油脂油料周报：宏观悲观预期加重 美豆高位回落

研究咨询部 宏观悲观预期加重美豆高位回落 ----国信期货油脂油料周报 2023年3月19日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1蛋白粕市场分析 2油脂市场分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆大幅下挫，主要是受美国硅谷银行等三家金融机构倒闭，美国金融系统风险担忧情绪加重，国际原油等大宗商品下挫，美豆跟盘下跌。当前美豆市场更多沉浸在全球经济衰退的担忧中，未来需求下滑的预期不断加重。美豆主力合约1450一线支撑面临考验。受此影响，国内豆粕市场也跟盘大幅走低。尽管油厂开工下降，豆粕库存稳中有降，但是由于需求相对疲软，本周贸易商集中抛售，沿海地区豆粕现货跌破4000元/吨，基差继续回落。相对而言，连粕跌幅明显，一方面是来自于美豆走低带来的成本驱动，另一方面前期买粕卖油套利平仓也对连粕有所打压。整体市场看淡情绪加重。 1,600 1,500 1,400 国内外大豆价格走势连豆粕及郑菜粕价格走势 菜粕 连豆粕 4700 4200 3700 3200 2700 2200 美豆连豆粕 4600 4400 4200 1,3004000 1,2003800 1,100 1,000 3600 22/07/01 22/08/01 22/09/01 22/10/01 22/11/01 22/12/01 23/01/01 23/02/01 23/03/01 22/07/01 22/08/01 22/09/01 22/10/01 22/11/01 22/12/01 23/01/01 23/02/01 23/03/01 3400 1、美国市场—美豆出口情况 美豆当周检验数量 2022/20232020/20212021/2022 350 7000 美豆本年度销售 2022/20232020/20212021/2022 研究咨询部 300 250 200 150 100 50 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 0 美国农业部出口检验周报显示，截至2023年3月9日当周，美国大豆出口检验量为618803吨，符合预期，前一周修正后为552388吨，初值为542238吨。截至2023年3月9日当周，美国对中国（大陆地区）装运152800吨大豆。前一周美国对中国大陆装运253589吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的24.69%，上周是46.77%。 加利福尼亚州中部的暴雨导致帕杰罗河沿岸的堤坝决堤，淹没了社区，蒙特利县的帕杰罗降雨，加上低海拔积雪的融化和大坝的泄洪，也导致加州中央山谷许多水道的水位大幅上升。与此同时，根据加州水利部的数据，内华达山脉高海拔积雪的平均水当量超过了50英寸，是本季正常值的两倍多。西部其他地区，不包括该地区的南部，出现了大范围但大部分为轻度降水。在更远的东部，本周晚些时候的风暴在北部平原和中西部上游带来了小到中大雪，其中一些最显著的降水发生在3月11日。与此同时，德克萨斯州东北部到阿巴拉契亚山脉南部有一系列大雨（局部2至4英寸）。大部分干旱天气覆盖了该国其他地区，包括中部和南部高平原、格兰德河流域、佛罗里达州南部和新英格兰。在其他地方，从太平洋海岸到平原的北半部，寒冷的天气普遍存在，而创纪录的温暖仍在深南地区持续。墨西哥湾沿岸州西部和中部部分地区的周平均气温至少比正常温度高出10°F。总体温暖覆盖了南部的其余地区，向北延伸到大湖区的部分地区。相比之下，高平原北部以及落基山脉北部和山间西部北部的邻近地区的平均读数比正常温度低10至20°F。包括太平洋沿岸各州在内的远西部地区也出现了比正常情况更冷的天气。 巴西中部和东北部主要产区的大范围局部大雨维持了玉米和棉花的总体有利条件。总降雨量为25至100毫米，覆盖了从马托格罗索和南马托格罗索向东延伸的大部分农业区，包括从马拉尼昂向南延伸到米纳斯吉拉斯西部的主要农业区。在上述地区，白天的最高气温偶尔会达到30多摄氏度，保持了较高的作物用水需求和发展速度。根据马托格罗索州政府的数据，截至3月10日，大豆收获率为95%，而5年平均水平为90%，玉米种植率为96%。在更南的地方，圣保罗南部和东部的大雨（局部降雨量超过50毫米）与马托格罗索南部到南里奥格兰德州西部的普遍干旱形成了鲜明对比。干旱地区的白天最高温度连续几天达到30多华氏度，加剧了干旱对脆弱作物的影响。根据南里奥格兰德州政府的数据，截至3月9日，大豆的繁殖率为83%，没有收获报告；与此同时，玉米收获了61%。截至3月6日，巴拉那的大豆和第一茬玉米分别收获了30%和34%，第二茬玉米种植了37%。 干旱、周期性炎热的天气给阿根廷高产农业地区夏末作物带来了压力。从布宜诺斯艾利斯北部延伸到科连特斯，向西延伸到圣达菲的大片地区完全干旱。每周平均气温比正常水平高出7°C，加剧了干旱对该地区未成熟玉米和大豆的影响，白天的最高气温每天在35至40°C之间。相比之下，西南部农业地区（尤其是布宜诺斯艾利斯南部和拉潘帕）和西北部（图库曼至福尔摩沙西部）出现了局部大雨（降雨量总计10-100毫米）；虽然雨水减少了炎热的天数，但在较潮湿的地区，平均温度仍比正常温度高2至4°C，保持了较高的作物水分需求和蒸发损失。根据阿根廷政府的数据，截至3月9日，向日葵的收获率为30%，与去年的速度 （28%）持平；布宜诺斯艾利斯的实地调查正在推进 （4%的收成与去年的2%相比）。 1、国内外油籽市场研究咨询部 1、Allendale的预估是基于他们在2月27日至3月11日期间对农户的年度全国调查，其覆盖了24个州。