南华玻璃纯碱周报：都是故事，但酒快喝不下去了（专业版）

南华玻璃纯碱周报20230319： 都是故事，但酒快喝不下去了（专业版） 李嘉豪从业资格证号：F03086613投资咨询证号：Z0018077 纯碱 05震荡市，为什么一定要有行情？ 供应 本周，南方碱业开车，海天受到设备问题影响短停，总体开工小幅下滑，但是高位维持。下周，装置开车后暂无其它停车计划，开工预计上升。 表需 本周，纯碱表需小幅下滑，但总体表现较为平稳。重碱方面，下游继续压缩原料库存，持货意愿一般；但是刚需角度，产量如有波动缺口就会打开，价格回落点成交明显好转。轻碱刚需维持，后续伴随开工持续上升，轻碱支撑明显。 光伏 本周，信义苏州1000吨点火，光伏日熔继续上升；光伏玻璃去库，近期组件订单跟进良好，需求支撑尚可。 库存 本周，碱厂累库，交割库小幅去库，其中重碱累库明显，西北累库明显。下游原料库存继续压缩，当前天数已经接近15+的位置。本周中游成交较好，下周预计去库。 现货 本周，纯碱期货偏弱震荡，近弱远更弱，月差走扩。现货出厂基本维稳，中游各家贸易商出货较好，基差走强明显。 策略 重碱，供应基本拉满，需求稳定且存在点火预期，供应下滑的可能性大于需求下滑可能性；中游成交良好，重碱现货较少，基差走强明显。05因外围宏观存在超跌，不影响真实供需，2800做多。 风险 外围宏观 本周，纯碱价格偏弱震荡，05突破下边际2800，09价格重心下移，5-9走扩。 这周纯碱的价格的下滑很大程度受到了宏观情绪的打压，但是国外宏观对于纯碱的供需并不存在影响。当前对于纯碱而言更多需要关心的是碱厂出厂价格的波动和中游现货的流动性。本周，据了解，碱厂出厂价并未松动，部分消息不实；从当前碱厂的角度出发，库存低位、订单充分确实对价格存在支撑，但是西北近期的累库也侧面反映出了西北几家碱厂的销售较其余地区稍弱；其次远兴投产在即，碱厂的持货意愿下降，如后续订单不能持续，碱厂选择下调现货价抢占订单的概率存在；但是目前来看，需求出现大幅度下滑的可能性并不大。第二，本周中游的成交明显好转，据了解当前中游贸易商手上的重碱现货并不多，仅少部分有货，基差也因此走强至100以上；可见下游虽然有意压缩原料库存，但是在远兴投产前，现货议价权在偏上游的格局并未更改，价格如有回落，下游补库的意愿会明显增加。同时，如05合约上，中游库存去至低位，依旧会存在流动性风险。第三，轻碱短期内暂未出现明显的好转，部分中游贸易商仍存在出货困难的问题，但是季节性上看，后续轻碱仍有开工上升的空间，需求预计维稳；同时虽然轻碱偏弱，但是重质化率向上空间不大，轻碱的弱势向重碱传导有限。除此之外，光伏仍有点火计划，浮法玻璃后续复产点火的预期大于冷修，原料库存天数再向下压缩的空间有限，重碱方面的需求依旧认为稳定。综上，在下游压缩原料库存+重质化率接近55%的前提下，重碱基本维持供需平衡，需求较为稳定且存在一定的增量预期，供应向下的可能性大于需求向下的可能性，因此基本面健康；同时中游本周成交良好，基差走强，碱厂现货价格并未松动。因此05合约现货和基本面支撑较强，2800-2850附近依旧是做多机会。 玻璃 一口吃不成大胖子 供应 本周，产销暂无变动，后续东台中玻（600）、湖北明弘（1000）、福建龙泰（600）、德州晶华（1000）、营口信义（800），合计4000吨在3-4月存在点火计划，日熔预计进一步上升。 需求 本周，玻璃表需上升明显。下游总体跟随季节性好转，但是表需中仍包含投机性需求。华南好转较为明显，其余地区也有恢复，但是需求持续性有待观察。 库存 本周，玻璃去库较为明显，其中华北、华中去库幅度较大，华南延续去库。当前华北、华中、华南等区域压力略有缓解，华东稍存压力。 成本 本周，煤价反弹，天然气小幅调涨，石油焦价格波动，现货价格本周涨价为主，玻璃企业当前煤炭和石油焦的利润尚可，天然气呈现亏损。 现货 本周，玻璃期货价格加速回落，周五夜盘反弹，近端偏强5-9走缩。现货价格各地稳步上调。 策略 本周，玻璃价格再次出现瀑布行情，05价格从1600上方回落至1573，同时5-9月差明显走缩。对于玻璃来说，本轮行情的上涨确实有受到情绪的影响，本周表需出现明显的上升；但是无可厚非的是，下游需求季节性上好转也确实发生了。从调研反馈来看，本轮补库基本还是贸易商主动补库为主，但是下游也确实在进行补库，一方面是季节性的订单好转，一方面是价格上调推进，一方面还是预期存在支撑。因次本轮的表需好转有情绪带动也有真实需求，盘面的情绪性上涨也伴随产销走弱而回落，但是总体的重心上调。后续，玻璃的价格是否会继续向下突破呢。这一问题，我们需要判断，玻璃库存是否会进一步累库造成对价格的压力，即判断后续供需之间的关系。供应方面，后续点火计划的量大于冷修，但是对应到真实的产量上来看影响较为有限，因此我们的重心依旧是在需求上。截至3月中旬，今年的需求同比去年减少约7.5+%，结果就是中游和下游的库存都存在一定的空间；如要跟去年上半年的需求持平，上游则能出现较为明显的曲库，但后续需求需达到6.5+%的增量，较难；但如要求截至上半年玻璃库存持平，需求同比去年是-1.0%，考虑去年在疫情的影响下3-6的玻璃需求表现较差，后续05前出现比去年还差的需求，也较难。因此我们认为后续05到期前，玻璃的库存总体去库。目前来看，华中华北库存压力略有缓解，短期存在挺价的能力；相对压力大的安全近期产销良好，价格上调；华东的压力稍大，但是华东需求较为集中，暂未形成价格的负反馈。因此，对于当前的玻璃价格来说，现货的节奏相对合理，缓慢上涨，等待需求；期货预期后续价格重心缓慢上移，但是情绪盘容易带出极端行情。策略上，选择在1550附近布局05多单，5-9反套也可考虑。 