大宗商品贸易&航运周度观察：油轮运费双双收涨而BDI近5周首跌，罢工推动欧线运费连续2周反弹

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。大宗商品策略研究团队郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667zhengfeifan@citicsf.com姜秀铭从业资格号F3062206投询资格号Z0016472jiangxiuming@citicsf.com研究员油轮运费双双收涨而BDI近5周首跌，罢工推动欧线运费连续2周反弹——大宗商品贸易&航运周度观察20230326 第一部分周观点总结 2油轮运费整体高位上行，BDI为5周来首次收跌船型周观点展望油轮1、行情回顾：油轮运费整体上行。3月24日BDTI收于1622点，环比上周上涨2.7%。BCTI收于1200点，环比上涨12.1%。VLCC日收益保持9万美元以上，俄罗斯运量增加拉动阿芙拉及苏伊士型运费冲高，成品油轮日收益全面上行2、需求：国内需求延续恢复态势，货运流量震荡运行。全球运量整体回落，俄罗斯原油、成品油运量反弹，拉动苏伊士和阿芙拉型油轮运费继续冲高，成品油轮日收益整体反弹3、供给：2023年2月全年原油和成品油轮规模同比分别增4.4%和1.8%，环比分别提速0.1和0.2个百分点，运费高位带动原油运力增长提速，手持订单占比仍然处于历史低位，5年船龄船舶价格持平。2025年底前船舶供给依然紧张。运价高位背景下VLCC航速超过去年同期震荡上行，储油运力继续上升，运力供应整体偏紧4、展望：高位震荡。4月起俄罗斯炼厂将检修（大约影响45万桶/日），利于原油出口，全球成品油运距仍将继续拉升5、风险因素：地缘政治冲突、极端天气高位震荡干散货船1、行情回顾：BDI周内整体震荡，为5周来首次收跌。3月24日BDI指数收于1489点，环比上周回落3%。铁矿石、煤炭、粮食、铝土矿等各货类运价整体回落，仅菲律宾到中国镍矿运价反弹2、需求：(1) 铁矿石：发运量继续环比反弹，但长航线巴西运量调整。国内铁矿石价格震荡运行(2) 煤炭：本周全球运量整体高位运行。南非铁路运输受到限制。我国煤炭进口仍将免税，有利于进口（3）粮食：乌克兰粮食运输协议延期2个月，美豆出口量低位震荡3、供给：船队规模增速基本持平。2023年2月运力规模同比上涨2.7%，环比提速0.04个百分点。5年船龄二手船价格反弹。本周船舶航速继续上行，海外船舶在港规模上行，船队供应整体收紧4、展望：运费震荡运行5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突震荡 3气体船运价震荡偏弱，欧线运费连续2周小幅反弹船型周观点展望气体船1、行情回顾：运费小幅回落。3月24日，16万方的LNG船现货市场运费达6.3万美元，环比回落5.0%。3月23日，中东到日本BLPG运费达到89.43美元/吨，环比上周下降5.0%2、需求：北半球进入传统消费淡季，LNG价格下行，需求端整体偏弱3、供给：2023年前2月LNG和LPG船队规模分别增长4.9%和7.1%，增速小幅提升。2023年底之前短期交付能力有限4、展望：LNG和LPG运价震荡偏弱5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突震荡偏弱集装箱船1、行情回顾：欧线运费连续2周反弹，美线运费继续回落。3月24日SCFI收于908.35点，环比下降0.2%；上海至欧洲运价为884美元/TEU, 环比上涨0.7%；上海至美西航线运价为1155美元/FEU,环比回落0.5%2、需求：3月前20日韩国出口同比下滑17%，需求端依然处于磨底阶段。美联储加息25基点，加息有望加快结束。法国、德国罢工可能推动向欧洲出口维持韧性，向欧洲运费连续2周小幅反弹3、供给：前2月集装箱船队规模增4.5%，环比上月增速持平。达飞订造新船使得手持订单规模环比上行。本周大型船舶航速整体回落，港口拥堵受罢工事件影响反弹，船队闲置规模回落，供给端运力总体收紧。纽约联储全球供应链压力指数显示当前已回落到疫情前。2月远东-欧洲和远东-北美的运力同比小幅上涨4、展望：运费进入成本支撑区，整体震荡运行5、风险因素：极端天气、地缘政治事件震荡 4运价：油轮运费高位上行，BDI指数为5周来首次收跌，欧线运费连续2周反弹BDI指数季节性油轮运价指数◼干散货：BDI周内整体震荡。3月24日BDI指数收于1489点，环比上周回落3%◼油轮：原油、成品油运价指数上行。3月24日BDTI收于1622点，环比上周上涨2.7%。BCTI收于1200点，环比上涨12.1%◼气体船：运费小幅回落。3月24日，16万方的LNG船现货市场运费达6.3万美元，环比回落5.0%。3月23日，中东到日本BLPG运费达到89.43美元/吨，环比上周下降5.0%◼集装箱：欧线连续2周反弹，美线小幅下滑。3月24日SCFI收于908.35点，环比下降0.2%；上海至欧洲运价为884美元/TEU,环比上涨0.7%；上海至美西航线运价为1155美元/FEU,环比回落0.5%资料来源：Wind 中信期货研究所SCFI欧美航线运价01000200030004000500060001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019年2020年2021年2022年2023年0500100015002000250030002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1BDTIBCTI6001,6002,6003,6004,6005,6006,6007,6008,600美元上海-欧洲（美元/TEU）上海-美西(美元/FEU) 5航运成本：燃油价格小幅回落，船员工资环比回落低硫燃油价格国际集装箱船员工资走势◼低硫燃油价格小幅回落◼3月24日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和533和560美元/吨，环比分别下降0.2%和0.4%◼船员工资环比小幅回落。