大宗商品贸易&航运周度观察：油轮运费高位上行，舱位利用率上升欧线运费反弹

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。大宗商品策略研究团队郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667zhengfeifan@citicsf.com姜秀铭从业资格号F3062206投询资格号Z0016472jiangxiuming@citicsf.com研究员油轮运费高位上行，舱位利用率上升欧线运费反弹——大宗商品贸易&航运周度观察20230319 第一部分周观点总结 2油轮运费整体高位上行，BDI上涨遇到阻力位船型周观点展望油轮1、行情回顾：油轮运费整体上行。原油运费整体反弹。3月17日BDTI收于1579点，环比上周上涨6.2%。BCTI收于1070点，环比上涨18.2%。3月17日，未安装脱硫塔的VLCC日收益9.37万美元/天，环比上周上涨2%，周五中东-远东的TD3C航线突破WS100，日租金达13万美元/天。MR型成品油轮日收益接近3万美元，大西洋地区运费上行2、需求：国内需求延续恢复态势，货运流量震荡运行。全球原油运量维持高位，中东地区VLCC需求维持强劲，本周TD3C租约突破WS100点。大西洋地区成品油轮需求反弹，市场运费整体上行3、供给：2023年2月全年原油和成品油轮规模同比分别增4.4%和1.8%，环比分别提速0.1和0.2个百分点，运费高位带动原油运力增长提速，手持订单占比仍然处于历史低位，5年船龄船舶价格持平。2023年底前船舶供给依然紧张。运价高位背景下VLCC航速超过去年同期震荡上行，储油运力继续上升，运力供应整体偏紧4、展望：高位震荡5、风险因素：地缘政治冲突、极端天气高位震荡干散货船1、行情回顾：BDI指数先涨后跌，继续上行动力受限。3月17日BDI指数收于1535点，环比上周上涨7.8%，较本周峰值回落4.2%。大西洋地区煤炭运费整体回落，其余货类和航线运费整体上行。2、需求：(1) 铁矿石：发运量继续环比反弹，澳大利亚、巴西和非主流矿运量均增加，关注国内铁矿石价格监管政策影响(2) 煤炭：本周全球运量整体高位运行。2月印尼煤炭出口量达2018年以来新高。美国前2月煤炭产量同比持平。南非前2个月出口同比下降22%。澳洲运往我国煤炭总量基本持平。俄罗斯继续加大向中国出口煤炭（3）粮食：美国将阿根廷粮食产量下调20%3、供给：船队规模增速基本持平。2023年2月运力规模同比上涨2.7%，环比提速0.04个百分点。5年船龄二手船价格反弹。本周船舶航速反弹，海外船舶在港规模上行4、展望：全球宏观风险提升，运费震荡运行5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突震荡 3气体船运价震荡运行，集装箱欧线运费整体反弹船型周观点展望气体船1、行情回顾：运费小幅回落。3月17日，16万方的LNG船现货市场运费达6.63万美元，环比回落7%。3月17日，中东到日本BLPG运费达到96.29美元/吨，环比上周下降0.9%2、需求：北半球进入传统消费淡季，LNG价格下行，国内买家兴趣增加。建议关注欧洲LNG补库情况。3、供给：2023年2月LNG和LPG船队规模分别增长4.7%和7.1%，增速环比小幅提升0.2和0.1个百分点，二手船价格持平。2023年底之前短期交付能力有限。4、展望：LNG和LPG运价震荡偏弱5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突震荡偏弱集装箱船1、行情回顾：欧线运费小幅反弹，打破近40周连跌记录。3月17日SCFI收于909.72点，环比反弹0.3%；上海至欧洲运价为878美元/TEU, 环比上涨1.5%；上海至美西航线运价为1161美元/FEU,环比回落0.2%2、需求：近期硅谷银行、瑞信事件使得宏观面形成一定恐慌，美国2月零售数据环比下降0.4%，打破连续上涨情况。欧元区如期加息，关注下周美联储议息会议情况。3月上旬韩国出口同比下滑16.2%，需求端依然承压。北方部分港口出口建材、半成品等增加，部分南方港口爆仓，舱位利用率居于高位，欧洲航线运费反弹，打破连续40周下跌情况3、供给：前2月集装箱船队规模增4.5%，环比上月增速持平。本周大型船舶航速震荡反弹，闲置运力规模增加，港口拥堵整体缓解，供给端依然宽松，运力仍在动态调整。纽约联储全球供应链压力指数显示当前已回落到疫情前。2月远东-欧洲和远东-北美的运力同比小幅上涨4、展望：运费进入成本支撑区，短期依然震荡承压。关注欧线反弹力度及持续性5、风险因素：极端天气、地缘政治事件震荡偏弱 4运价：油轮运费高位上行，BDI上涨受到一定压制，欧线运费小幅反弹BDI指数季节性油轮运价指数◼干散货：BDI周内先涨后跌，阻力位初现。3月17日BDI指数收于1535点，环比上周上涨7.8%，较本周峰值回落4.2%◼油轮：原油运费整体反弹。3月17日BDTI收于1579点，环比上周上涨6.2%。BCTI收于1070点，环比上涨18.2%◼气体船：运费小幅回落。3月17日，16万方的LNG船现货市场运费达6.63万美元，环比回落7%。3月17日，中东到日本BLPG运费达到96.29美元/吨，环比上周下降0.9%◼集装箱：欧线止跌反弹，美线小幅下滑。