饲料养殖周报：二育及入库谨慎猪价持续回调，需求不振蛋白粕破位下行

研究员： 李兴彪李青刘高超 从业资格号：F3048193从业资格号：F3056728从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0015543投资咨询号：Z0014122投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯高旺 从业资格号：F3083970从业资格号：F3004611投资咨询号：Z0016293投资咨询号：Z0013482 重要提示：本报告难以设置访问权 限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 二育及入库谨慎猪价持续回调，需求不振蛋白粕破位下行 —饲料养殖周报20230319 中信期货研究所农业组 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕:大豆进口到港压力增大，需求不振蛋白粕破位下行 品种 周观点 中线展望 1、供给：3-5月大豆进口预估600（+0）、850（-50）、900，预报累计2350万吨，预报累计同比-2.5%，预报累计环比-12.0%。2、需求：3月10日当周，国内主流油厂豆粕隐性库存575万吨，环比-0.47%，同比+3.17%。国内主流油厂豆粕未执行合同227万吨，环比-15.00%，同比-42.00%。3、库存：3月10日当周，国内主流油厂豆粕库存56万吨，环比-7.00%，同比+85.00%。4、基差：2023年03月17日豆粕活跃合约基差319元/吨(周环比-32),菜粕活跃合约基差291元/吨(周环比-15)。 蛋白粕 5、利润：2023年03月17日进口榨利美湾豆-176.58元/吨（周环比58.16），美西豆-199.74元/吨（周环比35.00），南美豆-187.70元/吨（周环比165.05），加菜籽-478.03元/吨（周环比117.75）。6、总结：上周SVB、瑞士信贷等银行风波不断，宏观利空凸显，蛋白粕破位下行。短期看，阿根廷大豆产量仍有下调空间，但巴西大豆上市加速，美豆承压。3-５月大豆进口累计预报量同环比下降，但逐月增加压力增大；中国 豆粕：偏弱菜粕：偏弱 进口菜籽到港预增，菜粕供应预期增加。下游饲料养殖需求仍偏弱。预计国内蛋白粕弱于美豆，延续弱势。中期看，巴西豆进入出口旺季，供应市场量趋增。北美新作播种面积或上调，且拉尼娜结束利于单产恢复。下游需求季节性筑底反弹，蛋白粕仍承压运行。长期看，5月前后关注美豆新作播种。南美豆新作上市，美豆23/24产量预增。需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 玉米：美盘上涨提振，内盘震荡反弹 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，3月10日广州各港口玉米库存共计169.3万吨，环比变化-2%。3月10日北方四港玉米库存共计278.6万吨，环比变化11%。截至3月9日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米127809吨，上一周对中国装船为110吨；环比变化127699吨，同比变化-208100吨。2、需求方面：据中国饲料工业协会，2022年，全国工业饲料总产量30223.4万吨，比上年增长3.0%。3月17日当周，自繁自养生猪养殖利润-255.15元/头，较上周变化-53.11元/头。3月17日当周，毛鸡养殖利润2.49元/只，较上周变化-0.75元/只。据Mysteel统计，截止3月17日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率61.15%，环比变化-2%，同比变化-6%。全国主要深加工企业玉米消费总量61.4万吨，环比变化-2.2%，同比变化-5.1%。2022年12月玉米淀粉出口总量为278.265吨，环比增加7.8%,同比减少97.35%。3、基差方面：3月17日，锦州港-主力合约基差-46，上周同期-30，环比变化-16。4、利润方面：3月17日南北港口玉米贸易理论利润-20元/吨，上周同期-40元/吨，环比变化20元/吨。5、玉米观点：国际方面：①黑海延期60天，3月14日俄方同意黑海谷物协议延长60天，同时要求俄农产品出口制裁解除；②美玉米出口，截止3月9日，美国农业部周度出口销售报告显示，本年度迄今美国对中国玉米出口销售总量同比降低62.3%，一周前是降低62.9%。③南美方面，因干旱持续影响，阿根廷再次下调大豆和玉米产量预测，BAGE对2022/23年度玉米产量的预期从之前的3,750万吨下调至3,600万吨。国内方面，黑龙江地区地趴粮基本销售完毕，目前黑吉产区余粮剩1成左右集中供应压力逐渐释放。此外，稻谷定向拍卖预计延期至5月份，短期缓解市场供应压力。从贸易端以及需求端来看，深加工收购建库意愿增加，目前深加工库存回升较快，库存使用期普遍在1-2个月左右。从下游补货来看，生猪养殖利润仍在成本线附近，饲料企业以按需采购为主，整体库存水平偏低。深加工仍处于亏损阶段，长期亏损或压制企业开机率下行。综合来看，外盘方面，黑海谷物出口协议延期仅60天加剧谷物供应风险，另一方面欧美银行业动荡扰动国际金融市场，美元走软增强美国谷物出口竞争力，CBOT玉米底部反弹。内盘方面，国内短期售粮节奏放缓，加之陈稻拍卖延期，玉米价格底部企稳。但当前下游企业粮源库存充足，在利润收缩背景下，采购需求同样放缓，短期玉米价格或维持窄幅震荡运行。投资策略：观望。风险因素：宏观、地缘、天气。 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。3 生猪：二育及入库谨慎，猪价持续回调 品种 周观点 中线展望 生猪 1、价格：现货方面，3月16日当周，全国商品猪出栏均价15.14元/公斤，环比变化-3.57%。