汽车行业跟踪周报：2月第四周交强险环比+10%，看好以价换量

汽车行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·汽车 2月第四周交强险环比+10%，看好以价换量2023年03月05日 增持（维持） 投资要点 每周复盘：因特斯拉投资者日的新车发布节奏与市场预期不相符，本周汽车板块有所微调，SW汽车下跌1.3%，跑输大盘3.1pct。子板块涨跌互现。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第30名，排名靠后。 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史92%/84%分位，分位数环比上周0pct/-1pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史88%/45%分位，分位数环比上周-4pct/-4pct。 基本面跟踪：1）周度销量：乘联会周度数据口径：2月第三周批发4.6万辆，同比去年下降19%，环比上月同期增长46%。根据交强险数据，2月第四周行业层面交强险零售：整体32.2万辆，同比-4%，环比+10%。1月狭义乘用车产量实现135.3万辆（同比-33.9%，环比-36.0%），批发 销量实现144.9万辆（同比-32.9%，环比-34.9%）。库存：1月乘用车行业整体企业库存-9.6万辆，1月乘用车行业渠道库存-4.1万辆。2）上游 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 研究助理谭行悦 执业证书：S0600121070041 tanxy@dwzq.com.cn 研究助理杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 行业走势 成本：原材料价格小幅下跌。本周（2.27-3.5）环比上周（2.20-2.26）乘汽车沪深300 用车总体原材料价格指数-0.26%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别-0.64%/-0.76%/+0.21%/-0.15%/-0.23%。 个股基本面更新：整车板块：理想汽车/小鹏汽车/蔚来汽车/比亚迪/吉利极氪/赛力斯发布产销数据，符合我们预期。零部件板块：拓普集团子公司竞得120土地使用权；中鼎股份子公司获得储能项目热管理管路产品 定点，孙公司获得底盘轻量化总成产品定点；炬光科技发布2022年业 绩快报，符合我们预期；经纬恒润发布2022年业绩快报，符合我们预期；继峰股份获得座椅总成定点；亚太股份获得前后制动器总成及IBS （onebox）定点。 投资建议：继续坚定看好2023H1【以价换量】汽车行情。需求复苏曲线将进入数据验证阶段！这轮行情是第4波（2020-2022年是前3波）的核心特征：波动向上，需要3个核心变量陆续共振。1）疫情后消费 信心恢复曲线；2）特斯拉降价带动成本下降曲线；3）新一轮优质新车供给密集上市时间。基本面共振最佳时间窗口是2023Q1-Q3。整车核心推荐：基本面强势向上（理想汽车H），基本面困境反转（吉利汽车H/长城汽车H+A/长安汽车A），其次比亚迪。零部件核心推荐：1）优先特斯拉产业链标的！T链第一批核心龙头标的：拓普+旭升+新泉！T链第二批潜力成长标的：爱柯迪+岱美+银轮+沪光+天成自控+仙通等！2）其他核心赛道龙头标的：座椅（继峰股份），一体化压铸（文灿等），智能化（德赛+华阳+伯特利等）。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车产销低于预期 26% 21% 16% 11% 6% 1% -4% -9% -14% -19% 2022/3/72022/7/52022/11/22023/3/2 相关研究 《新势力跟踪之2月销量点评:8家新势力合计交付环比+62%，看好以价换量》 2023-03-03 《2月第三周交强险环比+8%，看好以价换量》 2023-02-26 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.每周复盘4 1.1.涨跌幅：本周SW汽车下跌1.3%，跑输大盘3.1pct4 1.2.估值：整体下跌5 2.基本面跟踪6 2.1.景气跟踪：周度批发/上险同比下降6 2.1.1.周度销量：2月第三周批发销量同比-19%，2月第四周上险量同比-4%7 2.1.2.库存：乘用车1月企业补库&渠道去库9 2.2.重点新车上市：零跑全系新品上市，价格普遍下降10 2.3.上游成本跟踪：原材料价格小幅下跌11 3.个股基本面变化跟踪12 4.投资建议13 5.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（2.27~3.5）4 图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（2.5~3.5）4 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.3.5）4 图4：SW一级行业一周涨跌幅（2.27~3.5）5 图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~3.5）5 图6：汽车板块周涨幅前十个股（2.27~3.5）5 图7：汽车板块周跌幅前十个股（2.27~3.5）5 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）6 图9：整车各子版块PB（整体法，最新）6 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较6 图12：汽车零部件PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较6 图14：行业以及重点车企周度交强险数据/万辆8 图15：乘用车产批零及出口数据预测（单位：万辆）9 图16：1月行业整体企业库存-9.6万辆（单位：万辆）9 图17：1月行业渠道库存-4.1万辆（单位：万辆）9 图18：零跑C11增程版10 图19：2023款零跑C1110 图20：零跑C01增程版10 图21：2023款零跑T0310 图22：乘用车原材料价格指数环比-0.26%（2.27-3.5）11 图23：玻璃价格指数环比-0.64%（2.27-3.5）11 图24：铝材价格指数环比-0.76%（2.27-3.5）11 图25：塑料价格指数环比+0.21%（2.27-3.5）11 图26：天胶价格指数环比-0.15%（2.27-3.5）11 图27：钢价格指数环比-0.23%（2.27-3.5）11 图28：乘用车整车/零部件板块公司基本面变化跟踪12 表1：乘用车厂家2月周度批发数量（辆）和同比增速7 3/14 东吴证券研究所 1.