3月17日SCFI收于909.72点，环比反弹0.3%；上海至欧洲运价为878美元/TEU,环比上涨1.5%；上海至美西航线运价为1161美元/FEU,环比回落0.2%资料来源：Wind 中信期货研究所SCFI欧美航线运价6001,6002,6003,6004,6005,6006,6007,6008,600美元上海-欧洲（美元/TEU）上海-美西(美元/FEU)01000200030004000500060001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019年2020年2021年2022年2023年0500100015002000250030002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1BDTIBCTI 5航运成本：燃油价格回落，船员工资环比回落低硫燃油价格国际集装箱船员工资走势◼低硫燃油价格回落◼3月17日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和580和601美元/吨，环比分别上涨1.7%和下降1.1%◼船员工资环比小幅回落。全球船员供应向宽松转向，2月各高级船员工资环比回落，8位高级船员薪酬环比回落2.3%资料来源：上海航运交易所Wind 中信期货研究所05,00010,00015,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01美元船长大副二副三副轮机长大管轮二管轮三管轮02004006008001,0001,2002020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3美元/吨鹿特丹港新加坡港 6前2月进口同比下降10.2%，大宗商品进口量同比增速整体反弹铁矿石进口量同比增速粮食进口量同比增速◼前2月我国进口商品美元计价同比下滑10.2%，规模达3894.2亿美元◼贸易顺差达1168.8亿美元，扩大6.8%◼大宗商品价格同比下降较多，进口量整体上行◼铁矿石和大豆进口量累计同比小幅上升➢前2月铁矿石进口数量达1.94亿吨，同比上涨7.3%➢前2月粮食进口数量达2674万吨，同比上涨6.9%➢前2月铜矿进口同比下降9.3%资料来源：Wind 中信期货研究所我国贸易数据-40%-20%0%20%40%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年-50%0%50%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年-50-30-10103050-1000-5000500100015002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01%贸易差额（亿美元）出口当月增速（右轴）进口当月增速（右轴） 7煤炭进口量大幅提升，油气进口相对疲弱原油进口量同比增速天然气进口量同比增速◼前2月原油进口量为8406.4万吨，同比下滑1.3%。按日均水平来看，前2月数据低于12月，但船舶跟踪数据显示部分船舶尚未通关◼前2月煤炭进口量达6064.2万吨，同比累计增长71.2%，环比来看增速较低◼前2月天然气进口量达1792.7万吨，同比下降9.4%◼前2月成品油出口量达1269.6万吨，同比增74.2%资料来源：Wind 中信期货研究所煤炭进口量同比增速-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年-100%-50%0%50%100%150%200%250%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年 8国内供应链：公路货车流量高位震荡运行◼2月国家统计局PMI供应链配送时间指数收于52点，环比上升4.4点，高于季节性平均，物流时间整体改善◼3月16日整车货运流量指数回到101点，环比上周震荡运行，同比下降8.3%◼公路货运量高位运行：本周高速公路货车通行量反弹至770万辆，环比上周上行3.0%◼铁路运量高位震荡：本周国家铁路运量达1118.68万吨，环比上周回落0.3%，总体高位运行2月PMI供应商配送效率整体改善本周公路货车流量环比较快反弹资料来源：交通运输部中信期货研究所整车货运流量指数3035404550551月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年0501001502002020年2021年2022年2023年1,0001,0501,1001,150400500600700800900万吨万辆高速公路货车通行量铁路运输量（右轴） 第二部分油轮航运市场 10油轮市场预测：高位震荡阿芙拉型航速高位震荡VLCC航速震荡储油船舶运力规模◼需求：国内需求延续恢复态势，货运流量震荡运行。中东地区VLCC需求维持强劲，本周TD3C租约突破WS100点，成品油轮需求反弹，市场运费整体强势◼供给：2023年2月全年原油和成品油轮规模同比分别增4.4%和1.8%，环比分别提速0.1和0.2个百分点，运费高位带动原油运力增长提速，手持订单占比仍然处于历史低位，5年船龄船舶价格持平。2023年底前船舶供给依然紧张。运价高位背景下VLCC航速超过去年同期震荡上行，储油运力继续上升，运力供应整体偏紧◼展望：高位震荡资料来源：路透中信期货研究所010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,00060,000,0000501001502002503002020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3载重吨储油船舶数量储油船舶规模（右轴）1111.51212.51313.51/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1节2019年2020年2021年2022年2023年11.211.712.21/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1节2019年2020年2021年2022年2023年 11运费：原油、成品油运价上行原油油轮三大船型日收益成品油轮日收益资料来源：路透wind 中信期货研究所◼原油