汽车行业跟踪周报：3月第二周上险量环比-11%

汽车行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·汽车 3月第二周上险量环比-11%2023年03月19日 增持（维持） 投资要点 每周复盘：因行业终端需求表现相对疲软，SW汽车下跌3.0%，跑输大盘3.6pct。子板块均下跌。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第29名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史87%/74%位，分位数环比上周-2pct/-3pct；SW零部件的PE/PB 分别处于历史77%/32%分位，分位数环比上周-4pct/-4pct。 基本面跟踪：1）周度销量：乘联会周度数据口径：3月第一周批发日均 2.9万辆，同比去年3月同期下降28%，环比上月同期增4%。3月第二 周批发日均4.4万辆，同比去年3月同期下降12%，环比上月同期增长8%。根据交强险数据，3月第二周行业层面交强险零售：整体30.1万辆，同比-10%，环比-11%。2月狭义乘用车产量实现166.4万辆（同比 +11.2%，环比+23.6%），批发销量实现161.8万辆（同比+10.2%，环比 +11.7%）。库存：2月乘用车行业整体企业库存+4.6万辆，2月乘用车行 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 研究助理谭行悦 执业证书：S0600121070041 tanxy@dwzq.com.cn 研究助理杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 行业走势 业渠道库存+11.5万辆。2）重点新车上市：全新汉EV冠军版、唐DM-汽车沪深300 i冠军版上市3）上游成本：原材料价格小幅上涨。本周（3.13-3.19）环 比上周（3.6-3.12）乘用车总体原材料价格指数0.43%，玻璃、铝材、塑 料、天胶、钢材价格指数环比分别+0.94%/-1.15%/-2.00%/-3.64%/+0.98%。 个股基本面更新：整车板块：小鹏汽车发布2022年年报，业绩略低于我们预期。零部件板块：伯特利签署铸铝前转向节、铸铝后转向节产品的供货合同，拓普集团与蔚来签署了《战略合作框架协议》，文灿股份 向力劲科技采购大吨位压铸机38台，新泉股份/亚太股份发布2022年 业绩快报，业绩符合我们预期，福耀玻璃发布2022年年报，业绩略低于我们预期。 投资建议：莫过度焦虑“价格战”，自主汽车产业链崛起依然是长期主旋律。1.短期汽车板块调整核心原因：近期关于油车相关品牌的大幅降价报道信息造成市场对汽车价格战的焦虑。油车品牌的降价背后或因： 1）前期特斯拉带领的新能源汽车降价的传导影响；2）油车国六B排放标准即将实施导致对国六A库存车的影响。2.2023年汽车关键词是【以价换量】。从近10年汽车历史可比角度看，2018-2019年从现象维度看有些许类似【车企不断降价】，但背景差异较大：1）2023年汽车总量需 求曲线是复苏的，2018-2019年是持续下行（尤其是2016-2017年高度透支后）。2）中国汽车产业的未来美好前景这轮是清晰且有信心的，2018-2019年是非常模糊的。3.坚定信心！依然看好新能源汽车带动中 国汽车产业链全球崛起之路。整车板块重视优秀自主品牌长期崛起力量 【比亚迪/理想汽车/长城汽车/吉利汽车/AITO等为代表】。零部件板块 重视：1）特斯拉培养出的一批未来或具备全球竞争力企业【拓普集团/旭升集团/新泉股份等为代表】，2）油车时代已经证明过长周期成长能力 【福耀玻璃/星宇股份为代表】。3）智能化产业链自主成长力量【德赛西威/华阳集团为代表】。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车产销低于预期 26% 21% 16% 11% 6% 1% -4% -9% -14% -19% 2022/3/212022/7/192022/11/162023/3/16 相关研究 《新能源2月月报：2月新能源渗透率达30.7%》 2023-03-16 《2018-2019年汽车价格战复盘》 2023-03-14 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.每周复盘4 1.1.涨跌幅：本周SW汽下跌3.0%，跑输大盘3.6pct4 1.2.估值：整体下跌5 2.基本面跟踪6 2.1.景气跟踪：周度批发同比上涨，上险同比下降6 2.1.1.周度销量：3月第1-2周批发销量同比-18%，3月第二周上险量同比-10%7 2.1.2.库存：乘用车2月企业补库&渠道补库9 2.2.重点新车上市：全新汉EV冠军版、唐DM-i冠军版上市10 2.3.上游成本跟踪：原材料价格小幅上涨10 3.个股基本面变化跟踪11 4.投资建议12 5.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（3.13~3.19）4 图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（2.19~3.19）4 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.3.19）4 图4：SW一级行业一周涨跌幅（3.13~3.19）5 图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~3.19）5 图6：汽车板块周涨幅前十个股（3.13~3.19）5 图7：汽车板块周跌幅前十个股（3.13~3.19）5 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）6 图9：整车各子版块PB（整体法，最新）6 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较6 图12：汽车零部件PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较6 图14：行业以及重点车企周度交强险数据/万辆8 图15：乘用车产批零及出口数据预测（单位：万辆）9 图16：2月行业整体企业库存+4.6万辆（单位：万辆）9 图17：2月行业渠道库存+11.5万辆（单位：万辆）9 图18：全新汉EV10 图19：全新唐DM-i10 图20：乘用车原材料价格指数环比+0.43%（3.13-3.19）11 图21：玻璃价格指数环比+0.94%（3.13-3.19）11 图22：铝材价格指数环比-1.15%（3.13-3.19）11 图23：塑料价格指数环比-2.00%（3.13-3.19）11 图24：天胶价格指数环比-3.64%（3.13-3.19）11 图25：钢价格指数环比+0.98%（3.13-3.19）11 图26：乘用车整车/零部件板块公司基本面变化跟踪12 表1：乘用车厂家3月周度批发数量（辆）和同比增速7 3/14 东吴证券研究所 1.