在需求不看的过分悲观的前提下，长期期货价格重心预期缓慢上移，但是情绪盘容易导致产销和盘面出现大起大落，回落后逢低布多为主 风险 需求悲观 纯·碱 SODA 纯碱主力合约价格 2019 2020 2021 2022 2023 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 纯碱基差 20202021 2022 2023 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 纯碱5-9价差 20212022 2023 800 600 400 200 0 -200 -400 1/1 1/31 3/1 3/31 200 2019 纯碱持仓量 20202021 2022 2023 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱成交量 2019 2020 2021 2022 2023 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 2019 纯碱仓单 20202021 2022 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 价格数据 010509主力华北重碱华北轻碱轻重价差基差5-9价差 2023/3/102023/3/17 21092007 28932837 24982375 28932837 31503150 28502850 300300 257313 395462 变动-102 -56 -123 -56 0 0 0 56 67 期货·现货 本周，纯碱期货偏弱震荡，近弱远更弱，月差走扩。现货出厂基本维稳，中游各家贸易商出货较好，基差走强明显。 重碱华北价格 2019 2020 2021 2022 2023 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 重碱分区域价格 华北 华东 华南 华中 东北 西南 青海 沙河 4500 3600 2700 1800 900 0 2021/6/16 2021/12/16 2022/6/16 2022/12/16 华北轻重碱价差 2019 2020 2021 2022 2023 800 600 400 200 0 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 期货·现货 重碱区域价格 华北 华东 华南 华中 东北 西南 青海 沙河 2023/3/10 3150 3100 3250 3080 3200 3100 2720 3050 2023/3/17 3150 3100 3250 3080 3200 3100 2720 3050 变动0 0 0 0 0 0 0 0 纯碱周度库存 200 2019 2020 2021 2022 2023 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 轻碱周度库存 20212022 2023 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 2019 重碱周度库存021 2020 2 2023 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 纯碱交割库库存 20212022 2023 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 玻璃企业纯碱库存天数 202020212022 2023 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 上中下游重碱库存之和 20212022 2023 350 300 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本周，碱厂累库，交割库小幅去库，其中重碱累库明显，西北累库明显。下游原料库存继续压缩，当前天数已经接近15+的位置。本周中游成交较好，下周预计去库。 库存 库存·分区域 纯碱分区域库存 东北华北华东华南华中西北西南 80 60 40 20 0 2020/7/312020/11/302021/3/312021/7/312021/11/302022/3/312022/7/312022/11/30 华北纯碱库存 华中纯碱库存 华东纯碱库存 20192020 50 202120222022 20192020202120222023 30 20192020 60 202120222023 40 2040 30 20 10 0 1/12/13/14/15/1 6/17/18/19/110/111/112/1 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 西北纯碱库存西南纯碱库存 20192020 80 202120222023 2019202020212022 40 2023 6030 4020 2010 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 供应 本周，南方碱业开车，海天受到设备问题影响短停，总体开工小幅下滑，但是高位维持。下周，装置开车后暂无其它停车计划，开工预计上升。 90.09 32.96 54.75% 60.2 27.24 45.25% 产量轻碱 轻碱占比 开工率重碱 重碱占比 纯碱周度开工率 10020192020202120222023 9080706050 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 联碱法开工率 2018201920202021