全球船员供应向宽松转向，2月各高级船员工资环比回落，8位高级船员薪酬环比回落2.3%资料来源：上海航运交易所Wind 中信期货研究所05,00010,00015,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01美元船长大副二副三副轮机长大管轮二管轮三管轮02004006008001,0001,2002020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3美元/吨鹿特丹港新加坡港 6前2月进口同比下降10.2%，大宗商品进口量同比增速整体反弹铁矿石进口量同比增速粮食进口量同比增速◼前2月我国进口商品美元计价同比下滑10.2%，规模达3894.2亿美元◼贸易顺差达1168.8亿美元，扩大6.8%◼大宗商品价格同比下降较多，进口量整体上行◼铁矿石和大豆进口量累计同比小幅上升➢前2月铁矿石进口数量达1.94亿吨，同比上涨7.3%➢前2月粮食进口数量达2674万吨，同比上涨6.9%➢前2月铜矿进口同比下降9.3%资料来源：Wind 中信期货研究所我国贸易数据-40%-20%0%20%40%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年-50%0%50%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年-50-30-10103050-1000-5000500100015002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01%贸易差额（亿美元）出口当月增速（右轴）进口当月增速（右轴） 7煤炭进口量在较低基数下大幅提升，油气进口相对疲弱原油进口量同比增速天然气进口量同比增速◼前2月原油进口量为8406.4万吨，同比下滑1.3%。按日均水平来看，前2月数据低于12月，但船舶跟踪数据显示部分船舶尚未通关◼前2月煤炭进口量达6064.2万吨，同比累计增长71.2%，环比来看增速较低◼前2月天然气进口量达1792.7万吨，同比下降9.4%◼前2月成品油出口量达1269.6万吨，同比增74.2%资料来源：Wind 中信期货研究所煤炭进口量同比增速-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年-100%-50%0%50%100%150%200%250%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年 第二部分油轮航运市场 9油轮市场预测：高位震荡阿芙拉型航速高位震荡VLCC航速震荡储油船舶运力规模◼需求：国内需求延续恢复态势，货运流量震荡运行。全球运量整体回落，俄罗斯原油、成品油运量反弹，拉动苏伊士和阿芙拉型油轮运费继续冲高，成品油轮日收益整体反弹◼供给：2023年2月全年原油和成品油轮规模同比分别增4.4%和1.8%，环比分别提速0.1和0.2个百分点，运费高位带动原油运力增长提速，手持订单占比仍然处于历史低位，5年船龄船舶价格持平。2025年底前船舶供给依然紧张。运价高位背景下VLCC航速超过去年同期震荡上行，储油运力继续上升，运力供应整体偏紧◼展望：高位震荡。4月起俄罗斯炼厂将检修（大约影响45万桶/日），利于原油出口，全球成品油运距仍将继续拉升资料来源：路透中信期货研究所1111.51212.51313.51/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1节2019年2020年2021年2022年2023年11.211.712.21/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1节2019年2020年2021年2022年2023年010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,00060,000,0000501001502002503002020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3载重吨储油船舶数量储油船舶规模（右轴） 10运费：原油、成品油船收益双双上涨，俄罗斯发运提振苏伊士和阿芙拉原油油轮三大船型日收益成品油轮日收益资料来源：路透wind 中信期货研究所◼原油油轮：运费高位上行，俄罗斯发运提振苏伊士和阿芙拉型◼3月24日，阿芙拉型日收益8.87万美元/天，环比涨9%◼苏伊士型日收益8.27万美元/天，环比上周五上涨17%◼未安装脱硫塔的VLCC日收益9.37万美元/天，环比上周上涨2%◼成品油轮：各船型日租金环比上行◼灵便型成品油轮日收益8.99万美元，环比上涨20%◼MR型成品油轮日收益3.30万美元，环比上涨11%◼巴拿马型日租金6.22万美元，环比上涨8%-20,000020,00040,00060,00080,000100,000美元/天巴拿马型灵便型MR型(50,000)050,000100,000150,000200,000VLCC苏伊士型阿芙拉型 11原油油轮运费由中小型船带动，大西洋成品油运价反弹中东发运VLCC运费西非发运VLCC运费苏伊士型运费大西洋成品油运费阿芙拉型运费太平洋成品油船日收益资料来源：路透Wind 中信期货研究所0100002000030000400005000060000700002020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1美元/天TC5 中东-日本TC7 新加坡-澳大利亚TC11 韩国-新加坡00.511.52