大宗商品贸易&航运周度观察：油轮运费双双收涨而BDI近5周首跌，罢工推动欧线运费连续2周反弹

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 油轮运费双双收涨而BDI近5周首跌，罢工推动欧线运费连续2周反弹 ——大宗商品贸易&航运周度观察20230326 大宗商品策略研究团队 研究员 姜秀铭郑非凡 从业资格号F3062206从业资格号：F03088415投询资格号Z0016472投资咨询号：Z0016667jiangxiuming@citicsf.comzhengfeifan@citicsf.com 第一部分周观点总结 船型 周观点 展望 油轮 1、行情回顾：油轮运费整体上行。3月24日BDTI收于1622点，环比上周上涨2.7%。BCTI收于1200点，环比上涨12.1%。VLCC日收益保持9万美元以上，俄罗斯运量增加拉动阿芙拉及苏伊士型运费冲高，成品油轮日收益全面上行2、需求：国内需求延续恢复态势，货运流量震荡运行。全球运量整体回落，俄罗斯原油、成品油运量反弹，拉动苏伊士和阿芙拉型油轮运费继续冲高，成品油轮日收益整体反弹3、供给：2023年2月全年原油和成品油轮规模同比分别增4.4%和1.8%，环比分别提速0.1和0.2个百分点，运费高位带动原油运力增长提速，手持订单占比仍然处于历史低位，5年船龄船舶价格持平。2025年底前船舶供给依然紧张。运价高位背景下VLCC航速超过去年同期震荡上行，储油运力继续上升，运力供应整体偏紧4、展望：高位震荡。4月起俄罗斯炼厂将检修（大约影响45万桶/日），利于原油出口，全球成品油运距仍将继续拉升5、风险因素：地缘政治冲突、极端天气 高位震荡 干散货 船 1、行情回顾：BDI周内整体震荡，为5周来首次收跌。3月24日BDI指数收于1489点，环比上周回落3%。铁矿石、煤炭、粮食、铝土矿等各货类运价整体回落，仅菲律宾到中国镍矿运价反弹2、需求：(1)铁矿石：发运量继续环比反弹，但长航线巴西运量调整。国内铁矿石价格震荡运行(2)煤炭：本周全球运量整体高位运行。南非铁路运输受到限制。我国煤炭进口仍将免税，有利于进口（3）粮食：乌克兰粮食运输协议延期2个月，美豆出口量低位震荡3、供给：船队规模增速基本持平。2023年2月运力规模同比上涨2.7%，环比提速0.04个百分点。5年船龄二手船价格反弹。本周船舶航速继续上行，海外船舶在港规模上行，船队供应整体收紧4、展望：运费震荡运行5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突 震荡 船型 周观点 展望 气体船 1、行情回顾：运费小幅回落。3月24日，16万方的LNG船现货市场运费达6.3万美元，环比回落5.0%。3月23日，中东到日本BLPG运费达到89.43美元/吨，环比上周下降5.0%2、需求：北半球进入传统消费淡季，LNG价格下行，需求端整体偏弱3、供给：2023年前2月LNG和LPG船队规模分别增长4.9%和7.1%，增速小幅提升。2023年底之前短期交付能力有限4、展望：LNG和LPG运价震荡偏弱5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突 震荡偏弱 集装箱 船 1、行情回顾：欧线运费连续2周反弹，美线运费继续回落。3月24日SCFI收于908.35点，环比下降0.2%；上海至欧洲运价为884美元/TEU,环比上涨0.7%；上海至美西航线运价为1155美元/FEU,环比回落0.5%2、需求：3月前20日韩国出口同比下滑17%，需求端依然处于磨底阶段。美联储加息25基点，加息有望加快结束。法国、德国罢工可能推动向欧洲出口维持韧性，向欧洲运费连续2周小幅反弹3、供给：前2月集装箱船队规模增4.5%，环比上月增速持平。达飞订造新船使得手持订单规模环比上行。本周大型船舶航速整体回落，港口拥堵受罢工事件影响反弹，船队闲置规模回落，供给端运力总体收紧。纽约联储全球供应链压力指数显示当前已回落到疫情前。2月远东-欧洲和远东-北美的运力同比小幅上涨4、展望：运费进入成本支撑区，整体震荡运行5、风险因素：极端天气、地缘政治事件 震荡 干散货：BDI周内整体震荡。3月24日BDI指数收于1489点，环比上周回落3% SCFI欧美航线运价 美元 油轮：原油、成品油运价指数上行。3月24日BDTI收于1622点，环比上 周上涨2.7%。BCTI收于1200点，环比上涨12.1% 气体船：运费小幅回落。3月24日，16万方的LNG船现货市场运费达6.3万美元，环比回落5.0%。3月23日，中东到日本BLPG运费达到89.43美元/吨，环比上周下降5.0% 集装箱：欧线连续2周反弹，美线小幅下滑。3月24日SCFI收于908.35点，环比下降0.2%；上海至欧洲运价为884美元/TEU,环比上涨0.7%；上海至美西航线运价为1155美元/FEU,环比回落0.5% 8,600 7,600 6,600 5,600 4,600 3,600 2,600 1,600 600 上海-欧洲（美元/TEU）上海-美西(美元/FEU) BDI指数季节性 60002019年2020年2021年2022年2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 油轮运价指数 3000 BDTIBCTI 2500 2000 1500 1000 500 0 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源：Wind中信期货研究所4 美元 15,000 轮机长 船长大副二副三副 大管轮二管轮三管轮 10,000 5,000 0 国际集装箱船员工资走势 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 低硫燃油价格小幅回落 3月24日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和533和560美元/吨，环比分别下降0.2%和0.4% 船员工资环比小幅回落。