油脂油料期货周报：宏观利空持续发酵，油粕破位下挫

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2023年3月19日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 宏观利空持续发酵，油粕破位下挫 【策略观点】 两粕：宏观风险升温拖累全球大宗商品市场，油脂油料板块集体回调，美豆主力跌破1500重要关口，存在继续回落空间，两粕跟随成本端回落，相较油脂板块坚挺。本周布交所再度下调阿根廷大豆产量预期至2500万吨，同时部分机构下调巴西大豆产量至1.5亿吨，南美大豆产量预期较此前有所收窄，丰产利空有所减弱。上周全国主要油厂进口大豆库存连续第五周下降。3月份大豆到港量偏少，部分油厂断豆或停机检修，油厂开机处于较低水平，上周油厂大豆压榨量超过到港量，大豆库存继续下滑，仍为今年以来最低水平，预计4月巴西大豆大量到港后，大豆库存有望攀升。据预估，一季度菜籽巨量到港，菜系品种供应压力施压盘面，菜粕整体跟随豆粕偏弱运行。 操作上，两粕盘面存在继续回落空间。本周豆粕2305合约参考区间 3600-3800，菜粕2305合约参考区间2850-3100。 油脂：硅谷银行危机冲淡美联储加息预期，但全球避险情绪浓厚，原油大幅下挫拖累油脂板块，基本面偏弱的豆油及菜油加速走弱，跌破近半年历史性低位，棕榈油主力表现相对坚挺，未向下突破箱体。近期油脂板块基本面变动相对有限，棕榈产地供需两弱，主销区库存高企，国内进口大豆、菜籽巨量到港预期仍拖累期现价格，同时上半年处于油脂消费淡季，下游需求缺乏支撑力度。 操作上，宏观利空叠加基本面偏弱，油脂仍存在下行空间，不过我们认为，在经近期恐慌性下挫后，豆、菜油盘面存在技术性反弹需求，重点关注棕榈油盘面支撑力度。本周棕榈油2305合约参考区间7500- 8400，豆油2305合约参考区间7800-8800，菜油2305合约参考区间 8500-9500。 【目录】 一、期货行情3 二、现货价格3 三、油脂油料成本及压榨利润4 四、国外油脂油料供需面4 4.1国外大豆供需情况4 4.2国外油脂供需情况6 五、国内油脂油料供需面6 5.1大豆进口情况6 5.2油厂开机率及压榨情况6 5.3油脂油料库存情况6 5.4豆粕终端供需情况9 六、油脂油料套利分析11 七、豆粕及棕榈油期权统计12 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约走势 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 4,300 3,800 3,300 1,800 1,600 1,400 1,200 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2,8001,000 连粕2305美豆2303 豆油和棕榈油主力合约收盘价 10,000 9,000 8,000 7,000 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 6,000 棕榈油2305豆油2305 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 17日沿海油厂豆粕报价下调10-60元/吨，其中天津报价4090元/吨跌50元/吨，山东报价 4040元/吨跌40元/吨，江苏报价4020元/吨跌30元/吨，广东报价3960元/吨跌50元/吨。 （2）油脂现货价格 17日内盘油脂现货价格普涨，天津豆油均价8910元/吨，较上一交易日涨30元/吨；广州24 度棕榈油均价在7950元/吨，较上一交易日涨150元/吨。 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】周内棕榈油进口成本逐渐上涨。截止到3月15日马来西亚棕榈油离岸价为982.5美元 /吨，较上周四跌7.5美元/吨；进口到岸价为1002.5美元/吨，较上周四跌7.5美元/吨；进口成 本价为8313元/吨，较上周四跌174元/吨。 【大豆】美湾大豆近远月盘面利润集体回落，巴西近月盘面利润反弹。 图表2进口大豆利润测算（截至3月17日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1国外大豆供需情况 【截至3月9日当周美国大豆净出口销售大幅增加】美国农业部发布周度出口销售报告，截至3月9日当周,2022/23年度美国大豆净出口销售66.5万吨，前一周-2.3万吨；2023/24年度销售6.6万吨，前一周17.2万吨。当周大豆出口装船77.3万吨，前一周58万吨。截至3月9日， 2022/23年度（始于9月1日）美国大豆累计出口销售4933吨，比上年同期的5362万吨减少 8.0%。 【2022/23年度中国累计采购美国大豆3054万吨】截至3月9日当周，中国（大陆）新增采 购美国大豆20.8万吨，前一周为24.2万吨。2022/23年度美国对中国（大陆）大豆销售总量3054 万吨，同比增加10.3%。当周对中国装运大豆19.6万吨，前一周为19.4万吨。截至3月9日， 2022/23年度累计对中国装运大豆2868万吨，上年同期2563万吨；未装船数量186万吨，上年同 期206万吨。 【NOPA报告：2月份大豆压榨量为1.654亿蒲略逊预期】周三美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布月度压榨数据显示，2月份大豆压榨数据略低于预期。报告显示，2月份NOPA会员企业压榨大豆1.654亿蒲，低于分析师预测的1.661亿蒲，环比下降7.6%，同比提高0.2%。此外，报告显示2月底NOPA会员豆油库存为18.09亿磅，低于分析师预测的18.86亿磅，环比下降1.1%，同比下降12.1%。 【ANEC:3月份巴西大豆出口量将增至1489万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）周三称，根据港口船运安排数据，3月份巴西将出口大豆1489万吨，上周估计1466万吨。作为对比，2月 份大豆出口755.5万吨，去年3月份为1216万吨。每年的2-6月份是巴西大豆出口高峰期。2022 年巴西大豆出口量达到7780万吨，低于2021年创纪录的8660万吨，因为巴西南方地区大豆产量下降。 