每周复盘 SW汽车下跌1.3%，跑输大盘3.1pct。子板块涨跌互现。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第30名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史92%/84%分位，分位数环比上周0pct/-1pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史88%/45%分位，分位数环比上周-4pct/-4pct。（本周具体指2023.2.27~2023.3.5，后文同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2023年本年度） 1.1.涨跌幅：本周SW汽车下跌1.3%，跑输大盘3.1pct SW汽车下跌1.3%，跑输大盘3.1pct。子板块涨跌互现，本周SW乘用车/SW商用载货车/SW商用载客车/SW汽车零部件/SW汽车服务分别-0.2%/-0.8%/+4.2%/-2.5%/+1.0%。一个月以来，SW汽车板块下跌4.1%，跑输大盘5.4pct。2023年初至今，SW汽车板块上涨9.44%，跑赢大盘1.7pct。 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（2.27~3.5）图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（2.5~3.5） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.3.5） 数据来源：wind，东吴证券研究所 申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第30名，排名靠后。年初至今汽车板块 4/14 东吴证券研究所 排名第15名，排名居中。本周汽车指数来看，各概念指数涨跌互现，按涨跌幅排序由高到地依次为智能汽车指数/燃料电池指数/锂电池指数/新能源汽车指数/特斯拉指数，指数分别为+0.4%/0.0%/-1.0%/-1.3%/-2.2%。 图4：SW一级行业一周涨跌幅（2.27~3.5）图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~3.5） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 汽车板块个股表现，按周涨跌幅排序，涨幅前�分别为宇通客车（12.0%）、远东传动（6.9%）、中国汽研（6.6%）、朗博科技（5.4%）、一汽夏利（4.7%）。跌幅前�分别为新朋股份（-11.7%）、越博动力（-10.2%）、合力科技（-9.0%）、拓普集团（-8.8%）、威唐工业（-8.7%）。 图6：汽车板块周涨幅前十个股（2.27~3.5）图7：汽车板块周跌幅前十个股（2.27~3.5） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 1.2.估值：整体下跌 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史92%/84%分位，分位数环比上周0pct/-1pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史88%/45%分位，分位数环比上周-4pct/-4pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面与白色家电持平低于白酒；汽车零部件板块估值在PE方面低于计算机高于传媒，PB方面低于计算机高于传媒。 SW汽车PE（TTM）为34.10倍（上周：34.54倍），是万得全A的1.87倍，SW 汽车零部件PE（TTM）为32.26倍（上周：33.06倍）；SW汽车PB（整体法，最新）为 2.30倍（上周：2.33倍），是万得全A的1.34倍，SW汽车零部件PB（整体法，最新） 5/14 东吴证券研究所 估值为2.27倍（上周：2.33倍）。乘用车、商用载货车、商用载客车PE（TTM）分别为31.95（上周：31.92倍）、226.55倍（上周：230.52倍）和102.96倍（上周：98.81倍）；乘用车、商用载货车、商用载客车PB（整体法，最新）分别为2.63倍（上周：2.64倍）、 1.87倍（上周：1.90倍）和2.29倍（上周：2.20倍）。 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）图9：整车各子版块PB（整体法，最新） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图12：汽车零部件PE（历史TTM，整体法）横向比较图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 2.基本面跟踪 2.1.景气跟踪：周度批发/上险同比下降 6/14 东吴证券研究所 景气跟踪：1月狭义乘用车产量实现135.3万辆（同比-33.9%，环比-36.0%），批发销量实现144.9万辆（同比-32.9%，环比-34.9%）。乘联会周度数据口径：2月第三周批 发4.6万辆，同比去年下降19%，环比上月同期增长46%。根据交强险数据，2月第四周行业层面交强险零售：整体32.2万辆，同比-4%，环比+10%。库存：1月乘用车行业整体企业库存-9.6万辆，1月乘用车行业渠道库存-4.1万辆。 2.1.1.周度销量：2月第三周批发销量同比-19%，2月第四周上险量同比-4% 乘联会周度数据口径：2月第三周批发4.6万辆，同比去年下降19%，环比上月同期增长46%。2月1-19日，全国乘用车厂商批发75.0万辆，同比去年增长2%，较上月同期增长1%，今年累计批发219.8万辆，同比去年下降25%。1月狭义乘用车产量实现 135.3万辆（同比-33.9%，环比-36.0%），批发销量实现144.9万辆（同比-32.9%，环比-34.9%）。 表1：乘用