每日晨讯

每日大市点评政策更新央行副行长宣昌能：以自身高质量发展为全球变局下的财富管理提供多元化选择北京市金融监管局局长李文红:持续完善资本市场体系支持北交所不断扩大交易规模、丰富交易品种不随意停发贷款！广州拟立法进一步保障民营经济发展行业动态【新能源汽车】小鹏汽车(9868.HK)Q4及全年财报：小鹏汽车Q4亏损环比收窄现金储备383亿【房地产】时代中国控股(1233.HK)发盈警，预期年度股东应占净亏损约80亿元至100亿元【非银金融】金融壹账通(6638.HK)2022年营收同比增长8%香港个人征信公司将于年底开业IPO日志卫龙美味（9985.HK）新股报告：（评分：65分；评级：中性）巨子生物（2367.HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性）中创新航科技股份有限公司（3931.HK）新股报告：（评分：61分，评级：中性）近期研报分享翰森制药（3692HK）:深入布局优质赛道，创新升级赋能新里程（评级：增持，目标价：16.80港元）2023-03-16中银航空租赁（2588HK）2H22净利润抵消上半年亏损，飞机租赁龙头尽显韧劲（评级：买入，目标价78.28元）2023-03-13港股TMT周观察：板块进入业绩密集发布期，重点公司业绩将成焦点2023-03-13医药行业点评：预计带量采购将趋向温和，医药需求将逐步回暖2023-03-07证券行业2月月报_利好政策加速兑现，券商迎向上长周期2023-03-06港股TMT周观察：数字经济发展加速，短视频行业进入新阶段2023-03-06信义光能(968HK)更新报告：2022年业绩略逊预期，今年提速扩充产能（评级：买入；目标价：12.00港元）2023-02-28信义能源（3868HK）更新报告：一次性扣除补贴应收款导致业绩逊于预期（评级：增持；目标价：3.00港元）2023-02-28 每日大市点评 恒生指数上周回升1.2%，收报19,518点。恒生科指上周回升5.3%，收报3,980点。上周五大市成交在富时罗素指数季度调整下增加至1,649多亿港元。12个恒生综合分类指数均录得升幅，当中以电讯、信息科技及能源指数升幅最大。尽管市场仍然大波幅动，但我们认为市场已开始逐渐消化近期的银行暴雷事件，在央行及政府的介入下，流动性风险得以有效控制，降低了短期内发生全面性系统性金融危机的机率。港股通自去年10月以来大手抄底港股， 春节后加速离场，完美把握节奏后再度跑步进场，2月底以来积极流入港股，过去20个交易天更累计录得447亿港元的净流入。如果港股通是了解内地政策及经济的聪明钱，那么近月大额的净流入预示港股的表现不会太差。 往前看，港股通连续多日大额流入港股；人民银行全面降准0.25百分点，体现了呵护市场流动性及凸显支撑经济增长的信心；尽管美联储本次扩表跟主动购债的传统QE不同，但也意味短期再度向市场注入流动性；3月FOMC大概率3月加息25bp+鸽派言论，长债利率已筑顶的机会较大，利好估值修复，总总因素等都有利港股于本月中起逐渐企稳。 内地1-2月服务业生产指数同比增长5.5%，2月服务业商务活动指数按月上升1.6个百分点至55.6%，显示服务业生产与消费复苏均快于商品类，这也将是今年经济复苏的主线之一。站在当前时点，可从“稳守”的能源、电讯、基建等行业转向逐步“突击”，相信如旅游、餐饮、博彩、酒店等服务消费会有不错表现，而互联网板块例如游戏、电商等则能够受惠短期流动性预期改善而有更好的反弹空间。此外，如果欧美银行的流动性风险未有进一步恶化，上周被拖累的国际金融股将有反弹机会。 欧洲央行于3月17日把三大关键利率上调50基点，基本符合市场预期，但也强调将密切监控“非常严重”的金融市场紧张局势，如果出现流动性危机，短期内将发挥创造性设计新工具应对。这似乎暗示，如果银行业危机持续发酵并蔓延，欧洲央行也会作出相应回应。 