油脂油料期货周报：宏观事件持续发酵 市场先卖后看 油粕双空来袭

油脂油料期货周报 联系我们 多空逻辑： 2022年3月17日 宏观事件持续发酵市场先卖后看油粕双空来袭 研究员：刘锦 联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812 投资咨询：Z0011862 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 利多因素：阿根廷大豆产量下调几成定局巴西生柴有望升至B12CFTC大豆和豆粕净多持仓高位增持东南亚棕榈油减产周期印尼收紧棕榈油出口国内油厂3月份检修增多国内大豆季节性到港低点餐饮消费预期转好豆油库存偏低 独立性声明 利空因素：瑞士信贷和硅谷银行事件外溢效应扩大美联储鹰派加息态度升级国际原油承压走低双粕基差走弱现货商杀价棕榈油和菜油垒库预期油菜籽进口增加 操作建议：菜油领跌，油粕比再度转空，油脂逢高空为主方向；双粕空单继续持有；Y2305合约支撑位7580；P2305合约支撑位7290；OI2305合约支撑位7930；豆粕2305合约支撑位3500，菜粕2305合约支撑位2830. 风险提示：国际原油美元美联储 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1.1观点回顾 宏观巨震叠加巨量菜籽到港预期油粕比转空菜油领跌 多空逻辑： 利多因素：阿根廷大豆产量下调几成定局巴西收割受阻CFTC大豆和豆粕净多持仓高位增持东南亚棕榈油减产周期印尼收紧棕榈油出口国内油厂3月份检修增多国内大豆季节性到港低点餐饮消费预期转好豆油库存偏低 利空因素：硅谷银行暴雷美联储鹰派加息态度升级国际原油承压走低双粕基差走弱现货商杀价棕榈油和菜油垒库预期油菜籽进口增加国内油脂拍卖 操作建议：菜油领跌，油粕比再度转空，豆油和棕榈油考验下沿支撑；双粕整体走势振荡偏空；Y2305合约支撑位8200，压力位9400；P2305合约支撑位7500，压力位8820；OI2305合约支撑位8900，压力位10380；豆粕2305合约压力位4000，支撑位3760，菜粕2305合约压力位3300，支撑位2970. 风险提示：国际原油美元美联储 1.3复盘对比 春节假期将至注意风险把控粕类依旧强劲油脂承压较大2023年1月14日 天气炒作仍在资金加码推升粕类依旧强劲油脂承压较大2023年2月4日 双报告落地天气炒作依旧资金仍在推升粕类粕类依旧强劲油脂承压较大2023年2月11日 油厂停机检修增加市场预期油粕比逆转2023年2月18日 季节性检修和进口低点双粕盘面抗跌现货杀价市场预期油粕比逆转2023年2月24日 油脂油料供应端偏紧双粕分化走低油粕比回升将持续2023年3月3日 宏观巨震叠加巨量菜籽到港预期油粕比转空菜油领跌2023年3月11日 1.2盘面回顾 海外银行事件冲击美联储加息鹰派言论国际原油期价大跌菜油延续下跌之势，豆油和棕榈油考验振荡区间下沿支撑。 南美大豆上市即将开始，叠加宏观偏空带动，美豆高位振荡承压，国内预期供应增加，双粕价格重心缓慢下移。 Part2本期分析 2.2宏观逻辑 宏观因素： 3月11日，美国劳工部发布的报告显示，2月新增非农就业人数31.1万人，虽然远低于前值的50.4万人，但依然高于道琼斯预期的22.5万人。这意味着就业市场依然火爆。与此同时，失业率升至3.6%，高于预期的3.4%；劳动力参与率小幅上升至62.5%，为2020年3月以来的最高水平。平均时薪同比增长4.6%，低于预期的4.8%；环比增长0.2%，同样低于预期的0.4%，就业报告或促使美联储在3月21-22日的政策会议上继续加息，但加息50个基点的可能性并不显著。截至目前，美联储已经连续8次加息，累积加息幅度达到450个基点。硅谷银行宣告倒闭，瑞士信贷银行暴雷，市场担忧金融市场风险巨震扩大。 