游戏行业快评：1月版号下发，腾讯网易重点游戏获批

事项： 1 月 17 日，国家新闻出版署官网公布了 2023 年 1 月份国产网络游戏审批信息和游戏审批变更信息，共发放国产版号 88 款，其中 8 款端游、1 款游戏机（Switch）、84 款移动游戏。另有 24 款游戏获批变更信息或增报新平台版本。 梳理如下：1）本次版号下发涉及上市公司超过 10 家：腾讯、网易、心动公司、祖龙娱乐、吉比特、完美世界、冰川网络、恺英网络等；涉及头部非上市公司 1 家：米哈游。2）本次版号涉及重点游戏较多，包括腾讯《黎明觉醒：生机》《白夜极光》、网易《逆水寒手游》、米哈游《崩坏：星穹铁道》、心动公司《火炬之光：无限》等。 国信互联网观点： 1）版号常态化发放，且头部游戏公司再获多款版号，有望提振市场信心 自 4 月游戏版号重启后，版号发放愈发常态化，基本维持国产版号每月一批、进口版号每年一批的节奏。 本次共发放国产版号 88 款。排除由研发方或合作方申请的版号，自 2022 年 4 月以来，腾讯累计获得版号8 款，网易累计获得 6 款版号（另有 2 款游戏获批增报新平台版本）。近 2 批版号的下发，基本打消了此前市场顾虑的“头部公司版号总量控制在几款”。我们认为后续版号仍将常态化发放，腾讯和网易的其他储备产品也有望陆续获得版号。 2）腾讯和网易均有重点产品获批，2023 年游戏业绩有支撑 腾讯重点游戏《黎明觉醒：生机》获批，此前《无畏契约》《命运方舟》已获版号，剩余有待版号发放的重点产品包括《王者荣耀：星之破晓》《王者万象棋》等。新产品有望成为核心增长来源，推动腾讯游戏回归健康增长。网易《逆水寒》获批增报移动端版本，后续储备产品依旧丰富，产品大周期有望延续。除已获版号的《逆水寒手游》《巅峰极速》《超凡先锋》外，重点关注《永劫无间手游》及《哈利波特：魔法觉醒》海外版。重点推荐游戏龙头腾讯控股、网易。 评论： 本次共发国产版号 88 款，发放频次基本常态化 自 2022 年 4 月游戏版号重启后，版号发放愈发常态化，基本维持国产版号每月一批的节奏。1 月 17 日，国家新闻出版署官网公布了 2023 年 1 月份国产网络游戏审批信息和游戏审批变更信息，共发放国产版号88 款，其中 8 款端游、1 款游戏机（Switch）、84 款移动游戏。另有 24 款游戏获批变更信息或增报新平台版本。 图 1：2011-2022 年每年下发的国产网络游戏版号数量 图2：2021-2023 年每月下发的国产网络游戏版号数量 本次版号涉及的头部公司和重点游戏的数量占比较高。按照公司梳理如下： 腾讯相关产品 3 款：重点产品《黎明觉醒：生机》《白夜极光》获得版号，另有 1 款未公布过的《元梦之星》。 网易相关产品 2 款。其中《逆水寒》获批增报移动端版本，另有 1 款手游《超凡先锋》。 心动公司自研产品 1 款：《火炬之光：无限》。 米哈游自研产品 1 款：《崩坏：星穹铁道》。 腾讯、网易再获多款版号，对头部公司的版号限制顾虑基本接触。排除由研发方或合作方申请的版号，自2022 年 4 月以来，腾讯累计获得版号 8 款，网易累计获得 6 款版号（另有 2 款游戏获批增报新平台版本）。 近 2 批版号的下发，基本打消了此前市场顾虑的“头部公司版号总量控制在几款”。我们认为后续版号仍将常态化发放，腾讯和网易的其他储备产品也有望陆续获得版号。 腾讯重点游戏《黎明觉醒：生机》获批，新产品有望支撑腾讯 2023 年游戏收入增长 重点游戏《黎明觉醒：生机》获批。《黎明觉醒：生机》是由腾讯光子工作室群研发的开放世界生存射击手游，自 2020 年首次公布以来，已经进行多轮测试，产品完成度较高。“MMO+射击”在 PC 端游市场具有重要地位，陆续有成功产品推出，如《全境封锁》《命运 2》《星际战甲》，但在手游端仅有《明日之后》一个成功产品，这主要是由于供给侧短缺。考虑到 MMO 品类天然不具备“赢者通吃”的特点，我们相信“MMO+射击”手游仍然具有较大空间。当前已获版号的同类型产品较少，《黎明觉醒：生机》完成度较高、可以尽快上线，有望占据先机。 《白夜极光》美术风格独树一帜，有望帮助腾讯在二次元市场再获进步。《白夜极光》是由腾讯子公司永航科技研发的二次元战术 RPG 手游。该游戏最大亮点为美术风格独树一帜，综合品质较高。