油脂油料期货周报：外围市场走弱，油粕破位下行
油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2023年12月24日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 刘金鹭 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03086822 投资咨询资格号 Z0019372 外围市场走弱，油粕破位下行 【策略观点】 两粕：巴西降水增加，CBOT大豆跌破1300关口，不过美豆近周出口销售表现良好，对价格有所支撑。国内豆粕基本面格局变化有限，四季度至明年1月大豆到港量维持高位，近两周国内也油厂压榨量有所增加，国内进口大豆及豆粕库存反弹，不过养殖端亏损仍限制豆粕下游采购积极性，以随用随买为主。 操作上，豆粕2405合约参考区间3200-3500，菜粕2403合约参考区间2700-2900。 油脂：棕榈油进入减产周期，季节性库存拐点已至，但受主销地库存高企影响，马棕12月出口表现不佳，BMD棕油冲高乏力再度下探。国内进口大豆、菜籽12月到港仍较为强劲，油脂节日备货消费尚未开启，短期提货尚以现有合同为主，整体需求仍较为疲软，去库进度缓慢。四季度国内棕榈油到港量有所减少，11月以来初现库存拐点，现货基差较为坚挺，不过下游提货表现相对一般，当前库存仍处于近9年历史最高水平。 操作上，豆油2405合约参考区间7350-7800，棕榈油2405合约参考区间6800-7300，菜籽油2405合约参考区间7700-8400。 【目录】 一、期货行情3 二、现货价格4 三、油脂油料成本及压榨利润5 四、国外油脂油料供需面6 4.1全球大豆供需热点6 4.2国外油脂供需热点8 五、国内油脂油料供需面9 5.1大豆&植物油进口情况9 5.2油厂压榨及库存情况错误!未定义书签。 5.3国内油脂油料成交情况12 5.4豆粕终端供需情况14 六、油脂油料套利分析15 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约走势 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 2023/1 2023/2 2023/3 3,200 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 连粕2401美豆2311 油脂主力合约收盘价 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 数据来源：Wind、国元期货 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 豆油2401棕榈油2401菜籽油2401 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 图表2油脂油料现货价格走势 豆粕现货价格 5,000 4,500 4,000 2023-9 2023-10 2023-11 3,500 广东福建山东广西 数据来源：Wind、国元期货 豆油现货价格 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-12 7,000 福建广州江苏山东天津全国均价 数据来源：Wind、国元期货 棕榈油现货价格 8,500 8,000 7,500 7,000 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-12 6,500 天津山东江苏广州 数据来源：Wind、国元期货 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】周内棕榈油进口成本基本稳定，截止到12月21日马来西亚棕榈油离岸价为845美元/ 吨，稳定；进口到岸价为850美元/吨，环比上周涨7.5美元/吨；进口成本价为7321元/吨，较 上周涨52元/吨。 【大豆】 图表3进口大豆利润测算（截至12月22日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表4棕榈油进口利润（截至12月22日） 棕榈油进口利润 200 2023-05 0 2023-07 0 0 -20 -40 -600 1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期7月船期6月船期8月船期9月船期10月船期12月船期 数据来源：我的农产品网、国元期货 棕榈油对盘利润 200 0 2023-05 0 2023-07 0 0 -20 -40 -60 -800 1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期6月船期 7月船期8月船期9月船期10月船期11月船期12月船期 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1全球大豆供需热点 【12月14日当周美国大豆净出口销售199万吨】美国农业部发布周度出口销售报告，截至 2023年12月14日当周，2023/24年度美国大豆净销售量为199万吨，上周为108万吨；2024/25 年度美国大豆销售量为15.3万吨，这也是首次报告下一年度销售量。截至12月14日，2023/24年度迄今美国大豆销售总量为3536万吨，比去年同期降低16.5%，上周是同比降低19.9%。 【2023/24年度迄今中国累计采购美国大豆1896万吨】截至12月14日当周，中国（大陆）净新增采购2023/24年度美国大豆70万吨，上周为71.8万吨。2023/24年度迄今中国（大陆）累计采购美国大豆1896万吨，同比减少24.5%，上周为同比减少25.8%,表明对中国（大陆）出口销售步伐相对去年有所加快。当周对中国装运大豆57万吨，前一周为59万吨。2023/24年度迄今美 国对中国已销售但未装船大豆数量约为548万吨，去年同期为773万吨。 【NOPA压榨报告显示11月美国大豆压榨量高于市场预期】美国全国油籽加工商协会（NOPA）月度压榨报告显示，11月份的大豆压榨量为567.1万短吨（相当于1.89038亿蒲），高于分析师们预期的557.94万短吨，比10月份减少0.4%，但是比去年同期增长5.5%。 