开源晨会

2023年08月09日 市场快报 开源晨会0809 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 8% 0% -8% -16% -24% 2022-082022-122023-04 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 医药生物0.924 煤炭0.635 基础化工0.491 石油石化0.456 有色金属0.352 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 房地产-1.449 国防军工-1.159 计算机-1.126 钢铁-0.880 商贸零售-0.820 数据来源：聚源 观点精粹 行业公司 【医药】反腐推动医药行业生态净化，加速产业创新升级——行业深度报告 -20230807 【计算机：拓尔思(300229.SZ)】拟定增募资18.45亿元，提升拓天大模型能力— —公司信息更新报告-20230808 【轻工：明月镜片(301101.SZ)】2023H1业绩超预期，离焦镜继续展现高成长性 ——公司信息更新报告-20230808 【医药：翔宇医疗(688626.SH)】业绩高速增长，综合实力强步入发展快车道——公司信息更新报告-20230808 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【医药】反腐推动医药行业生态净化，加速产业创新升级——行业深度报告-20230807 蔡明子（分析师）证书编号：S0790520070001|余汝意（分析师）证书编号：S0790523070002|古意涵（分析师）证书编号：S0790523020001 本轮反腐旨在推动健康中国战略实施、净化医药行业生态，属于医改一环 2023年7月21日，国家卫健委等10部门联合召开视频会议，部署开展为期一年的全国医药领域腐败问题集中整治工作；中央纪委、国家监委部署纪检监察机关介入，政治站位高。本轮反腐工作涉及医疗行业全领域、全链条、全覆盖，治理药械销售费用率过高、院内不规范学术营销、带金销售等问题，覆盖面和深度超越历史。我们认为本轮医疗反腐属于新医改的一部分，与医保控费、药占比、一致性评价、药代备案制、两票制、带量采购等一脉相承，目的是推动健康中国战略实施、净化医药行业生态、维护群众切身利益，长期看利于产业创新升级和集中度提升。 创新药械、临床价值高的品种将充分受益，终端关注药店及民营医疗龙头 对产品端来说，短期在反腐高压下，药械新品进院速度可能有所放缓，但长期来看，随着院内部分疗效不明确、价格高的带金销售品种销量下滑，临床将更关注疗效显著、创新含金量高、价格合理的药械产品，更加关注患者是否能够真正获益，企业也更有动力和能力投入研发，创新能力强和产品力强的企业集中度有望提升。 对终端来说，反腐工作的开展将整治医生不合理开方行为，有望进一步推动处方外流，龙头连锁药店在合规、供应链、价格、品种、厂家资源、专业服务能力等方面领先中小药店，随着处方外流规模扩大，龙头药店优势显现。同时，反腐对规范的民营医院龙头影响小，优质民营医院龙头在薪资及福利激励、人才培养体系、实操机会、科研水平、晋升机制、可用资源（包括培训、技术、设备等）等方面皆具备优势，其对公立医院医生将更具吸引力，获医能力提升。 推荐及受益标的 投资逻辑：医药板块长逻辑没有发生变化，结合反腐的长短期影响，建议关注零售药店、反腐关联不大的板块（如CXO、民营医院、体检、血制品）、院外占比高的板块（如中药OTC）、充分集采过的板块（如仿制药）、创新药品及器械。 推荐标的：益丰药房、老百姓、健之佳、百普赛斯、康龙化成、泓博医药、美年健康、国际医学、锦欣生殖、希玛眼科、迪安诊断、迈瑞医疗、戴维医疗、采纳股份。 受益标的：一心堂、大参林、药明康德、药明生物、第一医药、爱尔眼科、通策医疗、金域医学、联影医疗、鱼跃医疗、微创机器人、华大智造、可孚医疗。 风险提示：反腐高压下正常的学术推广会议受影响，药械院内销售放缓，企业业绩可能不及预期。 【计算机：拓尔思(300229.SZ)】拟定增募资18.45亿元，提升拓天大模型能力——公司信息更新报告-20230808 陈宝健（分析师）证书编号：S0790520080001|刘逍遥（分析师）证书编号：S0790520090001国内语义智能龙头，维持“买入”评级 公司长期深耕于自然语言处理领域，技术实力雄厚，在数据安全等领域布局领先。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为2.68、3.51、4.51亿元，EPS为0.34、0.44、0.57元/股，当前股价对应2023-2025年PE为63.6、 48.7、37.8倍，考虑公司在AIGC行业应用领域的领先地位，维持“买入”评级。拟发行股票募资18.45亿元，主要用于拓天大模型研发及应用产业化 公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过18.45亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于拓天行业大模型研发及AIGC应用产业化项目。该项目拟基于公司的海量高质量行业数据、行业知识体系等知识型资产，在通用大模型的基础上构建拓天行业大模型，并实现AIGC在媒体、政务、金融等领域的产业化应用。 公司在AI技术、工程经验和AIGC应用实践方面均有丰富积累 首先，公司在NLP、知识图谱、OCR图像视频结构化等领域掌握了自主可控的多模态内容处理底层技术，形成了一套完整的多模态人工智能技术与产品体系。其次，经历多年业务发展，公司积累了丰富的AI工程经验。此外，积极拓展AIGC领域，在机器写作、对话式AI、内容人机协同和自动报告生成等应用场景打造一批实践案例。 