当前市场焦点在于美联储如何在对抗通胀与金融稳定取得平衡，参考欧洲央行的取态，金融风险当前美联储不会选择在此时加息提速，3月加息25bp+鸽派言论或为折中且理性选择，但考虑到通胀仍然非常高，如果短期内美国没有发生系统性金融风险，则不要对降息抱太多幻想。因此美联储一边加息，一边定向提供流动性的机会较大，情况模拟去年英国央行处理养老金爆仓一事。无论如何，我们认为10年期债息见顶的机会很大。 截止3月15日的一周内，美联储的资产负债表增加了2,970亿美元，主要是美国银行业通过贴现窗口和银行定期融 资计划合计从美联储借入1,648亿美元，其中贴现窗口单周融资规模达到1,529亿美元，超过2008年金融危机时创下的1,110亿美元，凸显硅谷银行倒闭后银行业流动性紧张，而新的BTFP工具增加119亿美元。当周其他贷款余额1,428亿美元，反映出联邦存款保险公司对硅谷银行和SignatureBank的过渡银行所提供的贷款。从总流动性(总资产-财政部TGA账户-逆回购)的角度看，上周共增加了4,683亿美元的流动性，除扩表2,970亿美元，还包括TGA账户释放了340亿美元，逆回购减少1,372亿美元。当前美国银行存放在美联储的逆回购金额仍高达2.4万亿美元，加上2,776亿美元的TGA账户余额，美国金融体系的流动性仍然充裕。 考虑到美国在欧洲政府已快速应对当前的金融风险，硅谷银行及瑞信的影响暂时有限，悲观的情绪已逐渐改善。从市场的表现来看，绝大多数的交易员们似乎并不认为硅谷银行的暴雷会触发系统性的风险。标普500指数与纳指也没有在银行接连暴雷后继续破位向下，反而大幅回升，似乎在央行的介入下，投资者都在消化欧美银行系统这场危机的影响。 政策更新 央行副行长宣昌能：以自身高质量发展为全球变局下的财富管理提供多元化选择 3月18日，在“全球财富管理论坛2023年会”上，央行副行长宣昌能发表了主旨演讲。他表示，当今世界，正经历百年未有之大变局，面对复杂多变的外部环境，中国坚持对外开放这一基本国策，坚定奉行互利共赢的开放战略，以自身的高质量发展为世界提供新机遇，为全球开放发展做出新贡献，也为全球变局下的财富管理提供了多元化选择。“经济保守主义和逆全球化深刻改变着全球经济金融运行的格局和环境。”宣昌能指出，近年来，经济保守主义、逆全球化思潮等有所抬头，对资源在全球范围内的有效配置形成了不利影响，一定程度上降低了生产和交易效率，抬升了成本，并通过供应链、产业链调整加剧通货膨胀压力。他进一步表示，近几年来，疫情反复、地缘冲突等对全球供应链带来新的不确定冲击，并进一步加大了通胀压力。而主要发达经济体为抑制通胀采取的快速加息措施，也使各方面担心对全球经济的影响并引发新的金融风险。2022年包括股市、债市、大宗商品、黄金在内的全球各类资产价格均出现比较明显的波动。近期美国硅谷银行倒闭及其引起的连锁反应仍在发展演化，已引起各方面广泛关注。“全球经济金融环境的复杂变化给财富管理带来新的挑战。”宣昌能表示，在全球经济金融格局发生调整和变化的大背景下，价格体系，包括利率参数等可能产生非线性和跳跃式的变化，这些都会给全球财富管理带来新的挑战。 北京市金融监管局局长李文红:持续完善资本市场体系支持北交所不断扩大交易规模、丰富交易品种 北京市地方金融监督管理局党组书记、局长李文红今日在“全球财富管理论坛2023年会”上表示，将持续完善资本市场体 系，支持北交所不断扩大交易规模、丰富交易品种。李文红表示，截至2022年末，北交所合格投资者超过530万户，公募基金、社保基金、QFII专业机构持续入场，北交所指数正式上线，融资融券、做市交易规则均已落地，希望基金、保险、银行理财等机构投资者依法合规积极参与北交所交易，共同推动北交所建设和发展。 不随意停发贷款！广州拟立法进一步保障民营经济发展 从广州市工业和信息化局获悉，《广州市民营经济促进条例》3月17日起到4月1日向社会公众公开征求意见。