事项: 3月20日,国家新闻出版署官网公布了2023年首批进口网络游戏审批信息,共发放进口版号27款,其中4款端游、1款游戏机(Switch)、23款移动游戏。 梳理如下:1)本次版号下发涉及上市公司≥9家:腾讯、网易、哔哩哔哩、心动公司、世纪华通、爱奇艺、搜狐、创梦天地、星辉娱乐等;涉及重点非上市公司1家:悠星网络。2)本次版号涉及重点游戏以日韩二次元游戏为主,包括哔哩哔哩&Cygames《闪耀!优俊少女》、悠星网络&Nexon《蔚蓝档案》等。 国信互联网观点: 1)本批进口版号中重点游戏以二次元居多,哔哩哔哩重点游戏《闪耀!优俊少女》获批 本次版号为2023年首批进口网络游戏版号,共发放进口版号27款。哔哩哔哩《闪耀!优俊少女》和悠星网络《蔚蓝档案》是本批版号中最值得关注的产品,海外版本在日韩市场均有出色的成绩,同时国内代理商也具有丰富的二次元游戏发行和运营经验,预计上线首年会实现可观的流水体量。 2)版号发放进一步常态化,腾讯、网易分别获批3款及1款游戏,重点推荐腾讯、网易,关注哔哩哔哩 本次腾讯和网易分别获批3款及1款游戏。游戏行业供给端的信号更为积极:一方面,本次进口版号发放,代表游戏版号的发放进一步常态化,有望恢复到2020-2021年时每年2-3批进口版号的节奏;另一方面,本批版号中包含多款不同题材、不同国家研发的游戏,进一步打消了此前市场对题材、研发属地等方面限制的顾虑。目前腾讯、网易均有多款储备产品尚未获得版号,有望在后续批次中陆续发放。重点推荐产品储备丰富的游戏龙头腾讯控股、网易,建议关注重点游戏《闪耀!优俊少女》获批的哔哩哔哩。 评论: 本次共发放进口版号27款,今年预期大概率会有2-3批进口版号 进口游戏版号时隔3个月后再次发放。3月20日,国家新闻出版署官网公布了2023年首批进口网络游戏审批信息,共发放进口版号27款,其中4款端游、1款游戏机(Switch)、23款移动游戏。参照这两批进口版号发放的时间间隔,以及往年情况,2020年共3批、97款,2021年共2批、76款,我们推测今年恢复到2-3批进口版号的概率较大。 图1:2011-2022年每年下发的进口网络游戏版号数量 图2:2021-2023年每月下发的网络游戏版号数量 本批进口版号中重点游戏以二次元居多,哔哩哔哩重点游戏《闪耀!优俊少女》获批 本次版号下发涉及上市公司≥9家:腾讯、网易、哔哩哔哩、心动公司、世纪华通、爱奇艺、搜狐、创梦天地、星辉娱乐等;涉及重点非上市公司1家:悠星网络。按照公司分别梳理如下: 腾讯相关产品3款:休闲合成手游《庄园合合》(Merge Mansion),由Supercell投资的Metacore研发;二次元卡牌手游《七人传奇:光与暗之交战》,由Netmarble研发、基于漫画《七大罪》改编; Switch游戏《妖怪手表4强化之章》,由LEVEL-5研发。 网易相关产品1款。休闲音舞手游《劲舞团:全民派对》。 心动公司相关产品2款:解谜冒险游戏《画中世界》(PC/移动双端),由独立制作人JasonRoberts研发;Roguelike动作手游《传说法师》,由Contingent99工作室研发。 哔哩哔哩相关产品1款:二次元手游《闪耀!优俊少女》,由Cygames研发。 悠星网络相关产品1款:二次元手游《蔚蓝档案》,由Nexon研发。 总体而言,本批进口版号涉及的重点游戏以二次元居多。腾讯、网易、心动获批的几款游戏,预计体量均不大。而哔哩哔哩《闪耀!优俊少女》和悠星网络《蔚蓝档案》则是本批版号中最值得关注的产品,海外版本在日韩市场均有出色的成绩,同时国内代理商也具有丰富的二次元游戏发行和运营经验,预计首年会实现客观的流水体量。 哔哩哔哩重点游戏获批,推荐重点关注。《闪耀!