【11月巴西对华出口逾500万吨大豆取代美国成为头号供应国】周三海关数据显示，11月份中国从巴西进口大豆529万吨，占到当月中国大豆进口总量792万吨的三分之二，同比增长108%。作为对比，11月份中国从美国进口大豆230万吨，比去年同期的329万吨减少30%。由于巴西大豆产量创纪录，价格下跌，促使中国买家今年增加采购巴西大豆；加之今年密西西比河和巴拿马运河水位偏低影响到驳船运输，导致在传统由美国供应主导的时期，巴西供应量反超美国。 【CONAB：巴西全国大豆种植进度接近95%】巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至12月16日，巴西2023/24年度大豆种植进度94.6%，比一周前推进4.7个百分点，去年同期播种进度96.7%。马托格罗索州的播种进度99.6%，一周前99.3%，去年同期100%；帕拉纳州播种进度100%，一周前99%，去年同期100%。 【IMEA预测2023/24年度巴西马托格罗索大豆产量同比降低7%】马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）表示，由于厄尔尼诺天气导致降雨匮乏以及高温，作物情况令人担忧。该研究所预测大豆产量4213万吨，同比减少7.04%。作为对比，马托格罗索州大豆和玉米种植户协会预计该州大豆产量3615万吨，比上年减少916万吨，减幅20.2%。 【SECEX：巴西大豆出口量首次突破1亿吨大关】巴西外贸秘书处（SECEX）数据显示，截至 12月15日，2023年12月巴西大豆出口量为200万吨，高于一周前的119万吨，2022年12月份 全月出口量为193.6万吨。截至12月15日，2023年大豆出口量为1.00016亿吨，历史上首次突 破1亿吨。 【ANEC估计12月份巴西大豆出口量为350万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）估计巴西 12月份大豆出口350万吨，一周前预估为345万吨，是1月份以来的最低月度出口量。11月份出 口459.8万吨，去年12月份出口151.5万吨。2023年巴西大豆出口估计为1.01亿吨，高于2022 年的7780万吨。 【2024年3月份巴西将把生物柴油掺混率提高至14%】巴西国家能源政策委员会（CNPE）在12月19日举行的特别会议上决定加快实施生物柴油掺混时间表，同时还将暂停生物柴油进口。从 2024年3月份起，将把强制掺混率从目前的12%（B12）提高到14%（B14），意味着巴西将在2025年3月份开始实施15%的掺混率。提高掺混率，一是减少对柴油进口的依赖，二是有助于脱碳，三是能提高大豆加工厂的闲置产能利用率。巴西矿业和能源部预计，在2025年采用15%掺混率后，生物燃料行业对大豆的需求将增加近1400万吨。 【生物柴油掺混率提高后巴西2024年生物柴油需求预计为89亿升】植物油行业协会 （ABIOVE）周二表示，随着政府加快实施更高的生物柴油掺混率，2024年巴西生物柴油的需求将增至89亿升，2025年达到101亿升，高于2023年预计需求量73亿升。BIVOE表示，2023年巴西 与生物柴油相关的豆油需求将达到480万吨，2024年达580万吨，2025年达710万吨。 【阿根廷农业部预估2023/24年度大豆种植面积1670万公顷】阿根廷农业部周四发布月度作物报告，预计2023/24年度大豆种植面积1670万公顷，比11月的预测值提高10万公顷，因为最近的降雨有助于播种工作开展。 【阿根廷新政府上台第一周农户销售大豆步伐略有加快】阿根廷农业部官方数据显示，上周阿根廷农户销售大豆步伐略微加快，因为比索汇率大幅贬值，但大豆制成品关税调高限制企业采购积极性。截至12月13日当周，阿根廷农户销售2022/23年度大豆8万吨，之前一周7万吨，累计销售1405万吨，去年同期2654万吨。本周政府对2022/23年度以及上年度数据大幅向下修正；预售2023/24年度大豆15万吨，之前一周为9万吨，累计预售211万吨，去年同期为245万吨。 图表5美豆检验及�口情况 美豆当周出口（单位：吨） 6,000,000 4,000,000 2,000,000 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月5日 3月16日 3月26日 4月6日 4月16日 4月27日 5月7日 5月18日 5月28日 6月8日 6月18日 6月29日 7月9日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月21日 10月1日 10月12日 10月22日 11月2日 11月12日 11月23日 12月3日 12月14日 12月24日 0 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 美国对华当周出口（单位：吨） 3,000,000 2,000,000 2021年2022年2023年 数据来源：USDA、国元期货 1,000,000 0 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月5日 3月16日 3月26日 4月6日 4月16日 4月27日 5月7日 5月18日 5月28日 6月8日 6月18日 6月29日 7月9日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月21日 10月1日 10月12日 10月22日 11月2日 11月12日 11月23日 12月3日 12月14日 12月24日 -1,000,000 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年2022年2023年 数据来源：USDA、国元期货 图表6南美大豆新作种植情况 巴西大豆种植进度（周度） 200 10月20日 10月22日 10月24日 10月26日 10月28日 10月30日 11月1日 11月3日 11月5日 11月7日 11月9日 1
