铜期货周报

铜期货周报 CopperFuturesWeeklyReport 作者：有色与新能源金属研究中心尹心执业编号：F03088994（执业资格） Z0016663（投资咨询） 联系方式：yinxin@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年3月19日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【行情复盘】 本周沪铜震荡下行，截至周五收盘，主力合约CU2305收于67030元/吨，周度跌幅2.56%。现货方面，3月17日上海有色1#电解铜均价67265元/吨，较3 月10日跌1750元/吨；洋山铜平均仓单溢价50美元/吨，周环比涨30美元/吨。 【重要资讯】 1、宏观：最新公布的美国2月CPI同比增6%，符合预期，但核心CPI环比超预期增长，其中与粘性通胀高度相关的住所（shelter）通胀继续创四十年新高，总体而言通胀压力仍存，CME美联储观察工具显示交易者重新开始押注3月加息25bp，对于商品市场来说难言乐观。 2、供应端：安泰科跟踪调研数据显示，2023年1-2月份，22家样本企业合计生产阴极铜160.43万吨,同比增长7.8%，2月合计完成产量82.73万吨，同比增长8.0%,环比增长6.5%。 关于LasBambas铜矿生产营运，公司就Velille区对物流运输造成阻碍的路障已被拆除表示欢迎。精矿运输于2023年3月11日（秘鲁时间）重新运作，矿山营运正在恢复满负荷生产。在恢复精矿运输后，LasBambas将努力逐步减少矿山铜精矿矿堆的库存。公司继续与南部通道走廊沿线的社区紧密合作，就维持供应和出口物流，以达成长久的协议。 3、需求端：据SMM调研数据显示，2月漆包线开工率为69.81%，同比上升14.41个百分点，环比上升21.49个百分点，比预期的63.69%高6.12个百分点。其中大型企业的开工率为71.51%，中型企业为68.51%，小型企业为61.43%。SMM预计3月漆包线行业的开工率会进一步上升，整体开工率为78.87%，环比上升9.06个百分点，同比上升4.67%。 4、库存端：3月17日上期所铜期货库存182341吨，较上周减少32631吨；3 月16日mysteel国内市场电解铜现货库存24.30万吨，较9日降4.26万吨， 较13日降1.89万吨。 【交易策略】 近期市场主要交易逻辑是欧美部分银行暴雷事件引发市场避险情绪急剧升温。虽然短期事件随着欧美央行出面救助暂时得以解决，但在当前高利率环境下海外金融风险脆弱性可能超出预期。对于“铜博士”来说，通常对宏观风险较为敏感，08年金融危机前后铜价均出现剧烈波动，并且会随着危机的蔓延启动恐慌性下挫，因此事件是否发酵成系统性风险值得后续关注。 基本面来看，当前铜市属于供需双强的阶段，未见明显矛盾：原矿端由于拉美供应扰动减缓，加工费止跌企稳，冶炼产量有望维持高位；而下游旺季行情开启，基建项目修复性反弹，但地产终端开工仍弱于预期。 第1页 短期宏观情绪主导市场，在事件完全明朗之前市场波动将加剧，且铜价重心仍有进一步下移的风险。 目录 一、内外盘价格3 二、WBMS全球铜市供需平衡表3 三、铜精矿加工费4 四、库存情况4 五、铜材企业情况5 六、现货与升贴水6 七、沪伦比值7 八、CFTC持仓情况8 九、LME持仓情况9 十、期权成交情况及策略9 十一、价格预测10 十二、宏观信息与行业信息11 一、内外盘价格 ( ):LME3 ( ): 数据来源：Wind、方正中期研究院 本周沪铜震荡下行，截至周五收盘，主力合约CU2305收于67030元/吨，周度跌幅2.56%。现货方面，3月17日上海有色1#电解铜均价67265元/吨，较3月10日跌1750元/吨；洋山铜 平均仓单溢价50美元/吨，周环比涨30美元/吨。