优俊少女》为《赛马娘PrettyDerby》的国服版本,是Cygames制作的一款以赛马为题材的卡牌类RPG,凭借出色的产品质量,以及衍生番剧的影响,在海外市场具有非常高的热度。日服于2021年由Cygames自主发行,根据Sensor Tower,《赛马娘》连续两年登顶2021-2022年日本手游收入榜第一。尽管该游戏在哔哩哔哩游戏中心未开启预约,但已经有超过3800条评论;衍生番剧《赛马娘》及《赛马娘第二季》分别于B站获得5020万和3585万播放量。推荐重点关注。 图3:《赛马娘》日服和韩服iOS畅销榜日均排名(游戏) 图4:《赛马娘》位列2022年日本手游收入榜第一 版号发放进一步常态化,腾讯网易储备产品丰富,给予重点推荐 腾讯和网易在本批版号中获批的游戏,预计体量均不大。但我们也看到了更加积极的信号:一方面,本次进口版号发放,代表游戏版号的发放进一步常态化,有望恢复到2020-2021年时每年2-3批进口版号的节奏;另一方面,本批版号中包含多款不同题材、不同国家研发的游戏,进一步打消了此前市场对题材、研发属地等方面限制的顾虑。目前腾讯、网易均有多款储备产品尚未获得版号,预计会在后续批次中陆续发放,在上线后有望驱动业绩增长。 腾讯:目前至少15款版号储备,长线产品复苏叠加新产品上线,有望驱动业绩增长。春节期间,《王者荣耀》释放了大量商业化内容,几款头部游戏的畅销榜排名也有所上升,并且这一势头延续至3月。我们统计,目前腾讯至少有15款储备游戏已经获得版号,今年预期是腾讯的供给侧大周期。建议重点关注自研产品《无畏契约》《王者万象棋》、代理产品《命运方舟》,其余待获版号产品有《王者荣耀:星之破晓》等。 表1:腾讯当前储备产品及版号情况 网易:新游戏《蛋仔派对》表现亮眼,储备产品丰富,重点关注《逆水寒》手游。根据公司业绩会议,《蛋仔派对》的DAU(日活跃用户数)超过3000万,是网易游戏有史以来DAU最高的游戏。今年1月以来,iOS畅销榜基本稳定在前十,预期是今年网易游戏重要的业绩驱动力。同时,《逆水寒》手游正式定档6月30日公测,此前宣布完全不卖数值,主要依靠外观、月卡和战令变现,我们认为该决策有利于产品流水保持长期稳健,更有利于为公司业绩长期贡献增长动能。其他值得关注的产品包括本土市场《永劫无间》手游、《巅峰极速》、《超凡先锋》,以及《哈利波特:魔法觉醒》《蛋仔派对》的海外发行。 表2:网易当前储备产品及版号情况 投资建议:版号发放进一步常态化,推荐产品储备丰富的腾讯、网易 1)本批进口版号中重点游戏以二次元居多,哔哩哔哩重点游戏《闪耀!优俊少女》获批 本次版号为2023年首批进口网络游戏版号,共发放进口版号27款。涉及上市公司7家:腾讯、网易、哔哩哔哩、心动公司、世纪华通、爱奇艺、搜狐等;涉及重点非上市公司1家:悠星网络。腾讯、网易、心动获批的几款游戏,预计体量均不大。而哔哩哔哩《闪耀!优俊少女》和悠星网络《蔚蓝档案》则是本批版号中最值得关注的产品,海外版本在日韩市场均有出色的成绩,同时国内代理商也具有丰富的二次元游戏发行和运营经验,预计上线首年会实现较为可观的流水体量。 2)版号发放进一步常态化,预计腾讯和网易的储备产品均会陆续获批,推荐腾讯、网易 本次腾讯和网易分别获批3款及1款游戏。游戏行业供给端的信号更为积极:一方面,本次进口版号发放,代表游戏版号的发放进一步常态化,有望恢复到2020-2021年时每年2-3批进口版号的节奏;另一方面,本批版号中包含多款不同题材、不同国家研发的游戏,进一步打消了此前市场对题材、研发属地等方面限制的顾虑。目前腾讯、网易均有多款储备产品尚未获得版号,有望在后续批次中陆续发放。重点推荐产品储备丰富的游戏龙头腾讯控股、网易,建议关注重点游戏《闪耀!优俊少女》获批的哔哩哔哩。 表3:相关公司盈利预测及估值 风险提示: 版号数量减少的风险;版号暂停的风险;新产品上线不及预期的风险;监管政策收紧的风险;宏观经济的风险。