每周复盘 SW汽车下跌3.0%，跑输大盘3.6pct。子板块均下跌。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第29名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史87%/74%位，分位数环比上周-2pct/-3pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史77%/32%分位，分位数环比上周-4pct/-4pct。（本周具体指2023.3.13~2023.3.19，后文同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2023年本年度） 1.1.涨跌幅：本周SW汽下跌3.0%，跑输大盘3.6pct SW汽车下跌3.0%，跑输大盘3.6pct。子板块均下跌，本周SW乘用车/SW商用载货车/SW商用载客车/SW汽车零部件/SW汽车服务分别-2.8%/-3.7%/-1.5%/-2.8%/-4.0%。一个月以来，SW汽车板块下跌11.0%，跑输大盘10.1pct。2023年初至今，SW汽车板块-0.42%，跑输大盘5.6pct。 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（3.13~3.19）图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（2.19~3.19） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.3.19） 数据来源：wind，东吴证券研究所 申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第29名，排名靠后。年初至今汽车板块 4/14 东吴证券研究所 排名第26名，排名靠后。本周汽车指数来看，各概念指数均下跌，按涨跌幅排序由高到地依次为智能汽车指数/特斯拉指数/燃料电池指数/新能源汽车指数/锂电池指数，指数分别为-0.3%/-2.6%/-2.7%/-3.5%/-4.2%。 图4：SW一级行业一周涨跌幅（3.13~3.19）图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~3.19） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 汽车板块个股表现，按周涨跌幅排序，涨幅前�分别为曙光股份（16.8%）、朗博科技（14.5%）、小康股份（7.4%）、一汽夏利（5.0%）、东方时尚（4.3%）。跌幅前�分别为广东鸿图（-12.5%）、长城汽车（-12.4%）、钧达股份（-11.3%）、东风汽车（-10.2%）、德宏股份（-9.3%）。 图6：汽车板块周涨幅前十个股（3.13~3.19）图7：汽车板块周跌幅前十个股（3.13~3.19） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 1.2.估值：整体下跌 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史87%/74%位，分位数环比上周-2pct/-3pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史77%/32%分位，分位数环比上周-4pct/-4pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面与白色家电持平低于白酒；汽车零部件板块估值在PE方面低于计算机高于传媒，PB方面低于计算机高于传媒。 SW汽车PE（TTM）为31.13倍（上周：32.14倍），是万得全A的1.75倍，SW 汽车零部件PE（TTM）为29.40倍（上周：30.43倍）；SW汽车PB（整体法，最新）为 2.11倍（上周：2.16倍），是万得全A的1.26倍，SW汽车零部件PB（整体法，最新） 5/14 东吴证券研究所 估值为2.09倍（上周：2.15倍）。乘用车、商用载货车、商用载客车PE（TTM）分别为29.05（上周：29.89倍）、203.78倍（上周：212.13倍）和94.32倍（上周：95.73倍）；乘用车、商用载货车、商用载客车PB（整体法，最新）分别为2.38倍（上周：2.45倍）、 1.68倍（上周：1.75倍）和2.10倍（上周：2.13倍）。 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）图9：整车各子版块PB（整体法，最新） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图12：汽车零部件PE（历史TTM，整体法）横向比较图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 2.基本面跟踪 2.1.景气跟踪：周度批发同比上涨，上险同比下降 6/14 东吴证券研究所 景气跟踪：2月狭义乘用车产量实现166.4万辆（同比+11.2%，环比+23.6%），批发销量实现161.8万辆（同比+10.2%，环比+11.7%）。乘联会周度数据口径：3月第一 周批发日均2.9万辆，同比去年3月同期下降28%，环比上月同期增4%。3月第二周批发日均4.4万辆，同比去年3月同期下降12%，环比上月同期增长8%。根据交强险数据，3月第二周行业层面交强险零售：整体30.1万辆，同比-10%，环比-11%。库存：2月乘用车行业整体企业库存+4.6万辆，2月乘用车行业渠道库存+11.5万辆。 2.1.1.周度销量：3月第1-2周批发销