募投项目有望进一步提升公司在AIGC领域的技术水平和产品化能力 募投项目将加强公司对AIGC前沿技术的研发、支撑行业应用的持续升级、深化公司在大数据和人工智能相关领域业务布局。 风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。 【轻工：明月镜片(301101.SZ)】2023H1业绩超预期，离焦镜继续展现高成长性——公司信息更新报告 -20230808 吕明（分析师）证书编号：S0790520030002|周嘉乐（分析师）证书编号：S0790522030002 2023H1业绩超预期，离焦镜继续展现高成长性，维持“买入”评级 2023H1营收3.66亿元/+27.78%，归母净利8012万元/+53.38%，扣非归母净利7048万元/+81.56%，非经常性 损益来自理财收益和政府补助。二季度收入1.94亿元/+29.39%，归母净利4507万元/+49.62%，业绩表现超预期，上调盈利预测，预计2023-2025年归母净利1.71/2.12/2.62亿元（原1.66/2.09/2.62亿元），对应EPS为0.85/1.05/1.30元，当前股价对应PE为48.0/38.6/31.2倍，公司离焦镜SKU丰富且性价比高，看好暑期旺季下离焦镜持续快速放量，维持“买入”评级。 上半年毛、净利率双升，2023年盈利能力仍有上行空间 2023H1毛利率为56.68%/+3.22pct，提升预计系镜片中包括离焦镜在内的高盈利水平的产品占比提升，以及原料业务毛利率同比改善。公司费用管控能力优秀，2023H1期间费用率为29.31%/-3.66pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.79pct/-4.34pct/-0.02pct/-1.09pct，销售费用率提升主要系公司加大了产品广告宣传。2023H1净利率21.89%/+3.66pct，扣非净利率19.26%/+5.71pct，盈利水平明显提升，伴随离焦镜继续快速放量、传统镜片结构改善，净利率仍有上行空间。 上半年离焦镜销售额同比+76%，2023年继续看好离焦镜的快速放量 公司公告显示，2023H1“轻松控”系列产品销售额为5481万元/+76%，继续高速增长，收入/利润占比继续提升（我们预计10%+/25%+）。离焦镜行业渗透率仍较低，2023年继续看好公司离焦镜的高成长性，驱动力包括：产品推新快，目前零售+医疗端已有20款SKU；性价比高，明月零售端离焦镜价格带1500-3000+元（预计医疗版整体价格高于零售版），整体价格低于外资品牌；渠道优势强：公司既有合作门店3万+家，目前离焦产品终端销售破零率80%+；医疗渠道开拓可期：公司已发布3/6/12个月临床报告，临床有效性得到验证，2022年末医院类客户数已有125家，多款医疗渠道专供版发布后，渠道开拓有望加速。 风险提示：渠道拓展不及预期，离焦镜行业竞争加剧，原材料价格波动。 【医药：翔宇医疗(688626.SH)】业绩高速增长，综合实力强步入发展快车道——公司信息更新报告-20230808 蔡明子（分析师）证书编号：S0790520070001|龙永茂（分析师）证书编号：S0790523070003营收、利润高速增长，维持“买入”评级 公司发布2023年半年报：2023H1公司实现营收3.35亿元(+51.55%)，归母净利润1.08亿元(+169.00%)，扣非 净利润0.95亿元(+269.41%)，经营现金流净额1.01亿元(+450.10%)。公司营收、利润高速增长。公司为康复医疗器械细分赛道领军企业，产品线齐全、具备提供康复一体化解决方案服务的能力，充分受益于医疗机构建设和升级康复中心带来的增量，拥有较大发展潜能，我们维持对公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为2.15、2.80、3.65亿元，对应EPS分别为1.35、1.75、2.28元/股，当前股价对应P/E分别为31.7/24.3/18.7倍，维持“买入”评级。 业绩逐季提速增长，盈利能力显著提升 分季度看，公司Q1/Q2收入分别为1.43亿元（+68.25%）、1.92亿元（+41.09%）；归母净利润分别为0.38亿 元（+298.99%）、0.70亿元（+128.65%）；扣非净利润分别为0.33亿元（+549.98%）、0.62亿元（+201.35%）。从盈利能力来看，2023H1毛利率为67.61%（-0.25pct），净利率为32.41%（+15.33pct）。从费用端来看，2023上半年销售费用率为23.35%（-8.13pct）；管理费用率为19.17%（-9.1pct）;财务费用率为-4.07%（+1.87pct），整体费用率在营收较快增长的基础上下降明显。 持续提升研发、渠道销售能力，拟推行股权激励充分调动核心团队积极性 公司始终重视新产品研发、不断丰富康复产品线，2023H1新增52项医疗器械注册证/备案凭证，累计获得293 项医疗器械注册证/备案凭证；新增专利197项，累计获得1,436项；新增软件著作权16项，累计获得135项。渠道销售方面，截止2023H1公司在31个省级行政区域拥有近700人的营销团队、500余家代理商共同构成了国内庞大且完备的渠道销售网络，销售范围覆盖全国300余个地级行政区，市场区域覆盖率较高。此外，7月公司发布公告拟推行股权激励计划，进一步健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性，持续推进公司发展战略和经营目标的实现。 风险提示：综合医院康复科建设低于预期，公司新产品推广不及预期。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写