该条例旨在进一步保障民营经济发展，规定政府部门不随意提前终止民营企业生产经营场所的合法使用，银行业金融机构不对民营企业随意停发贷款或者提前收回未到期贷款。 行业动态 【新能源汽车】小鹏汽车(9868.HK)Q4及全年财报：小鹏汽车Q4亏损环比收窄现金储备383亿 小鹏汽车(9868.HK)发布Q4及全年财报，2022年共交付120757台智能汽车，同比增长23%，总营收269亿元，同比增长28%，四季度亏损环比收窄。截至2022年末，公司现金储备规模达383亿元。 【房地产】时代中国控股(1233.HK)发盈警，预期年度股东应占净亏损约80亿元至100亿元 时代中国控股(1233.HK)发布公告，截至2022年12月31日止财政年度，集团预期公司拥有人应占净亏损约人民币80亿元至 人民币100亿元。 【非银金融】金融壹账通(6638.HK)2022年营收同比增长8%香港个人征信公司将于年底开业 3月13日，金融壹账通(6638.HK)发布截至2022年12月31日止十二个月未经审计业绩报告。报告显示，2022年金融壹账通营业收入为44.64亿元，同比增长8%；毛利润为16.35亿元，同比增长13.8%；毛利率同比上升1.8个百分点至36.6%；经调整后净利润率逐年持续优化，较2021年同期优化提升了近13个百分点。 近期研报摘要分享 【中泰国际】翰森制药（3692HK）:深入布局优质赛道，创新升级赋能新里程（评级：增持，目标价：16.80港元） 拥有强大研发与销售能力的创新药龙头 公司深耕中国医药市场超25年，早年通过首仿药生产销售在业内奠定坚实基础。公司研发能力强大，截止目前总共六款创新药 获批上市，其中五款为国内市场最先上市的1类新药。公司拥有1,400多名高端研发人员并拥有行业领先的PEG（聚乙二醇）长效药物平台，需求广阔的ADC（抗体偶联药物）平台也已初步建成。公司销售网络广阔，2022年6月底覆盖国内全部二级与三级医院及1,000多家DTP药房（DirecttoPatient），并且已经通过京东与天猫等建立起成熟的互联网销售渠道。 五大领域深入布局，2023年后创新药将引领收入恢复较快增长 公司业务以刚需强大的肿瘤药为核心，涵盖中枢神经、抗感染、代谢等需求广阔的领域，研发管线已延伸至自身免疫药物。公司六款创新药中五款为2019年后上市，处于销售放量期，其中阿美乐（肺癌药物）、昕福（慢性髓性白血病药物）、孚来美 （糖尿病药物）、恒沐（肝炎药物）均为在同类产品中最先获批的1类创新药，疗效与安全性较好而且先发优势明显。除此以外我们预计肾病1类创新药培膜沙肽将于2023年内获批，预计公司创新药收入2021-24ECAGR将高达28.3%，创新药占收入比例将从2021年的42.3%提升至2024年的67.5%，创新药2023年后将引领公司收入恢复双位数增长。 给予“增持”评级，目标价16.80港元 我们预计公司2023-24E股东净利润将分别同比增长17.3%与17.8%。公司目前股价对应23.9倍2023年前瞻市盈率，显著低于过去三年历史平均。公司目前估值已反应带量采购及国内疫情对2022年业绩影响，预计未来估值将跟随业绩回升。考虑到公司现金流稳定且研发管线上市后将持续给公司带来收入贡献，我们用DCF法定价，加权股权资本成本（WACC）与永续增长率分别为9.5%与4.0%，目标价16.80港元，对应28.3倍2023EPER与18.3%上涨空间，给予“增持”评级。 风险提示：(一)新药研发进度慢于预期；(二)新药上市后推广效果不达预期；（三）带量采购与医保谈判等降价幅度大于预期 【中泰国际】中银航空租赁（2588HK）2H22净利润抵消上半年亏损，飞机租赁龙头尽显韧劲（评级：买入，目标价78.28元） 2H22盈利向好抵消上半年亏损，全年净利润0.2亿美元 公司2022年营收同比增长5.7%至23.1亿美元，净利润0.2亿美元（21年5.6亿），涉俄飞机的租约终止及飞机减值（7.91亿 美元）是影响22年盈利的最大因素，剔除减值影响后核心净利润为