此前该游戏海外地区由腾讯发行，首月表现亮眼，在日本市场上线前半个月位列 iOS 畅销榜第 11 名，成为 2021 年 7 月日本下载量最高的战术 RPG 手游。但是后续下滑较严重，我们认为与游戏核心玩法较为少见、用户理解门槛高，以及彼时腾讯在二次元产品的用户运营能力薄弱有关。目前腾讯在海外市场已经收获《幻塔》《胜利女神：NIKKE》等二次元产品的成功经验，但考虑到国内二次元市场竞争激烈，我们对该游戏的流水预期偏保守，但认可其品类突破的长远价值。 图 3：《黎明觉醒：生机》累计预约人数超过 1700 万 图4：《白夜极光》的美术风格 宏观经济复苏叠加新产品上线，腾讯游戏有望回归健康增长。腾讯的大 DAU 游戏在 2022 年受到宏观经济和大众玩家消费意愿减弱影响，新产品《英雄联盟手游》《金铲铲之战》的出色市场表现被掩盖。随着宏观经济趋于好转，我们认为头部大 DAU 游戏趋于稳定，而新产品有望成为核心增长来源，推动腾讯游戏回归健康增长。建议重点关注自研产品《无畏契约》《黎明觉醒：生机》、代理产品《命运方舟》，剩余有待版号发放的重点产品包括《王者荣耀：星之破晓》《王者万象棋》等。 表1：腾讯在 2023 年有望上线的储备产品及版号情况 网易《逆水寒》获批增报移动端版本，产品大周期有望延续 重点产品《逆水寒手游》获批增报移动端版本，市场表现值得期待。《逆水寒》是国内近几年最成功的 MMO端游新品，由网易游戏雷火事业群开发，于 2018 年 6 月 29 日开启不限号不删档测试，首日创造了“数万玩家在线排队”“最高排队时长超过 100 小时”的奇谈。根据官方公告，在二周年之前玩家数已经超过 3000万。在端游的成功经验基础上，《逆水寒手游》进一步探索创新模式，将开放世界、MMORPG 与多种不同品类的玩法进行融合。我们认为这使得《逆水寒手游》并非单纯依赖 IP 引流，而是实现玩家群体的分层服务，有利于手游与端游形成差异化体验，从而共同长久运营。 根据官方公众号发布的文章，逆水寒手游为网易游戏历史上规模最大的研发团队，截至 2022 年 5 月，在岗达到 412 人。目前游戏已经获得非常高的关注度，根据游戏官网显示，目前全网预约人数已经突破 1100万。网易在MMORPG领域有丰富的研发和运营经验，我们认为《逆水寒手游》在上线后将有力推动网易游戏业绩的增长。 《蛋仔派对》表现亮眼，网易后续储备产品依旧丰富。网易于2022年5月发行的休闲派对手游《蛋仔派对》在上线初期表现一般，但随着产品不断优化，加上特色UGC玩法、利用短视频与直播进行内容营销，游戏的免费榜和畅销榜持续攀升，截至2023年1月16日位居iOS免费榜第一、畅销榜前十。同时，网易后续仍有新产品发布，新产品的陆续上线有望支撑网易业绩的持续增长。除已获版号的《逆水寒手游》《巅峰极速》《超凡先锋》外，重点关注《永劫无间手游》及《哈利波特：魔法觉醒》海外版。 图5：《逆水寒手游》在2022年10月总预约超过1000万 图6：《蛋仔派对》的iOS免费榜与畅销榜表现 表2：网易在2023年有望上线的储备产品及版号情况 投资建议：重点游戏获批，版号影响从信心进步到业绩层面，推荐腾讯、网易 1）版号常态化发放，且头部游戏公司再获多款版号，有望提振市场信心 自4月游戏版号重启后，版号发放愈发常态化，基本维持国产版号每月一批、进口版号每年一批的节奏。 本次共发放国产版号88款。排除由研发方或合作方申请的版号，自2022年4月以来，腾讯累计获得版号8款，网易累计获得6款版号（另有2款游戏获批增报新平台版本）。近2批版号的下发，基本打消了此前市场顾虑的“头部公司版号总量控制在几款”。我们认为后续版号仍将常态化发放，腾讯和网易的其他储备产品也有望陆续获得版号。 2）腾讯和网易均有重点产品获批，2023年游戏业绩有支撑 腾讯重点游戏《黎明觉醒：生机》获批，此前《无畏契约》《命运方舟》已获版号，剩余有待版号发放的重点产品包括《王者荣耀：星之破晓》《王者万象棋》等。新产品有望成为核心增长来源，推动腾讯游戏回归健康增长。网易《逆水寒》获批增报移动端版本，后续储备产品依旧丰富，产品大周期有望延续。除已获版号的《逆水寒手游》《巅峰极速》《超凡先锋》外，重点关注《永劫无间手游》及《哈利波特：魔法觉醒》海外版。重点推荐游戏龙头腾讯控股、网易。 表3：相关公司盈利预测及估值 风险提示： 版号数量减少的风险；版号暂停的风险；新产品上线不及预期的风险；监管政策收紧的风险；宏观经济的风险。