年初，中央政治局首次经济工作会议上重点提出稳就业，促经济发展，中美两国政策有异曲同工之妙，共同的目标，就业，降低物价，促进经济恢复。 数据来源：格林大华期货研究与投资咨询部整理 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 供需因素：供给端： 1、美国农业部3月供需报告就阿根廷2022/23作季大豆产量定为3300万吨，年初预期是4100万吨，本次调降了800万吨2、收获季巴西大豆主产区迎来过多降雨，阻碍收割进程，3、中国大豆采购进度缓慢，预计3月份到港仅有620万吨，4、国内大豆库存偏低，5、油厂停机检修预期增多，油粕供应预期降低，库存修复减缓，6、印尼限制出口政策继续，7、国内菜籽库存回升，油厂利润良好，企业开机率回升，加工量回升，8、马来西亚2月供需报告调降棕榈油库存和产量超预期。 需求端： 豆粕和菜粕整体成交情况一般，由于去年鱼价格偏低，压塘情况较多，饲料厂旧账回款难，新预售不佳，菜粕成交情况一般，但是豆粕和菜粕价差拉大，菜粕替代优势凸显；油脂整体成交情况一般。 库存情况： 国内油料库存：国内大豆库存处于偏低状态，截止到2023年第9周末，国内进口大豆库存总量为349.7万吨，较上周的364.6万吨减少14.9万吨，去年同期为302.2万吨，五周平均为418.3万吨。国内油菜籽库存回升，截止到2023年第9周末，国内进口油菜籽库存总量为43.3万吨，较上周的35.3万吨增加8.0万吨，去年同期为19.2万吨，五周平均为44.7万吨。 国内双粕库存：国内豆粕库存仍在垒库过程中，截止到2023年第9周末，国内豆粕库存量为65.1万吨，较上周的66.1万吨减少1.0万吨，环比下降1.44%；合同量为270.2万吨，较上周的214.7万吨增加55.5万吨，环比增加25.89%。国内菜粕库存回升。截止到2023年第9周末，国内进口压榨菜粕库存量为4.9万吨，较上周的3.7万吨增加1.2万吨，环比增加32.43%；合同量为25.4万吨，较上周的16.6万吨增加8.8万吨，环比增加53.01%。 国内三大油脂库存：棕榈油和菜油继续呈现垒库状态，豆油库存相对偏低。截止到2023年第9周末，国内豆油库存量为79.2万吨，较上周的84.7万吨减少5.5万吨，环比下降6.52%；合同量为108.2万吨，较上周的97.9万吨增加10.3万吨，环比增加10.51%。国内棕榈油库存总量为 90.7万吨，较上周的90.4万吨增加0.3万吨；合同量为3.8万吨，较上周的4.0万吨减少0.2万吨。国内进口压榨菜油库存量为24.7万吨，较上周的22.3万吨增加2.4万吨，环比增加10.80%；合同量为22.3万吨，较上周的24.7万吨减少2.4万吨，环比下降9.61%。 基差情况： 双粕基差：国内豆粕基差回落至400-500元/吨，较上周减少100元/吨，连续下跌3周；菜粕主力合约基差在150元/吨之间，较上周回升60元/吨；三大油脂基差情况：豆油主力合约基差处于历史同期高位800元上下，菜籽油基差回落至500-600之间，较上周减少200元/吨，棕榈油基差已经正常，出现阶段性负基差，体现了供需关系。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：格林大华期货 2.2供需逻辑 南美方面： 随着各大机构不断调高2022/23作季巴西大豆产量至1.53亿吨，南美整体的大豆产量已经较去年同期有了大概2200万吨的恢复，这部分增产也有效弥补了一直饱受干旱少雨的阿根廷大豆产量的缺失。虽然近期阿根廷迎来了降雨，但是整体土壤干燥程度依旧比较严峻，布美国农业部3月供需报告下调阿根廷大豆产量至3300万吨，年初预计是4100万吨。 当前市场的关注重点集中在阿根廷的干旱和巴西大豆主产区过多的降雨。截止到当周，阿根廷大豆主产区依旧高温少雨，未来一周降雨依旧稀少，这对大豆的生长不利，但是处于收割期的巴西大豆正在遭遇过多降雨，令后续收割进度存在受阻的风险，一般在巴西大豆的收割季节，物流运输，工人罢工将配套出现，这对3月份巴西大豆上市进度有延缓风险。