结果表明，和2022年相比，总的主要作物种植面积有所增加，除硬质小麦和春小麦外所有类别均增加。棉花则不包含在其中。2023年玉米种植面积调查结果显示，种植面积预计为9042万英亩，较2022年增加了180多万英亩。这要接近美国农业部在农业展望论坛上预估的9100万英亩，且高于Allendale官员预期。大豆种植面积预计为8777万英亩，较2022年高出31.8万英亩，且为有史以来第三高。这也是一个意外。所有小麦的种植面积预计增加近300万英亩至4871万英亩，为七年来最高水平，但低于USDA预估。冬小麦种植面积增加325万英亩，抵消了硬质小麦的减少5.7万英亩，其他春小麦的种植面积同样减少22.8万英亩。Allendale使用美国农业部的收获百分比和单产趋势预估，得出玉米产量略低于150亿蒲式耳，较2022年增加13亿蒲式耳，为有史以来第三高。大豆产量预计为45.2亿蒲式耳，将创下历史新高，且较去年增加2.46亿蒲式耳。小麦产量料为18.6亿蒲式耳，较去年增加2.05亿。如果没有重大的天气问题，美国2023年谷物产量可能出现反弹。 2、布宜诺斯艾利斯谷物交易所：阿根廷2022/2023年度的大豆产量预计为2500万吨，低于此前预估的2900万吨。 3、国际谷物理事会（IGC）公布最新月报，下调2022/23年度全球大豆产量预测800万吨至3.7亿吨，预计2023/24年度全球大豆产量为3.99亿吨；下调 2022/23年度全球大豆消费量预测400万至3.7亿吨，预计2023/24年度全球大豆消费量为3.88亿吨；下调2022/23年度全球大豆结转库存300万吨至4600万吨 ，预计2023/24年度全球大豆结转库存为5600万吨 4、NOPA：2月豆油库存为18.09亿磅，市场预期为18.86亿磅，1月份数据为18.29亿磅，2022年2月数据为20.59亿磅；2月大豆压榨量为1.65414亿蒲式耳，市场预期为1.6606亿蒲式耳，1月份数据为1.79007亿蒲式耳，2022年2月数据为1.65057亿蒲式耳。 5、Anec：预计巴西3月大豆出口量为1489.3万吨，高于此前一周预测的1466.2万吨；豆粕出口量为209.1万吨，高于此前预测的190.5万吨。 6、阿根廷农业部公布的数据显示，截至3月1日，阿根廷仓库、压榨厂和码头持有的大豆库存合计为383万吨，同比降低37%。作为对比，2022年3月1日的 大豆库存为606.22万吨。2021年3月1日的大豆库存为755.34万吨。 2、大豆--港口库存及压榨利润 国内大豆库存及库存消耗大豆压榨利润 研究咨询部 900 800 700 600 500 400 300 200 100 22/01/04 22/03/04 22/05/04 22/07/04 22/09/04 22/11/04 23/01/04 23/03/04 0 大豆港口库存 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 22/01/04 22/03/04 22/05/04 22/07/04 22/09/04 22/11/04 23/01/04 23/03/04 -1500 美湾巴西阿根廷山东 按照WIND统计，截止到最新，国内港口大豆库存为661万吨，上周同期为656万吨。本周现货榨利大幅回落，盘面榨利小幅回升。 2、大豆—进口成本及内外价差 进口大豆成本对比进口大豆内外价差对比 研究咨询部 900 800 700 600 500 400 300 CNF价:美湾大豆:近月 CNF价:巴西大 豆:近月 CNF价:阿根廷 22/01/04 22/03/04 22/05/04 22/07/04 22/09/04 22/11/04 23/01/04 23/03/04 大豆:近月 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 21/01/04 21/03/04 21/05/04 21/07/04 21/09/04 21/11/04 22/01/04 22/03/04 22/05/04 22/07/04 22/09/04 22/11/04 23/01/04 23/03/04 -2000 大豆内外价差（美国）大豆内外价差（南美） 按照WIND统计，4月船期美湾到港进口大豆成本5064元/吨。巴西4月到港进口大豆成本4607元/吨。阿根廷4月到港进口大豆成本4818元/吨。国内港口大豆分销价5520元/吨。 70% 202320212022 140 202320212022 60% 50% 40% 30% 20% 10% 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0% 120 100 80 60 40 20 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 0 单位：%万吨 9周 10周 单位：万吨 9周 10周 大豆开工率 40.57 38.09 大豆压榨量 152.97 143.62 豆粕结转库存 65.1 58.7 未执行合同 270.2 234.4 250 202320212022 14 202320212022 12 200 10 1508 1006 4 50 2 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 00 -2 粗略预估，当周（10周）豆粕表观消费量为119.36万吨，上周同期为121.31万吨。 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 4