二、WBMS全球铜市供需平衡表 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年1月，全球精炼铜产量为228.11 万吨，精炼铜消费量为234.82万吨，供应短缺6.71万吨。2023年1月，全球铜矿产量为187.46 万吨。2023年1月铜矿产量为187.46万吨。 数据来源：Wind、方正中期研究院 三、铜精矿加工费 截至本周五（3月17日）SMM进口铜精矿指数（周）报75.58美元/吨，较上期3月10 日指数减少0.71美元/吨。周内铜精矿现货成交颇为活跃，存在多笔矿山与炼厂的干净矿现货 成交，加工费成交于70美元中低位，装期多为5月份和二季度。贸易商对二季度装运的远洋 干净矿报盘价在70美元中低位，冶炼厂对二季度装运的远洋干净矿询盘价在70美元高位。目 前市场上多数冶炼厂对后市加工费观望情绪浓厚，预期4月起加工费或触底回升，同时也存在个别冶炼厂对4月份到港的干净矿有补货需求。20%品位内贸矿计价系数为88.5%-89.5%。 数据来源：Wind、方正中期研究院 四、库存情况 3月17日LME铜库存74700吨，减少275吨；3月17日上期所铜期货库存182341吨， 较上周减少32631吨；3月16日mysteel国内市场电解铜现货库存24.30万吨，较9日降4.26 万吨，较13日降1.89万吨；上海库存14.56万吨，较9日降2.17万吨，较13日降1.33万吨； 广东库存5.63万吨，较9日降0.84万吨，较13日降0.26万吨；江苏库存2.30万吨，较9 日降0.80万吨，较13日降0.30万吨。本周下游消费先抑后扬，主因周内恰逢03合约交割日，市场以按需采购为主；铜价日内大幅回落，下游逢低补库情绪高涨，库存亦表现连续去库。 :LME COMEX:: : : 数据来源：Wind、方正中期研究院 五、铜材企业情况 据SMM，电线电缆：本周电线电缆企业排产积极，成品库存持续下降。从调研来看，周尾铜价下跌，刚需买盘涌现，下游提货速度及数量都明显提升，线缆企业也趁低位采购原料，积极生产。终端消费来看，随着天气的转暖，各地工程陆续恢复正常施工，民用电线持续回温。国网方面，据SMM了解一季度国网实际交货量表现尚可，疫情前存量订单已有所释放，不过地产方面则还未见明显发力。整体来看，随着季节性旺季的临近，叠加铜价的回落，线缆消费将持续向好。 漆包线：本周漆包线行业稳定运行，订单量有所增加。从调研来看，漆包扁线企业一如既往保持优秀成绩，订单供不应求；漆包圆线企业表示本周订单保持稳定，除出口订单受到国际局势影响有所减少外，国内订单稳中有增，尤其周内铜价跳水使得部分企业订单量瞬时增加，但仍有企业表示下游客户处于观望状态，而且还需担心此次订单增加是否属于未来需求提前预支，需要关注后期订单的持续性。整体来看，本周漆包线行业仍保持缓慢回暖节奏，但企业表示与往年同期相比仍有差距，需对后续消费进行持续关注。 精铜杆：本周（3月11日-3月17日）国内主要精铜杆企业周度开工率为75.36%，较上周回升个5.91百分点。从调研来看，周初多数精铜杆企业新增订单并未见明显增量，但随着周尾铜价重心的大幅下移，下游采购意愿大幅提升，铜杆企业订单激增，成品库存下降。整体来看，本周受铜价下跌刺激，下游提货速度及提货量都有明显提升，下游企业对于铜杆需求增 量明显，精铜杆企业订单表现旺盛。 电线电缆 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 120% 100% 80% 60% 40% 20% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 数据来源：SMM、方正中期研究院 六、现货与升贴水 据SMM，上海地区：周内上海地区现货升水先扬后抑，周三换月前现货对沪期铜2303 合约升水企稳90元/吨附近，周四对沪期铜2304合约升水几近200元/吨，周尾呈现回落； SMM1#电解铜由上周五对沪期铜2303合约升水70-升水120元/吨，截止今日对沪期铜2304合约升水90-升水170元/吨。