信用一二级市场跟踪周报：净融资较大幅上升，收益率普遍下行

信用一二级市场跟踪周报20221016 净融资较大幅上升，收益率普遍下行 2022年10月16日 一级市场：净融资较大幅上升 本周（2022年10月10日至2022年10月16日，下同），非金融企业信 用债单周发行规模2818亿元，较上周变动634亿元；净融资规模920亿元，较上周变动1439亿元。其中： （1）城投债发行规模1389亿元，较上周增加234亿元；净融资规模537 亿元，较上周变动566亿元； （2）产业债发行规模1430亿元，较上周增加400亿元；净融资规模383 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动872亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪 二级市场：收益率下行，中长期信用利差走阔 执业证书：S0100122030050电话：18344896727 本周，主要信用债二级市场收益率普遍下行；信用利差短期收窄，中长期走 邮箱：liuxue@mszq.com 阔；期限利差整体走阔；等级利差涨跌互现。 相关研究1.可转债周报20221016：又临“下修”窗口 评级负面 如何博弈？-2022/10/16 本周共有5家主体中债隐含评级下调。 2.高频数据跟踪周报20221016：消费修复向好，猪肉价格续升-2022/10/163.利率债周度跟踪20221015：本周利率债净 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用 融资额回升，地方债发行期限拉长-2022/10/ 风险事件超预期。 154.流动性跟踪周报20221015：本周资金利率下行，下周MLF到期5000亿元-2022/10/155.利率专题：财预126号文，核心关注什么？-2022/10/15 目录 1一级市场：净融资较大幅上升3 1.1发行规模：发行与净融资均大幅增加3 1.2发行利率：高评级债券上行为主，低评级债券涨跌互现4 2二级市场：收益率下行，中长期信用利差走阔5 2.1收益率：信用债收益率下行5 2.2信用利差：短期收窄，中长期走阔6 2.3期限利差：整体走阔8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：净融资较大幅上升 1.1发行规模：发行与净融资均大幅增加 本周（2022年10月10日至2022年10月16日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2818亿元，较上周变动634亿元；净融资规模920亿元，较上 周变动1439亿元。其中： （1）城投债发行规模1389亿元，较上周增加234亿元；净融资规模537 亿元，较上周变动566亿元； （2）产业债发行规模1430亿元，较上周增加400亿元；净融资规模383 亿元，较上周变动872亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4000 净融资发行规模 1500 城投债产业债 30001000 2000500 10000 0-500 20 202 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-07 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 2021-01 -1000-1000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1939亿元、570亿元、303亿元；净融资规模分别为617亿元、208亿元、153亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动981亿元、225亿元、254亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2022-10-16) 1939 570 303 7 617 208 153 -57 上周(2022-10-02) 1392 450 319 24 -364 -17 -102 -36 较上周变化 547 120 -16 -17 981 225 254 -22 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1201亿元、836亿元、87亿元、598亿元、96亿元；净融资规模分别为-73亿元、613亿元、55亿元、287亿元、39亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：132亿元、582亿元、94亿元、515亿元、115亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2022-10-16) 1201 836 87 598 96 -73 613 55 287 39 上周(2022-10-02) 1150 419 45 502 68 -206 31 -39 -228 -76 较上周变化 51 416 43 96 28 132 582 94 515 115 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：高评级债券上行为主，低评级债券涨跌互现 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：1.97%、 3.38%、3.42%，较上周变化：-30.43bp、17.33bp、23.73bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.47%、 3.88%、3.65%，较上周变化：-38.93bp、-2.88bp、1.6bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.89%、4.9%、 4.18%，较上周变化：1.73bp、41.85bp、-79.69bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2022-10-16) 1.97 3.38 3.42 2.47 3.88 3.65 2.89 4.90 4.18 上周(2022-10-02) 2.28 3.21 3.19 2.86 3.91 3.63 2.87 4.48 4.97 较上周变化 -30.43 17.33 23.73 -38.93 -2.88 1.60 1.73 41.85 -79.69 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率下行，中长期信用利差走阔 2.1收益率：信用债收益率下行 2022年10月14日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.79%、2.26%、2.49%、2.7%、2.7%，较2022年9月30日分别变化：-6.84bp、-7.43bp、-9.31bp、-6bp、-6.24bp； 中债国开债期到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 1.89%、2.33%、2.57%、2.87%、2.86%，较2022年9月30日分别变化：-0.28bp、 -5.82bp、-8.5bp、-4.19bp、-7.46bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2022-10-14（本周） 1.79 2.262.492.70 2.70 1.89 2.33 2.57 2.87 2.86 2022-09-30（上周） 1.85 2.332.582.76 2.76 1.89 2.39 2.66 2.91 2.93 较上周变化（bp） -6.84 -7.43-9.31-6.00 -6.24 -0.28 -5.82 -8.50 -4.19 -7.46 当前分位点 4.6% 4.6%7.4%6.5% 5.1% 4.3% 2.9% 3.3% 2.8% 2.4% 25% 2.23 2.542.692.86 2.86 2.41 2.79 3.01 3.24 3.19 50% 2.47 2.832.993.16 3.16 2.71 3.15 3.42 3.60 3.58 75% 2.85 3.063.253.43 3.47 3.18 3.65 3.85 4.09 4.05 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.09%、2.62%、 2.94%，较2022年9月30日分别变化：-7.11bp、-5.23bp、-3.78bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.21%、2.8%、 3.22%，较2022年9月30日分别变化：-7.11bp、-3.25bp、-1.78bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.28%、2.96%、 3.65%，较2022年9月30日分别变化：-7.11bp、-6.25bp、-4.78bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA 3Y 5Y 2022-10-14（本周） 2.09 2.62 2.94 2.21 2.80 3.22 2.28 2.96 3.65 2022-09-30（上周） 2.16 2.67 2.98 2.28 2.83 3.24 2.35 3.02 3.70 较上周变化（bp） -7.11 -5.23 -3.78 -7.11 -3.25 -1.78 -7.11 -6.25 -4.78 当前分位点 3.5% 3.5% 1.1% 3.5% 3.4% 1.9% 0.6% 1.3% 2.9% 25% 2.79 3.09 3.39 2.94 3.28 3.66 3.11 3.74 4.25 50% 3.14 3.54 3.82 3.33 3.77 4.13 3.56 4.10 4.58 75% 3.67 4.00 4.24 3.90 4.24 4.61 4.30 4.65 5.08 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-08-11。 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2022-09 2022-05 2022-01 2021-09 2021-05 2021-01 2020-09 2020-05 2020-01 2019-09 2019-05 2019-01 2018-09 2018-05 2018-01 0.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 2020-08 2020-05 2020-02 2019-11 2019-08 2019-05 2.00 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：城投债收益率走势（%）图6：产业债收益率走势（%） 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 AAA3YAA+3YAA3Y 4.50 4.00 3.50 3.