期现分化，生猪主力合约LH2305价格运行至15925元/吨，较上周变化+0.7%；LH2307价格运行至17410元/吨，较上周五变化+2%。2、利润：3月17日当周，全国自繁自养利润为-255.15元/吨，较上周变化-26.29%。外购仔猪育肥利润为-478.79元/吨，较上周变化-29.35%。3、供应：短期来看，1）3月16日当周，全国商品猪出栏均重121.59公斤，环比变化0.83%。2）宰后均重：3月10日当周，根据中国农业信息网，全国白条猪肉(瘦肉型)宰后均重92.24公斤，环比变化+0.08%。中长期来看，存栏方面：1）截至2023年2月，样本小猪存栏63.72万头，月度环比变化-2.5%。2）截至2023年1月，根据农业农村部，截至2023年1月，全国能繁母猪存栏4367万头，环比-0.5%；据涌益咨询，截至2023年2月，样本能繁母猪存栏59.3万头，月度环比变化-2.1%。4、需求：1）3月17日当周，样本宰量133278头，较上周变化+4.51%。2）3月3日当周，北京新发地白条肉批发量1613.14头，较上周变化2.98%。3）3月16日当周，根据涌益咨询，全国前三等级白条均价19.39元/公斤，较上周变化-2.76%。5、交易逻辑：供给方面，均重微增，信息干扰下猪源贸易流通量增加，且从月度供应来看，集团厂3月出栏计划量较2月增加1.2%，供给较为充裕。需求方面，二育热情熄火，入库以被动为主，间接需求有所放缓。终端来实际走货不佳，直接需求恢复缓慢。宰量高于去年同期，主要因为入库和鲜分割较去年有一部分增量，实际当前需求恢复几何有待观察。政策方面，2月24日，年内第一批中央冻猪肉储备收储工作顺利进行，拟收储2万吨冻猪肉实际总成交量7100吨。收储量级十分有限，更多在于情绪提振。短期看，终端消费实际恢复仍需时间，猪价回落后二育和冻品入库更加谨慎，猪价震荡偏弱。长期看，2023年2季度供应压力逐步兑现，本轮补栏较前几轮周期相对偏慢，对应着2023年出栏量并不会出现爆发式的增长。1-2月能繁指标环比转负，意味着年底供应压力可能会停止增加，但届时具体供应如何变化还要看更多的指标共同决定。投资策略：观望。风险因素：政策、猪病。 震荡 期货研究所 资料来源：Wind农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。4 鸡蛋：供需维持偏紧，期现高位震荡 品种 周观点 中线展望 鸡蛋 1、供应：(1)蛋鸡存栏环比增加。卓创资讯数据显示，2月在产蛋鸡存栏11.85亿只，环比+0.68%，同比+2.78%。(2)鸡苗补栏环比增加。卓创资讯数据显示，2月蛋鸡苗销量8560万只，环比+18.56%，同比+5.94%。(3)淘汰鸡出栏量环比增加。卓创资讯数据显示，3月17日当周，淘汰鸡出栏量1465万只，环比变化1.31%，同比变化2.81%。2、需求：3月17日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.53元/斤，较上周环比变化2.03%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.05元/斤，较上周环比变化5.87%。3、库存：3月17日当周，鸡蛋流通环节库存天数1.01天，环比变化5.21%，同比变化-1.94%。4、基差：3月17日，主力合约基差83，上周同期53，环比变化30。5、利润：3月17日当周，蛋鸡养殖利润10.89元/只，上周1.84元/只，较上周变化9.05元/只。6、本周逻辑：供给方面，养殖利润增加，延淘持续，淘鸡日龄偏高，在产存栏蛋鸡的产蛋率增加。需求方面，销区销量增幅缩小，北京地区鸡蛋每斤价格破5，高价影响走货速度。短期来看，本周生产、流通环节鸡蛋库存天数环比小幅增加，但同比依旧偏低，供需维持偏紧状态，蛋价高位震荡。长期来看，养殖利润较好，刺激鸡苗补栏，下半年新增开产蛋鸡量增加，供给有增量压力。投资策略：5-9正套。风险因素：新冠疫情、禽流感疫情。 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 鸡肉：屠宰减少库容下降，鸡肉价格震荡偏强 品种 周观点 中线展望 鸡肉 1、价格：3月17日当周，肉鸡苗平均价6.11元/只，环比变化1.66%；白羽肉鸡平均价10.44元/公斤，环比变化-0.10%；白条鸡平均价16.50元/公斤，环比变化3.13%。2、供应：（1）父母代：涌益咨询数据显示，截至2月24日当周，后备父母代存栏3489.20万套，环比变化1.26%；涌益咨询数据显示，截至3月17日当周，在产父母代存栏4688.66万套，环比变化0.17%。（2）出苗：据卓创资讯统计，3月16日当周，中国肉鸡周度出苗量5116万只，环比变化5.57%，同比变化2.30%。（3）出栏：据卓创资讯统计，截至2023年2月，中国肉鸡月度出栏量4.29亿只，环比变化+38.83%，同比变化+53.76%。3、需求：3月17日当周，屠宰场开工率60.00%，上周为62.00%，环比变化-2.00个百分点，去年同期为74.00%，同比变化-14.00个百分点。4、库存：3月17日当周，屠宰场库容率79.00%，上周为83.00%，环比变化-4.00个百分点，去年同期为77.00%，同比变化2.00个百分点。5、利润：3月17日当周，毛鸡养殖利润2.49元/只，环比变化-23.15%；毛鸡屠宰利润-2.09元/只，环比变化0.95%。6、本周逻辑：供给方面，在产父母代存栏微增，周度鸡苗出栏量环比增加，但鸡苗供应紧张的局面尚未缓解，毛鸡供给有限，屠宰开工率继续下降。需求方面，鸡肉消费增加，屠企库容率环比下降。短期来看，供给恢复尚需时日，鸡肉价格短期震荡偏强长期来看，22年下半年以来，后备父母代鸡苗销量增长，将会在23年5月之后兑现为毛鸡出栏增加，预计今年下半年供给不足的情况将得到改善，