周中铜价破位下行，下游入市采购情绪激增，成交向好，现货升水攀高；周五据SMM统计，上海地区社会库存去库2.24万吨。然随着进口比价修复，国内现货市场升水表现强劲，现货进口显现盈利机会，据悉周五已经有部分好铜从保税区流入现货市场，对日内价格造成冲击。展望下周，进口铜陆续流入是大势所趋，然随着交割仓单的流出，现货持货商出货换现压力将进一步加大，现货升水或将受到打击。预计下周现货升水将较难回至周内水平，若跌破平水价格，现货市场持货商出货意愿亦将降低。 山东地区：周初升贴水企稳在贴水百元每吨附近，但由于银行危机所引发的铜价大幅跳水，下游采购积极性显著提高，周四升贴水走高至贴水30元/吨，周五伴随着铜价回弹下游采 购量相应减少，升贴水小幅下降至贴水50元/吨。据大户炼厂反映，铜价下跌后主要是下游的小型企业活跃度明显提高，大型企业采购增量有限，终端消费仍呈现缓慢恢复。展望下周，虽需求向好，但伴随铜价小幅反弹，升贴水将回落至贴水百元每吨附近。 华北地区：本周华北电解铜升贴水持续走高，现货升水上周五为贴水310-贴水90元/吨，均价贴水200元/吨；到本周五时为贴水200-升水20元/吨，均价贴水90元/吨，较上周五涨 LME (0-3) ( 110元/吨。周初在临近换月且贴水较大的背景下，持货商主动挺价，换月后适逢铜价大幅下跌，精废价差明显收窄，下游积极采购电解铜，持货商顺势抬高升水，令现货升水大幅走高，料下周仍有上升空间。 数据来源：Wind、方正中期研究院 七、沪伦比值 本周（3月13日-3月17日）洋山铜溢价仓单成交区间45-50美元/吨，QP4月；提单50-60 元/吨，QP4月（2304/LMES_铜3），截至3月17日，沪伦比值为7.79。 八、CFTC持仓情况 数据来源：Wind、方正中期研究院 CFTC持仓方面，截至2023年3月7日，COMEX总持仓较前一周增14287至210430张。COMEX 非商业多头持仓较前一周增4178张至64858张。COMEX非商业空头持仓较前一周增5860张至 72578张。COMEX非商业净多头持仓较前一周减1682张至7720张。最新一期的CFTC非商业多头持仓再度转负，表明随着海外宏观压力升温，投机资金看多情绪已经大幅减弱。 数据来源：Wind、方正中期研究院 九、LME持仓情况 截至2023年3月10日，LME铜投资公司和信贷机构净多持仓29296手，较上周增114 手；投资基金净多持仓22984手，较上周减1881手；商业企业净多持仓-54753手，较上周1716 手；其他金融机构净多持仓4893手，较上增621手。被市场称之为“聪明钱”的投资基金持仓维持高位震荡，表明投机资金仍看好后续市场的发展。 LME LME LME 数据来源：iFind、方正中期研究院 十、期权成交情况及策略 最新公布的美国非农就业数据喜忧参半，2月非农就业人口新增31.1万人，数据好于预期，但失业率上升和工资增速有所放缓，市场目前仍押注3月加息50bp，关注2月美国CPI带来的宏观指引。从基本面来看，进入三月份下游开工进一步抬升，终端线缆订单回暖，成品库存开始去库，市场亦对后续旺季充满信心；上游方面，三月份多家大厂进入检修季，加之开年以来TC费用持续下滑，冶炼产量大幅增加的可能性不大，未来关注社会库存变动情况，如果库存拐点提前到来，对于铜价的支撑力度也会显现。短期来看，海外加息压力和SVB暴雷事件可能削弱短期市场偏好，铜价仍有回调风险，下方关注68000整数支撑位。 本周沪铜期权成交量PCR、持仓量PCR宽幅震荡，其中持仓量PCR20日均线回归历史平均值附近，表明目前价位分歧较大，难以形成一致性预期，短期以宽幅震荡为主。 数据来源：WIND、方正中期研究院 十一、价格预测 数据来源：Wind、方正中期研究院 十二、宏观信息与行业信息 1、宏观：最新公布的美国2月CPI同比增6%，符合预期，但核心CPI环比超预期增长，其中与