咨询公司AgroNegócios周五表示，巴西大豆收割已完成63.1%，不及去年的71.68%。历史均值为66.34%。 2.2供需逻辑 南美方面： 巴西能源政策委员会预计将在周五提高生物柴油强制掺混比例，从4月开始可能提高到12%，2008年，生物柴油被强制引入巴西燃料体系。此后，公路燃料中生物柴油掺混比例从2%逐步增加到2021年的13%。该措施预计将主要有利于大豆行业，因为2022年约65%的生物柴油由豆油生产。与公路运输有关的行业、汽车制造商和燃料行业可能会产生不满情绪，称生物柴油的掺混比例提高可能会给企业带来问题。据市场人士称，预计委员会还将决定在未来几年逐步增加混合比例，2024年将上升到13%，2025年将上升到14%，2026年将上升到15% 。 2.2供需逻辑 美国方面： 因2022/23年度大豆销售也已经进入了尾声，美豆的产量早已明朗，因此USDA3月供需报告维持美豆供应面的数据不变，主要调整的是需求与期末库存数据。美国农业部将美国大豆压榨预估下调至22.20亿蒲，下调0.10亿蒲，出口预估上调至20.15亿蒲式耳，上调0.25亿蒲式耳，将期末库存预估下调至2.10亿蒲，下调0.15亿蒲。美豆需求增加，库存减少，数据利好。但是市场关注点在月底的种植面积报告之上。USDA月报下调了全球大豆期末库存至1.0001亿吨，下调幅度为202.2万吨，单看库存数据利好。但是需要注意的是，报告也下调了全球大豆的产量预估至3.75148亿吨，下调了786.3万吨。2022/23年度大豆产量与进口总量为5.40541亿吨，高于总需求5.39533亿吨。不算上一年度库存，2022/23年度全球大豆供过于需，对行情形成利空。 2.2供需逻辑 美国方面： 目前阶段美豆销售进入尾声，美豆对华出口季节性降低，截止到3月9日，本年度美豆对华销售总量3053万吨，2022同期2620万吨，2021年同期3574万吨，2020年同期1221万吨；截止到3月9当周，美豆销售总量73.11万吨，上周14.91万吨，其中2022/23年大豆出口销售净增66.5万吨，2023/24年度净增6.61万吨。对华大豆销售20.81万吨，美豆进入季节性销售淡季。 2.2多空逻辑 国内豆类方面： 大豆进口成本：CNF报价较上周下跌。截止到3月17日，巴西大豆近月583.948美元/吨，较上周下跌27.74美元/吨；阿根廷大豆近月612.11美元/吨，较上周下跌32.55美元/吨；美湾大豆近月628.68美元/吨，较上周上涨6.38美元/吨。 升贴水：巴西丰产压力下升贴水下跌为主。截止到3月17日，巴西大豆近月升贴水-22美分/蒲式耳，较上周下跌47美分/蒲式耳；阿根廷大豆近月升贴水62美分/蒲式耳，较上周下跌5美分/蒲式耳；美湾大豆近月升贴水78美分/蒲式耳，较上周下跌15美分/蒲式耳。 到岸价：到岸价下跌为主。截止到3月17日，巴西大豆到岸价4613.88元/吨，环比上周下跌271.44元/吨，美湾大豆到岸6257.25元/吨，环比上周下跌232.65元/吨，阿根廷大豆到岸价4822.49元/吨，环比上周下跌126.66元/吨。 2.2供需逻辑 国内豆类方面： 压榨利润：近月进口大豆盘面压榨利润亏损幅度较上年度缩窄，现货榨利走弱。美湾大豆4月盘面榨利润-732元/吨，5月榨利-687元/吨；巴西大豆4月榨利-254元/吨，5月榨利-229元/吨；阿根廷4月榨利-546元/吨，5月榨利-516元/吨。现货榨利美湾大豆4月-340元/吨，5月-326元/吨，巴西大豆4月现货榨利140元/吨，5月榨利80元/吨；阿根廷大豆4月现货榨利-160元/吨，5月现货榨利-160元/吨。 开机率：开机率季节性下滑。截止到2023年第11周，本周全国大豆开机率为36.93%，上周为38.09%，上月同期为48.80%，去年同期为41.71%；压榨量：截止到2023