全球船员供应向宽松转向，2月各高级船员工资环比回落，8位高级船员薪酬环比回落2.3% 美元/吨 1 ,200 鹿特丹港 新加坡港 1,000 800 600 400 200 0 2020/1/3 2021/1/3 2022/1/3 2023/1/3 低硫燃油价格 前2月我国进口商品美元计价同比下滑10.2%，规模达3894.2亿美元 贸易顺差达1168.8亿美元，扩大6.8% 大宗商品价格同比下降较多，进口量整体上行 铁矿石和大豆进口量累计同比小幅上升 前2月铁矿石进口数量达1.94亿吨，同比上涨7.3% 前2月粮食进口数量达2674万吨，同比上涨6.9% 前2月铜矿进口同比下降9.3% 1500贸易差额（亿美元）出口当月增速（右轴）进口当月增速（右轴） 1000 500 0 -500 我国贸易数据 % 50 30 10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 -10 -30 -1000-50 粮食进口量同比增速 铁矿石进口量同比增速 40% 2020年 2021年 2022年 2023年 20% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20% -40% 100% 50% 2020年2021年2022年2023年 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -50% 前2月原油进口量为8406.4万吨，同比下滑1.3%。按日均水平来看，前2月数据低于12月，但船舶跟踪数据显示部分船舶尚未通关 前2月煤炭进口量达6064.2万吨，同比累计增长71.2%，环比来看增 速较低 前2月天然气进口量达1792.7万吨，同比下降9.4% 前2月成品油出口量达1269.6万吨，同比增74.2% 煤炭进口量同比增速 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 天然气进口量同比增速 原油进口量同比增速 40.0% 2020年 2021年 2022年 2023年 20.0% 0.0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20.0% -40.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 第二部分油轮航运市场 阿芙拉型航速高位震荡 需求：国内需求延续恢复态势，货运流量震荡运行。全球运量整体回落，俄罗斯原油、成品油运量反弹，拉动苏伊士和阿芙拉型油轮运费继续冲高，成品油轮日收益整体反弹 供给：2023年2月全年原油和成品油轮规模同比分别增4.4%和1.8%，环比分别提速0.1和0.2个百分点，运费高位带动原油运力增长提速，手持订单占比仍然处于历史低位，5年船龄船舶价格持平。2025年底前船舶供给依然紧张。运价高位背景下VLCC航速超过去年同期震荡上行，储油运力继续上升，运力供应整体偏紧 展望：高位震荡。4月起俄罗斯炼厂将检修（大约影响45万桶/日），利于原油出口，全球成品油运距仍将继续拉升 节2019年2020年2021年2022年2023年12.2 11.7 11.2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 储油船舶运力规模 节 13.5 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 13 12.5 12 11.5 11 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 VLCC航速震荡 300 250 200 150 100 50 0 储油船舶数量储油船舶规模（右轴） 载重吨 60,000,000 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 0 2020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3 原油油轮：运费高位上行，俄罗斯发运提振苏伊士和阿芙拉型 3月24日，阿芙拉型日收益8.87万美元/天，环比涨9% 苏伊士型日收益8.27万美元/天，环比上周五上涨17% 未安装脱硫塔的VLCC日收益9.37万美元/天，环比上周上涨2% 成品油轮：各船型日租金环比上行 灵便型成品油轮日收益8.99万美元，环比上涨20% MR型成品油轮日收益3.30万美元，环比上涨11% 原油油轮三大船型日收益 200,000VLCC苏伊士型阿芙拉型 150,000 100,000 50,000 0 (50,000) 成品油轮日收益 美元/天 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 巴拿马型灵便型MR型 巴拿马型日租金6.22万美元，环比上涨8% 中东发运VLCC运费 美元/桶 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 中东-中国 中东-美国 中东-新加坡 中东-欧洲 苏伊士型运费 美元/桶 5 西非-北美 黑海-地中海 地中海-地中海 4 3 2 1 0 阿芙拉型运费 美元/桶 6 5 4 3 2 1 0 2021/1/1 欧洲大陆-英国 地中海 加勒比海-美湾 印度-日本 2022/1/1 2023/1/1 太平洋成品油船日收益 美元/天 TC5