私募中性策略的平均收益率为-0.21%，月度收益率最高为1.71%，月度收益率最低为-2.70%。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 行业公司 【汽车】智能汽车系列深度（十九）：从小鹏、理想、蔚来布局，看自动驾驶发展趋势——行业深度报告 -20240820 任浪（分析师）证书编号：S0790519100001|赵旭杨（分析师）证书编号：S0790523090002小鹏：端到端大模型量产落地，体验升级成下阶段主线 算法端，小鹏已量产国内首个端到端大模型，其模型采用分段式结构，分为神经网络XNet、规控大模型XPlanner以及大语言模型XBrain三部分。数据闭环方面，小鹏的全栈数据闭环能够实现对数据的清晰处理以及高 效的挖掘和解读，测试阶段实车测试与仿真测试并重，加快迭代节奏。云端算力方面，小鹏云端算力储备已达到2.51EFlops。投入端，小鹏每年将投入35亿元用于智驾，其中7亿元用于算力训练。端到端架构下，小鹏2024年7月实现无限XNGP的全量推送，同时实现第一阶段的“全国都好用”，在2024Q4计划实现能够“门到门”的第二阶段“全国都好用”，最终在2025年实现用户“爱用”的升级。小鹏较早实现由提升覆盖度到优化体验的转变，XNGP功能赢得用户的认可，面向用户体验的XNGP有望渗透率进一步提高，或将加速销量拐点到来。 理想：探索双系统架构，自动驾驶锁定第一梯队 算法端，理想目前采用分段式端到端，支撑理想无图NOA的快速上线，同时理想正在测试端到端+VLM的快慢系统，最早或在2024年底正式推出。数据闭环方面，理想搭建了有效的验证方式，云端的世界模型与超过87万台车的车端影子模式相结合，帮助其无图NOA快速铺开。云端算力方面，理想已拥有4.5EFlops的云端算力规模，还将加大投入以支撑端到端的训练。团队方面，理想组织效率突出，研发与量产双线并行，滚动开发架构下，理想只用一年多的时间便完成了NPN、无图、端到端+VLM的三代迭代。硬件方面，理想在积极推进自研智驾芯片的进展，预计将在2024年内完成流片。理想以自动驾驶重构核心竞争力，正逐步赢得用户认可，城市NOA车型渗透率快速攀升，随着智驾功能在用户购车需求中的权重不断上升，理想有望在智能化的竞争中继续维持领先。 蔚来：NWM推动架构迭代，有芯有魂构筑智驾长期主义 算法端，蔚来目前采用分段式端到端，感知规划全栈网络模型为NOP+提供了强大的通用泛化能力；同时能够进行想象重建与想象推演的世界模型有望在2024Q4进行车端部署。数据闭环方面，蔚来的群体智能配合生成式仿真能够满足世界模型训练的数据需求，还能够辅助快速验证推动迭代。云端算力方面，截至2023年9月，蔚 来智能计算集群总算力规模为1.4EFlops，预计目前算力规模更高，而截至2024年7月蔚来基于群体智能的整体端云算力已超过306.9EOPS。蔚来在硬件架构与软件架构上进行长期主义布局，统一架构延长车辆的生命力，支持车辆的长生命周期迭代。蔚来NOP+用户数量持续扩大，使用里程也在快速增长，反映出蔚来用户对其自动驾驶的认可程度不断提高。 受益标的：小鹏汽车-W、理想汽车-W、蔚来-SW。 风险提示：技术发展进度不及预期、市场需求不及预期、政策推进不及预期。 【传媒：奥飞娱乐(002292.SZ)】2024H1毛利率明显提升，优质内容或继续驱动增长——公司信息更新报告 -20240821 方光照（分析师）证书编号：S0790520030004|田鹏（分析师）证书编号：S0790523090001 2024H1毛利率明显提升，看好内容持续上新驱动增长，维持“买入”评级 公司2024H1实现营业收入13.05亿元（同比+0.36%），实现归母净利润5500.38万元（同比-9.02%），实现扣非后归母净利润6117.18万元（同比+22.15%），扣非后归母净利润增长主要系公司有效的降本增效措施带来2024H1毛利率同比提升5.77pcts至42.54%。公司2024Q2实现营业收入6.55亿元（同比-6.21%，环比+0.64%），实现归母净利润450.6万元（同比-89.71%，环比-91.08%）。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.05/3.14/4.11亿元，对应EPS分别为0.14/0.21/0.28元，当前股价对应PE分别为40.3、26.3、20.1倍，维持“买入”评级。 影视业务收入贡献占比提升，毛利率持续优化，盈利能力持续改善 公司2024H1玩具销售收入为4.84亿元（同比-6.51%），影视类收入为1.82亿元（同比+39.94%），收入占比同比提升3.94pcts至13.93%，主要系2024H1公司推出“超级飞侠”第16季、“喜羊羊与灰太狼”羊村守护者系列等多部动画内容。玩具销售毛利率同比下滑3.12pcts至39.35%，影视类业务毛利率为55.56%（同比+23.02pcts），受益于影视内容业务毛利率提升且收入占比提升，公司毛利率同比提升5.77pct至42.54%。费用端来看，公司 2024H1销售费用率为12.54%（同比+1.1pcts），管理费用率为13.24%（同比+0.29pcts），费用端保持稳定，公司扣非后净利率为4.69%（同比+0.84pcts），盈利能力有所提升。 多部动画系列大作或将于2024H2推出，玩具新品亮点不断，打开成长空间 内容方面，暑期正在热映《疯狂超能营》、动画大电影《喜羊羊与灰太狼之守护》等，下半年公司还计划推出“爆裂飞车”第五部，“超级飞侠”第17季，“巴啦啦小魔仙”第十季（上部），“铠甲勇士”第六季剧集，正在筹 备“巴啦啦小魔仙”首部真人微短剧等优质内容。玩具方面，公司面向年轻人推出“蛋仔”等谷子周边产品，5月下旬推出喜羊羊首款AI智能产品“喜羊羊超能铃铛娃娃”，公司内容上线节奏稳健，IP赋能玩具业务增长，或打开商业化成长空间。 风险提示：IP投资回报率降低，