【CONAB：截至3月13日巴西大豆收获进度为53.4%】巴西农业部下属的商品分析机构——国家商品供应公司（CONAB）周二称，截至3月13日，巴西2022/23年度大豆收获进度为53.4%，一周前为43.9%。 【截至3月1日阿根廷大豆商业库存同比降低37%】阿根廷农业部公布的数据显示，截至3月 1日，阿根廷仓库、压榨厂和码头持有的大豆库存（不包括农户持有的大豆库存）合计为383万 吨，同比降低37%。作为对比，2022年3月1日大豆库存为606.22万吨，2021年3月1日的大豆 库存为755.34万吨。 【布宜诺斯艾利斯谷物交易所：下调阿根廷大豆产量至2500万吨】周四布宜诺斯艾利斯谷物 交易所发布报告，第五次将2022/23年度阿根廷大豆产量下调至2500万吨，低于之前预测的2900万吨，因为大豆作物继续受到长期干旱的损害。比2021/22年度的4330万吨减少1830万吨或42.3%。 【阿根廷大豆销售步伐加快】阿根廷农业部报告显示，截至3月8日当周，阿根廷农户销售 2021/22年度大豆8万吨，前一周11.6万吨，2021/22年度迄今累计销售大豆3618万吨，低于上年同期的3999万吨；当周销售2022/23年度大豆66.7万吨，前一周4.9万吨，2022/23年度迄今累计销售大豆462万吨，低于上年同期的978万吨。由于阿根廷通胀高企，加上货币存在持续贬值预期，阿根廷农户不愿出售大豆，将大豆作为抵御比索走软的硬通货。 图表3美豆检验及�口情况 美豆当周出口（单位：吨） 6,000,000 4,000,000 2,000,000 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月5日 3月16日 3月26日 4月6日 4月16日 4月27日 5月7日 5月18日 5月28日 6月8日 6月18日 6月29日 7月9日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月21日 10月1日 10月12日 10月22日 11月2日 11月12日 11月23日 12月3日 12月14日 12月24日 0 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 美国对华当周出口（单位：吨） 3,000,000 2,000,000 2021年2022年2023年 1,000,000 0 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月5日 3月16日 3月26日 4月6日 4月16日 4月27日 5月7日 5月18日 5月28日 6月8日 6月18日 6月29日 7月9日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月21日 10月1日 10月12日 10月22日 11月2日 11月12日 11月23日 12月3日 12月14日 12月24日 -1,000,000 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年2022年2023年 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需情况 1）马来棕榈油供需 【SPOMMA：马来西亚3月1-15日棕榈油产量环比降低29%】南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，2023年3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比降低29.08%。其中鲜果串单产环比降低29.06%，出油率（OER）减少0.19%。 【AmSpec：3月上半月马来西亚棕榈油出口量大幅增加】马来西亚AmSpec出口数据显示， 2023年3月上半月，马来西亚累计出口棕榈油75.1万吨，上月同期为43.7万吨，环比增幅达到 71.6%。 2）印尼棕榈油供需 【印尼将3月下半月毛棕榈油参考价格定为911.41美元/吨】印尼经济协调部官员表示，印 尼计划将3月下半月的毛棕榈油参考价格定为911.41美元/吨，高于3月上半月的889.77美元/ 吨。根据最新的参考价格，3月下半月的毛棕榈油出口关税为74美元/吨，出口费为95美元/吨，和上半月持平。 3）印度棕榈油供需 【印度炼油协会：2月份印度食用油进口量大幅降低】印度炼油协会（SEA）周三发布数据显示，2023年2月份印度植物油进口量为111.4万吨，月环比减少33%，同比提高9.3%。其中棕榈油进口58.6万吨，月环比减少30%，这也是2022年6月以来最低值，因为2022/23年度前三个月 （11-1月）进口过多导致库存增加，需求疲软；豆油进口35.6万吨，环比减少3%；葵花籽油进口15.7万吨，比1月份历史高位46.1万吨降低66%。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆进口情况 据海关数据显示，中国2023年1-2月大豆进口1617.3万吨，同比增加223.3万吨，增幅 16%。此外，据Mysteel农产品团队对2023年4月及5月的进口大豆数量初步统计，其中4月进口 大豆到港量预计960万吨，5月进口大豆到港量预计850万吨。2023年3月份国内主要地区123家 油厂大豆到港预估102船，共计约663万吨（本月船重按6.5万吨计）。 5.2油厂开机率及压榨情况 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第10周（3月4日至3月10日）123 家油厂大豆实际压榨量为145.36万吨，开机率为42.01%；较预估高0.58万吨。预计第11周（3 月11日至3月17日）国内油厂开机率仍维持低位，油厂大豆压榨量预计153.53万吨，开机率为44.37%。具体来看，下周国内各区域市场油厂开机率涨跌互现，其中山东、河南、两湖、川渝、广西市场油厂开机率上升较为明显。 5.3油脂油料库存情况 据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示，2023年第10周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存连增八周后下降。其中大豆库存为313.53